Bullishの2026年第2四半期調整後収益が62%増、トークン化が牽引

Bullishは、暗号資産市場が低迷する中でも、2026年第2四半期の調整後収益が前年同期比62%増の9,260万ドルに達したと発表した。サブスクリプション・サービス・その他（SSNO）収益が過去最高の6,270万ドルを記録したことが寄与した。同社は審査した資料においてEPSの報告値を開示しておらず、比較対象となる直接的な収益予測も示されていない。株価は時間外取引で11.49%上昇し27.46ドルとなった。前日終値は24.63ドルであった。投資家はトークン化戦略の推進、通期ガイダンスの絞り込み、そしてコアビジネスの底堅さに反応した。

主要ポイント

• 調整後収益は9,260万ドルに達し、前年同期比62%増、前四半期比ではほぼ横ばいであった。
• サブスクリプション・サービス・その他収益は過去最高の6,270万ドルを記録し、継続的収益の堅調さを示した。
• Bullishは自社のトークン化株式の取引を開始した。同社にとって初の試みであり、広範なトークン化戦略における重要な一歩である。
• 同社は、米国デリバティブ市場へのアクセスを数ヶ月以内に取得できる見通しを示した。これは従来の想定より早い。
• Bullishは四半期末時点で21億ドルの純流動資産を保有しており、投資や買収を進める余地がある。

業績動向

Bullishの第2四半期は、変動の激しい暗号資産取引への依存度が低下し、継続的なサービス収益への依存度が高まっていることを示した。調整後収益の合計は9,260万ドルで、前四半期からほぼ横ばいながら、前年同期比では大幅な増加となった。ビットコインをはじめ多くのデジタル資産が下落し、ボラティリティが低下するという厳しい市場環境にもかかわらず達成した結果であると同社は説明した。

最も好調だったのはサブスクリプション・サービス・その他収益で、過去最高の6,270万ドルを記録した。このカテゴリーには安定した継続的収入源が含まれており、Bullishがスポット取引以外の事業を拡大するにつれて重要性が増している。調整後トランザクション収益は2,990万ドルであった。

経営陣は機関投資家の採用拡大についても言及した。新規顧客には、大手グローバルウェルスマネージャーのアジア部門、SoFi、Berenberg、Bit2Me、BitGo Primeが含まれる。Bullishは、潜在顧客のパイプラインが同社史上最大規模に達していると述べた。

財務ハイライト

• 調整後収益合計：9,260万ドル、前年同期比62%増、前四半期比ほぼ横ばい。
• サブスクリプション・サービス・その他収益：6,270万ドル、四半期過去最高。
• 調整後トランザクション収益：2,990万ドル。
• 調整後営業費用：6,310万ドル、2026年の四半期ベースで最高水準の見込み。
• 調整後EBITDA：2,950万ドル、マージン率は約32%。
• 調整後純利益：1,430万ドル。
• 財務費用：当四半期で1,450万ドル。
• 純流動資産：四半期末時点で21億ドル、流動比率は26.42。
• 2026年通期SSNOガイダンス：2億2,500万ドル〜2億4,500万ドル。
• 2026年通期調整後営業費用ガイダンス：2億2,500万ドル〜2億3,000万ドル。

業績対市場予想

Bullishの決算資料には、当該期間の1株当たり利益のコンセンサス予想として0.19ドルが記載されていたが、審査したデータには報告EPSの数値は含まれていなかった。収益のコンセンサス予想も記載されていなかったため、収益サプライズを直接測定する方法はなかった。

正式な予想比較がなくとも、当四半期の業績トレンドは堅調であった。暗号資産市場が軟調であったにもかかわらず収益は前四半期から横ばいを維持し、継続的収益は過去最高を更新した。この組み合わせは、取引環境が軟化する中でも、ビジネスが多くの投資家の予想を上回る底堅さを示していることを示唆している。

市場の反応

Bullishの株価は時間外取引で11.49%上昇し、24.63ドルから27.46ドルとなった。この上昇により1株当たり2.83ドル上昇し、取引開始時点を大幅に上回った。上昇後も株価は52週高値の85ドルを大きく下回っているが、52週安値の20.55ドルは上回っている。

この早期の上昇は、投資家が同社の継続的収益の堅調さ、トークン化戦略、そしてバランスシートの状況に注目したことを示唆している。株価の反応はまた、Bullishが従来の暗号資産取引所を超えた大きなビジネスを構築しつつあるという楽観的な見方を反映しているようだ。取引量のデータは提供されていないため、この動きが異常に活発な取引を伴うものであったかどうかは確認できない。

