ロムガズ、2026年上半期純利益が3.4%増－ネプトゥン・ディープ計画が進展

ロムガズ（Romgaz）は、ガス販売の減少と規制価格の影響により売上高が9%減少したにもかかわらず、2026年上半期の純利益が3.4%増の17億4,000万RONに達したと発表した。第2四半期の純利益は4.7%増の7億6,300万RONとなり、同社として過去最高の第2四半期利益率を記録した。株価は取引開始直後にほぼ横ばいで推移し、直近では18.56ドルと0.22%高で、52週高値圏付近での推移となっている。

主なポイント

• 上半期・第2四半期ともに純利益が増加し、売上が軟調な中でもロムガズが高い利益率を維持したことが示された。
• 売上高はガス販売量の減少、貯蔵引き出し量の低下、規制価格の引き下げを主因として減少した。
• 天然ガス生産量は減少したが、第2四半期には前年同期比2.8%減と減少ペースが鈍化した。
• ネプトゥン・ディープは計画通りに進捗しており、沖合プラットフォームが7月に設置され、初回ガス生産開始は引き続き2027年を目標としている。
• ネプトゥン・ディープ、イェルヌット、アゾムレシュ買収への取り組みが続く中、設備投資は高水準を維持した。

業績概況

ロムガズは上半期において、まちまちながらも底堅い業績を達成した。ルーマニアのガス生産会社は売上高の軟化に直面したが、コスト管理、貯蔵収入、有利な税務構成によって高い収益性を維持した。

同社によると、上半期の売上高は38億8,000万RONとなり、前年同期の42億5,000万RONから減少した。ガス販売収入は10%減の33億4,000万RON、電力収入は16%減の1億4,900万RONとなった。一方、貯蔵サービス収入は3%増の2億8,400万RONとなり、部分的な下支えとなった。

収益性は引き続き堅調であった。EBITDAマージンは53%超、EBITマージンは46%超、純利益マージンは44%超を維持した。経営陣は、厳しい市場環境および規制環境の中での成果であると説明した。

生産動向も注目すべき点であった。ロムガズの上半期天然ガス生産量は24億立方メートルで、計画を約1%上回った。第2四半期の生産量は11億7,000万立方メートルに達し、前年同期比の減少幅は2.8%と第1四半期から改善した。

財務ハイライト

• 純利益：2026年上半期は17億4,000万RONで、前年同期比3.4%増。
• 第2四半期純利益：7億6,300万RONで、前年同期比4.7%増。
• 売上高合計：上半期は38億8,000万RONで、前年同期比9%減。
• ガス販売収入：33億4,000万RONで、前年同期比10%減。
• 貯蔵収入：2億8,400万RONで、前年同期比3%増。
• 電力収入：1億4,900万RONで、前年同期比16%減。
• 天然ガス生産量：上半期は24億立方メートルで、予算比約1%超過。
• 第2四半期の生産量減少率：前年同期比2.8%減で、第1四半期から改善。
• 連結設備投資額：上半期は25億5,000万RONで、ネプトゥン・ディープ関連支出が主導。
• 配当支払い：前年度分として6億600万RONが承認され、配当性向は90%に相当。

業績と予想の比較

今回の報告期間については、EPSおよび売上高の予想値が提供されていないため、アナリスト予想との直接比較はできない。

正式な予想との比較はないものの、報告された数値は堅調な営業成績を示している。売上高が減少する中で利益が増加したことは、利益率の改善と営業外項目が売上の軟化を補ったことを示唆している。また、エネルギー省への売掛金に関連する過去の減損の戻し入れも業績に寄与した。

利益の伸びは大きくはないが、安定していた。価格規制下で操業する成熟したエネルギー生産会社にとって、純利益の一桁中盤の増加は、特に生産量の減少ペースが鈍化している状況においては、前向きな結果と評価できる。

市場の反応

ロムガズの株価は直近で18.56ドルと、前日終値比0.22%高で推移した。小幅な動きにとどまったことは、投資家が今回の業績をおおむね予想通りと受け止めたか、あるいは継続的な懸念材料とのバランスを図っていることを示唆している。

株価は52週高値の19.44ドルに近い水準で推移しており、52週安値の7.65ドルを大きく上回っている。これは、市場がプロジェクト遂行力の向上と生産安定化の改善をすでに評価していることを示している。

反応が限定的であった背景には、売上高の減少と引き続き高水準の設備投資があると考えられる。投資家は、近期の利益の底堅さと、ネプトゥン・ディープ、イェルヌット、アゾムレシュに対する多額の資金需要を天秤にかけているようだ。

