ハーバー・エナジー、バークレイズ会議でキャッシュフロー急増と戦略を説明

2026年9月8日（火）、ハーバー・エナジー（HBR）はバークレイズ第40回年次エネルギー・電力会議において、急速に成長し、より多くのキャッシュを生み出し、現在は規律ある経営に注力する企業としての姿を示した。最高経営責任者（CEO）のリンダ・クックは、英国事業が財政的な圧力に直面し、同国での生産量が減少する見通しであるにもかかわらず、同社の幅広いポートフォリオがスケールと回復力をもたらしていると述べた。

10年前には生産量ゼロだったハーバーは、現在では規模の大きな独立系グローバル企業の一つに成長しており、ノルウェー、米国、メキシコ、アルゼンチンでの堅調な操業から恩恵を受けていると説明した。また経営陣は、有機的な成長見通しと強化されたバランスシートにより、現時点では買収を必要としないとも述べた。

主なポイント

• ハーバー・エナジーは、上半期の生産量が1日509,000バレルとなったことを受け、2024年通期の生産ガイダンスを1日490,000〜500,000バレルに引き上げた。
• フリーキャッシュフローのガイダンスは6億ドルから18億ドルへと引き上げられ、経営陣は最近のフォワードコモディティカーブを用いると約23億ドル以上に達する可能性があると述べた。
• 同社は年間設備投資を規律ある水準に維持し、フリーキャッシュフローの45〜75%を株主に還元し、残りを負債削減に充てる方針である。
• ハーバーは米国、メキシコ、アルゼンチンでの成長を構築しながら、英国事業の緩やかな減少を受け入れている。
• 経営陣は、米国上場は時間の経過とともにますます現実的になりつつあると述べたが、具体的なスケジュールは示さなかった。

財務実績

クックは、ハーバーの上半期の業績がガイダンスの大幅な引き上げを正当化するほど強力であったと述べた。

• 2024年上半期の生産量：1日509,000バレル。
• 通期生産ガイダンス：1日490,000〜500,000バレル（従来予想から引き上げ）。
• 2024年当初フリーキャッシュフローガイダンス：6億ドル。
• 年央フリーキャッシュフローガイダンス：18億ドル（クックは当初目標の3倍と述べた）。
• 前週のフォワードカーブを用いると、フリーキャッシュフローは約23億ドル以上となる可能性がある。
• 年央時点の純負債：54億ドル。

クックは、見通しの改善が業務執行と商品価格の上昇の両方を反映していると述べた。ノルウェーでの開発が予定より前倒しで進んだことと、LLOGの買収が早期に完了したことが重要な貢献要因であると指摘した。

同社は投資適格のバランスシートを維持しており、クックはこれを重要な戦略目標と位置づけた。ハーバーの株主還元方針では、年間フリーキャッシュフローの45〜75%を投資家に還元し、残りを負債返済に充てることとしている。

フリーキャッシュフローが約23億ドル、還元比率が約50%と仮定すると、ハーバーは株主に約11億〜12億ドルを還元し、同程度の金額を負債削減に充てることができる。

現在の資本還元計画には以下が含まれる：

• 3億ドルの最低配当コミットメント。
• 2億5,000万ドルの承認済み自社株買いプログラム。
• BASFが引き続き保有株を売却する中で、追加の自社株買いまたは直接株式取得に向けた柔軟性。

クックはまた、キャッシュフローが増加したからといって設備投資を増やす計画はないと述べた。同社はコモディティ価格に対して過敏に反応することを避け、チームが業務執行に集中できる環境を維持することを重視していると説明した。

業務アップデート

ハーバーの成長は、過去数年間にわたる一連の買収とポートフォリオの転換によってもたらされた。

• ウィンターシャル・デア取引：約3年前に完了した110億ドルの案件で、ノルウェーでの規模拡大と、バランスシートを強化した投資適格債券を追加した。
• プレミア・オイル買収：2021年に完了。
• LLOG買収：2024年2月に完了し、米国メキシコ湾での1日約35,000バレルの生産量と探鉱上のさらなる上昇余地を追加した。
• ウォルドーフ取引：同時期に完了。
• インドネシア事業の売却：ポートフォリオの再集中の一環として完了。

