アルコアは2026年第3四半期の決算を発表し、利益は市場予想を上回ったものの、売上高は予想に届かなかった。堅調な業務執行と高いアルミナ価格が、金属価格の軟化を相殺した。1株当たり利益（EPS）は1.82ドルと、アナリスト予想の1.54ドルを上回った。一方、売上高は37億ドルと、予想の37.8億ドルを下回った。株価は通常取引で0.85%上昇し40.42ドルとなり、時間外取引でもさらに1.39%上昇して40.98ドルに達した。
主なポイント
- アルコアのEPSは予想を18.18%上回り、予想以上の収益性を示した。
- 金属価格の低下が売上に影響し、売上高は予想を2.12%下回った。
- 同四半期のフリーキャッシュフローは4億7,200万ドル、年初来では約6億ドルに達した。
- 経営陣は業務パフォーマンスの改善を報告し、年初来で6つの生産記録を達成したほか、ピンジャラ精製所の回復も確認された。
- アルコアはマッセナ・イースト用地の一部売却に関する合意を締結し、AliGroup買収に向けた取り組みも継続している。
- 株価はPERが8.38倍、PEGレシオが0.34倍で推移しており、成長見通しに対して割安な水準にあることが示唆される。
- InvestingProの分析によると、同株は現在の水準で割安と判断されており、プラットフォームの最も割安な銘柄リストに掲載されている。
業績概要
アルコアは、厳しい価格環境の中でも堅実な業務執行が第3四半期の業績に反映されたと述べた。同社に帰属する純利益は前四半期の4億700万ドルから4億8,300万ドルに増加し、調整後EBITDAは7億8,900万ドルに達した。アルミナ価格の上昇と業務パフォーマンスの改善が、金属価格の低下やカーボンコストの上昇を相殺したとしている。
業務面でも進展が見られた。アルコアは年初来で6つの生産記録を達成し、アルミニウム生産量を前四半期比で約1万5,000メートルトン増加させた。ブラジルのアルマル製錬所の再稼働を完了し、サン・シプリアンの再稼働も終了した。また、西オーストラリア州のピンジャラ精製所も以前の問題から回復した。
こうした業績は、中国を除くグローバルなアルミニウム市場が逼迫した状況の中で達成された。在庫水準の低さと供給障害の継続が価格を下支えした。経営陣によると、需要は包装・電気市場で最も堅調であった一方、欧州の建設需要は引き続き低迷した。
財務ハイライト
- 売上高：37億ドル、前四半期比で減少し、予想の37.8億ドルを下回った。
- 1株当たり利益：1.82ドル、予想の1.54ドルを上回った。
- アルコアに帰属する純利益：4億8,300万ドル、前四半期の4億700万ドルから増加。
- 調整後純利益：4億8,500万ドル、前四半期の5億6,200万ドルと比較。
- 調整後EBITDA：7億8,900万ドル。
- 営業キャッシュフロー：6億4,300万ドル。
- フリーキャッシュフロー：当四半期で4億7,200万ドル。
- 年初来フリーキャッシュフロー：約6億ドル。
- 現金残高：44億ドル（9月の社債発行による26億ドルを含む）。
- 自己資本利益率（ROE）：2026年1〜9月で25.3%。
実績と予想の比較
アルコアの調整後EPSは1.82ドルと、市場コンセンサス予想の1.54ドルを0.28ドル上回り、18.18%の上振れとなった。売上高は37億ドルと、予想の37.8億ドルを8,000万ドル下回り、2.12%の未達となった。
結果は強弱まちまちであったが、利益の上振れ幅は大きく、コスト管理の徹底と製品ミックスの改善、アルミナ価格の上昇が寄与したことが示唆される。経営陣は、金属価格の低下が売上高の予想未達の主因であると説明した。
直近の業績推移と比較すると、当四半期は引き続き利益の底堅さを示した。純利益は前四半期から増加し、フリーキャッシュフローも堅調を維持した。こうした組み合わせが、売上高の未達にもかかわらず株価を下支えしたとみられる。
市場の反応
アルコアの株価は通常取引で0.85%上昇して40.42ドルとなり、時間外取引でもさらに1.39%上昇して40.98ドルに達した。前日終値の40.08ドルから時間外取引終了時点までの上昇率は約2.24%となった。
株価は52週高値の84.38ドルを大きく下回る一方、52週安値の35.12ドルは上回っており、年間レンジの下限に近い水準での推移が続いている。過去6か月間で42%下落しており、商品市況全般の下押し圧力を反映している。ベータ値は1.74と、市場全体と比較してボラティリティが高い銘柄である。InvestingProの購読者は、アルコアに関する8つの追加の独自情報にアクセスでき、同社の財務健全性に関する詳細な分析も含まれている。財務健全性スコアはプラットフォーム上で「優秀（GREAT）」と評価されている。また、米国株式1,400銘柄以上を対象とするProリサーチレポートの対象銘柄でもある。時間外取引での上昇は、投資家がEPSの上振れ、キャッシュ創出力、業務面の進展を、売上高の小幅な未達よりも重視したことを示唆している。
