サウス32、FY26業績が大幅改善——ベースメタル事業が成長を牽引

サウス32（South32）は、FY26（2026年度）の業績が大幅に改善したと発表した。コア（中核）EBITDAは28%増の25億ドル、コア利益は55%増の10億ドルとなった。商品価格の上昇、コスト管理の強化、ベースメタル事業の成長が主な要因である。また、純現金ポジションは2億8,300万ドルを維持し、半期配当として1株当たり5.4セントの完全フランキング普通配当（総額2億4,200万ドル）を宣言した。サウス32の株価は直近で5.21ドルと、前日比1.36%高となり、52週高値5.29ドルに迫る水準で推移している。

主要ポイント

• コアEBITDAは28%増の25億ドル、コア利益は55%増の10億ドルに拡大した。
• ベースメタル部門がキャッシュフローおよび利益成長の主な原動力となった。
• 株主への3億2,700万ドルの還元後も、純現金ポジション2億8,300万ドルを維持した。
• 1株当たり5.4セントの完全フランキング配当を宣言した。
• 経営陣は、アルコアとの取引後にポートフォリオがよりシンプルで高マージンのベースメタル事業へシフトすると説明した。

業績概要

サウス32は、FY26が力強い操業パフォーマンスと商品価格の好取り込みによって特徴づけられたと述べた。積極的なコスト管理が業界全体のインフレを相殺する一方、ベースメタル資産が利益とキャッシュフローへの最大の貢献をもたらした。

同社は現在、大規模なポートフォリオ転換の途上にある。アルミニウムバリューチェーン事業をアルコアに売却する計画であり、経営陣はこれによりサウス32がより特化したベースメタル企業となると説明した。この変化とプロジェクトパイプラインの組み合わせにより、収益基盤の質と明確性が向上するとしている。

今回の業績ではバランスシートの強化も示された。サウス32は期末に純現金ポジションを維持しつつ株主への資本還元を継続し、将来の生産成長を支援するためにエルモサ（Hermosa）プロジェクトへ7億ドルを投資した。

財務ハイライト

• コアEBITDA：25億ドル（前年比約19億5,000万ドルから28%増）
• コア利益：10億ドル（約6億4,500万ドルから55%増）
• 営業キャッシュフロー：6億1,000万ドル（3億5,200万ドル増）
• 純現金：2億8,300万ドル
• 配当：1株当たり5.4セント（完全フランキング）
• 配当総額：2026年6月期の半期で2億4,200万ドル
• 株主への資本還元：当期中に3億2,700万ドル
• 設備投資：エルモサへ7億ドル
• フランキングクレジット残高：16億豪ドル
• 流動比率：2.44（高い流動性を示す）
• 負債資本比率：9%（保守的なレバレッジを反映）
• 6月30日時点のロックボックス価値：約1億ドル

市場の反応

サウス32の株価は直近で5.21ドルと、前日終値比1.36%高となり、52週レンジ（2.52ドル〜5.29ドル）の上限付近に位置している。この小幅な上昇は、投資家が業績を好感しつつも、同社の事業転換とプロジェクト実行に関するさらなる詳細を待っている可能性を示唆している。

株価が年間高値付近にあることは、ポジティブな見通しの多くがすでに株価に織り込まれていることを示している。レビューした資料にはEPSや売上高の数値は含まれていなかったため、市場の反応は単一の四半期サプライズよりも、広範な収益トレンド、配当の支援、長期的な成長計画によって主に牽引されているとみられる。

見通しとガイダンス

サウス32は、建設中または承認済みのプロジェクトから55%の生産成長を見込んでおり、追加の成長オプションや鉱山寿命延長オプションによるさらなる上振れ余地もあると述べた。サウス32の成長軌道とバリュエーションの詳細な分析については、投資家はInvestingProで提供されている包括的なプロリサーチレポート（1,400件以上）にアクセスできる。同レポートは、複雑なウォール街のデータを直感的なビジュアルと専門家の分析によって明確で実行可能なインテリジェンスに変換するものである。

チリのシエラゴルダ（Sierra Gorda）では、鉱石埋蔵量が61%増の11億トンに拡大し、埋蔵量の残存年数が約5年延びて19年となった。また、計画銅品位の上昇を受け、FY27に5%、FY28にさらに2%の生産増加を見込んでいる。現在承認済みの第4粉砕ラインにより、FY31以降の生産量が約30%増加する見通しである。

