ジェードストーン・エナジー、2026年上半期は堅調も生産量は減少

ジェードストーン・エナジーは、2026年上半期の収益がヘッジ前で13%増の2億6,100万ドルに達したと発表した。ヘッジコスト控除後の純収益は2億3,400万ドルとなった。原油価格の上昇とカーゴプレミアムの高騰が、2つの生産資産における計画外の操業停止の影響を相殺した。税引き後損失は480万ドルと小幅にとどまったが、営業活動によるネットキャッシュはほぼ倍増し、9,700万ドルに達した。株価は32ドルで変わらず、52週レンジである17ドルから35ドルの上限近辺で推移している。

主なポイント

• ヘッジ前収益は前年同期比13%増の2億6,100万ドル。
• 上半期の営業活動によるネットキャッシュはほぼ倍増し、9,700万ドルに達した。
• 調整後EBITDAXは1億200万ドルで、前年同期の1億ドルをわずかに上回った。
• CWLHおよびスタッグでの操業停止を受け、通期生産ガイダンスを日量1万6,000〜1万8,000バレル相当（boepd）に引き下げた。
• マレーシアでの掘削キャンペーンにより日量8,500バレルが追加され、予算を20%以上下回るコストで完了した。

業績概要

ジェードストーン・エナジーは、第2四半期に逆風があったものの、上半期全体として堅調な業績を達成したと述べた。CWLHおよびスタッグにおける計画外の操業停止により生産が影響を受けたが、原油価格の上昇、プレミアムカーゴ、マレーシアでの掘削キャンペーンの成功が業績を下支えした。

同社によると、当期の実現原油価格は1バレル当たり90ドルをわずかに上回った。また、スタッグのカーゴがブレント原油比1バレル当たり27.50ドルのプレミアムで売却されるなど、好調なリフティングからも恩恵を受けた。マレーシアおよびモンタラのカーゴも高いプレミアムを獲得した。

操業面では、マレーシアでの記録的な掘削キャンペーン、ベトナムでの継続的な進捗、モンタラでの効率化が強調された。ジェードストーンは、アジア太平洋地域全体での成長プロジェクトを推進しながら、生産量の回復に注力していると述べた。

財務ハイライト

• ヘッジ前収益：2億6,100万ドル、前年同期比13%増。
• ヘッジコスト控除後の純収益：2億3,400万ドル。
• 実現原油価格：1バレル当たり90ドル強。
• 調整後EBITDAX：1億200万ドル（2025年上半期は1億ドル）。
• 税引き後結果：480万ドルの損失。
• 営業活動によるネットキャッシュ：9,700万ドル、2025年上半期のほぼ2倍。
• 設備投資：3,500万ドル、うち約70%がPM323フェーズ9掘削キャンペーンに充当。
• 油田操業コスト：1億2,200万ドル、オカFPSOのドライドックおよびCWLH海底キャンペーンに係る非経常的コストを含む。
• 純有利子負債：2026年6月30日時点で2,600万ドル。
• 流動性：未使用の運転資本ファシリティを含め、2億ドル超。

業績と予想の比較

今回の決算に際してコンセンサス予想は提供されておらず、業績が予想を上回ったか下回ったかを直接測定することはできない。それでも、上半期の数値は、まちまちではあるが概ね底堅いパフォーマンスを示している。

収益の成長とキャッシュ創出は力強く、ヘッジやその他の調整前の営業レベルでは黒字を維持した。調整後EBITDAXは、生産量の減少とコスト増にもかかわらず、前年同期をわずかに上回った。主な下押し要因は小幅な税引き後損失であり、スタッグおよびCWLHでの操業停止の影響を反映したものである。

直近の期間と比較すると、今回の結果は安定した基礎的収益力を示す一方、生産面での執行力の弱さも浮き彫りになった。操業上の打撃は通期ガイダンスに影響を与えるほど大きかったが、ポートフォリオ内の他資産における価格上昇や好調なパフォーマンスによる恩恵を消し去るほどではなかった。

市場の反応

ジェードストーンの株価は前日終値と変わらず32ドルで推移した。株価は52週安値の17ドルから約88.2%上昇しており、52週高値の35ドルからは約8.6%下落した水準にある。

株価が小動きにとどまったことは、投資家が2つの相反するテーマを天秤にかけていたことを示唆している。一方では、キャッシュフローの改善、収益の増加、マレーシアでの掘削キャンペーンの成功があった。他方では、生産ガイダンスの引き下げ、上半期の損失、主要資産での遅延があった。いずれの方向にも大きな動きがなかったことから、市場はこのアップデートを驚きではなく、バランスのとれたものとして受け止めたようだ。

過去1年間で株価の総リターンは32%となり、年初来では25%上昇している（InvestingProデータによる）。同社のベータ値は0.43であり、市場全体と比較してボラティリティが相対的に低いことを示している。

