ギャップ、第2四半期利益が予想超え―通期見通しを上方修正

ギャップは木曜日、第2四半期の決算を発表した。調整後1株当たり利益は0.52ドルとなり、ウォール街予想の0.49ドルを上回った一方、売上高は37億ドルと予想と一致した。売上高は前年同期比2%減となったが、同社は通期の利益、営業利益率、粗利益率の見通しを引き上げた。投資家はこれを好感し、通常取引の終値20.79ドルから時間外取引で14.48%高の23.80ドルまで株価が上昇した。

主なポイント

• 調整後EPSは予想を0.03ドル（6.12%）上回った。売上高は予想とほぼ一致した。
• 売上高は前年同期比2%減の37億ドルとなり、オールドネイビーとアスレタの需要低迷が影響した。
• ギャップブランドのコンパラブル売上高は10%増となり、11四半期連続のプラス成長を記録した。
• 通期調整後EPS見通しを2.35ドルから2.45ドルに引き上げ、営業利益率の見通しも上方修正した。
• 時間外取引で株価が急騰し、投資家が利益率の改善と見通しの上方修正を評価したことが示された。

業績概要

ギャップは、ブランドポートフォリオの強みと不均一さの両面を示す四半期となった。同社の主力ギャップブランドとバナナリパブリックは好調を維持した一方、オールドネイビーとアスレタは苦戦した。この二極化により、売上高全体が落ち込む中でも収益性は維持された。

今四半期もギャップブランドは好調で、コンパラブル売上高が10%増となった。バナナリパブリックもプラスのコンパラブル売上高の連続記録を伸ばした一方、オールドネイビーは11四半期ぶりにマイナスに転じた。アスレタはブランド再構築の取り組みを続ける中、引き続き厳しい状況に置かれた。

経営陣は、消費者は依然として底堅いものの選択的であり、スタイル・品質・価値を兼ね備えた商品を選ぶ傾向があると述べた。このトレンドがギャップとバナナリパブリックを後押しした一方、オールドネイビーの夏季品揃えは期待に届かなかった。同社は8月にすでに改善の兆しが見られるとし、下半期の回復を見込んでいる。

財務ハイライト

• 純売上高：37億ドル、前年同期比2%減。
• コンパラブル売上高：前年同期比1%減。
• 調整後EPS：0.52ドル、前年同期の0.57ドルから低下。
• 報告ベースEPS：1.38ドル。
• 粗利益率：報告ベース52.8%、調整後粗利益率は41.4%で前年同期比20ベーシスポイント改善。
• 調整後商品マージン：前年同期比80ベーシスポイント改善。
• SG&A：13億ドル（純売上高比34.3%）、売上高比で90ベーシスポイント上昇。
• 報告ベース営業利益率：18.5%。
• 調整後営業利益率：7.1%、前年同期比70ベーシスポイント低下。
• 年初来営業キャッシュフロー：5億5,000万ドル、フリーキャッシュフロー：2億6,100万ドル。

実績と予想の比較

ギャップの調整後1株当たり利益は0.52ドルとなり、市場コンセンサス予想の0.49ドルを0.03ドル上回った。これは6.12%の上振れに相当する。売上高37億ドルは予想と完全に一致した。

利益の上振れ幅は金額ベースでは小幅だったが、売上高が軟調な中での達成であったことから意義は大きい。つまり、トップラインの成長が弱い局面でも収益性を守れることを示した形だ。この組み合わせは、わずかな売上高の下振れや一致よりも投資家に重視されることが多い。

前年同期と比較すると、調整後EPSは0.57ドルから0.52ドルへ低下した。予想は上回ったものの、前年同期の水準は下回った。市場は前年同期比の低下よりも、経営陣による見通しの引き上げと利益率改善を評価したようだ。

市場の反応

株価は通常取引を前日終値21.15ドルから1.7%安の20.79ドルで終えた。決算発表後は23.80ドルまで上昇し、終値比3.01ドル（14.48%）高となった。

この急激な時間外上昇は、利益の上振れ、見通しの引き上げ、下半期の業績改善の兆しを投資家が好感したことを示している。株価は52週高値の29.36ドルを下回ったままだが、52週安値の18.11ドルを大きく上回る水準まで回復した。

通常取引での下落から時間外での大幅高への転換は、決算内容への前向きな評価を示している。この動きの大きさは注目に値するが、反応が異常に活発だったかどうかを示す出来高データは提供されていない。バリュエーション面では、株価はPERが8.5倍、PEGレシオが0.85倍で推移しており、成長見通しに対して依然として割安な水準にあることが示唆される。InvestingProの分析によると、ギャップは現在の水準で割安と判断されており、フェアバリューを下回る株価で取引されているとして、同プラットフォームの最も割安な銘柄リストに掲載されている。InvestingProでは、ギャップに関する10以上の独自の追加情報を提供しており、同社の投資ポテンシャルについてより深い洞察を得ることができる。