米国のエルモサでは、テイラー（Taylor）鉛・銀・銅プロジェクトが前進している。サウス32は、換気立坑が底部に近づいており、主立坑も順調に進捗し、地表インフラのほぼすべてが設置済みであると述べた。テイラーは数十年にわたってリターンをもたらすとしている。

オーストラリアのキャニントン（Cannington）では、低品位ストックパイル材料のテストを実施しており、現在のガイダンスを上回るスループット向上の余地があるとみている。同プラントは歴史的に最大300万トンを処理してきたが、現在のガイダンスは約210万トンとなっている。

GEMCOについては不確実性が残る。サウス32は、最近のサイクロンや大雨を含む水・気象リスクのため、ガイダンスをレンジで示していると説明した。同社はノーザンテリトリー政府および伝統的土地所有者と協力し、より大規模な排水許可の取得に取り組んでいる。

経営陣のコメント

「企業としての成功の最も重要な指標は従業員の安全であるが、FY26においては自らに課した期待に応えられなかった」と最高経営責任者（CEO）のマット・デイリー（Matt Daley）氏は述べた。このコメントは、3月のウォーズリーアルミナ（Worsley Alumina）での死亡事故を受けた安全への取り組みを強調するものである。

デイリー氏はまた、財務改善の規模についても言及し、「グループのコアEBITDAは28%増の25億ドル、コア利益は55%増の10億ドルに増加した」と述べた。この成長は、商品価格の上昇と操業規律を反映したものである。

戦略的転換については、「アルミニウムバリューチェーン事業の売却により、サウス32はASX（オーストラリア証券取引所）における主要なベースメタル企業として再ポジショニングされる」とデイリー氏は述べた。同社はティア1の法域に高マージン資産を持ち、事業拡大と株主還元の両方を支えられる成長パイプラインを有しているとしている。

リスクと課題

• 安全パフォーマンス：FY26の安全実績が期待を下回ったとし、ウォーズリーアルミナでの死亡事故が引き続き重大な懸念事項となっている。
• GEMCOの気象・水リスク：大雨、サイクロン、水管理の問題が生産に影響を及ぼす可能性がある。
• プロジェクト実行：エルモサおよびその他の成長プロジェクトがスケジュールと予算内に収まる必要がある。
• 商品価格の変動：銅、亜鉛、銀、マンガン価格の変動に対して収益が引き続きさらされている。
• 取引リスク：アルコアとの取引および関連する資本配分の変更が複雑性を加えている。

質疑応答

アナリストはエルモサ、キャニントン、資本配分、GEMCOに焦点を当てた。

エルモサについては、立坑掘削、請負業者のサイクルタイム、コンティンジェンシーの使用状況に関する質問が寄せられた。デイリー氏は、プロジェクトは更新されたスケジュール通りに進捗しており、換気立坑は底部に近づき、コンティンジェンシーは維持されていると述べた。

キャニントンについては、低品位ストックパイル材料と将来のスループットに関する質問が中心となった。デイリー氏は、ストックパイルはプラントで良好なパフォーマンスを示しており、すでに採掘済みでクラッシャーに近いことから、生産量の引き上げに貢献できると述べた。

資本配分も主要なテーマとなった。最高財務責任者（CFO）のサンディ（Sandy）氏は、現行の40%の配当性向はアルコアとの取引完了まで維持され、その後は成長優先モデルへとフレームワークが移行すると述べた。また、サウス32は約16億豪ドルのフランキングクレジットと、6月30日時点で約1億ドルのロックボックス価値を有していると説明した。

GEMCOについては水管理と鉱山寿命に関する質問が出た。デイリー氏は、操業はFY27を順調にスタートしたが気象リスクにさらされ続けていると述べ、現在のモデル上の鉱山寿命を2033年までの約6年と示しつつ、探鉱によって延長できる可能性があると指摘した。配当利回り1.78%に加え、InvestingProの購読者には収益成長や収益性トレンドに関するインサイトを含む11件の追加InvestingProヒップスが提供されており、投資家はサウス32が事業転換を進める中でそのリスク・リワードプロファイルを評価するための包括的なツールにアクセスできる。

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