決算説明会書き起こし：Scout24、2026年第2四半期の好業績も株価下落

Scout24は2026年第2四半期の売上高が20%増加し、2026年上半期の調整後利益も改善したと発表した。しかし、同社が製品開発、スペイン事業の統合、マーケティングへの継続的な投資を詳述したことを受け、株価は時間外取引で5.17%下落し72.45ドルとなった。株価は前回終値76.40ドルから下落し、52週高値120ドルを大幅に下回る水準となった。ドイツの不動産情報サービス企業である同社は、二桁台のオーガニック成長率、64%のオーガニック営業EBITDAマージン、AIツールの採用加速を報告している。

主なポイント

• 2026年第2四半期の売上高は20%増加し、上半期のオーガニック売上高成長率は10.5%に達した。
• 2026年上半期の調整後EPSは18.8%増の1.97ユーロとなった。
• 第2四半期のオーガニック通常営業EBITDAマージンは64%に達し、強固なレバレッジ効果を示した。
• AIによる検索アクション数は前年同期比47倍に増加し、6月には330万件に達した。
• 同社は2026年通期ガイダンスを据え置き、見通しに自信を示した。

業績概要

Scout24は、依然として混在した状況が続くドイツの不動産市場において、引き続き好調な業績を記録した。同社によると、プロフェッショナルセグメントはドイツで業界トップ水準となる10%台半ばの成長を達成し、プライベートセグメントも第2四半期に8.4%成長した。経営陣は、高金利、住宅供給不足、マクロ経済の不確実性による需要全体への圧力が続く中でも、売買・賃貸市場の双方でシェアを拡大したと述べた。

同社はまた、規模の拡大についても強調した。ImmoScout24はドイツ全土で650万件の物件へのアクセスを提供しており、この水準は競合他社には及ばないとしている。ドイツ市場のアクティブ掲載件数は前年同期比18%増加し、テナントネットワークはキャピタルマーケットデー時点の約25,000件から50,000件超に拡大した。

Scout24の業績には、より安定的な収益への移行も反映されている。経営陣は、特に3月に買収を完了したスペインにおいて、旧来の契約形態からメンバーシップ型製品への顧客移行を進めていると述べた。スペイン事業は第2四半期に約5,000万ユーロの売上高に貢献しており、月間約500万ユーロのペースで推移している。

財務ハイライト

• 売上高：2026年第2四半期に20%増加。
• オーガニック売上高成長率：2026年上半期に10.5%。
• 調整後EPS：2026年上半期に1.97ユーロ、18.8%増。
• 基本EPS：2026年上半期に1.87ユーロ。
• オーガニック通常営業EBITDAマージン：2026年第2四半期に64%。
• プロフェッショナルセグメントマージン：2026年第2四半期に65%超。
• フリーキャッシュフロー：2026年上半期に1億100万ユーロ（2025年上半期は1億3,200万ユーロ）。
• 売上総利益率：直近12ヶ月で75.5%、プラットフォームのスケーラビリティを反映。
• 時価総額：最新データ時点で57億9,000万ドル。
• キャッシュコンバージョン：調整後純利益の73%、通常営業EBITDAの45%。
• オーガニックコスト成長率：上半期に6.4%、売上高成長率を下回る水準。
• 人件費：上半期にオーガニックベースで3.5%減少。

業績対予想

Scout24は提供された予想表において直接比較可能なEPSや売上高の数値を開示していないが、同社の業績アップデートは堅調な四半期を示している。示された売上高予想は1億9,058万ドルであったのに対し、説明会では第2四半期の売上高総成長率20%、上半期のオーガニック成長率10.5%が報告された。

この業績は、同社が減速の兆候を見せることなく、引き続き強固な成長軌道にあることを示唆している。マージン改善の規模も際立っている。64%のオーガニック営業EBITDAマージンは情報サービス事業として高水準であり、売上高成長が依然として利益成長に結びついていることを示している。

直近の四半期と比較すると、今回の業績アップデートはScout24の安定した二桁成長、マージン拡大、規律ある費用管理というパターンと概ね一致している。同社はオーガニックコスト成長率6.4%が売上高成長率を大幅に下回ったと述べており、営業レバレッジが維持されているとの見方を支持している。

市場の反応

株価は76.40ドルから72.45ドルへと5.17%（3.95ドル）下落した。この動きにより、株価は52週高値から約39.6%下落し、52週安値62.70ドルから約15.8%上回る水準となった。

この下落は、投資家が同社の強固な基礎的成長よりも、短期的な業績執行上の問題に注目したことを示唆している。Scout24はスペイン統合、AI製品、新たな消費者層向けマーケティングへの投資を継続していると述べており、下半期のマージン拡大ペースについて疑問が生じた可能性がある。

