ノーアム・ドリリング、全リグ稼働で2026年第2四半期が好調

ノーアム・ドリリング（NorAm Drilling）は、保有する11基のリグがすべて契約・稼働状態を維持したことにより、第2四半期の売上高が前四半期比12.3%増加したと発表した。調整後EBITDA、営業利益、純利益もいずれも改善した。同社の売上高は2,940万ドル、調整後EBITDAは630万ドル、純利益は420万ドルとなった。株価は直近で1.61%安の45.8ドルと、前営業日終値の46.55ドルを下回り、52週高値の53.5ドルには届かないものの、52週安値の26.1ドルを大きく上回る水準にある。

主要ポイント

• 売上高は第1四半期の2,620万ドルから2,940万ドルへと増加し、リグ稼働率の向上が主な要因となった。
• リグ稼働率は90.3%から98.6%へ上昇し、11基すべてが四半期を通じて稼働した。
• 調整後EBITDAは前四半期比40%増の630万ドルに拡大した。
• 同社は当四半期に490万ドルの配当を実施し、上場以来の株主還元総額が1億ドルを超えたと発表した。
• 経営陣は、パーミアン盆地におけるスーパースペック・リグ市場が逼迫しており、価格水準と稼働率を下支えする可能性があると述べた。

業績概況

ノーアム・ドリリングは第2四半期に売上高と収益性の両面で改善を示した。同社によると、この改善はリグ数の増加ではなく、稼働率の向上とフリートの完全稼働によるものである。

同社はパーミアン盆地でスーパースペック・リグ11基を運用しており、四半期を通じてすべてが契約済みの状態を維持した。そのうち7基はスーパーメジャーの石油会社向けに稼働し、残りはメジャーおよび独立系企業と契約している。経営陣は、同社のフリートは盆地内で最も効率的な部類に入り、長尺井戸の掘削実績と低い損益分岐点コストを誇ると説明した。

当四半期は営業レバレッジ効果も顕在化した。売上高の増加に対し、各利益指標がより速いペースで改善しており、ノーアムが高性能リグの逼迫した市場と、プレミアム機材および熟練クルーを必要とする顧客からの強い需要の恩恵を受けていることを示唆している。

財務ハイライト

• 売上高：2,940万ドル（前四半期の2,620万ドルから12.3%増）
• 調整後EBITDA：630万ドル（第1四半期の450万ドルから40%増）
• 営業利益：480万ドル（300万ドルから60%増）
• 税引後純利益：420万ドル（260万ドルから61.5%増）
• リグ稼働率：98.6%（90.3%から上昇）
• 全込み損益分岐点コスト：1日当たり18,700ドル（第1四半期から800ドル上昇）
• 現金残高：四半期末時点で810万ドル
• 有利子負債：なし
• 配当支払額：490万ドル（月次分配でNOK 1.08/株）
• 配当利回り：9.3%（株主還元への取り組みを反映）
• 時価総額：2億1,630万ドル
• InvestingPro 財務健全性スコア：「優良（GREAT）」（総合的な財務基盤の強さを示す）
• 受注残高：プレゼンテーション前日時点で3,030万ドル

実績と市場予想の比較

今四半期の報告結果に対するコンセンサスEPS予想や売上高予想は提供されておらず、アナリスト予想との直接比較は行えない状況である。

それでも、報告された数値は前四半期比で堅調な内容を示している。売上高が12.3%増加する中、調整後EBITDAは40%増、純利益は61.5%増となっており、稼働率の改善に伴い営業レバレッジが効いていることを示唆している。

利益の伸びが売上高の伸びを大きく上回っていることは、通常、効率性の向上を意味する。実態として、ノーアムはより多くのリグが稼働・契約状態を維持する中で、売上高1ドル当たりの収益をより多く生み出していると見られる。

市場の反応

株価は直近で45.8ドルと、前営業日終値の46.55ドルから1.61%下落した。この下落幅は1株当たり約75セントに相当する。

直近の株価水準は、52週高値の53.5ドルを約14.4%下回り、52週安値の26.1ドルを約75.5%上回っており、直近の下落後も年間取引レンジの上位に位置している。同株は過去1年間で94%という顕著なトータルリターンを達成しており、InvestingProの分析によれば、フェアバリュー評価に基づき現在の水準では割安と判断されており、割安株リストに名を連ねている。

取引量のデータは提供されておらず、今回の値動きが異常に大きな売買を伴うものかどうかは判断できない。それでも、同社が好調な業績と高い稼働率を報告する中での小幅な下落は、投資家が慎重姿勢を維持していることを示唆している。

