モーター・オイル、2026年上半期純利益が急増－精製マージンが過去最高水準に

モーター・オイルは、2026年上半期の純利益が急増したと発表した。精製マージンが過去最高水準に達し、売上高は前年比43%増の75億ユーロ、純利益は前年同期の1億2,600万ユーロから6億6,600万ユーロへと大幅に拡大した。EBITDAは2倍以上の10億4,700万ユーロとなり、純有利子負債は大幅に減少した。同社株は直近で0.93%安の58.8ドルと、52週レンジの上値圏付近で推移している。

主要ポイント

• モーター・オイルは、歴史的に強い精製マージン、タイトな製品在庫、旺盛な需要から恩恵を受けた。
• 上半期売上高は前年比43%増、純利益は4倍超に拡大した。
• 純有利子負債は6カ月間で7億6,500万ユーロ減少し、6月30日時点で8億1,400万ユーロとなった。
• 同社は第2四半期の調整後精製マージンが市場平均を上回ったと発表した。
• 経営陣は2030年の再生可能エネルギー目標を維持したが、投資スケジュールが後ずれすると説明した。

業績概況

モーター・オイルは、良好な精製環境と各事業における着実な執行に支えられ、上半期に強固な業績を達成した。世界的な供給逼迫を背景に、原油処理量の増加、燃料販売量の拡大、マージンの改善を実現した。

精製事業は引き続き主要な収益源であった。同セグメントの調整後EBITDAは、前年同期の3億3,000万ユーロから2026年上半期には7億8,200万ユーロへと上昇した。第2四半期単独では、精製調整後EBITDAが2025年第2四半期の1億8,200万ユーロから4億6,600万ユーロに拡大した。

精製事業以外でも進展が見られた。消費者サービスが改善し、電化部門のEBITDA貢献額は2倍超となり、循環経済部門の収益も増加した。電力供給部門は黒字に転換した。

モーター・オイルは、今回の業績が市場環境と運営上の柔軟性の両方を反映していると説明した。上半期に13種類の原油グレードを処理し、中東の地政学的緊張によりフローが混乱した中でも原油調達を途切れなく維持した。

財務ハイライト

• 売上高：2026年上半期75億ユーロ、前年比43%増。
• EBITDA：10億4,700万ユーロ、前年同期比2倍超。
• 調整後EBITDA：9億6,700万ユーロ（在庫評価益8,000万ユーロを除く）。
• 純利益：6億6,600万ユーロ、2025年上半期の1億2,600万ユーロから大幅増。
• 調整後純利益：6億2,300万ユーロ（在庫評価益を除く）。
• 営業キャッシュフロー：2026年上半期8億1,600万ユーロ。
• フリーキャッシュフロー：2026年上半期6億8,300万ユーロ（前年同期はマイナス）。
• 純有利子負債：6月30日時点で8億1,400万ユーロ、2025年末の15億8,000万ユーロから減少。
• 純有利子負債/EBITDA：直近12カ月ベースで0.5倍。
• 精製調整後EBITDA：2026年上半期7億8,200万ユーロ、3億3,000万ユーロから増加。

業績対比

EPSおよび売上高の市場予想が提供されていないため、アナリスト予想との直接比較はできない。ただし、報告された数値は非常に強い四半期および上半期の業績を示している。

売上高75億ユーロ、純利益6億6,600万ユーロはいずれも前年同期から大幅な改善を示した。EBITDAが2倍超となったことは、同社が2025年と比較してはるかに良好なマージン環境を享受したことを示唆している。

改善の規模は顕著であった。純利益は前年比428%増となり、調整後精製マージンは第2四半期に1メートルトン当たり192ドルと、第1四半期の138ドルおよび2025年第2四半期の68ドルから大幅に上昇した。上半期の調整後精製マージンは1メートルトン当たり165ドルに達し、2022年の従来最高記録137ドルを上回った。

市場の反応

モーター・オイルの株価は直近で58.8ドルと、前日終値59.35ドルから0.93%下落した。株価は52週レンジ23.7ドル〜61ドルの上値圏付近で推移しており、市場が最近の業績改善の多くをすでに織り込んでいることを示唆している。

現在の下落幅は小幅であり、急激な悲観的反応は見られない。直近の株価は52週安値から高値までの約96%の水準にある。出来高データは提供されていない。

小幅な下落は、強い上昇局面後の利益確定や、今後のメンテナンス作業と設備投資の時期に対する投資家の注目を反映している可能性がある。また、コンセンサス予想との直接的なEPS比較が存在しないことも影響しているとみられる。モーター・オイルのバリュエーションや成長見通しについてより深い洞察を求める投資家には、InvestingProが16の独自ProTipsを提供しており、同社の業績修正や収益性トレンドの分析が含まれている。