取引量データは提供されていないため、この動きが異常に活発な取引を伴うものであったかどうかは判断できない。それでも、同社の強固な業績指標にもかかわらず株価反応がネガティブであったことは、市場の期待値がすでに高かったことを示している可能性がある。

見通しとガイダンス

Scout24は2026年通期ガイダンスを確認した。同社は通期の売上高成長率を16%〜18%と見込んでおり、そのうちスペインからの寄与は約6〜7ポイントとしている。これはオーガニック成長率が概ね9%〜12%であることを意味する。

収益性については、報告ベースで最大61%、オーガニックベースで最大64%の通常営業EBITDAマージンを見込んでいる。経営陣は、第2四半期にすでに64%のオーガニックマージンを達成しており、スペインの移行コストが低下し、ドイツでの効率化が継続する下半期にはさらなる改善を見込んでいると述べた。

同社はまた、いくつかの成長ドライバーを挙げた：

• 消費者向けおよびプロフェッショナル向け製品全体へのAI機能の継続的な展開、
• ImmoPointsのさらなる収益化、
• 下半期におけるより多くの製品ローンチ、
• スペインにおける購読収益へのシフトの継続。

Scout24は下半期に2億2,000万ユーロの自社株買い授権枠が残っていると述べ、配当方針を維持した。

経営幹部のコメント

ラルフ・ヴァイツ最高経営責任者（CEO）は、今四半期が「AIとイノベーションにおけるリーダーシップを伴う強固な財務パフォーマンス」を示したと述べ、「20%の売上高成長、継続的な二桁オーガニック成長、さらなるオーガニックマージン拡大」を達成したと付け加えた。

同氏はまた、ImmoScout24におけるAI検索アクションが「前年同期比47倍」に増加したと述べ、ユーザーのエンゲージメントが高まり、より質の高いリードを生み出していると主張した。ヴァイツ氏は、これがマッチングと関連性の向上を通じて消費者と法人顧客の双方に貢献していると述べた。

マルティン・ミルドナー最高財務責任者（CFO）は、第2四半期のオーガニック通常営業EBITDAマージンが64%に達したことについて、「ドイツ事業の効率性と、買収後にマージンを拡大する実績ある能力」を反映していると述べた。また、AIが同社の事業運営においてより大きな役割を担うようになっていると述べた。

リスクと課題

• スペイン統合：買収は成長をもたらすが、移行コストと実行リスクも伴う。
• プライベートセグメントのマーケティング費用：マーケティングコストの増加が短期的にマージンを圧迫する可能性がある。
• 住宅市場の低迷：新築活動は数年来の最低水準付近にあり、デベロッパー需要に影響を与える可能性がある。
• 賃貸市場への圧力：高い家賃と経済的不確実性が検索活動を減少させる可能性がある。
• 競争・規制環境の変化：Scout24は市場を注視しており、賃貸規制の強化が顧客行動を変える可能性がある。
• バリュエーションリスク：直近12ヶ月は収益を上げているものの、株価は高い売上高バリュエーション倍率で取引されており、成長が鈍化した場合に上値が限定される可能性がある。

これらのリスクを検討している投資家には、InvestingProが1,400以上の指標にわたる高度なスクリーニングツールと専門家分析を提供しており、Scout24が分散投資ポートフォリオ戦略に適合するかどうかを判断するのに役立つ。

質疑応答

アナリストはプライベート購読、AIの収益化、スペインに重点的に質問した。

プライベートセグメントに関する質問は、購読者の解約、4月の再獲得キャンペーン、マーケティングコストが高止まりするかどうかに集中した。経営陣は、キャンペーンにより購読者数が一時的に53万人を超えたが、コンバージョンが持続可能でなかったため停止したと述べた。Scout24は第2四半期末時点で52万2,000人の購読者を抱えており、7月にはすでに52万8,000人と増加していると述べた。

アナリストはAIの利用状況と収益化についても質問した。経営陣は、AIユーザーはプラットフォームでより多くの時間を費やし、より良いリードを生み出しており、ImmoPointsを通じた新たな継続的収益の創出に貢献していると述べた。同社によると、AI検索アクションは6月だけで330万件に達した。

スペインも主要なトピックであった。経営陣は、同事業は現在月間約500万ユーロのペースで推移しており、短期契約からより安定した購読モデルへの移行を進めていると述べた。幹部らは、現時点でスペインでの追加買収の必要性はなく、現在の資産の統合に注力したいと述べた。

その他の質問はプロフェッショナルセグメントに関するものであり、Scout24は上位メンバーシップ層やAI搭載製品への顧客移行がARPU成長の促進に寄与していると述べた。経営陣はまた、新築市場が低迷しているにもかかわらず、デベロッパーおよび新築住宅事業が年初来で約15%成長していると述べた。

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