見通しとガイダンス

Bullishは2026年通期のSSNO収益ガイダンスを2億2,500万ドル〜2億4,500万ドルに絞り込んだ。中間値は変わらず据え置かれた。経営陣は、下半期は第4四半期に偏重する見通しを示し、下半期のSSNO収益の約45%が第3四半期、55%が第4四半期に計上される見込みとした。アナリストは同社の2026年度の1株当たり利益を0.57ドルと予想しており、コンセンサス推奨の平均は2.2（買い）、目標株価は26ドルから51ドルの範囲となっている。InvestingProのヒントでは、アナリストが今年の同社の黒字化を予測していることが強調されており、これは直近の損失からの重要な転換点である。より深い分析を求める投資家向けに、BLSHは包括的なProリサーチレポートが提供される米国株式1,400銘柄以上のうちの1つであり、複雑なウォール街のデータを明確で実行可能なインテリジェンスに変換している。これらのレポートは、独自のフェアバリュー評価、高度なスクリーニングツール、専門家の見解とともにInvestingProで閲覧可能である。

同社はまた、2026年通期の調整後営業費用を2億2,500万ドル〜2億3,000万ドル、財務費用を5,200万ドル〜6,000万ドルとするガイダンスを示した。経営陣は、第2四半期がConsensus Miamiのコストおよびビジネス変革業務に関連する約250万ドルの一時的な報酬費用の影響を受け、2026年の費用がピークとなる四半期であったと説明した。

戦略面では、Bullishはすでに規制を受けた取引所でトークン化株式のライブ取引を開始しており、10月27日にニューヨーク証券取引所でプラットフォームのデモンストレーションと新たなパートナーの紹介を行うショーケースを計画していると述べた。また、無期限先物、限月先物、オプションについて、数ヶ月以内に米国市場へのアクセスを取得できる見込みであるとした。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のトム・ファーリー氏は、同社のトークン化への取り組みが概念から現実へと移行していると述べた。「1年後の今日、昨日よりBullishのトークン化株式が初めて自社の規制された取引所で取引されていることをお伝えできることを嬉しく思います」と述べ、「これはまだ始まりに過ぎません」と付け加えた。

ファーリー氏はまた、トークン化を同社の中核的な長期テーマとして位置づけた。「証券のトークン化は我々の戦略の中心にあり、市場構造の近代化における中心的なテーマである」と述べた。

最高財務責任者（CFO）のデビッド・ボナンノ氏は、継続的収益と発行体との関係構築に注力していることを強調した。「我々の焦点は発行体と、すべての発行体顧客の成功に置かれる」と述べ、「流動性サービスは今後も我々のコアプロダクトになると期待しているが、まず発行体を優先し、その結果としてトランザクション収益がついてくると考えている」と説明した。

リスクと課題

• 暗号資産市場の低迷：価格の下落とボラティリティの低下は、取引活動とトランザクション収益に悪影響を与える可能性がある。
• 営業費用の増加：第2四半期の費用は2026年で最高水準となる見込みであり、収益成長が鈍化した場合にマージンを圧迫する可能性がある。
• トークン化における実行リスク：Bullishは新たな市場構造の構築においてまだ初期段階にあり、普及には時間がかかる可能性がある。
• 規制の不確実性：同社の戦略は、トークン化証券とデリバティブに関する承認および進化する規制に部分的に依存している。
• Equinitiの統合リスク：Bullishは2027年1月にEquinitiの買収を完了する予定であり、期待される効果を実現するためには円滑な統合が必要である。

質疑応答

アナリストは、合成トークン化と発行体主導のトークン化のどちらが優勢になるかについて経営陣に質問した。ファーリー氏は両モデルが共存できると述べつつ、機関投資家や発行体は実際の法的所有権を表す発行体主導のトークンを好むと主張した。

トークン化株式がトレーディング収益にどの程度貢献するかについても質問が集中した。経営陣は2026年中に大きな収益増加は見込んでいないが、より多くの発行体と取引所が参加してくる2027年には大きな貢献が見込まれると述べた。

もう一つの主要なテーマは米国デリバティブへのアクセスであった。ファーリー氏は、新たな規制上の経路により、承認されたパートナーを通じてBullishが従来の想定よりもはるかに早く米国市場に参入できる可能性があると述べた。アナリストはまた、同社のガイダンスと費用の推移についても質問し、経営陣は一時的なコストとConsensus関連の支出を経た後、下半期はより通常のベースラインを反映する見通しであると説明した。

質疑応答ではEquinitiの買収、英国の非物質化プロセス、同社のメディア事業についても触れられた。経営陣は、CoinDeskは依然として価値ある資産であり、そのオーディエンスの成長がより広範なプラットフォームを支えていると述べた。広告収益の面では現時点で積極的な収益化は行われていないものの、引き続き重要な役割を果たすとした。

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