マイニング・フォーラム・アメリカズ2026：ペニンシュラ、契約カバー少なく上昇余地大きい

2026年9月29日（火）、ペニンシュラ（PEN）はマイニング・フォーラム・アメリカズ2026において、ワイオミング州のウラン事業の試運転上の課題に取り組みながらも、事業の制御を強化しつつあると説明した。経営陣は、非常に小規模な契約残高、大規模な資源量、掘削効率の向上を強調する一方、ウェルフィールドのパフォーマンス、硫酸コスト、および広範な実行面が引き続き主要な課題であると警告した。

主なポイント

• ペニンシュラは契約済みの量が60万ポンドにとどまっており、将来の生産量の大部分が市場価格に連動する形となっている。
• 同社は掘削において大幅な改善を報告しており、あるリグの稼働2週目には1日当たり540フィートから1,400フィートへと生産性が向上した。
• 経営陣は、JORCに準拠した6,600万ポンドの資源量に加え、1億400万ポンドから1億6,500万ポンドの探査ターゲットがあると述べた。
• ペニンシュラは今十年代末までに年間200万ポンドの生産を目標とし、ライセンス容量が拡大すればさらなる増産も視野に入れている。
• 経営幹部は、米国のウラン供給量は依然として需要を大幅に下回っており、現在の水準からさらに価格が上昇すると予想していると述べた。

操業の最新状況

ペニンシュラは昨年12月から新しい採掘ユニットで操業を開始しており、2026年の大半をシステムの最適化に費やしてきたと述べた。同社は年初に好調なスタートを切ったものの、その後ウェルフィールドでのガス発生問題に直面し、新しいヘッダーハウスの導入によって解決したと説明した。

• 同社は現場で得た知見をもとに標準作業手順を変更したと述べた。
• 経営陣は、間隙体積の移動時間の関係でフィードバックサイクルに約3週間かかると述べた。
• ペニンシュラはウェルフィールドの成功率向上、坑井稼働率の改善、メンテナンスコスト削減を目的として、延長酸性化手法を導入した。
• 同社はアルカリ浸出から低pH酸浸出へと移行したと述べており、これは米国の他のインサイチュ回収（ISR）事業者との大きな技術的差異であると説明した。

経営陣は、主な課題は中央処理プラントではなくウェルフィールド自体にあると述べた。ウランが地表に到達した後のプロセスは比較的単純であり、樹脂への吸着、溶離、沈殿、ろ過、乾燥、ドラム缶への充填という工程で構成される。経営幹部によれば、より困難な課題は、回収率と経済性を最大化するための適切なウェルフィールド条件を整えることであるという。

掘削とコスト構造

ペニンシュラは、掘削が最大のコスト要因であり、次いで硫酸が続くと述べた。同社はオーナーオペレーター型の掘削モデルを採用し、オーストラリアを拠点とするネブラスカ州出身の4代目水井戸掘削業者の経験者を招聘した。

• 従来の掘削速度は1日当たり約540フィートであった。
• リグ到着後2週目には、同社の生産性が1日当たり1,400フィートに達したと述べた。
• 経営陣は、この改善によりプロジェクトのタイムラインが短縮され、デリネーション掘削コストが低下すると述べた。
• 掘削コストにはリグ費用、人件費、軽油代が含まれる。

経営幹部はまた、中東の紛争の影響を受けているとする硫酸のインフレ圧力についても言及した。アフリカの硫酸価格は4桁に達している一方、米国市場はより均衡が保たれているという。また、米国内の生活費上昇に伴い人件費も増加しており、酸の物流コストは酸そのものの価格に匹敵するほどになる場合もあると述べた。

資源量とプロジェクトの規模

ペニンシュラはワイオミング州北東部に大規模なウランポジションを有しており、インサイチュ回収（ISR）部門で操業している。同社は、資源量と土地保有により長期的な成長余地があると述べた。

• ランスプロジェクト：ウラン資源量5,900万ポンド。
• ダガープロジェクト：ウラン資源量700万ポンド、ランスの北12マイルに位置。
• JORCに準拠した総資源量：3つの採掘エリアで合計6,600万ポンド。
• ロスエリア：完全に開発済みで操業中。
• ケンドリックエリア：今後6〜8年分の生産に向けた許可を取得済みで、約2,000万ポンドの資源量と探査上の上昇余地を有する。
• バーバーエリア：3,000万ポンドの資源量と大きな探査上の上昇余地を有し、中央処理プラントに近接した立地にある。

経営陣はまた、JORCコードに基づいて算定された同社の探査ターゲットが、既存資源量に加えて1億400万ポンドから1億6,500万ポンドに上ると述べた。経営幹部は、合算した潜在量は1億ポンドを超え、長期的にはさらに大幅に拡大する可能性があると述べた。

財務実績と市場ポジション

ペニンシュラは、ウラン生産者としては異例なほど契約残高が少ないと述べた。経営陣は、契約済みの量が60万ポンドにとどまっており、スポット価格への大きなエクスポージャーと将来の販売機会を有していると説明した。

• 同社は2025年に契約戦略を変更したと述べており、これが大きな恩恵をもたらしたと説明した。
• ペニンシュラは今後1〜2年の生産量がスポット市場価格により連動する形になると予想している。
• 経営陣は、現在の1ポンド当たり97ドル前後のウラン価格はインセンティブ価格には達していないと述べた。
• 経営幹部はTradeTechのデータを引用し、プロンプト価格が37%上昇したと指摘した。

