シルバーコ、マイニングフォーラム・アメリカズ2026で年産1,000万オンス計画を発表

2026年9月29日（火）、シルバーコ（SICO）はマイニングフォーラム・アメリカズ2026において、年間1,000万オンスの銀生産者を目指す野心的な計画を発表した。上場間もない同社は、メキシコにおける優良資産、実績ある経営陣、低コスト見通しを強調する一方、鉱山再稼働、設備更新、大規模掘削キャンペーンに伴う実行リスクについても言及した。

主なポイント

• シルバーコは、年間500万〜800万オンスの長期生産プロファイルの構築を目指しており、2027年には400万オンス超の生産を見込んでいる。
• 同社はメキシコに2つの主要資産、ラ・ネグラとクシを保有しており、いずれも優良な鉱業管轄区域に位置し、2026年上半期にかけて生産を段階的に拡大する予定である。
• 経営陣によれば、2鉱山の合算税引後正味現在価値（NPV）は4億5,000万ドルで、オールイン・サステイニング・コスト（AISC）は1オンス当たり30ドル未満と見込まれている。
• シルバーコは第2四半期末時点でCAD5,400万の現金を保有しており、再稼働・拡張に必要な資本の大部分はすでに投下済み、または将来のキャッシュフローと比較して軽微であると説明した。
• 同社は探鉱に注力しており、4万5,000メートルの掘削を実施中で、年末までに確定・推定資源量1億オンス超を目標としている。

戦略的見通し

最高経営責任者（CEO）のマーク氏は、シルバーコが昨年上場したばかりの企業としては異例の取り組み、すなわち小規模な上場から大規模な銀生産者への迅速な移行を目指していると述べた。「私たちは年産1,000万オンスの生産者になりたいと強く宣言した。創業間もない会社にとって、かなり大胆な発言だ」と語った。

同氏はまた、同社の経営陣には過去10年間で最も高いパフォーマンスを示した複数の銀会社出身のベテランが名を連ねていると付け加えた。「私は、馬と同じくらい騎手に賭けることが重要だと強く信じている」と述べ、同社の上級幹部が過去10年間で上位5銘柄に入る銀株のうち3社での経験を持つことを強調した。

シルバーコの近期計画は、2027年までに両鉱山をフル稼働させ、その後は探鉱や処理量の向上を通じて生産量を段階的に引き上げることである。経営陣は、年間500万〜600万オンスの生産プロファイルを目指しており、700万〜800万オンスに達する可能性もあると述べた。

財務実績と評価

シルバーコは第2四半期末時点でCAD5,400万の現金を保有していると発表した。発行済み株式数は5,500万株弱（希薄化後ベースで6,000万株）、時価総額はCAD約5億（米ドル換算で約3億5,000万ドル）である。

• 現在の上場市場：TSXベンチャー取引所（ティッカー：SICO）およびOTC市場（ティッカー：SICOF）。
• 貸借対照表上の現金：第2四半期末時点でCAD5,400万。
• 発行済み株式数：5,500万株弱、希薄化後6,000万株。
• 時価総額：CAD約5億（米ドル換算で約3億5,000万ドル）。

経営陣は、市場が同社の近期生産・キャッシュフローポテンシャルを十分に評価していないため、株価は同業他社と比較して割安な水準で取引されていると述べた。また、資本需要は期待される生産量と比較して軽微であるとも説明した。

ラ・ネグラについては、成長資本の総額が2,100万ドルで、銀価格50ドルをベースケースとした場合に貸借対照表から必要な資金は1,250万ドルにとどまり、現在のスポット価格水準では500万ドル未満となる見込みである。クシについては、資本所要額がコンティンジェンシーを含めて1,900万ドルで、そのうち約80%はすでに投下済みである。

鉱山別アップデート

ラ・ネグラ鉱山

シルバーコは5月にラ・ネグラを取得した。この坑内掘り鉱山はメキシコシティの北に位置するケレタロ州にあり、現在は設備能力の約50%で稼働している。経営陣は2026年上半期にフル生産体制に達する見込みとしている。

