アバンティ・フィーズ、コスト上昇でQ1 2026年利益予想を下回る

アバンティ・フィーズ・リミテッドは、2027年3月期第1四半期（Q1 FY27）において期待を下回る業績を報告した。連結総収入は前年同期比19%増のINR 1,966クローレに達したものの、原材料価格の高騰がマージンを圧迫し、税引前利益は37%減のINR 157クローレとなった。また、EPSは予想の11.4に対して7.6、売上高は予想の180億ルピーに対して177.2億ルピーと、いずれも市場予想を下回った。株価はアフターアワー取引で0.79%下落し、868.25ドルから861.4ドルとなり、その後840ドル付近で推移した。これは52週レンジの下限に近い水準である。

主要ポイント

• 総収入は前年同期比19%増となり、飼料販売量の増加と安定した需要が支えとなった。
• フィッシュミールおよび大豆ミールの価格が急騰し、収益性が低下した。
• 飼料販売量は193,852メトリックトンと、前年同期比17%増加した。
• エビ加工部門は、販売量が減少したにもかかわらず、効率化の改善と為替差益により利益を安定的に維持した。
• ペットフード販売は引き続き成長し、新たな事業領域として拡大しつつある。

業績概況

アバンティ・フィーズは、まちまちの四半期業績を報告した。売上高の成長は堅調であったが、投入コストの上昇により利益が圧迫された。飼料部門が引き続き主要な成長エンジンとなり、総収入はINR 1,615クローレと前年同期比27%増加した。エビ養殖活動が活発に続いたことで、飼料販売量も大幅に増加した。

一方で、マージンは縮小した。飼料部門の税引前利益は前年同期比45%減のINR 114クローレとなり、税引前利益率は前年同期の17%から7.06%へと低下した。同社は、主な要因としてフィッシュミールおよび大豆ミールの価格の急激な上昇を挙げた。

エビ加工・輸出部門は異なる動きを示した。総収入は前年同期比7%減のINR 350クローレとなったが、特別損益控除前の税引前利益は前年同期のINR 25クローレからINR 45クローレへと80%増加した。経営陣は、効率化の改善と為替効果が販売量の減少を補ったと説明した。

財務ハイライト

• 総収入：INR 1,966クローレ（前年同期比19%増、前四半期比30%増）
• 連結税引前利益：INR 157クローレ（前年同期比37%減、前四半期比15%減）
• 飼料部門総収入：INR 1,615クローレ（前年同期比27%増、前四半期比51%増）
• 飼料販売量：193,852メトリックトン（前年同期比17%増、前四半期比大幅増）
• 飼料部門税引前利益：INR 114クローレ（前年同期比45%減、前四半期比18%減）
• 飼料部門税引前利益率：7.06%（前四半期の13%、前年同期の17%から低下）
• エビ加工総収入：INR 350クローレ（前年同期比7%減、前四半期比22%減）
• エビ加工の特別損益控除前税引前利益：INR 45クローレ（前年同期比80%増、前四半期比ほぼ横ばい）
• ペットケア売上高：INR 180ラク（前四半期のINR 151ラクから増加）

実績対予想

アバンティ・フィーズは、EPSおよび売上高のいずれにおいてもアナリスト予想を下回った。EPSは7.6と、予想の11.4を3.8ポイント（33.3%）下回った。売上高は177.2億ルピーと、予想の181.0億ルピーを3.8億ルピー（2.1%）下回った。

売上高の未達幅よりも利益の未達幅が大きかったことは、主な問題が需要の弱さではなくマージン圧迫にあることを示唆している。これは同社の説明とも一致している。飼料販売量は堅調であったが、原材料コストの上昇が収益性を低下させた。

売上高の乖離よりもEPSの乖離の大きさが際立っている。マージンが安定していれば投資家は小幅な売上高未達を許容することが多いが、今回は利益の落ち込みが急激であった。これが、株価の反応が強気ではなく慎重なものにとどまった理由を説明していると考えられる。

市場の反応

決算発表後のアフターアワー取引で株価は0.79%下落し、868.25ドルから861.4ドルとなった。その後の通常取引では840ドルで推移し、前日終値839.6ドルから0.05%上昇した。この動きは、業績未達に対する反応が抑制的ながらも否定的であることを示している。

株価は52週高値の1,593.8ドルを大幅に下回り、52週安値の614.25ドルは上回っており、年間取引レンジの下半分に位置している。これは、利益圧迫とエビ・水産養殖サイクルを巡る広範な不確実性に対する市場の懸念を反映している。