見通しとガイダンス

経営陣は、パーミアン盆地におけるプレミアムリグ市場は引き続き逼迫しており、原油価格の上昇と掘削済み未完成井戸（DUC）の在庫減少が需要を下支えしていると述べた。同社は、WTI原油価格が1バレル70ドルを上回る水準を維持する限り、民間オペレーターが追加的なリグ需要の主な源泉であり続けると見込んでいる。

CEOおよびCFOを兼務するマーティ・ジマーソン氏は、現在の原油価格環境は多くの顧客にとって掘削経済性を支えるものであると述べた。民間E&P企業は概ね1バレル70ドル超の水準では採算が取れ、65〜70ドルの範囲では価格圧力に直面し始め、65ドルを下回ると予算削減や掘削ペースの鈍化につながる可能性があるとした。

また、契約更新時には緩やかな価格引き上げを見込んでいるものの、最近の原油価格の変動によりそのペースは限定的になる可能性があるとした。フリートの半数以上が6〜12カ月の契約を結んでおり、売上高の視認性確保に寄与している。

設備投資については、2026年通期のCapexをNOK 300万〜400万と見込み、下半期の支出はNOK 100万〜200万を予定している。経営陣によると、上半期はリグ23号機とリグ32号機の再稼働作業が主体であったのに対し、下半期はスペアパーツや車両関連の支出が中心になる見通しである。

経営陣のコメント

「全リグが第2四半期を通じて契約・稼働状態を維持したことにより、売上高が前四半期比12.3%増加し、財務結果が改善した」とジマーソン氏は述べた。このコメントは、当四半期の成果がフリートの拡大ではなく稼働パフォーマンスによるものであることを強調するものである。

同氏はまた、調整後EBITDAが前四半期比40%増の630万ドルに改善したとも述べ、稼働率の向上を収益力の強化につなげる同社の能力を示した。

市場環境については、WTIの先物カーブがパーミアン盆地での新規掘削採算に必要な水準を上回っていると指摘した。また、スーパースペック・リグ市場は「非常に逼迫した状態になりつつある」とし、盆地内で利用可能なそのようなリグは10基未満であると付け加えた。

リスクと課題

• 原油価格の変動：原油価格の下落は、特に民間オペレーターの掘削活動を鈍化させる可能性がある。
• 契約更新時の価格圧力：経営陣によると、最近の原油価格の軟化が契約価格に圧力をかけている。
• メンテナンスコストの上昇：当四半期は損益分岐点コストが上昇しており、この傾向が続けばマージンを圧迫する可能性がある。
• 大手石油会社の支出規律：メジャー各社は2026年の設備投資計画を堅持しており、近期においてこのグループからの上振れ余地は限られている。
• キャッシュフローへの配当依存：同社の配当方針は、継続的なプラスの営業キャッシュフローに依存している。

質疑応答

アナリストのマーカス・モンセン氏は、民間E&Pの支出動向、大手E&Pの2027年予算計画、契約更新時の価格設定という3つのテーマに焦点を当てた。

民間オペレーターについて、ジマーソン氏はWTIが1バレル70ドルを上回る水準にある限り、大半は採算が取れる状態にあると述べた。65〜70ドルの範囲では契約期間を短縮する顧客が出てくる可能性があり、65ドルを下回ると予算削減や掘削ペースの鈍化につながりうるとした。

大手オペレーターについては、2026年の支出規律を維持しているものの、2027年の予算策定に向けた準備を始めていると述べた。増加幅はまだ不明確であるが、一部の大口顧客はすでにスーパースペック機材への移行によりリグポートフォリオの高度化を進めているとした。

価格設定についてモンセン氏が質問したのに対し、ジマーソン氏は顧客が引き続き6カ月以上の契約期間を希望しており、ノーアムはほとんどの更新で緩やかな価格引き上げを見込んでいるものの、原油価格の軟化に伴い圧力が高まっていると述べた。

設備投資については、主要な再稼働プロジェクトがほぼ完了したことから、下半期のCapexは上半期から大幅に減少する見通しであるとした。今後顧客が求めるアップグレードが発生した場合は、日当料金の引き上げに反映される可能性が高いとした。ノーアムのバリュエーションと成長見通しについてより詳しく知りたい投資家は、InvestingProで独占公開されている包括的なプロ・リサーチレポートと、この銘柄に関する8つの追加ProTipsを参照できる。

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