ファースト・マジェスティック・シルバー、2026年第2四半期の利益予想を下回る

ファースト・マジェスティック・シルバーは木曜日、2026年第2四半期の利益および売上高がウォール街の予想を下回ったと発表した。ただし、同社の売上高、収益力、キャッシュフローはいずれも前年同期比で大幅な成長を記録した。調整後の1株当たり利益は0.21ドルとなり、アナリスト予想の0.26ドルを下回った。売上高は4億1,550万ドルに達したものの、予想の4億3,200万ドルには届かなかった。株価は市場前取引で0.49%上昇し15.30ドルとなった。この小幅な上昇は、投資家が業績の未達と、良好な操業動向および12億5,000万ドルの手元資金を天秤にかけていることを示唆している。

主なポイント

• ファースト・マジェスティック・シルバーは第2四半期のEPS（1株当たり利益）および売上高の予想を下回ったが、前年同期比では力強い成長を達成した。
• 売上高は前年同期比53%増の約4億1,600万ドルに達し、EBITDAは2倍以上に拡大した。
• 同社は通期の銀生産ガイダンスを1,460万オンスに引き上げ、1月時点の見通しを約10%上回る水準とした。
• 経営陣は、自社株買いの四半期記録更新、増配、および潤沢な現金残高を強調した。
• サント・ニーニョ、ナビダッド、ジェリット・キャニオンを含む複数の成長プロジェクトが、同社の長期計画の中核を担っている。

業績概要

ファースト・マジェスティック・シルバーは、当四半期に銀を380万オンス生産し、2026年上半期の累計生産量は730万オンスとなった。これは修正後の通期目標のほぼ半分に相当する。同社は当四半期を操業面で好調な期間と評価しており、複数の鉱山が予算通りまたはそれ以上の稼働を示し、いくつかの資産では処理量が過去最高またはそれに近い水準を記録した。

また、今期の業績には銀および金価格への直接的な感応度が反映された。経営陣は、当四半期中の銀価格の急落が在庫水準とキャッシュフローのタイミングに影響を与えたと説明した。それでも同社は厳格なコスト管理を維持し、インフレ圧力や金属価格に連動した賞与の増加にもかかわらず、オールイン・サステイニング・コストをトン当たり107ドルに抑えた。

前年同期比では、業績が大幅に改善した。売上高は53%増、EBITDAは110%増、フリーキャッシュフローは1億9,500万ドルに達した。これらの結果は、ファースト・マジェスティック・シルバーが貴金属価格に対して高いレバレッジを持つことを示している。これは四半期業績を変動させる要因となる一方、価格上昇時には大きな恩恵をもたらす。

財務ハイライト

• 売上高：4億1,550万ドル（前年同期比53%増）
• 調整後EPS：0.21ドル（市場コンセンサス予想0.26ドルを下回る）
• EBITDA：2億5,200万ドル（前年同期比110%増）
• 営業キャッシュフロー：2億4,800万ドル（価格要因により第1四半期をわずかに下回る）
• フリーキャッシュフロー：1億9,500万ドル
• 1株当たりキャッシュフロー：0.50ドル
• 手元資金残高：6月30日時点で12億5,000万ドル
• 銀生産量：第2四半期380万オンス、上半期730万オンス
• 通期銀生産ガイダンス：1,460万オンス（1月比約10%増）
• 自社株買い：第2四半期に2,200万ドル（同社史上最大の四半期買い戻し額）

業績と予想の比較

ファースト・マジェスティック・シルバーの調整後1株当たり利益は0.21ドルとなり、アナリスト予想の0.26ドルを下回った。1株当たり0.05ドルの未達は、予想比19.2%の下振れとなる。売上高は4億1,550万ドルで、市場コンセンサスの4億3,200万ドルを1,650万ドル（3.8%）下回った。

表面上は予想を下回る結果となったが、より広い視点で見ると操業状況は堅調であった。売上高は前年同期比53%増、EBITDAは2倍以上に拡大した。これは、業績未達がビジネスの悪化によるものではなく、銀価格が大きく変動した四半期における、タイミング、価格変動、在庫管理の影響によるものであることを示唆している。

未達の規模は、売上高よりも利益面でより顕著であった。金属価格に直接さらされている鉱山会社にとって、小幅な売上高の未達は、生産量、在庫、実現価格の変化ほど重要ではない場合がある。ただし、同社がすでに生産見通しを引き上げていたにもかかわらず、EPSの乖離は市場を慎重にさせるには十分な大きさであった。

市場の反応

株価は前日終値15.22ドルから0.49%上昇し、15.30ドルで取引された。これは1株当たり約0.08ドルの上昇であり、決算発表への反応が抑制されたものであることを示している。

現在の株価は、52週高値の32.03ドルを大きく下回る一方、52週安値の7.74ドルを大幅に上回っている。株価は高値から約52%下落しており、安値からは約98%上昇している。これは、昨年の軟調から回復しているものの、最高値圏には戻っていないことを示している。