異常な取引量に関する情報は提供されておらず、パニック売りの明確な兆候は見られない。反応は落ち着いたものであり、一部の投資家がコスト圧迫をすでに織り込んでいた可能性を示唆している。

見通しとガイダンス

経営陣は、飼料原材料価格の高止まりにより、FY27は引き続き厳しい状況が続く見込みであると述べた。同社はFY27の飼料販売量を約585,000メトリックトンと予想しており、FY26からの年率換算で5〜6%の成長を意味する。

また、モンスーンの改善とエルニーニョの影響緩和により、今後数ヶ月で原材料価格が安定する可能性があるとした。ただし、経営陣は、価格引き上げや政策措置の効果が現れる前のQ2 FY27においてもマージン圧迫が続く可能性があると警告した。

アバンティは2026年6月19日に飼料価格を10%引き上げており、追加の価格設定措置についても検討中である。また、品質や飼料転換率を損なうことなく原材料使用量を削減するための新たな飼料配合の開発にも取り組んでいる。

エビ輸出については、FY27の出荷量をFY26の16,976メトリックトンから約19,000メトリックトンに増加させる見込みである。米国市場での圧力は続くと見込まれるが、中国および欧州での機会拡大を期待している。

ペットフード事業は引き続き長期的な成長プロジェクトと位置付けられている。「Avant Furst」ブランドの売上は当四半期も増加しており、同社はハイデラバード近郊に製造施設を建設中で、総投資計画額はINR 1億7,500万ルピーである。

経営幹部のコメント

「今四半期で注目すべき動向は、フィッシュミールと大豆ミールという2つの主要原材料の価格上昇トレンドであり、これが前四半期と比較した収益性の低下をもたらした」と、同社は冒頭のコメントで述べた。この発言は、業績悪化の主因を端的に示している。

共同マネージング・ディレクター兼会社秘書のC・ラマチャンドラ・ラオ氏は、農家の負担能力と業界の持続可能性のバランスを取ることに努めていると述べた。「私たちはこれらのバランスを取ろうとしており、農家にとっても価格が手頃であり、かつ飼料業界にとっても持続可能なバランス点に到達できると期待している」と語った。

同氏はまた、業界全体を俯瞰する視点の必要性を強調した。「エビ養殖、飼料製造、水産物輸出を個別の活動として捉えるのではなく、エビ産業を統合されたバリューチェーンとして捉えることが必要かもしれない」と述べた。

リスクと課題

• 原材料インフレ：フィッシュミールと大豆ミールの価格がマージンに対する最大の脅威であり続けている。
• 価格転嫁力の弱さ：農家の負担能力を考慮しながら価格引き上げを行う必要がある。
• 輸出の不確実性：米国での関税還付請求が未処理のまま残っており、資金回収に不確実性をもたらしている。
• グローバル需要の圧迫：エビ輸出は貿易障壁、関税、市場間での需要の不均一さに直面している。
• 季節・気象リスク：水産養殖の状況はモンスーン、エルニーニョ、農作物の供給状況に依存している。

質疑応答

アナリストは、価格設定、マージン、飼料販売量の見通しに重点的な質問を行った。世界的なタンパク質価格の上昇とルピー安により、農場出荷価格がより大幅に引き上げられるべきではなかったかという質問に対し、経営陣は農場出荷価格は世界的な価格動向、農家の持続可能性、加工業者の経済性のバランスによって決定されると回答した。

もう一つの重要なテーマは、追加の飼料価格引き上げが予定されているかどうかであった。経営陣は、6月にすでに10%の引き上げを実施したが、農家が吸収できるコストには限界があるため、追加引き上げは慎重に対応する必要があると述べた。

アナリストはまた、四半期の強い販売量成長と同社の保守的なFY27飼料ガイダンスとの乖離についても質問した。経営陣は、現在のエビ養殖は健全な状態にあるが、コスト上昇と業界の持続可能性保護の必要性を考慮して慎重な予測としていると説明した。

米国の関税還付問題も取り上げられた。経営陣は、申請は引き続き保留状態にあり、停止措置が継続している間は税関・国境警備局による処理は行われないと述べた。

最後に、アナリストはペットフード事業と設備投資について質問した。経営陣は、プロジェクトの総投資額は約INR 1億7,500万ルピーを見込んでおり、すでにINR 2,500万ルピーが土地取得に充てられていると述べた。

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