クックは、ハーバーの当初の戦略は逆張り的なものであったと述べた。同社が設立された当時、米国外の在来型生産資産は市場で不人気であった。それでもハーバーはそれらの資産を購入することを選択し、クックはその決断がより賢明なものであったと述べた。

同社のポートフォリオは現在、複数の地域と商品タイプにわたってバランスが取れている：

• 石油：約40%。
• 欧州ガス：約40%。
• 国内ガス市場：約20%。

クックは欧州ガスが引き続き大きな強みであると述べ、バレル換算で約130ドルで取引されており、100万英国熱量単位（BTU）あたり25〜26ドルに達することもあると指摘した。このミックスにより、ハーバーは原油価格の変動に対する自然なヘッジ効果を得ていると述べた。

業務面では、LLOGの統合がスムーズに進んでいると述べた。チームはそのまま維持され、買収が単一国に集中していたため、大規模な組織変更は必要なかった。

最近の業務上のハイライトには以下が含まれる：

• ノルウェー：2024年上半期に新規開発が予定より前倒しで完了。
• 英国：操業資産全体での高い信頼性と継続的なコスト削減。
• LLOG：メキシコ湾での優れた探鉱実績を持ち、過去10年間の同地域での発見の約3分の1を占める。
• LLOG：第2の深海掘削リグが投入され、最初の井戸であるキングス・ロード探鉱井は数週間以内に掘削開始予定。

ハーバーはまた、より大きなグローバル事業を管理するために最高執行責任者（COO）のポストを新設したと述べた。シニアチームには大手石油・ガス会社での経験を持つ幹部が含まれており、経営陣は組織をスリムに保ち、官僚主義に縛られた「ミニメジャー」になることを避けたいと述べた。

今後の見通し

クックは、ハーバーが既存のポートフォリオを活用して数年間にわたり生産量を1日約500,000バレル前後に維持することを目指していると述べた。そのために大型買収は必要ないと述べた。

同社は今後の成長ドライバーとして以下を挙げている：

• ノルウェー：パイプラインには複数の1〜2井タイバック案件がある。
• 米国メキシコ湾：新たに投入された第2リグによる成長。
• メキシコ：カーンおよびザマプロジェクトが基本設計（FEED）段階に移行中で、最終投資決定（FID）は2025年末までに予定されている。
• アルゼンチン：バカ・ムエルタでのオイルフェアウェイ掘削が2025年初頭に開始予定。
• アルゼンチン：ガスフェアウェイの作業はすでに進行中で、坑井の経済性が改善し、掘削コストも低下している。
• アルゼンチン：サザン・エナジーLNGプロジェクトが建設中で、ハーバーにグローバルガス市場へのルートを提供する。

メキシコでは、ハーバーは現在カーンとザマの両方を操業している。同社はカーンの70%、ザマの27%を保有している。ザマはメキシコ最大の未開発発見として説明されている。両プロジェクトを合わせると、ハーバーの取り分として約3億5,000万バレルの埋蔵量を占める。

ハーバーは、契約上のシナジーを獲得するために両プロジェクトを近接した形で開発したいと述べた。グルポ・カルソが両プロジェクトのパートナーであり、タロスもザマに関与している。

アルゼンチンでは、ハーバーはすでにティエラ・デル・フエゴ沖合の在来型資産から1日約70,000バレルを生産している。また、国内市場に供給するトタルエナジーズが操業する在来型ガス資産も保有している。

同社はバカ・ムエルタのオイルフェアウェイライセンスについて地元当局と最終段階の協議を進めており、数週間以内に確定する見込みだと述べた。ガスフェアウェイプログラムはすでに稼働しており、経営陣は経済性が改善していると述べた。