見通しとガイダンス

ギャップは通期調整後EPS見通しを従来予想から引き上げ、2.35ドルから2.45ドルとした。調整後営業利益率の見通しも7.4%から7.6%に引き上げ、調整後粗利益率も年間を通じて若干改善するとした。

2026年度については、以下を見込んでいる：

• 純売上高成長率：1%から1.5%。
• コンパラブル売上高：純売上高とほぼ同水準。
• 調整後SG&A：売上高比でほぼ横ばい。
• 税率：25%から26%の範囲。
• 調整後受取利息：約2,000万ドル。

第3四半期については、以下を見込んでいる：

• 純売上高成長率：1.5%から2.5%。
• コンパラブル売上高：純売上高を約50ベーシスポイント下回る。
• 調整後粗利益率：前年同期比25から75ベーシスポイント改善。
• SG&A：売上高比でわずかにレバレッジ効果が働く見込み。

経営陣は、オールドネイビーが夏季の季節的な問題を乗り越え、オールドネイビースポーツ、ビューティー、ライセンス商品などの新施策が展開されることで、下半期は改善すると述べた。ギャップはまた、今年度中に約35店舗の改装を予定している。同社の財務健全性は引き続き堅固であり、InvestingProの総合評価システムで「優良（GREAT）」の格付けを獲得している。株主は3.4%の配当利回りの恩恵を受けており、InvestingProのデータによると、ギャップは51年連続で配当を維持してきた実績がある。この安定した株主還元の継続は、15%という高いフリーキャッシュフロー利回りとともに、同社の強みを裏付けるものだ。

経営陣のコメント

リチャード・ディクソン最高経営責任者（CEO）は、売上高が四半期で2%減少したにもかかわらず「利益目標を超えた」と述べ、「継続的な業務・財務規律」を反映した結果であるとし、利益率の改善を強調した。

ディクソン氏はまた、「ギャップブランドはコンパラブル売上高が10%増となり、また一つ優れた四半期を達成した。バナナリパブリックも5四半期連続のプラスコンパラブル売上高を記録し、勢いを維持している」と述べ、高パフォーマンスブランドの強さを強調した。

カトリーナ・オコネル最高財務責任者（CFO）は、「通期の調整後営業利益率見通しを前年の7.3%に対し、7.4%から7.6%にわずかに引き上げる」と述べた。また、売上高ガイダンスを絞り込む一方で、利益率とEPSの目標を引き上げたと付け加えた。

ディクソン氏は消費者について、「価値とは商品と価格に基づく認識だ。適切な価格で適切な商品を提供すれば、顧客は反応する」と述べ、このメッセージが同社の課題と回復計画の中心にあると強調した。

リスクと課題

• オールドネイビーの低迷：同ブランドのコンパラブル売上高は4%減となり、執行上の問題が残っていることが示された。
• アスレタの立て直し：売上高は12%減となり、経営陣はブランドが依然として再構築の初期段階にあると述べた。
• 売上高の圧力：総売上高が2%減少しており、持続的な成長のためにはより強い需要が必要だ。
• 消費者の慎重姿勢：経営陣は消費者を選択的と表現しており、需要が不均一になりやすい。
• 関税とコスト圧力：同社は関税の影響、燃料コスト、投資支出に伴う減価償却費の増加に対応している。

質疑応答

アナリストはオールドネイビーに強い関心を示し、ブランドの安定化の時期と回復の原動力について質問した。ディクソン氏は8月にすでに改善が見られると述べ、季節商品の逆風は第3四半期に和らぐとの見方を示した。下半期の主要カテゴリーとして、デニム、アクティブウェア、セーター、ニットを挙げた。

また、オールドネイビーが苦戦する中でギャップがどのように収益性を維持しているかについても質問が集まった。オコネル氏は、商品マージンの改善、関税メリット、ギャップとバナナリパブリックの好調により、オールドネイビーが低迷した四半期でも粗利益率が改善したと説明した。

資本配分も主要なテーマの一つとなった。オコネル氏は、ギャップは年初来で6億ドル（2,600万株）の自社株買いを実施し、現在の承認枠の下でまだ約4億ドルが残っていると述べた。

アナリストはビューティーとアクセサリーについても質問した。ディクソン氏は、これらの事業はまだ初期段階だが長期的な成長機会を表していると述べ、ギャップのフレグランスが再ローンチされ、ギャップのアクセサリーはファッションウィーク前後に発売予定だと説明した。

最後に、オールドネイビーのリーダーシップ交代についての質問に対し、ディクソン氏は詳細に回答した。新ブランド責任者のマイケル・フランシス氏はすでに秋季計画の策定に関与しており、11月2日に正式に就任する予定で、円滑な引き継ぎを見込んでいると述べた。

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