同社は、米国市場は構造的に供給不足の状態にあると述べた。経営陣は、米国の民間需要向けウラン消費量が年間5,600万ポンドであるのに対し、昨年の国内生産量はわずか200万ポンドにとどまったと説明した。ペニンシュラは、この需給ギャップは現在の米国内5社の生産者だけでは埋めることができないと述べた。

戦略的ポジションと業界の背景

ペニンシュラは、米国内で現在操業中のウラン生産者5社のうちの1社であり、国内唯一の低pH酸浸出ISR事業者であると述べた。経営陣は、各鉱床の特性が異なるため、この差別化が重要であると説明した。同社の鉱石は過剰な鉄分を含んでいるため、一部の競合他社が行っているような鉄添加を必要としないという。

同社はまた、ワイオミング州での事業立地についても言及した。同州では前十年代後半に規制プロセスが連邦承認から州承認へと移行したと述べた。経営幹部は、同州の低い人口密度、道路アクセス、系統電力が操業を支えていると述べた。プロジェクトはムークロフトの北、ギレットとラピッドシティを結ぶ州間高速道路沿いに位置している。

経営陣は、同社が2015年以来様々な形で操業を続けており、カザフスタンおよび米国での経験を持つ人材を擁していると述べた。取締役会および技術チームには以下の人物が含まれる：

• 米国資本のオーストラリアISR事業者であるヒースゲートで20年の経験を持つ、新たに就任した最高技術責任者。
• カザフスタンおよび米国での経験を持ち、4番目の中央処理プラントを建設中のブライアン・パイル氏。
• ウラン業界で約50年の経験を持つラルフ・ノード氏。
• ヒースゲート・ウラニウムISRで20年の経験を持つゲイリー・バーチ氏。

株主構成と政府との関係

ペニンシュラは大規模な機関投資家株主基盤を有していると述べた。同社は、ティーズ・リバーが約16%、ワシントン・H・ソウル・パタソンが約10%を保有しており、スプロットが第3位の株主であると説明した。

経営陣はまた、資本拡張に向けた資金調達の可能性について、米国エネルギー省およびワシントンの他の政府機関と積極的な協議を行っていると述べた。経営幹部は、生産者が同じ政府に販売する製品でローンを返済することになりかねないため、返済スキームが複雑になる可能性があると述べた。また、そのような資金調達を実現可能にするためには立法上の変更が必要になる可能性があると述べた。

同社はまた、数百万ポンドのウランを対象とした国家核安全保障局（NNSA）の情報提供依頼（RFI）に対して期限内に申請を提出した2社のうちの1社であると述べた。経営陣は、単独で同機関のニーズを満たすほどの採掘計画を持つ米国内生産者は存在しないと述べた。

今後の見通し

ペニンシュラは、今十年代末までに年間200万ポンドの生産量を達成することを近期目標としており、これはミル処理能力を満たすために必要な水準であると説明した。それを超えて、同社はライセンス容量を拡大すれば年間300万ポンドへの増産も可能であると述べた。

• ケンドリックは今後6〜8年の生産の基盤を提供する。
• バーバーは長期的な成長機会を提供する。
• 同社は生産量を引き上げるために追加の採掘ユニットが必要になると述べた。
• 経営陣は、事業が試運転の複雑さから反復可能なウェルフィールドパフォーマンスへと移行しつつあると述べた。

経営幹部はウラン価格が上昇を続けると予想していると述べた。現在の1ポンド当たり97ドル前後の水準では新規供給を促すには不十分であり、価格は100ドルを超え、最終的には150ドル以上に達する可能性があると主張した。また、大規模な米国の原子炉群、計画中の小型モジュール炉（SMR）の建設、および国内のウラン生産・処理によって賄わなければならない軍事需要が市場を支えていると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣が生産計画、コスト、業界再編についてより詳細な説明を行った。

• 年間300万ポンドへの道筋については、経営幹部は追加のウェルフィールドを建設し、まず効率的な操業を実証することが鍵であると述べた。
• 年間300万ポンドを超える生産については、経営陣はライセンス容量の拡大が必要になると述べた。
• コストインフレについては、同社は掘削が主要なコスト項目であり、次いで硫酸、人件費が続くと述べた。
• 操業リスクについては、経営陣は主な課題は中央プラントではなくウェルフィールドのパフォーマンスにあると述べた。
• 合併・買収（M&A）については、経営幹部は米国のウランセクターが電力会社との交渉においてより大きな存在感を持つために業界再編が必要であると述べた。
• 政府のRFIについては、経営陣は機会はまだ開かれており、多くの電力会社が回答を得られていないのは、生産者が現在の価格水準を長期供給契約に見合うほど魅力的とみていないためであると述べた。

説明会で最も明確なメッセージの一つは、ペニンシュラ自身の規模に関する見解であった。経営陣は「我々には1億ポンドを超える潜在力がある。1億ポンドの資源量を持っていながら、なぜ年間200〜300万ポンドしか生産しないのか」と述べた。

経営幹部はまた「我々が契約しているのはわずか60万ポンドにすぎない。市場への製品販売方法を検討する上で、非常に大きなオープンな機会が今後に広がっている」と述べた。

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