• 現在の処理能力：1日2,500トンの坑内掘り操業。
• 現在の稼働率：約50%。
• 生産拡大スケジュール：2026年上半期にフル生産達成予定。
• 鉱山寿命：8年、大幅な拡張ポテンシャルあり。
• 税引後NPV：銀価格50ドルのベースケースで3億3,000万ドル。
• AISC：1オンス当たり約25ドル。
• 鉱山寿命全体の予想生産量：400万オンス超。
• 予想年間キャッシュフロー：ベースケースで税引後約1億ドル。

同鉱山は標準的な破砕・粉砕・浮選回路を採用している。シルバーコは老朽化・整備不良の設備を更新中であり、新規設備6台を発注済みである。納入は10月に開始し、最終設備は1月に納入予定である。

また、同社はウェットテーリングからドライスタック保管方式への転換も進めている。ドライスタック設備は第1四半期に到着・建設開始、第2四半期に段階的稼働、下半期に定常運転に達する見込みである。経営陣は、この転換によりテーリングの配置・保管に関する柔軟性が向上すると述べた。

ラ・ネグラでは1万5,000メートルの掘削プログラムによる探鉱が進行中である。同鉱山はかつてペニョレスが30年間操業していた。経営陣によれば、過去の品位は銀換算で1トン当たり約150グラムであったのに対し、現在の予測は1トン当たり約100グラムであり、品位改善の余地があるとしている。

シルバーコは、ラ・ネグラゾーンに平均品位を上回る500万トンの鉱体が存在することを指摘した。この鉱体には、銀1トン当たり150グラム超の過去品位に加え、銅・亜鉛・鉛由来の銀換算で1トン当たり約100グラムが含まれる。同社は、追加の200万トンによってラ・ネグラの生産量が30〜40%増加し、長期的には年間500万オンス超の競争力あるキャッシュコストでの生産が可能になると述べた。

クシ鉱山

チワワ州に位置するクシは2023年に操業を停止しており、現在再稼働中である。シルバーコは、すべての許認可が取得済みで、プロジェクトはスケジュールおよび予算通りに進行していると述べた。初回精鉱出荷は今年第4四半期を目標とし、2026年上半期にフル稼働を見込んでいる。

• 選鉱処理能力：1日1,200トン。
• 平均品位：銀1トン当たり約260グラム。
• 銀比率：現在のスポット価格で生産の約90%が銀。
• 予想年間生産量：250万オンス。
• 鉱山寿命：8〜9年。
• AISC：1オンス当たり30ドル未満。
• 資本所要額：コンティンジェンシー含め1,900万ドル、うち約80%はすでに投下済み。

経営陣によれば、破砕・粉砕・搬送回路はドライ試運転が完了し、稼働準備が整っている。Two社の坑内請負業者が地下で作業を行っている。

再稼働は3つのゾーンを中心に進められている。2023年に採掘が停止したプロモントリオゾーンでは、坑内の修復工事が完了し、最終開発段階に移行しつつある。同社は、インフィル掘削によって廃石エリアを鉱石エリアへと転換していると述べた。

サン・ミゲルゾーンはこれまで採掘されたことがなく、新たな鉱石供給源として位置付けられている。シルバーコは、チームが鉱石に到達するまで約15メートルの地点にあり、新たな坑内アクセスを開発中であると述べた。約1万メートルの独自掘削により、銀1トン当たり約260グラムの品位で推定資源量1,000万オンス、推定資源量1,700万オンスが確認されている。経営陣は、継続的な掘削によって資源量が倍増する可能性があると述べた。

北側に位置するサン・ファンゾーンも、もう一つの鉱石供給源候補である。シルバーコによれば、昨年東方向に600メートルのステップアウト掘削を実施したところ、銀1トン当たり約450グラムの品位で4.3メートルの鉱体が確認され、現在インフィル掘削が進行中である。