ハーバーのサザン・エナジーLNGプロジェクトは、年間600万トンの容量を持つゴラーの浮体式LNG船2隻をリースするベンチャーへの15%出資である。このプロジェクトはアルゼンチンの投資インセンティブ制度の下で建設されており、収益を米ドルで保持することができ、カントリーリスクを低減する。

経営陣は、アルゼンチンが在来型キャッシュフロー、非在来型成長、LNG輸出ポテンシャルを組み合わせているため、最も期待している地域の一つであると述べた。

英国事業と資本配分

クックは、英国事業は依然として重要であるが、主に成長源ではなくキャッシュの源泉としての位置づけであると述べた。同社は財政制度に失望しており、より実効性のある枠組みを求めてロビー活動を続けているが、2030年以前に大きな変化は期待していないと述べた。

同社はすでに英国のコストを3〜4年前の1バレルあたり約20ドルから昨年の18ドルへと削減しており、さらなるコスト削減を模索している。クックは英国での生産量は減少するが、その減少は他地域での成長によって相殺されると述べた。

ハーバーの広範な資本計画は3つの優先事項を中心に構築されている：

• 投資適格の信用指標の維持。
• フリーキャッシュフローの大部分を株主に還元。
• 残余キャッシュを負債削減とポートフォリオ転換の支援に活用。

クックはまた、BASFが保有する株式の削減を継続していると述べた。その保有比率は年初の47%から3回の個別取引を経て24%まで低下している。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、クックが投資家から繰り返し提起されているいくつかの戦略的問題に答えた。

米国上場の可能性については、ほぼすべての投資家ミーティングでこの質問を受けると述べた。米国上場企業が英国上場企業よりも高い評価を受けることが多いと認めながらも、多くの事例はすでに大規模な米国事業を持ってから移行したものであると指摘した。2024年2月時点でのハーバーの米国生産量は1日約35,000バレルで、ポートフォリオ全体の7%にとどまっている。同社の重心が西方にシフトするにつれて米国上場がより魅力的になる可能性があると述べたが、具体的なタイミングは示さなかった。

規模の拡大については、クックはハーバーがCOOを追加し、幅広いグローバル経験を持つリーダーを招聘したと述べた。目標は、各国チームの自律性を維持しながら、特にメキシコ湾とメキシコの間で技術知識とサプライチェーンの優位性を地域間で共有することであると述べた。

英国については、クックはより合理的な財政制度を求め続けるが、その間も効率改善を続け、資本をより高いリターンが見込める地域に移していくと述べた。

アルゼンチンについては、同社はその機会に「非常に興奮している」と述べた。在来型沖合事業、バカ・ムエルタの石油・ガスプログラム、LNGプロジェクトを連動した成長オプションのセットとして強調した。

メキシコについては、クックはカーンとザマの両方がFEED段階に移行しており、2025年末までに最終投資決定に達する見込みであると述べた。コスト削減のために両プロジェクトを協調して開発すべきであると述べた。

フリーキャッシュフローについては、クックはハーバーが3つの選択肢を検討したと述べた：より多く支出する、キャッシュを還元して負債を削減する、またはその両方を行う。同社は2番目の道を選択した。現在の優先事項はLLOG案件後の負債削減であり、還元比率は当面45〜75%のレンジの下限に近い水準になる可能性が高いと述べた。

長期戦略については、クックは現在の環境ではM&A市場がより難しくなっており、ハーバーは生産量を安定させるために資産を購入する必要はないと述べた。有機的に生産量を1日約500,000バレル前後に維持しながら、投資適格格付けを維持し、相当額のキャッシュを還元できると述べた。

米国の投資家に対しては、クックはハーバーがスケール、投資適格信用、ブレントおよび欧州ガス価格へのエクスポージャーという稀な組み合わせを提供していると述べた。欧州ガスにはまだ「上昇余地がある」と述べ、同社には実績ある業務執行力があると付け加えた。

まとめ

ハーバー・エナジーは、より高いキャッシュフロー、より広い国際的フットプリント、そして成長・負債削減・株主還元のバランスを取る明確な計画を持って次のフェーズに入ると述べた。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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