見通しとガイダンス

ロムガズは、2026年通期の天然ガス生産量の減少率を3%未満に抑える見通しを示した。経営陣はこれまで、ネプトゥン・ディープが生産に貢献し始める2027年までの間、年間約2.5%の減少率での安定化を目標としていた。

また、2026年通期の実現ガス価格は、第2四半期の1メガワット時あたりRON 124をやや上回る水準になる見込みとしたが、年初に締結した相対契約が引き続き価格を下押しするとした。

複数の戦略的プロジェクトが引き続き見通しの中核を占めている：

• ネプトゥン・ディープ：初回ガス生産開始は引き続き2027年を目標とし、総投資額40億ユーロのガイダンスの範囲内で推進。
• イェルヌットCCGT（複合サイクルガスタービン発電所）：経営陣によると、系統同期は2026年中に実現する可能性があり、年内に最初の発電が見込まれる。
• アゾムレシュ：買収は規制当局の認可待ちで、8月に承認が得られれば9月のクロージングを予定。
• 家庭向けガス供給：ロムガズは2026年12月に契約提供を開始し、2027年4月1日から供給を開始する予定。

経営陣はまた、アゾムレシュ、ネプトゥン・ディープ、および設備投資計画の更新を反映した予算の改訂を進めていると述べた。2027年以降の配当方針については、改訂予算の公表後およびネプトゥン・ディープの生産開始が近づいた段階で検討するとした。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のラズヴァン・ポペスク氏は「上半期6か月間の予算に対して2,200万立方メートル、約1%を上回る24億立方メートルの天然ガス生産を達成した」と述べ、ロムガズが成熟油田の生産減少を予想以上に管理していることを強調した。

「第2四半期単独では天然ガス生産量が11億7,000万立方メートルとなり、前年同期比の生産減少率を2.8%に縮小することができた」と同氏は述べた。この改善は、同社の最適化努力が効果を上げ始めていることを示唆している。

ロムガズはネプトゥン・ディープの進捗についても強調した。ポペスク氏は「ネプトゥン・アルファ沖合生産プラットフォームの設置が7月に完了した」と述べ、これをルーマニアおよび欧州連合にとって「前例のない規模」のマイルストーンと表現した。

最高財務責任者（CFO）のガブリエラ・トランビタシュ氏は、当四半期における多額の会計上の利益について説明し、規制ガス販売に関連する売掛金を過去に減損処理していたが、6月に国から支払いを受けたことで戻し入れを行ったと述べた。

リスクと課題

• 規制価格：ガス販売の大部分が依然として政府設定価格で行われており、市場価格上昇の恩恵を受けにくい状況にある。
• 生産量の減少：陸上の成熟油田の生産量は、減少ペースが鈍化しているものの、引き続き低下している。
• 高水準の設備投資：ネプトゥン・ディープ、イェルヌット、アゾムレシュは、本格的な収益貢献が始まる前に多額の支出を必要とする。
• プロジェクト遂行リスク：イェルヌットでの遅延やアゾムレシュの規制認可の遅れは、スケジュールとコストに影響を与える可能性がある。
• 価格下押し圧力：年初の相対契約および規制価格の引き下げが、実現ガス価格を下押ししている。

質疑応答

アナリストは価格、生産、プロジェクトのタイムライン、資本配分に焦点を当てた質問を行った。

規制ガス販売量に関する質問では、上半期の販売量の約73%、第2四半期では67%が規制価格で販売されたことが確認された。経営陣は、第3四半期の規制販売量は7.5テラワット時超、第4四半期は9.9テラワット時超を見込んでいると述べた。

アナリストはまた、実現ガス価格の下落についても質問した。経営陣は、主な要因として規制価格が1メガワット時あたりRON 120からRON 110に引き下げられたこと、および年初に締結した低価格の相対契約を挙げた。

ネプトゥン・ディープについては、顧客契約はまだ締結されていないが需要は存在しており、販売は沖合法に基づいて行われると経営陣は述べた。また、初回ガス生産開始は引き続き2027年を見込んでいると改めて表明した。

アゾムレシュに関する質問はタイムラインとコストに集中した。ロムガズは競争評議会および対外投資委員会からの認可を待っており、クロージング後にのみ運営コストが発生すると説明した。詳細については改訂予算で示される予定である。

アナリストはまた、ネプトゥン・ディープの設備投資が減少した場合に来年の配当が増加する可能性についても質問した。経営陣は、2027年の配当について議論するのは時期尚早であり、改訂予算の公表後およびプロジェクトの見通しが改善した段階で株主が決定するとした。

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