TeraWulf、2026年第2四半期は予想を上回る赤字を計上、株価下落

TeraWulf Inc.は2026年第2四半期において、市場予想を大幅に上回る損失を報告した。同社はビットコインマイナー兼データセンター開発企業として、高性能コンピューティング（HPC）リース事業への移行を進めている。調整後の1株当たり損失は1.94ドルとなり、アナリスト予想の25セントの損失を大きく下回った。売上高は前四半期の3,400万ドルから4,477万ドルへと増加したものの、市場予想の4,652万ドルには届かなかった。株価は前日終値18.88ドルから1.59%下落し、時間外取引で18.58ドルとなった。同社株は過去1年間で273%という驚異的なリターンを記録しているものの、ベータ値が4.29と市場全体の4倍以上の価格変動を示している。InvestingProの分析によると、同株は現在フェアバリュー推計に対して割高と判断されており、同プラットフォームの最も割高な銘柄ウォッチリストに掲載されている。

主なポイント

• 売上高は前四半期比31.8%増加し、HPCリース収入の拡大が寄与した。
• HPCリース収入は第1四半期比52%増となり、総売上高の約71%を占めた。
• EPSおよび売上高はいずれも市場予想を下回り、非現金費用と金利コストの増加が損失を押し上げた。
• TeraWulfは親会社レベルで約14億5,000万ドルの流動性を確保しており、近い将来の株式発行なしにプロジェクトへの資金供給が可能である。
• 経営陣はAnthropicとのリース契約締結やFluidstackとの契約改定など、新たな契約獲得を強調した。

業績概要

TeraWulfの第2四半期は、暗号資産マイニング企業から電力・データインフラプラットフォームへの移行において進展が見られた。売上高はHPCリース事業の成長を主因として前四半期から大幅に改善した。同事業は売上高の主要な牽引役となりつつあり、同社はLake Marinerキャンパスの整備を継続するとともに、ケンタッキー州、メリーランド州などの新たな拠点開発も進めている。

また、今四半期はTeraWulfの投資サイクルの規模も浮き彫りとなった。営業費用が増加し、現金利息費用が急増したほか、Googleワラントの公正価値変動に伴う大規模な非現金損失が計上された。これらの要因により、GAAPベースの純損失は9億3,990万ドルに達した。それでも経営陣は、事業の本質は実行力にあると主張している。契約済みの設備容量が稼働に移行しており、今後の四半期においてさらなる収益増加が見込まれるとしている。

財務ハイライト

• 売上高：4,477万ドル、前四半期の3,400万ドルから31.8%増。
• HPCリース収入：3,190万ドル、第1四半期の2,100万ドルから52%増。
• 総売上高に占めるHPCの割合：約71%、第1四半期の約62%から上昇。
• 売上原価（減価償却費除く）：1,240万ドル、240万ドルから増加。
• 営業費用：2,340万ドル、1,120万ドルから増加。
• SG&A費用：1億2,690万ドル、第1四半期の1億2,780万ドルとほぼ横ばい。
• 減価償却費：2,120万ドル、2,850万ドルから減少。
• 売上総利益率：過去12ヶ月で64%と、全体的な損失にもかかわらず堅調なユニットエコノミクスを示している。
• 支払利息：5,640万ドル、6,710万ドルから減少。
• 現金利息支払額：1億2,570万ドル、530万ドルから急増。WULF Computeノートの初回半期利息支払いを反映している。
• GAAPベース純損失：9億3,990万ドル、第1四半期の4億2,760万ドルから拡大。

業績と市場予想の比較

TeraWulfの調整後1株当たり損失1.94ドルは、市場コンセンサス予想の25セントの損失を1.69ドル下回った。これは676%のネガティブサプライズに相当する。売上高も予想を175万ドル（3.76%）下回った。

EPSの乖離が売上高の乖離よりも大幅に拡大した主因は、今四半期に多額の非現金費用と資金調達コストが計上されたためである。最大の項目はGoogleワラントの公正価値に関連する7億5,570万ドルの損失であった。経営陣は、この費用が流動性に影響を与えないと説明している。それでも、報告された損失はウォール街の予想をはるかに上回るものとなった。

ただし、今四半期には業績改善の兆しも見られた。売上高は前四半期比でほぼ3分の1増加し、HPCリース事業は他の事業よりも速いペースで成長を続けている。これは、会計上の損失が依然として大きいながらも、同社のコアプラットフォームが拡大していることを示唆している。

市場の反応

株価は時間外取引で1.59%下落し18.58ドルとなり、前日終値18.88ドルから約30セント下落した。この動きは、業績予想の未達を受けた投資家の慎重な反応を示している。下落にもかかわらず、InvestingProのデータによると、株価は過去6ヶ月で58%、過去1年間で273%上昇している。同プラットフォームのPro調査レポートはWULFおよび米国株1,400銘柄以上を対象に提供されており、複雑な財務データを直感的なビジュアルと専門的な分析によって明確で実用的な情報へと変換している。

