リンディアン・リソーシズ、Diggers & Dealersで希土類の実行段階への移行を発表

2026年8月4日（火）、リンディアン・リソーシズ（LIN）はDiggers & Dealers Mining Forum 2026への初参加において、約束から実行へと移行しつつある企業の姿を提示した。新たに最高財務責任者に就任したデレク・ビデシ氏は、鉱山建設や生産立ち上げに伴う通常のリスクに対処しながらも、グループは現在、建設・契約・キャッシュフローに注力していると述べた。

同社はマラウイにおける資金調達が完了した希土類プロジェクト、カザフスタンにおける川下処理資産、そしてイルカ・リソーシズとの長期オフテイク契約を強調した。また、磁石用希土類の需要が供給を上回るペースで拡大すると見込まれる市場環境にも言及し、経営陣はこれを構造的な供給不足と表現した。

主なポイント

• リンディアンは、潜在性に関するストーリーから実行に関するストーリーへと移行したと述べ、建設が進行中であり、2024年第4四半期に初生産を目標としている。
• 同社はAUD1億9,150万の資金調達を確保しており、確定した建設工事に向けて資金が完全に手当てされていると述べた。
• 経営陣は、マラウイのカンガンクンデが低コストの希土類鉱床であり、優れた地質条件が資本集約度と操業コストの面で優位性をもたらしていると述べた。
• カザフスタンのSARECOプラントにより、リンディアンは稼働中の川下ルートを確保し、新規建設にかかるコストを削減できる。
• 同社は、最終投資決定（FID）が承認された建設中の鉱山と稼働中の川下施設の両方を保有する点で、西側諸国の希土類開発企業の中で独自の立場にあると述べた。

財務実績と資金調達状況

リンディアンによると、時価総額は約AUD14億で、発行済み株式数は18億株である。ビデシ氏は、それぞれ約AUD140億規模の西側同業他社であるライナスおよびMP Materialsと比較し、7〜10倍の評価格差があると指摘した。

• 調達済み資金総額：AUD1億9,150万
• ステージ1プレースメント：AUD9,150万（ステージ1最終投資決定と同時に調達）
• ステージ2プレースメント：AUD1億（建設完了およびステージ2推進を目的とする）
• 状況：確定した建設活動のすべてに対して資金が完全に手当て済み

ステージ1について、同社は以下を示した：

• 資本コスト：AUD4,000万
• 資本集約度：年間NdPr生産能力1キログラム当たり約AUD25（経営陣によれば世界最低水準）
• 税引後正味現在価値（NPV）：AUD8億3,100万
• 内部収益率（IRR）：80%
• 投資回収期間：約18ヶ月
• 操業コスト：1キログラム当たりAUD292（世界最低コスト四分位に位置）
• ベースケースの年間EBITDA：NdPr価格をAUD109/キログラムと仮定した場合、AUD8,300万

ビデシ氏は次のように述べた。「ステージ1の資本は4,000万ドルで、年間NdPr生産能力1キログラム当たり約25ドルです。世界で最も低い資本集約度です。税引後NPVはAUD8億3,100万、IRRは80%、投資回収期間は約18ヶ月です。」

プロジェクトおよび資源概要

同社の中核資産は、マラウイのカンガンクンデ希土類鉱床である。リンディアンによると、この鉱床は総希土類酸化物（TREO）品位約3%で2億6,100万トンの世界クラスの資源量を有している。また、電気自動車モーター、風力タービン、ロボティクスに使用される主要素材であるネオジムおよびプラセオジム（NdPr）を100万トン超含有しているとしている。

• 総資源量：約3% TREOで2億6,100万トン
• 確定埋蔵量：約3% TREOで2,370万トン
• 埋蔵量寿命：45年
• 含有NdPr：100万トン超
• 製品バスケットに占めるNdPrの割合：約20%
• 資源量申告の根拠：総資源量のわずか9%に基づくものであり、拡張余地が残る

経営陣は、地質条件がプロジェクトの経済性の核心であると述べた。希土類の約98%が単一の鉱物であるモナザイトに含まれており、処理工程が簡素化される。鉱石は地表からの新鮮な岩石であり、風化帯がほとんどなく、トリウム含有量も非常に低い。初期採掘ピットの剥土比は0.2対1であり、同社はこれにより採掘作業が従来の硬岩採掘よりも採石場に近い形態になると述べた。

ビデシ氏は次のように述べた。「なぜこれほど安いのか。地質条件が重要な役割を果たしているからです。希土類の98%が単一の鉱物、モナザイトに含まれています。複雑な混合物ではなく、一つの鉱物を処理するだけです。」

操業状況のアップデート

リンディアンは、カンガンクンデにおける建設が複数の分野でスケジュール通り、あるいは前倒しで進んでいると述べた。同社はまた、優れた安全実績と操業準備の初期兆候を強調した。

• 休業災害ゼロで80万時間超の作業時間を達成
• 土木・構造工事がスケジュール前倒しで進行
• 主要なコンクリート打設が完了
• 尾鉱処理施設は約50%完成、2024年9月の完成を目標
• 27キロメートルの送電回廊が完成し、269本の電柱が接続準備完了
• 水インフラ：17本のボーリング孔を掘削し、取水許可を取得済み
• コマツ製機械が動員・稼働中
• 運搬道路が完成
• 約2万7,000トンの鉱石がすでに粗鉱ヤードに積み上げられている

