セレクト・ウォーター・ソリューションズ、第17回中西部IDEASカンファレンスで成長戦略を説明

2026年8月27日（木）— セレクト・ウォーター・ソリューションズ（WTTR）は、第17回中西部IDEASカンファレンスにおいて、従来の水関連サービス会社から、より幅広い水・化学品プラットフォームへと事業を再編してきた経緯を説明した。経営陣は第2四半期の過去最高業績、長期契約、新たな成長分野を強調する一方、同社が依然として産油盆地の経済環境、規制条件、継続的な実行力に大きく依存していることも指摘した。

主なポイント

• セレクト・ウォーター・ソリューションズは、水インフラセグメントが現在の主要な成長エンジンであり、長期契約と高いマージンに支えられていると述べた。
• 同社は第2四半期に調整後EBITDAで9,300万ドルの過去最高を記録し、ケミカル・テクノロジーズの売上高も9,600万ドルと過去最高となった。
• 経営陣は、現在1日当たり約150万バレルの随伴水を処理しており、18カ月以内に1日200万バレルへの拡大が可能と見ていると述べた。
• 新たな成長機会として、データセンター向け水サービス、鉱物採掘ロイヤルティ、Colorado州における7,500万ドルの水利権投資が挙げられた。
• 同社は、レバレッジ約0.7倍と財務基盤が引き続き堅固であり、設備投資、配当、自社株買いの余地があると述べた。

事業変革と戦略

コーポレートファイナンス・IR担当バイスプレジデントのギャレット・ウィリアムズ氏は、同社が水と化学品を中心にポートフォリオを再編するために長年取り組んできたと述べた。

• 同氏はセレクトを変革途上の企業と表現し、過去6〜7年間にわたり水以外の事業を売却してきたと説明した。
• 同社は現在、水インフラ、水サービス、ケミカル・テクノロジーの3セグメントに注力している。
• 水インフラは総収益性の約50%、水サービスは約34%、ケミカル・テクノロジーは約16%を占めている。
• 経営陣は、高マージンかつ契約に裏付けられたインフラ資産へのミックスシフトを継続することが戦略目標であると述べた。

ウィリアムズ氏は、随伴水の処理・リサイクル・処分・化学品ソリューションを組み合わせ、産業・自治体市場への追加的な展開も視野に入れたプラットフォームを構築していると述べた。

財務実績

セレクト・ウォーター・ソリューションズは、第2四半期の業績が3セグメント全体にわたる好調を反映したものであると述べた。

• 調整後EBITDAは第2四半期に過去最高の9,300万ドルに達した。
• ケミカル・テクノロジーズは前四半期比23%増の成長を記録し、売上高は9,600万ドルと過去最高となった。
• 全社の売上総利益率は歴史的水準の約20%から30%超へと改善した。
• 水インフラの売上総利益率は55〜60%と、全社平均を大きく上回っている。

同社は、維持管理資本の必要額が年間約6,000万ドルであり、これが裁量的フリーキャッシュフローを支えていると述べた。また、2025年の成長資本ガイダンスは2億5,000万〜2億9,000万ドルで、そのうち約2億ドルが成長に充当されると説明した。

水インフラと産油盆地でのスケール

経営陣は、水インフラが同社の主要成長プラットフォームであり、すべての成長資本が投入されている分野であると述べた。

• 同セグメントの平均契約期間は11年である。
• 同社は最近、過去最大規模の契約をTwo件締結したと発表した。
• 水インフラの2025年成長ガイダンスは20〜25%から30%へと引き上げられ、経営陣はその上限付近の結果を見込んでいる。
• 同社はすでに2027年以降の成長を支える契約を手元に保有していると述べた。

セレクトは、1日当たり約150万バレルの随伴水を管理しており、そのうち110万バレルをリサイクル、40万バレルを処分していると述べた。また、2021年以降に10億バレル超をリサイクルしており、18カ月以内に1日約200万バレルへの拡大余地があると見ている。

同社はテキサス州ゲインズビルにあるリモート・オペレーティング・センターを通じて1,000マイル超のパイプラインを運営しており、ネットワーク全体の水流量のバランスを管理していると述べた。

ニューメキシコ州が重要な理由

経営陣は、ニューメキシコ州のノーザン・デラウェア・ベイスンが同社にとって最も重要な成長エリアであると述べた。

• ニューメキシコ州では原油1バレルの採掘に対して随伴水が約5〜8バレル発生しており、他の多くの産油盆地を大きく上回る。
• 処分許可の取得は困難である一方、リサイクルの地表許可は比較的取得しやすい。
• 同州は石油・ガス操業における淡水使用を制限しており、リサイクル需要を下支えしている。
• セレクトは過去18〜24カ月で約25万バレルの処分能力を追加したが、その大部分は無機的成長によるものである。

ウィリアムズ氏は、同社のスケールと産油盆地全体にわたるフットプリントが、効果的な競争を可能にする主要因であると述べた。また、この事業は投機的なインフラに基づくものではなく、鉱区と数量コミットメントに紐付いた契約に基づいていると説明した。

契約モデルと顧客構成

セレクトは、大手オペレーターを含む顧客基盤と大規模な契約ポートフォリオに支えられていると述べた。

• 同社の契約ポートフォリオは200万エーカー超の専用区域をカバーしている。
• 顧客基盤の約半数は投資適格または上場企業で構成されている。
• 契約は大手オペレーターと直接交渉されており、子会社の有限責任会社とではない。
• 同社はアンカーテナント、第2層顧客、容量ベースのアクセスを持つ第3層顧客という3層構造を採用している。

