Cadelerが2026年上半期に好業績を発表、株価8%上昇

Cadelerは、2026年上半期の売上高、EBITDA、純利益がいずれも前年同期比で大幅に増加したと発表した。フリートの拡大、船舶稼働率の向上、そして活発なプロジェクトパイプラインが主な要因である。洋上風力発電設備の設置を手がける同社は、通期ガイダンスを据え置いたほか、Two隻の新型Tクラス船の発注およびMenckの買収完了を含む長期成長計画を公表した。株価はプレマーケット取引で8.09%上昇し、前日終値の23.97ドルから25.91ドルとなった。

主要ポイント

• Cadelerは2026年上半期の売上高として4億8,000万ユーロを計上し、第2四半期単独の売上高は2億8,280万ユーロであった。
• 第2四半期のEBITDAは1億6,060万ユーロに達し、純利益は9,500万ユーロとなった。
• 新たな船舶が就航したことにより、フリート稼働率は未調整ベースで85%、調整後ベースで91%に改善した。
• 受注残高は25億ユーロとなり、前年同期比23%増加した。
• 同社は2026年通期ガイダンスを据え置き、長期的な成長パイプラインの強化を強調した。

業績概要

Cadelerは、2026年上半期について「非常に堅調な財務パフォーマンス」と評し、稼働フリートの拡大とプロジェクト活動の活発化が業績を押し上げたと述べた。6月13日を末日とする6カ月間の売上高は4億8,000万ユーロに達し、1億1,100万ユーロの契約解除料を含む前年同期比で調整後ベースにおいて2倍以上となった。

第2四半期の単独業績も同様の傾向を示した。売上高は調整後ベースで前年同期比432%増の2億8,280万ユーロ、EBITDAは106%増の1億6,060万ユーロ、純利益は73%増の9,500万ユーロとなった。

この改善は、フリートの拡大と稼働率の向上を反映している。第2四半期の稼働船舶数は10隻と、前年同期の7隻から増加した。稼働率は未調整ベースで85%となり、前年同期の76%および複数の船舶が動員準備中であった2026年第1四半期の48%から上昇した。

同社は、洋上風力市場は引き続き良好な環境にあり、効率的な設置船舶への強い需要と供給不足が、規模と最新設備を持つオペレーターに有利な状況をもたらしていると述べた。

財務ハイライト

• 売上高：2026年上半期で4億8,000万ユーロ、調整後ベースで2025年上半期比2倍以上。
• 第2四半期売上高：2億8,280万ユーロ、調整後ベースで前年同期比432%増。
• EBITDA：第2四半期で1億6,060万ユーロ、前年同期比106%増。
• 純利益：第2四半期で9,500万ユーロ、前年同期比73%増。
• フリート稼働率：第2四半期の未調整ベースで85%、前年同期の76%から改善。
• 調整後稼働率：第2四半期で91%、前年同期比較期間の76%から上昇。
• 稼働船舶数：第2四半期で10隻、前年同期の7隻から増加。
• 受注残高：25億ユーロ、前年同期比23%増。
• 時価総額：直近取引セッション時点で23億5,000万ドル。
• PER：8.32倍で、株価は低い利益倍率で取引されていることを示す。
• 売上高成長率：過去12カ月で130%増と、事業の急速な拡大を反映。
• 自己資本：18億ユーロ、3月の増資および営業利益によって支えられている。
• 6月末時点の現金：2億600万ユーロ、未使用のリボルビングクレジットファシリティ（RCF）1億8,000万ユーロおよび7月に追加された4,000万ユーロのホールドコファシリティを含む。

業績と予想の比較

Cadelerは、開示資料において当該期間のEPSや売上高の予想数値を提示していないため、予想比較は行えない。それでも、報告された数値は堅調な営業四半期を示している。

前年同期には1億1,100万ユーロの契約解除料が含まれていたため、前年同期比の成長率は特に大きくなっている。それでもCadelerは、調整後ベースで売上高とEBITDAがともに2倍以上となったと述べており、一時的な比較効果を超えて事業が順調に拡大していることを示唆している。

投資家にとって最も重要なシグナルは、成長率そのものだけでなく、成長の質にあるかもしれない。稼働率の向上、フリートの拡大、そして25億ユーロの受注残高はいずれも、下半期に向けた視界の改善を示している。

市場の反応

Cadelerの株価はプレマーケット取引で8.09%上昇し、前日終値の23.97ドルから1.94ドル高の25.91ドルとなった。この動きは、投資家が堅調な営業実績、据え置かれたガイダンス、および長期的な戦略的アップデートを好感したことを示している。

