ゲティンゲ、モルガン・スタンレー年次医療カンファレンスで回復の進展を示す

2026年9月15日（火）— ゲティンゲ（0GZV）は、モルガン・スタンレー第24回年次グローバル・ヘルスケア・カンファレンスのファイアサイドチャットにおいて、着実な進捗と残存する課題を示す状況を報告した。最高経営責任者（CEO）のマティアス・ペリョスは、スウェーデンの医療機器メーカーである同社が品質システムを強化し、利益率を改善し、顧客ロイヤルティを深めたと述べた一方、中国市場の低迷が続き、一部の製品ラインでは依然として供給制約が残っていると説明した。

ペリョスはまた、急性期ケア、ライフサイエンス、外科手術ワークフローにわたるビジネスミックスのバランスが改善されたことにも言及し、欧州での成長と製薬市場の一部における回復の兆しを指摘した。同時に、コンプライアンス是正作業の最終段階と中国における需要環境の鈍化に引き続き取り組んでいると述べた。

主なポイント

• ゲティンゲは、長期にわたる事業再建を通じて、2017年の同意命令（コンセント・ディクリー）の状況から、対象製品のほとんどが解除された、コンプライアントな品質システムを持つ企業へと転換したと説明した。
• 欧州での成長は堅調を維持した一方、中国は二桁成長からほぼ横ばいへと転じ、今後は市場平均並みの成長が見込まれている。
• Cardiohelp IIやParagoniXを含む新製品および買収案件が、成長ストーリーにおいてより重要な役割を担いつつある。
• 第2四半期の利益率は、価格設定、生産性向上、ミックス改善に支えられて改善した。一方、労働コストのインフレが依然として最大のコスト圧力となっている。
• 経営陣は長期的な利益率目標を維持しており、2028年末までに2024年のピーク時から品質コストを少なくとも半減させる目標を掲げている。

業績

ゲティンゲは、複数のセグメントで需要の強まりと収益性の改善が見られるなど、まちまちではあるが概ね改善傾向にある事業状況を報告した。

• EMEA（欧州・中東・アフリカ）の第2四半期オーガニック売上成長率は9%に達し、ドイツ、ポーランド、イタリアにおける人工呼吸器の強い需要が牽引した。
• EMEAにおける急性期ケア治療（Acute Care Therapies）の受注額は、同四半期に16%増加した。
• ライフサイエンスの経常収益は第2四半期に23%増加した。
• 無菌移送（Sterile Transfer）は二桁の受注成長を記録した。
• 外科手術ワークフロー（Surgical Workflows）の第2四半期EBITAマージンは8.7%となり、直近12か月では10%に達した。
• 調整後粗利益率は第2四半期に55%となり、価格設定、生産性向上、関税還付が寄与した。
• 今年の平均価格引き上げ幅は約2%であった。
• ネットレバレッジは1.7倍となり、社内基準の2.5倍を下回った。
• 品質コストは2024年にSEK 8億でピークに達し、2028年にかけて引き続き低下する見通しである。

ペリョスは、労働コストのインフレが絶対額で最大のコスト圧力であり、輸送・物流コストが割合ベースで最大のインフレ負担となっていると述べた。生産性の向上と購買規律によって、こうした圧力の多くを相殺してきたと説明した。

また、同社の2028年EBITDAターゲットは16%〜19%を維持しており、粗利益率の改善、ミックス、価格設定、生産性向上、営業レバレッジによって支えられているとした。

事業運営の最新状況

ペリョスは、自身のリーダーシップのもとで約10年間にわたって同社がどのように変化してきたかを詳しく説明した。ゲティンゲは2017年に同意命令下に置かれていた状況から、数年前にコンプライアントな品質マネジメントシステムを整備した企業へと変貌を遂げたと述べた。

• かつて同意命令の対象となっていた製品のほとんどはすでに解除されている。
• 510(k)承認がTwo件、依然として審査中である。
• 残りの製品群はすでに完全なコンプライアント状態にある。

顧客ロイヤルティは予想外の強みであったとペリョスは述べた。「私が入社した当初から驚いていたことであり、今も驚き続けているのは、顧客が示してくれる忠誠心です。120年の歴史があることは本当に実感できますし、毎日顧客から多大なサポートをいただいています」と語った。