ウィリアムズ氏は、随伴水の量が増加し処分の選択肢が限られる中、交渉における同社のレバレッジが高まっていると述べた。また、経営陣は第3層の顧客を第2層・第1層へと移行させる能力をますます高めていると説明した。

オペレーションの最新状況

経営陣は、競争上の優位性を支えるとする複数の運営上の特徴を説明した。

• リサイクル水は淡水代替品と比べて20〜30%安価である。
• リサイクルは処分と比べても20〜30%安価である。
• リサイクルプロセスには機械的・化学的手法が用いられているが、プロセス自体は特許取得済みではない。
• 同社の優位性はスケール、スループット、統合された処分能力、産油盆地全体の鉱区カバレッジから生まれていると述べた。

セレクトはまた、固形廃棄物管理についても説明し、リサイクルから生じる廃棄固形物はビンに収集され、油田廃棄物専用の埋立地に送られると述べた。これは統合サービス提供の一部であると説明した。

産油盆地全体では、ヘインズビル、北東部、ミッドランド・ベイスン、バッケンにおいて市場をリードするポジションを保有していると述べた。

新たな成長分野

セレクトはコアとなる水事業の枠を超えた、いくつかの新興機会を強調した。

• データセンター向け水ソリューションは第2四半期に600万ドルの売上高を生み出し、第3四半期はさらなる増加が見込まれている。
• 同社はFANG企業やハイパースケーラーと水ソリューションについて協議中であると述べた。
• また、テキサス州西部のデータセンター開発向けに水・土地・電力をパッケージ化するため、土地ブローカーとも連携している。
• 経営陣は、一部のデータセンターは空冷方式を採用しているが、水冷システムの方がコスト効率に優れる場合があると述べた。

同社はまた、農業用水の試験運用を完了しており、テキサス州の規制当局による地表排水・河川排水申請に関するガイダンスを待っていると述べた。経営陣は、有益な再利用を随伴水管理の次なる段階として位置付けた。

鉱物採掘とColorado州への展開

セレクトは、同社への資本拠出を必要としない鉱物採掘契約を4件締結したと述べた。

• そのうち3件はリチウムに関するもので、ヘインズビル、ミッドランド・ベイスン、デラウェア・ベイスンが対象である。
• 4件目はヨウ素に関する契約で、オクラホマ州、テキサス州、ニューメキシコ州にまたがる。
• 同社は、2030年までに完全稼働した際にこれらの契約から2,000万〜3,000万ドルのキャッシュフローが生まれると見込んでいる。
• すでに最初のロイヤルティ支払いを受領したと述べた。

同社はまた、アーカンソー川流域からColorado州の水利権に7,500万ドルを投資することについても説明した。経営陣は、干ばつ圧力と水法の変化に直面している同州において、自治体および産業顧客にサービスを提供することが目的であると述べた。

財務基盤と資本配分

セレクトは、財務基盤が株主への還元を継続しながら投資を行う余地を与えていると述べた。

• レバレッジは約0.7倍であり、業界平均の2.5〜3.0倍と比較して低水準にある。
• 同社は1倍未満のレバレッジにより、財務上の柔軟性を有していると述べた。
• 2025年2月18日に株式募集を完了し、純手取り金1億9,200万ドルを調達した。
• 経営陣は、この募集が原油価格55〜60ドルの環境下で同社を強化することを目的としていたと述べた。

同社は、資本を成長プロジェクト、機動的な自社株買い、基本配当に活用できると述べた。経営陣は、市場が不安定な局面での過去の自社株買いを、機会主義的な資本配分の例として挙げた。

今後の見通し

ウィリアムズ氏は、同社が将来の成長の一部を2027年に前倒しできたと考えていると述べた。

• 経営陣は、2027年までに水インフラが総収益性の60%を占めることを目指している。
• 長期的な目標は、連結ポートフォリオの70%に達することである。
• 同社は、すでに締結済みの契約に支えられ、2027年に力強い成長が見込まれると述べた。
• また、2027年の成長資本機会として約2億ドルを見込んでいる。

経営陣は、産油盆地のダイナミクス、限られた処分の代替手段、リサイクルの経済性から引き続き恩恵を受けると述べた。また、インフラのミックスが拡大するにつれて、同社のマージンプロファイルは改善し続けるとの見方を示した。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、経営陣が規制、技術、顧客戦略についてより詳細な説明を行った。

• ニューメキシコ州については、処分許可の取得は引き続き困難であり、近い将来に状況が変わるとは見ていないと述べた。
• 技術については、リサイクルプロセスは特許取得済みではなく、競争上の優位性は知的財産ではなくスケールから生まれると説明した。
• 契約については、投機的なインフラ建設は行わず、建設前に顧客のコミットメントを必要とすると述べた。
• 顧客層については、供給条件の引き締まりを活用して、より多くの顧客を優先契約区分に移行させていると説明した。

ウィリアムズ氏はまた、同社の真の優位性はオペレーターへのフロー・アシュアランス（流量保証）にあると述べた。高いスループット、統合された処分能力、広範な鉱区カバレッジの組み合わせが、このモデルの複製を困難にしていると付け加えた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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