同社は、試運転を2024年10月、実質的な完成を2024年11月、初生産を2024年第4四半期に目標としている。プラントは化学プラントではなく選鉱施設として位置づけられており、破砕・粉砕・重力選別・磁力選別を用いて55% TREOの高品位濃縮物を生産する。

オフテイクおよびステージ1生産計画

リンディアンによると、ステージ1は年間約2万トンのモナザイト濃縮物の最適化プラント生産能力を目指して設計されている。そのうち年間6,000トンはイルカ・リソーシズへの供給が確定しており、年間1万2,500トンはリンディアン自社の川下施設に供給され、残りの約1,500トンが市場向けとなる。

イルカとの契約は15年間で、さらに15年間の更新オプションが付いている。当初契約期間の総供給量は9万トンである。この素材は西オーストラリア州にあるイルカの政府支援型エネアバ精製所に供給される。

• イルカとの契約における年間供給量：モナザイト濃縮物6,000トン
• 契約期間：15年＋15年
• 価格設定：NdPr酸化物に連動し、リンディアンの生産コストを上回る下限価格を設定
• 構造：下値保護を確保しつつ、上昇局面への完全参加が可能

経営陣は、この契約が希土類価格の上昇時のアップサイドを維持しながら収益の確実性を提供すると述べた。ビデシ氏は、同社について「初回濃縮物生産まで5ヶ月、資金調達完了、建設中、オフテイク確保済み」と表現した。

川下戦略とSARECO買収

プレゼンテーションの主要な部分は、カザフスタンのステプノゴルスクにあるSARECOの分解・浸出プラントの買収に充てられた。同社によると、取引総額はAUD1,500万で、うちAUD300万が前払い、AUD1,200万が商業生産開始後に繰り延べ支払いとなる。

リンディアンは、これが同等の新規設備建設費用の約AUD5億と比較して大幅なコスト優位性をもたらし、4〜6年分の建設リスクを排除すると述べた。同社は合弁事業の51%の持分を保有し、議決権を持つ指定マネージャーとして機能し、グローバルマーケティング権を保持している。

• 所在地：カザフスタン、ステプノゴルスク
• 買収コスト：AUD1,500万
• 前払い：AUD300万
• 繰り延べ支払い：商業生産後にAUD1,200万
• 推定新規建設費用：約AUD5億
• 持分：51%
• 回収率：希土類総量92%、NdPr98%
• 放射線プロファイル：ウランおよびトリウムが検出限界以下
• 製品取り扱い：通常の商品として扱え、第7類危険物には該当しない

施設は従来型の硫酸焙焼・浸出プロセスを使用している。リンディアンは、プラントがすでに稼働中であるため、新規川下資産をゼロから建設する際の時間的・実行上のリスクを回避できると述べた。

今後の見通し

経営陣は、パースを本社として、マラウイ・オーストラリア・カザフスタン・シンガポールにまたがる鉱山からMREC（混合希土類炭酸塩）に至るサプライチェーンの構築に向けて取り組んでいると述べた。同社はこの構造により、相対的な価格水準に応じて濃縮物または混合希土類炭酸塩のいずれかを販売する柔軟性が得られると述べた。

• 濃縮物の出荷は2024年第4四半期に開始予定
• MREC初回生産は2027年上半期を目標
• ステージ2最終投資決定は2024年12月を目標
• DRAが主導するステージ2調査は順調に進んでおり、許認可も取得済み
• ステージ2では年間10万トンを追加し、総生産能力を年間12万トンに引き上げることを目指す

リンディアンは、ステージ2はステージ1比500%の増加を意味すると述べた。また、現在の埋蔵量が総資源量のわずか9%をカバーするに過ぎないため、拡張は新規発見よりも掘削作業に近いものであると述べた。

市場需要については、磁石用希土類の需要が年率8.2%で拡大する一方、供給は年率5.1%の増加にとどまると予測されると述べた。経営陣は、このギャップは短期的なサイクルではなく、構造的な供給不足を示していると述べた。

同社は、中国以外の同業他社の多くがいまだ調査または資金調達段階にある中、リンディアンは2026年の生産開始を目指すFID承認済みかつ資金調達完了の唯一の開発企業であると述べた。また、ステージ2ではNdPr価格がAUD10上昇するごとに、年間EBITDAが約AUD1,200万増加する可能性があるとも述べた。

地域社会および政府との関係

リンディアンは、マラウイ政府との強固で透明性の高い関係を構築してきたと述べた。同鉱床は世界で最も重要な未開発希土類鉱床の一つとして認められており、マラウイ政府は同国を信頼できる採掘管轄区域として発展させることに注力していると指摘した。

• IMFおよびUNDPの視察を受け入れ
• 地域社会へのアプローチは「協議・連携・実行・持続」と表現
• 伝統的指導者との定期的な協議の場を設置
• 地元雇用および地元調達プログラムを積極的に推進
• 「プロジェクト早期学習」イニシアティブを実施中
• 地元の子ども400人のための学校を建設し、教員住宅も整備

同社は、45年の埋蔵量寿命が長期的な地域社会への投資と複数世代にわたる計画を支えると述べた。

質疑応答のハイライト

提供された資料には正式な質疑応答セッションの記録は含まれていない。プレゼンテーションは、収益・プロジェクト実行・市場ポジショニングに関するビデシ氏の準備された発言で締めくくられた。

まとめ

リンディアン・リソーシズはDiggers & Dealersへの初参加において、資金調達・オフテイク・川下処理能力を整えた上で生産段階に移行しつつある希土類開発企業としての姿を示した。詳細については、以下の完全な記録をご参照いただきたい。

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