見通しとガイダンス

ジェードストーンは、CWLH FPSOの再接続遅延とサイクロン「ナレル」後のスタッグ操業停止を理由に、2026年通期の生産ガイダンスを日量1万6,000〜1万8,000 boepdに引き下げた。同社は、全資産が正常稼働した場合の生産ポテンシャルは日量2万boepd超であると述べた。

コストガイダンスは据え置かれたが、経営陣は為替圧力、燃料コストの上昇、原油価格上昇に連動したロイヤルティの増加により、コストはレンジの上限付近に着地する可能性が高いと述べた。設備投資ガイダンスも据え置かれ、ベトナムの開発費用は含まれていない。

主要プロジェクトのマイルストーンは以下の通りである：

• CWLHの再稼働は2026年第3四半期末頃を予定。
• スタッグの代替CALMブイの設置は2027年第1四半期を目標とし、生産再開は2027年第2四半期を予定。
• ベトナムのナムズー/ウーミンガスプロジェクトの最終投資決定（FID）は2026年末を目標。
• モンタラのガス開発調査は、2027年上半期までに商業的実行可能性に関する見解をまとめる予定。

同社はまた、2025〜2027年のアンレバードフリーキャッシュフローガイダンスを維持していると述べた。

経営幹部のコメント

ミッチ・リトル最高経営責任者（CEO）は、同社が「今年は好調なスタートを切った」とし、第2四半期の「外部的な逆風」にもかかわらず堅調な上半期を達成したと述べた。

同氏はマレーシアの掘削キャンペーンを特筆すべき成果として挙げ、3本の坑井が南西拡張エリアの構造的高部を対象とし、回収率を最大化するために最新のジオステアリングツールを用いて掘削されたと説明した。このプログラムにより日量8,500バレルが追加され、予算を20%以上下回るコストで完了した。

リトル氏はまた、ベトナムでの計画についても言及し、ナムズー/ウーミンの工学・技術作業において「相当な努力と進展」があったとし、現在は最終交渉と年末のFID目標に向けて進んでいると述べた。

アンドリュー・フェアクラフ最高財務責任者（CFO）は、上半期のヘッジ前収益が13%増の2億6,100万ドルとなり、営業活動によるネットキャッシュが9,700万ドルに達し、前年同期のほぼ2倍になったと述べた。

リスクと課題

• 生産障害：CWLHおよびスタッグの操業停止が生産量を押し下げ、通期ガイダンスの引き下げを余儀なくされた。
• コスト増加：油田操業コストが上昇し、豪ドル高がUSDベースの費用を増加させた。
• タイミングリスク：CWLHの再稼働とスタッグの回復は、修理作業、規制上の手続き、気象条件に左右される。
• プロジェクト実行：ベトナムおよびモンタラのガス開発には、引き続き承認、パートナー交渉、商業的判断が必要である。
• コモディティエクスポージャー：業績は原油価格、運賃プレミアム、地域市場環境の影響を引き続き受ける。
• 収益性見通し：InvestingProのヒントによると、アナリストは今年の同社の黒字化を見込んでおらず、今後も収益面での圧力が続くことが示唆されている。

  より深い分析、フェアバリュー推定値、5つの主要指標にわたる健全性スコア、専門家の見解については、InvestingProの購読者が、エネルギーセクターの投資機会を評価するための包括的なツールにアクセスできる。

質疑応答

アナリストは生産回復、バランスシートの動向、成長プロジェクトに焦点を当てた。

質問の内容：

• 繰り延べリフティングと運転資本の影響を踏まえ、年後半にかけて純有利子負債がどのように推移するか。
• ベトナムのガスプロジェクトにおいて、現段階からFIDまでに残されている手続きは何か。
• マレーシアの掘削結果がPM323ライセンス延長の根拠を強化するかどうか。
• 気象条件がスタッグのCALMブイ交換に与える影響。
• スタッグの操業停止による経済的影響と保険回収の見通し。
• 今後のM&A機会のタイミングと種類。

経営陣は純有利子負債のガイダンスは提供していないと述べたが、繰り延べられたCWLHのリフティングと継続的な操業コストがキャッシュフローに影響すると指摘した。ベトナムについては、残された手続きは主に規制当局の承認、プロジェクトファイナンスの詳細、ファームアウトの最終化であると述べた。PM323の掘削成功はライセンス延長の根拠を強化するとし、スタッグの代替ブイはブイ交換および関連コストに対して約3,000万ドルの補償を含む完全な保険でカバーされていると説明した。

M&Aについては、同社は技術力と地域知識を活かして価値を創出できる資産、特に発見済みの未開発資源やニアフィールドの機会を探していると述べた。経営陣は、2026年中の新たな案件成立は可能性が低いが、完全に排除されるものではないと述べた。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。