探鉱と資源量の拡大

シルバーコは、両資産を合わせた4万5,000メートルの掘削プログラムを開始したと発表した。同社は、いずれの鉱区も過去15〜20年間にわたって近代的な探鉱プログラムが実施されておらず、歴史的に大規模な資本投資も行われてこなかったと指摘した。

• ラ・ネグラ掘削：1万5,000メートル。
• クシ掘削：3万メートル。
• 資源量目標：年末までに確定・推定カテゴリーで1億オンス超。
• ラ・ネグラの過去品位：旧所有者時代に銀1トン当たり約150グラム。
• クシの品位：銀1トン当たり約260グラム、現在の価格水準で銀含有率90%。

経営陣は、ラ・ネグラが過去には現在の予測を上回る品位で生産していた実績があり、その品質の一部を回復できる余地があると見ている。クシについては、資産の高品位な性質と、掘削継続による追加鉱石供給源の可能性を強調した。

今後の見通し

シルバーコの生産計画は、2026年から2027年にかけての段階的な生産拡大を軸としている。経営陣は、2026年は両鉱山がフル稼働に向けて移行する過渡期となると述べた。2027年には400万オンス超の生産を見込み、その後数年間は年平均約600万オンス、ピーク時には700万オンス超を目指している。

同社の中長期目標は、探鉱の成否や操業改善の進捗次第で年間500万〜800万オンスとしている。経営陣はまた、両資産の合算AISCが引き続き1オンス当たり30ドル未満で推移するとの見通しを示した。

シルバーコは銀価格に対するレバレッジを強調した。「銀価格が10ドル上昇するごとに、プロジェクトの税引後NPVが1億5,000万ドル増加する」とマーク氏は述べた。

同社のベースケースは銀50ドル、金45ドルを前提としている。この価格水準での合算税引後NPVは4億5,000万ドルである。経営陣は、銀価格がさらに上昇した場合、プロジェクトは迅速に恩恵を受けられると述べた。

労働力・人員配置・操業リスク

シルバーコは、操業全体で600人超の雇用を見込んでいると述べた。ラ・ネグラは人員が完全に充足しているのに対し、クシは約60%の充足率である。同社は、紹介や業界ネットワークを通じて採用活動が進んでいると説明した。

• 従業員目標：600人超。
• ラ・ネグラの人員配置：新総支配人および主要人材の採用を含め、完全充足。
• クシの人員配置：約60%充足。
• 雇用方針：操業スタッフはメキシコ国籍者のみ。
• 人材確保策：競争力ある給与と株式参加制度。

経営陣は、コーポレートレベルおよび操業レベルの双方で人材の確保・定着を図るために株式参加制度を活用していると述べた。また、鉱山の現場管理は地元マネジメントが主導し、コーポレートチームは資本と指針を提供する体制を目指していると説明した。

メキシコペソの上昇および今後数年間で予定されている週労働時間短縮への対応について問われた経営陣は、効率化、人員管理の規律、インセンティブプログラムを通じてこれらの圧力に対処できると見込んでいると述べた。労働市場は競争が激しいものの、紹介制度や株式保有の魅力が採用活動を後押ししていると説明した。

水資源については、ラ・ネグラは比較的乾燥した地域に位置しており、適切な許認可を取得済みであると経営陣は述べた。クシは降水量が多くポンプ排水が多く必要となるが、約1年前にポンプを更新し、水文地質の理解も深まったとしている。シルバーコは、両鉱山とも計画中の選鉱操業に必要な水量を確保していると述べた。

市場へのメッセージ

シルバーコは、近期の生産成長、強固な財務基盤、大規模な探鉱余地を持つ企業として自社を位置付けた。ただし、株式の市場認知度はまだ低く、経営陣は同業他社比で割安な水準での取引が続いていると述べた。

フォーラムでのメッセージは明確であった。シルバーコは投資家に対し、低コスト、高い銀エクスポージャー、メキシコの操業資産、そして大手銀会社での経験を持つ経営陣という組み合わせに注目するよう訴えた。次の試練は実行力であり、同社は鉱山の再稼働、設備更新、掘削結果という局面を乗り越えていく必要がある。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。