急性期ケア治療

急性期ケア治療（Acute Care Therapies）は当四半期の主要な成長エンジンの一つであり、第1四半期のオーガニック4%減から第2四半期には6%増へと転じた。

• Cardiohelp IIは第1四半期にCEマーク承認を取得し、限定リリースから本格展開へと移行した。
• 同プラットフォームはセンサー技術の改善と軽量化されたデザインを特徴とし、搬送用途や心肺蘇生（CPR）への応用が期待される。
• ゲティンゲは引き続き、完全なECMOシステムの510(k)申請を2026年下半期に行う予定である。
• 米国食品医薬品局（FDA）との対話は建設的に進んでいると経営陣は述べた。
• CardioSaveはCEマークが条件付きで再取得され、出荷が再開された。
• 同事業は労働力不足と部品不足による制約が続いているが、週次での改善が継続している。
• 人工呼吸器の売上は2025年の競合他社の市場撤退により恩恵を受けたが、年が進むにつれて比較基準が容易になりつつある。
• 経営陣は、市場が正常化するにつれて人工呼吸器の成長率は低〜中一桁台に落ち着くと見込んでいる。

ペリョスは、人工呼吸器事業が資本設備への依存度を低下させ、ソフトウェアや高付加価値の消耗品との結びつきを強めていると述べた。

また、ゲティンゲが買収した臓器保存事業であるParagoniXについても言及し、統合は順調に進んでおり、業績は期待を上回るペースで推移し、欧州での展開も勢いを増していると述べた。

• すべての規制当局の承認が取得済みである。
• ゲティンゲは移植件数が1万件を超えた。
• 統合灌流技術を含む次世代製品が開発中である。

ライフサイエンス

ライフサイエンスセグメントは、ペリョスによれば売上高約SEK 50億規模で急性期ケア治療（ACT）の約3分の1の規模であり、ゲティンゲの中で最も利益率が高く成長の速い事業の一部を含んでいる。

• 無菌移送（Sterile Transfer）は、2024年の在庫調整懸念から二桁の受注成長へと転換した。
• 同分野の経常収益は第2四半期に23%増加した。
• 顧客維持率は特にAlphaPort導入顧客を中心に非常に高い水準を維持している。
• GLP-1製造の拡大とEU GMP附属書1のコンプライアンス要件が成長を後押ししている。

ペリョスは同事業を「粘着性が非常に高い」と表現し、顧客は一度同社のシステムを導入すると他社に乗り換えることはほとんどないと述べた。汚染リスクや製造ラインの再バリデーションコストを避けるために戻ってくることが多いと説明した。

バイオプロセシングは困難な時期を経て回復の初期兆候を示した。新型コロナウイルス後の在庫調整と中国のマクロ経済の低迷が活動を鈍化させた後、投資判断が再び動き始めていると経営陣は述べた。

• 中国のマクロ経済状況は改善しているが、競争は激化している。
• 製薬顧客が設備投資の決定を先送りしているため、洗浄消毒装置の売上は低迷している。
• 入札の受注率は安定を維持している。
• 大型製薬プロジェクトは、施設発表から設備発注まで通常12〜18か月を要する。

外科手術ワークフロー

外科手術ワークフロー（Surgical Workflows）は改善を続け、利益率は同社の長期目標水準を上回った。

• 第2四半期のEBITAマージンは8.7%であった。
• 直近12か月のマージンは10%に達した。
• 経営陣はその水準を余裕をもって上回るパフォーマンスを維持することを目指している。

同セグメントの成長は、特に北米における感染管理製品、サービス、消耗品が寄与した。また、臨床教育への投資と感染予防に対する認識の高まりが需要を支えていると同社は述べた。

デジタルヘルスはプロジェクトのタイミングが不規則なため、引き続きまちまちな状況にある。受注額は第1四半期に30%超増加したが、第2四半期は減少した。

• 手術室（OR）統合とデジタル計画ツールは、顧客に対して測定可能なメリットをもたらしている。
• 同社の滅菌物品フロー管理製品であるT-DOCは25年以上の歴史を持ち、グローバルでリーディングポジションを確立している。
• 次世代手術台やHealthmarkおよびQuadraleneの買収により、ポートフォリオが強化された。