下落後も株価は52週安値4.67ドルを大きく上回っており、52週高値29.84ドルは下回っている。これは年間取引レンジの中上位に位置しており、同社のデータセンター戦略への期待と実行リスクへの懸念の両方を反映している。

市場の反応は深刻というよりも落ち着いたものとなっている。投資家は、低調な四半期業績と同社の大規模な契約パイプライン、潤沢な流動性、成長するHPC収益基盤とのバランスを取っているものとみられる。

見通しとガイダンス

経営陣は実行と拡大に引き続き注力する姿勢を示した。TeraWulfは、Lake MarinerのCB3が完全に引き渡され、7月初旬にリース収入の計上を開始したと述べた。CB4は試運転中であり、9月下旬に収益計上を開始する見込みである。CB5は修正されたスケジュールで進捗しており、2027年1月初旬に初回通電が予定されている。

同社はまた、四半期終了後の主要な戦略的進展についても言及した。具体的には、Justified Data CampusにおけるAnthropicとの401メガワット・20年間のリース契約、Abernathyジョイントベンチャーの50.1%持分の約5億3,000万ドルでの売却、そして契約容量を増加させるFluidstackリースの改定（初期リース期間中に5億ドル超の追加リース収入が見込まれる）が含まれる。

TeraWulfは、株式報酬および慈善寄付を除く調整後SG&Aについて、2026年通期で7,500万ドルから1億ドルの範囲を見込むと発表した。経営陣はまた、重要ITキャパシティの年間契約目標として250メガワットから500メガワットを改めて示した。

経営陣のコメント

会長兼最高経営責任者のPaul Prager氏は、今四半期は「実行と拡大によって特徴づけられた」と述べ、同社が契約済みの設備容量を稼働インフラおよび継続的なリース収入へと転換していると説明した。

同氏はLake Marinerについて、TeraWulfが「既存の産業用電力サイトを大規模な高性能コンピューティングキャンパスへと転換できる」ことを示していると述べ、ケンタッキー州のJustifiedプロジェクトが新たな地域でこのモデルを再現できることを示していると語った。

Prager氏はまた、同社のより広範な戦略についても強調した。「我々の戦略は、サイト、電力インフラ、開発プロセス、そして顧客関係を自社でコントロールできる大規模な機会に、ますます焦点を当てている」と述べた。

最高財務責任者のPatrick Fleury氏は、同社が「テナントの信用力に強く注目している」と述べ、Fluidstackの契約改定はリターンを改善し、プロジェクトのレバレッジを時間をかけて低下させるよう設計されていると説明した。

リスクと課題

• 多額の会計上の損失：同社は依然として大幅な赤字状態にあり、非現金費用が報告業績を不安定にする可能性がある。
• 資金調達と金利コスト：高水準の債務返済義務がキャッシュフローへの圧力を高めている。
• 労働力の制約：経営陣は、データセンター業界全体で電気工事の労働力が逼迫しており、スケジュールとコストに影響を与える可能性があると述べた。
• 実行リスク：TeraWulfは複数のキャンパスを同時に建設しており、複雑性が増している。
• 規制および電力市場リスク：同社のビジネスは、複数の州における電力、送電、および地域当局の承認へのアクセスに依存している。
• 現金の消費：InvestingProのヒントは、同社が急速に現金を消費しており、過去12ヶ月のフリーキャッシュフローがマイナス19億ドルであることを指摘している。投資家はTeraWulfの財務状況をより深く分析するために、追加の9つのProTipsにアクセスできる。

質疑応答

アナリストは主に4つの問題に焦点を当てた。電力会社とのパートナーシップ、ポートフォリオの拡大、パイプラインの規模、そして労働力の確保である。

一つの質問は、電力会社とのパートナーシップがどのように機能するかに関するものであった。経営陣は、モデルは市場によって異なり得るが、Kentucky Powerとの取り決めが一つのアプローチを示していると述べた。電力会社とTeraWulfが共同で負荷、送電、エネルギー供給の課題を解決するというものである。経営陣は、顧客の信用力が最優先事項であると述べた。

アナリストはまた、同社がポートフォリオにどれだけ追加できるかについても質問した。経営陣は、労働力の制約、資本集約度、そして信頼性の高い電力供給の必要性から、年間250メガワットから500メガワットの契約目標を維持すると述べた。

別のトピックは、同社の2.9ギガワットのパイプラインに関するものであった。経営陣は、特に2028年の電力に対する需要は依然として強く、電力アクセス、資本、または実行能力に欠ける多くの弱小プロジェクトは淘汰されるだろうと述べた。

労働力とコスト管理に関する質問には詳細な回答がなされた。TeraWulfは第2の電気工事業者を追加し、Lake Marinerでのピーク時には約1,000人の電気技術者を確保したと述べた。経営陣は、設備コストは比較的見通しやすいが、労働コストは管理が最も難しい変動要因であると述べた。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。