市場の反応が抑制されたことは、投資家が業績未達と複数のポジティブ要因——強固なキャッシュ創出力、潤沢な手元資金、生産ガイダンスの引き上げ、明確な成長パイプライン——を天秤にかけている可能性を示唆している。InvestingProのフェアバリュー分析によると、株価は現在の水準でほぼ適正に評価されているとみられる。最近の調整にもかかわらず、過去1年間で88.54%という印象的なリターンを達成しているが、InvestingProのデータは株価の高いボラティリティを確認している。異常な取引パターンは報告されておらず、入手可能な価格データは決算発表後の急激な変動を示していない。

見通しとガイダンス

ファースト・マジェスティック・シルバーは、2026年通期の銀生産ガイダンスを1,460万オンスに引き上げた。これは1月時点の見通しから約10%の上方修正となる。経営陣は、上半期の生産量730万オンスにより、同目標の達成軌道に乗っていると述べた。

また、同社はいくつかのプロジェクトのマイルストーンを示した。サンタ・エレナでは、サント・ニーニョの開発が開始されており、8月15日頃の初回発破を目標とし、鉱石は2027年末までに製錬所に到達する見込みである。ナビダッドはその約18カ月後、2029年半ば頃に続く予定である。経営陣は、両鉱床が優れた冶金特性を持ち、鉱山の操業寿命を延長できると述べた。

ジェリット・キャニオンでは、坑内開発と修復工事が進行中であり、2027年第3四半期の生産開始を目標としている。ファースト・マジェスティック・シルバーは2026年に7,500万ドルの予算を組んでおり、計画内で推移していると述べた。2027年の追加資本需要については1月に更新するとしている。

また経営陣は、銀価格の回復に伴い、第3四半期には製品在庫が減少すると予想している。同社は四半期末時点で100万オンス超の銀と約5,000オンスの金を在庫として保有しており、造幣事業に必要な基準在庫量である約40万オンスを大幅に上回っている。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のキース・ニューマイヤー氏は、当四半期の規模と同社の財務的な強さを強調した。「売上高4億1,600万ドルという大きな数字で、前年同期比53%増だ」と述べ、上半期の生産量は「修正後ガイダンスの基本的に50%に相当する」と付け加えた。

ニューマイヤー氏はまた、バランスシートを重要な強みとして挙げた。「6月30日時点で強固な手元資金を確保した。財務残高は12億5,000万ドルだった」と述べ、「非常に良い状況だ」と評した。

成長プロジェクトについては、サント・ニーニョが「予定より1年以上前倒し」で進んでおり、鉱石は2027年末頃に製錬所に到達する見込みだと述べた。また、ジェリット・キャニオンは2027年の生産開始後、現在の金価格水準において「大きなキャッシュフロー創出源」になると述べた。

リスクと課題

• 金属価格のボラティリティ：ファースト・マジェスティック・シルバーは完全無ヘッジであるため、銀および金価格の変動が利益とキャッシュフローに直接影響する。
• 在庫タイミング：製品在庫の大幅な積み増しは四半期業績を歪め、販売タイミングに関する疑問を生じさせる可能性がある。
• プロジェクト実行：サント・ニーニョ、ナビダッド、ジェリット・キャニオンはいずれも慎重な開発と資本規律を必要とする。
• 労働・操業上の混乱：経営陣は、サン・ディマスでの労働問題が当四半期は管理可能であったものの、繰り返し発生していると指摘した。
• 設備投資のタイミング：支出の大部分が後半に集中しており、プロジェクトスケジュールが変更された場合、後半四半期のキャッシュフローを圧迫する可能性がある。

質疑応答

アナリストは在庫水準、プロジェクトのタイミング、資本配分に焦点を当てた。質問の一つは、四半期末時点での製品在庫が100万オンスを超えていたことに関するものであった。ニューマイヤー氏は、造幣所では常時約40万オンスの保管が必要であると説明し、銀価格が急落した際に売却しないことを選択したと述べた。

ジェリット・キャニオンに関する質問も相次ぎ、経営陣は必要な45ポジションのうち80%が充足済みであり、プロジェクトは2026年の7,500万ドル予算内で推移していると述べた。また、設備投資の大部分は年後半に集中するとした。

アナリストはサント・ニーニョとナビダッドについても質問し、経営陣はサント・ニーニョが予定より1年以上前倒しで進んでいることを確認した。技術スタッフは、両鉱床で金・銀の回収率が95%以上を示しており、現在の鉱石供給よりも銀品位が高いと述べた。

資本配分も主要なテーマとなった。ニューマイヤー氏は、当四半期に同社史上最大となる2,200万ドルの自社株買いを実施し、1月には配当を2倍に引き上げたと述べた。また、メキシコの税務和解の可能性とジェリット・キャニオンの2027年支出需要が明確になるまでの間、手元資金の積み増しを継続したいと述べた。

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