今後の見通し

ペリョスは、米国では設備投資への精査が強まる中でも、病院顧客が手術室の生産性向上と患者アウトカムへの投資を継続する意欲を示しており、引き続き機会があると述べた。

• 米国の顧客との対話は予想以上に力強いと説明した。
• EMEAは引き続き堅調を維持する見通しだが、第2四半期に見られた9%の成長率は続かない可能性がある。
• ドイツは引き続き強い市場である一方、一部の国では軟調な状況が続いている。

中国は最も明確な課題として残っている。ペリョスは、同社の成長率が歴史的な12〜14%から大幅に鈍化しており、今後は市場平均の約5%程度の成長を見込んでいると述べた。

• マクロ経済の低迷が引き続き逆風となっている。
• 「中国製造」推進に伴うローカルコンテンツ規制が圧力を加えている。
• ゲティンゲは価値基準調達プログラムへのエクスポージャーがなく、一部のリスクを限定できている。
• 外科手術ワークフロー事業は特にローカル調達要件の影響を受けている。

ライフサイエンスについて経営陣は、市場は単純なオン・オフのパターンで動いているわけではないと述べた。大手製薬顧客は依然として慎重な姿勢を維持しているが、意思決定が前進し始めていると説明した。

• 無菌移送（Sterile Transfer）はすでに強固なポジションにある。
• バイオプロセシングの回復は緩やかなペースで継続する見通しである。
• 米国の製薬製造投資は2028年にかけての機会となり得る。
• 一部の顧客が大型プロジェクトにコミットするには、関税の明確化と地政学的安定が引き続き必要である。

収益性と資本配分

ゲティンゲは、価格設定、ミックス、生産性向上、品質コストの低減を含む道筋を通じて、引き続き利益率拡大に注力していると述べた。

• 品質コストは2024年にSEK 8億でピークに達した。
• 2025年および2026年に低下し、2027年および2028年にはより大幅な削減が見込まれている。
• 経営陣は、2028年末までにそのコストの少なくとも半分が消滅しなければ失望するだろうと述べた。

レバレッジが低く、バランスシートが健全であることから、投資余地があると同社は述べた。

• 第2四半期のネットレバレッジは1.7倍であった。
• 社内の上限は2.5倍である。
• 最優先事項は、市場プレゼンスと新製品への有機的投資である。
• 経営陣はまた、戦略的に適合する場合には選択的な補完的買収や大型買収にも前向きである。
• M&Aパイプラインは引き続き活発であり、毎年数百社が検討対象となっている。

質疑応答のハイライト

質疑応答においてペリョスは、2017年以降の同社の変革について繰り返し言及した。組織は構造、文化、規律の面で現在は大きく異なると述べた。

• 継続的改善は今や企業文化の一部となっている。
• 従業員は顧客サービスと長期的な実行力により注力するようになっている。
• こうした変化の結果として、基礎的な利益率が改善した。

競合他社や広範な市場との比較についても言及した。

• ゲティンゲの顧客基盤は忠実でサポーティブであると述べた。
• ParagoniXのような一部の事業は、事業範囲やモデルの違いから競合他社と直接比較することはできないと指摘した。
• 同社の成長と利益率のプロファイルは、既存事業と新たな投資の両方を反映していると述べた。

価格設定とインフレについて、ペリョスは今年すでに平均約2%の価格引き上げを実施しており、生産性向上と購買力の強化によってコスト圧力の多くを相殺できていると述べた。

製品パイプラインについては、Cardiohelp IIが下半期の成長を支える見通しであり、ECMOの510(k)申請は2026年下半期のスケジュールを維持しており、ParagoniXの新製品が開発中であると述べた。

より広範な利益率目標については、ゲティンゲが2028年のEBITDAマージン16〜19%、および外科手術ワークフローのEBITA10%超を余裕をもって維持することを目指していると改めて強調した。

全体として、同社はコンプライアンス危機をほぼ乗り越え、事業改善を安定した成長と高い利益率に転換しようとしている段階にあることが示された。一方、中国、供給問題、製薬支出の遅延が事業の一部に引き続き重荷となっている。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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