見通しとガイダンス
経営陣は、第4四半期も堅調な業務パフォーマンスが継続すると見込んでおり、アルミナおよびアルミニウムの両セグメントで生産量・出荷量の増加を予想している。また、精製の安定性の改善が維持されるとし、製錬事業においても生産性向上が続くと述べた。
コスト面では、アルミニウムで約3,000万ドルのコスト増を見込んでおり、そのうち約1,000万ドルはカーボン価格に起因するものとしている。アルミナのガイダンスについては、価格効果を除いた業務パフォーマンスベースでは横ばいとした。経営陣はまた、四半期中に市況が改善した場合、その効果が業績に反映されると述べた。
また、年末の価格動向次第で、第4四半期に約10日分の運転資本が解放される見込みとしている。中長期的には、AliGroupの取引完了後の2027年1月に、通年の需給見通しを更新する予定であると述べた。
戦略面では、アルコアはAliGroup買収を推進しており、2027年上半期中のクローズを見込んでいる。ウォール街のアナリストは48ドルから80ドルの目標株価を設定しており、市場が同社の業務改善や戦略的取り組みを過小評価している可能性を示唆している。また、マッセナ・イースト用地の一部売却について正式合意に達しており、最大3億1,500万ドルの現金収入が見込まれる。
経営幹部のコメント
最高経営責任者（CEO）のウィリアム・オプリンガー氏は、9月にブラジルのアルマル製錬所で死亡事故が発生したことを踏まえ、安全が最優先事項であると強調した。「安全は当社の価値観の根幹であり、事業運営の指針となっている」と述べた。
また、業務面での勢いについても言及した。「業務上の勢いを継続的に構築し、第3四半期に強固な業績を達成した」とオプリンガー氏は述べ、生産記録の達成、アルマルの再稼働、ピンジャラの回復を挙げた。
資本配分については、規律を重視する姿勢を示した。「成長のための成長は追求しない」と述べ、AliGroupの取引完了後は「負債削減を最優先とする」と付け加えた。
最高財務責任者（CFO）のモリー・ビアマン氏は、売上高が価格の軟化に影響を受けたと説明した。「第3四半期の売上高は37億ドルで、前四半期比の変化は主に金属価格の低下を反映している」と述べた。
リスクと課題
- 金属価格の低下：アルコアの売上高は商品価格の変動に敏感であり、売上高や利益率に迅速に影響を与える可能性がある。
- 投入コストの上昇：カーボン価格の上昇やその他の直接コストの増加が、今後の四半期の利益を圧迫する可能性がある。
- 安全・操業リスク：アルマルでの死亡事故は、厳格な安全管理の重要性を改めて示している。
- 規制上の遅延：西オーストラリア州での採掘許可取得が予想以上に時間を要しており、供給計画に不確実性をもたらしている。
- 大型取引の実行リスク：AliGroup買収および資産売却が円滑にクローズしなければ、期待される効果が実現しない可能性がある。
質疑応答
決算説明会では、アナリストからいくつかの重要な問題が取り上げられた。スポット価格が上昇しているにもかかわらずアルミナのガイダンスが横ばいである理由、生産量が増加しているにもかかわらずアルミニウムの出荷量が減少した理由、そしてカーボンコストの上昇が利益率に与える影響などが質問の中心となった。
経営陣は、アルミナのガイダンスは市況価格ではなく業務パフォーマンスに基づくものであり、出荷量の改善がメンテナンス関連の圧力を相殺したと説明した。アルミニウムの出荷量については、第2四半期に在庫の再配置という一時的な要因があり、第3四半期にはそれが繰り返されなかったと説明した。
アナリストはAliGroup取引についても質問し、規制当局の承認状況や統合計画について確認した。アルコアは、約12件の承認が必要であるが現時点で問題は生じていないとし、すでに統合管理オフィスを設置し、South32との18か月間の移行サービス契約を締結したと述べた。
マッセナ・イースト売却についても質問が集まった。経営陣は、今回の取引は将来の取引の雛形ではなく、各資産について価値最大化を目指して個別に交渉を行うと説明した。また、自社株買いについても質問が出たが、経営陣はAliGroup買収完了後は負債削減を優先すると述べた。
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