プレマーケット価格では、株価は52週安値の15.37ドルを大きく上回り、52週高値の30.01ドルを下回る水準で取引された。これにより、年間レンジの上限付近に位置し、同社の実行力に対する信頼が回復していることを示している。

この動きは、取引が薄く変動しやすい市場開場前に生じたことから注目に値する。出来高の数値は提供されていないが、上昇幅の大きさは明確なポジティブセンチメントを示している。

見通しとガイダンス

Cadelerは2026年通期ガイダンスを据え置き、Menckを除く単独事業ベースで売上高8億5,400万ユーロから9億4,400万ユーロ、EBITDAは4億2,000万ユーロから5億1,000万ユーロを見込んでいる。

経営陣は、2026年の残りの期間においても高い稼働率が継続すると予想しており、第3四半期および第4四半期において大幅な低下は見込まれないとしている。また、受注残高および優先サプライヤーパイプラインが2027年以降の強固な見通しを支えていると述べた。

長期的な見通しを形成するいくつかの戦略的な動きがある：

• 第2番目のAクラス船舶であるWind Aceが予定より早く引き渡され、2027年初頭に売上高を生み出す見込みである。
• Wind Apexは当初の計画より早く、2027年第2四半期に引き渡される予定となった。
• Two隻のTクラス船舶が2030年および2031年の引き渡しに向けて発注された。
• 約5億ユーロで買収されたMenckがグループの一員となり、Cadelerの基礎設置サービスの強化が期待されている。

経営陣はまた、良好な市場環境を指摘し、2026年のプロジェクト受注はギガワット換算で既に2025年の通年合計を上回っていると述べた。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のMikkel Gleerup氏は、上半期は力強い実行力と財務パフォーマンスの改善によって特徴づけられたと述べた。

「売上高とEBITDAがともに前年同期比で2倍以上となる非常に強い数字が見られる」と同氏は語った。

また、Menck買収の戦略的価値と同社の統合的なサービス提供を強調した。「Cadelerの場合、船舶とハンマーを統合することで、顧客にとっても価値があるものとなる。なぜなら、設置作業におけるリスクインターフェースを一つ取り除くことができるからだ」とGleerup氏は述べた。

より広い市場環境については、エネルギー安全保障への関心の高まりと洋上風力の役割を指摘した。「電力需要は非常に大きく、その解決策の一つが洋上風力となる。われわれはそれが確固たる役割を果たすと確信している」と同氏は語った。

リスクと課題

• 営業コストの上昇：Cadelerは、3隻の追加船舶が就航したことにより第2四半期の売上原価が9,300万ユーロ増加したと述べており、稼働率が低下した場合には利益率を圧迫する可能性がある。
• 減価償却費の増加：同社は減価償却費が大幅に増加しており、資産基盤の拡大を反映して同水準が継続する見込みであると述べた。
• 資本集約性：船舶の建造および買収には多額の資金が必要であり、支払いが分散されている場合でも同様である。
• プロジェクト実行リスク：洋上風力発電設備の設置プロジェクトは複雑であり、遅延や技術的な問題が売上高の計上時期やコストに影響を与える可能性がある。
• 市場タイミングリスク：同社の見通しは、将来のプロジェクト受注および契約転換のペースに依存しており、政策や市場環境の変化によって変動する可能性がある。

質疑応答

アナリストは稼働率、受注残高の視界、減価償却費、および設備投資に焦点を当てた。

一つの質問は、2026年下半期において船舶稼働率が第2四半期の水準近くを維持できるかどうかに関するものであった。Gleerup氏は、Cadelerは高い稼働率が継続すると予想しており、大幅な低下の理由は見当たらないと述べた。

別のアナリストは2028年のパイプラインについて質問した。経営陣は、同年に向けた強固なベースラインを持っており、期間が近づくにつれてさらなる案件が浮上すると予想していると答えた。

また、減価償却費に関する質問もあった。最高財務責任者（CFO）のPeter Brogaard Hansen氏は、新規船舶および資本化されたプロジェクト設備を調整したうえで、第2四半期の水準が今後の合理的な実行レートとなるべきと述べた。

アナリストはまた、Aクラス船舶への支出、Tクラス発注、Menck、スカウアプロテクションを含む同社の同時並行的な投資計画についても経営陣に問いただした。Cadelerは、支払いは段階的に行われており、すべての投資が社内のリターンハードルをクリアすることが見込まれているとしたが、具体的なIRR目標は開示しなかった。

経営陣のメッセージは、Cadelerがより大きなフリート、より多くの設備管理、そして顧客のリスク軽減を目的とした幅広いサービス提供を通じて、長期的な成長を目指して構築を進めているというものであった。

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