見通しとガイダンス

経営陣は、世界的な製品市場の逼迫を背景に第3四半期も精製マージンが改善したと説明した。7月初旬のロシアのディーゼル輸出禁止措置と継続的な供給混乱がマージンを支援していると指摘した。

一方、モーター・オイルは9月と10月に予定されているハイドロクラッカーおよびFCCユニットの定期修繕が第3四半期と第4四半期の両方に影響すると警告した。経営陣は、同社が製品を在庫として確保したり、トレーダーから調達したりできるため、影響は総量よりも製品ミックスに対してより大きく出ると説明した。

同社は2026年通期の設備投資計画を6億5,000万ユーロから4億2,000万ユーロに引き下げた。経営陣は、この変更が主にPPCリニューアブルズとの取引後の再生可能エネルギー分野における時期調整と、その他の事業最適化を反映していると説明した。

モーター・オイルは、2030年までに再生可能エネルギー容量2ギガワット、EBITDA2億5,000万ユーロという長期目標を維持した。計画は現在より後半に重点が置かれており、2028年から2030年にかけての支出増加と風力・蓄電池へのより大きな注力が見込まれると説明した。株主還元への取り組みも維持されており、InvestingProのデータによると、現在の配当利回りは3%で、25年連続の配当実績を有している。

同社はまた、GEKテルナとの合弁事業が休暇期間後約1カ月以内に最終化される見込みであると述べた。

経営幹部のコメント

「第1四半期に報告した素晴らしい業績に続き、ポートフォリオ全体の強さに支えられた第2四半期の好業績を発表できることを嬉しく思う」と副最高経営責任者のペトロス・ツァンネタキス氏は述べた。同氏は、同社が困難な状況に迅速に対応できることを示したと説明した。

同氏はまた市場環境にも言及し、中東紛争とロシアの精製インフラへのドローン攻撃により第2四半期に世界の精製バランスが逼迫したと述べた。「高い稼働率と精製製品への旺盛な需要と相まって、こうした市場環境が精製事業において魅力的な業績をもたらした」と語った。

資本還元については、ツァンネタキス氏は特別配当を計画していないと述べた。「特別という言葉は当社の慣行や過去の行動にはない」と述べ、配当は利益の増加に伴い増加する傾向があると付け加えた。

リスクと課題

• 定期修繕：9月と10月の主要精製ユニットのメンテナンス作業が柔軟性を低下させ、マージンをやや圧迫する可能性がある。
• 商品価格の変動：精製利益は原油価格と製品クラックに大きく依存しており、急速に変動する可能性がある。
• 地政学的混乱：中東とロシアの供給環境はマージンを支援しているが、不確実性も生み出している。
• 政府の介入：ギリシャの燃料割引プログラムにより、2,000万ユーロをやや上回るコストが見込まれる。
• 設備投資の時期：設備投資計画の引き下げにより、将来の成長投資ペースに関する疑問が生じる可能性がある。

質疑応答

アナリストは再生可能エネルギー投資計画、配当、修繕の影響、非精製資産に関する同社の戦略に焦点を当てた。

UBSは設備投資計画の引き下げが長期的な再生可能エネルギー戦略に与える影響について質問した。経営陣は2030年の目標に変更はないが、支出スケジュールが後ずれし、ミックスは風力と蓄電池に傾くと説明した。

オプティマ銀行は、好調な業績と低下したレバレッジを背景にモーター・オイルが特別配当を支払う可能性があるかを質問した。経営陣は、それは同社の通常の慣行ではなく、配当支払いは特別分配ではなく利益に連動して増加すると回答した。

モルガン・スタンレーは、強い精製マージンが超過利潤税の導入を引き起こす可能性があるかを質問した。経営陣はこの考えに強く反対し、欧州はすでに大量の精製能力を失っており、残存する事業者への課税は逆効果になると主張した。

アナリストはまた、運転資本、燃料割引プログラム、最近の取引で得た資金の使途についても質問した。経営陣は、運転資本は引き続き堅調に推移する見込みであり、割引延長はまだ決定されておらず、PPCリニューアブルズとの取引は戦略そのものではなく再生可能エネルギー支出の時期を主に変更するものだと説明した。

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