マダラ・コスメティクス、2026年上半期に力強い成長を記録

マダラ・コスメティクスは、2026年上半期の売上高が17.3%増の1,336万ユーロとなり、EBITDAがほぼ倍増したと発表した。ラトビアのビューティー企業である同社は、Eコマースの強化、新製品の投入、コスト管理の徹底により、成長性と収益性の両面で広範な改善を実現した。同社は、通期の売上成長目標をわずか6カ月で超過したと述べた。株価は12.67ドルで推移しており、52週安値の10.91ドルから上昇している。時価総額4,775万ドルの同社株は、InvestingProの分析によれば現在の取引水準を上回るフェアバリューが算出されており、割安とみられる。

主なポイント

• 売上高は前年同期比17.3%増となり、通期成長目標を上回った。
• EBITDAは151万ユーロに増加し、利益率は前年の7%から11%に改善した。
• Eコマース売上高は総売上の40%を占め、前年比2ポイント上昇した。
• Amazon、TikTok Shop、Zalandoを通じたマーケットプレイス売上高は倍増した。
• CC GOスティックやマイクロケラチン シルク ヘアミストを筆頭とする新製品が成長を牽引した。

業績概要

マダラは、上半期が事業の転換点となり、成長性と収益性が同時に改善したと述べた。売上高は1,336万ユーロに達し、税引前利益は前年同期比約300%増加した。経営陣は、この成果が規律あるコスト管理、オンライン販売の強化、および顧客に支持された一連の新製品投入によるものだと説明した。

業績は幅広い分野で改善した。マダラブランド全体で13%成長し、受託製造は50%増加した。Eコマースは事業における比重を高め続けており、同社はオンラインチャネルが顧客獲得と売上成長の両面で中心的な役割を担うようになったと述べた。

地域別では、ラトビアは安定を維持しており、経営陣は成熟・飽和市場においてポジティブな結果だと評価した。ラトビア以外では、上位5市場であるドイツ、フランス、チェコ、スペイン、フィンランドが合計で20%成長し、ブランド売上高の45%を占めた。スペインは51%増と際立った成長を示し、フランスは21%増、フィンランドは事業モデルの変更を経て成長軌道に復帰した。

財務ハイライト

• 売上高：1,336万ユーロ（前年同期比17.3%増）
• EBITDA：151万ユーロ（前年同期比ほぼ倍増）
• EBITDAマージン：11%（前年の7%から改善）
• 税引前利益：前年同期比約300%増
• Eコマースの売上比率：40%（2ポイント上昇）
• 直販Eコマース売上高：16%増
• マーケットプレイス売上高：Amazon、TikTok Shop、Zalando合計で100%増
• 上半期の新製品投入数：10品
• 新製品からの売上高：50万ユーロ超
• 売上総利益率：66.47%（強い価格競争力と効率的な事業運営を反映）
• 流動比率：3.28（堅固な流動性と財務的柔軟性を示す）

見通しとガイダンス

マダラは、通期売上高目標を少なくとも2,550万ユーロ（年率10%以上の成長）に据え置いた。経営陣はまた、二桁台のEBITDAマージンを維持する見通しを示した。

下半期の計画は、さらなる新製品投入とオンライン販売の拡大を中心に据えている。リップケア製品、まつ毛トリートメント製品、SOSスキンケアラインの刷新などの投入を予定している。また、ドイツ製の新しいスティック充填機が下半期に納入される見込みであり、スティック、マスカラ、コンシーラーなどのフォーマットにおける生産能力の向上が期待される。

チャネル面では、ドイツを含む欧州でのTikTok Shop展開を拡大するとともに、新規ユーザー獲得に向けたアフィリエイトマーケティングプラットフォームへの取り組みを進めている。また、経営陣が「非常に重要な柱」と位置づけるB2B事業の強化も継続する方針だ。

経営陣のコメント

グンタ・シュルテ最高経営責任者（CEO）は、今回の結果がオンライン事業構築に向けた長年の取り組みを反映したものだと述べた。「これはマダラにとって軌道を変える成功だと言えます。チームが一丸となって成し遂げたことを、本当に誇りに思います」と語った。

シュルテ氏は、同社のバイラルヘア製品が一時的な現象ではないと強調した。「この製品は何倍にも成長しましたが、それは偶然ではありません」と述べ、マイクロケラチン シルク ヘアミストに言及した。

タチアナ・ナグル最高財務責任者（CFO）は、マージン改善が運によるものではないと述べた。「これは単なる幸運ではなく、この改善を実現するための真に規律ある取り組みの成果であることを強調しなければなりません」と語った。

リスクと課題

• ラトビアとフィンランドにおける市場飽和が、成熟した両市場での成長を制限する可能性がある。
• ドイツの低調なパフォーマンスは、主要市場すべてが同じペースで成長しているわけではないことを示している。
• ビューティー・パーソナルケア分野ではトレンドが急速に変化するため、製品トレンドへの依存がリスクとなり得る。
• Eコマースおよびマーケットプレイスでの事業拡大には、システム、物流、マーケティングへの継続的な投資が必要となる。
• 新しい製造設備や自動化プロジェクトの導入が遅延した場合、実行リスクが生じる可能性がある。

こうした課題があるものの、マダラはInvestingProにおいて財務健全性スコア「FAIR（適正）」を維持しており、ピオトロスキースコアは7と堅固な財務体質を示している。同社株は現在フェアバリューを下回る水準で取引されており、割安銘柄ウォッチリストにおいてバリュー重視の投資家から注目される銘柄の一つとなっている。

質疑応答

質疑応答セッションでは、投資家がマダラの長期戦略、製造計画、および地場同業他社であるプライムプロメティクスからの教訓に焦点を当てた。

3〜5年後の同社の姿について問われたシュルテ氏は、主要目標はEコマースにおける支配的なプレーヤーになることであり、既存市場が成熟するにつれて新市場への参入も拡大していくと述べた。今後2〜5年でさらに多くの欧州市場が飽和状態に達すると予想されるため、地理的な多角化がますます重要になるとの見方を示した。

製造面については、シュルテ氏はラトビア国外への生産移転にメリットはほとんどないと述べた。現在、ファーバーカステルと共同製造する眉・アイペンシルなど一部品目のみを外部委託しており、近い将来このモデルを変更する計画はないとした。

シュルテ氏はまた、プライムプロメティクスをコンテンツ制作やユーザー獲得の面で有益なベンチマークとして挙げた。両社のビジネスモデルは大きく異なるため単純な比較には限界があるとしながらも、プライムプロメティクスがオンラインでコンテンツをスケールさせる方法からマダラが学べる点があると付け加えた。

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