モリーナ・ヘルスケアは2026年第3四半期の調整後利益と売上高がウォール街の予想を上回る結果を発表した。しかし、2027年の売上高見通しの下方修正やフロリダ州の新規契約に伴う短期的なコスト圧力を投資家が懸念し、株価は市場開始前の取引で1.95%下落した。同社の調整後1株当たり利益は0.89ドル、売上高は110億8000万ドルとなり、アナリスト予想の1株当たり0.79ドル、108億6000万ドルをともに上回った。株価は10月22日の前回終値214.90ドルから、市場開始前の取引で210.70ドルまで下落した。
主なポイント
- モリーナは第3四半期において、利益・売上高ともに予想を上回った。
- 同社は2026年通期ガイダンスを再確認し、調整後EPSは少なくとも5.25ドル、プレミアム収入は約420億ドルとした。
- 経営陣はメディケイド事業が引き続き圧力下にあるとしながらも、料率改定が改善しており、マージンが底を打つ可能性があると述べた。
- フロリダ州のCMS契約は運営面では順調としたが、第4四半期の業績に影響を与えるとした。
- 同社は2027年のプレミアム収入の暫定見通しを、従来の465億ドルから少なくとも450億ドルに引き下げた。
業績概要
モリーナは、第3四半期の業績が厳しい医療費環境の中でも堅調な事業運営を反映したものだと述べた。同社の連結医療費比率は92.9%、調整後税引前マージンは当四半期で0.6%、年初来では1.1%となった。
メディケイド事業は引き続き同社の最大の収益源であった。経営陣は、同セグメントの第3四半期医療費比率が93%と予想通りであり、料率改定が医療費の増加をほぼ相殺したと説明した。既存のメディケイド事業は通期で1.6%の税引前マージンを生み出す見込みであり、現在の料率環境を考慮すると堅調な水準だと経営陣は述べた。
メディケアもデュアル対応商品ラインに支えられ好調に推移した。一方、マーケットプレイスは引き続き弱い分野であり、経営陣は通期での損失を引き続き見込んでいる。全体として、医療費トレンドが業界全体で高止まりする中、モリーナは多くの競合他社よりも厳しい局面をうまく乗り越えていることが示された。
財務ハイライト
- 売上高：110億8000万ドル（予想108億6000万ドルを上回る）。同社によるとプレミアム収入は約105億ドル。
- 調整後EPS：0.89ドル（予想0.79ドルを上回る）。
- EPSサプライズ：12.66%。
- 売上高サプライズ：2.03%。
- 連結医療費比率：92.9%。
- 調整後税引前マージン：当四半期0.6%。
- 年初来調整後税引前マージン：1.1%。
- 親会社の手元資金：四半期末時点で約6億ドル。
- 営業キャッシュフロー：2026年第1〜第3四半期累計で6億2900万ドル。
- 純有利子負債の資本比率：45%。
実績と予想の比較
モリーナの調整後利益は予想を1株当たり0.10ドル、率にして12.66%上回った。売上高は予想を2億2000万ドル、率にして2.03%上回った。いずれの結果も予想をやや上回り、同社は通期見通しも再確認した。
利益の上振れは意味のあるものだったが、次の事業フェーズに対する投資家の懸念を完全に払拭するには至らなかった。マネージドケア業界では、現在の四半期業績と同様に、医療費トレンドや将来のマージンに市場の関心が集まることが多い。今回もそのような状況が見られた。
同社の業績は、規律ある引受管理と料率管理にも支えられた。経営陣は、厳しい環境を乗り越えながらも、連結医療費比率がコスト管理の徹底を反映したものだと述べた。
市場の反応
予想を上回る結果にもかかわらず、モリーナの株価は前回終値214.90ドルから1.95%下落し、市場開始前の取引で210.70ドルとなった。株価は52週安値121.06ドルを大きく上回っているものの、52週高値244.89ドルは依然として下回っている。
早期の下落は、投資家が四半期業績よりも同社の先行き見通しに注目していることを示唆している。特に、2027年プレミアム収入の暫定予想の下方修正と、フロリダ州のCMS契約による第4四半期への影響が市場の反応を引き起こしたとみられる。
下落幅は極端ではなく、パニック的な反応というよりも慎重な反応を示している。それでも、市場開始前の下落は、利益の上振れだけでは投資家心理を押し上げるには不十分だったことを示している。
見通しとガイダンス
モリーナは2026年通期ガイダンスを再確認した：
- プレミアム収入：約420億ドル
- 調整後EPS：少なくとも5.25ドル
- 連結医療費比率：92.6%
- 調整後一般管理費比率：6.4%
第4四半期については、経営陣は調整後EPSが約0.50ドルになると見込んでおり、通常の季節性とフロリダ州CMS契約による1ドルの影響を反映したものだとした。
2027年の見通しについては、プレミアム収入が少なくとも450億ドルになると述べた。これはジョージア州とテキサス州の契約が州裁判所での審理に時間がかかっているため、従来予想の465億ドルから引き下げられたものである。経営陣は、これらの契約は最終的に支持されると確信していると述べた。
また、同社は以下の点についても言及した：
- 2027年のメディケイド料率引き上げは約6%で推移している。
- 2026年通期の医療費トレンドは5%から5.5%に上方修正された。
- フロリダ州CMS契約は2027年に損益分岐点に近づき、2年目には目標マージンを達成する見込み。
- マーケットプレイス事業は2027年に7州に縮小される。
経営陣のコメント
最高経営責任者（CEO）のジョー・ズブレツキー氏は、厳しい環境の中でも四半期業績が安定していたと述べた。「92.9%の連結医療費比率は、厳しい医療費環境を乗り越えながらも堅調な事業運営を反映している」と語った。
また、メディケイドの料率改善についても言及した。「各州が医療費の高騰期間を料率算定の基準に組み込み続けていることは心強い。料率とトレンドの不均衡は安定してきたようだ」とズブレツキー氏は述べた。
フロリダ州の契約については、「運営面・臨床面での実施はほぼ完璧だった」と述べた。また、来年の損益分岐点達成と2年目の目標マージン達成を妨げる要因は現時点では見当たらないと付け加えた。
最高財務責任者（CFO）のマーク・ケイム氏は、フロリダ州契約の収益性向上には大幅な改善が必要だと述べた。税引前損失5%から損益分岐点に到達するには500ベーシスポイントの改善が必要であり、そのうち200ベーシスポイントは一時的な引当金の取り崩し、残り300ベーシスポイントは事業が安定するにつれた医療費比率と一般管理費の改善によるものだと説明した。
リスクと課題
- 医療費の増加：モリーナは通期のトレンド見通しを5.5%に引き上げており、料率がこれに追いつかない場合はマージンを圧迫する可能性がある。
- フロリダ州契約の立ち上げ：新規フロリダ州CMS事業は第4四半期の利益を圧迫する見込みであり、重要な実行力の試金石となる。
- 2027年の売上高見通しの下方修正：ジョージア州とテキサス州の契約遅延により、短期的な成長期待が低下している。
- マーケットプレイスの損失：事業規模を縮小した後も、同社はマーケットプレイスセグメントで損失を見込んでいる。
- 会員数の減少：経営陣は2027年に約6%の会員離脱を見込んでおり、売上高と規模に影響を与える可能性がある。
質疑応答
アナリストはメディケイドのマージン、フロリダ州の契約、就労要件が加入者数に与える影響に集中的な質問を行った。
メディケイドのマージンが改善しているように見える理由についての質問が複数あった。経営陣は、最近の料率改定の恩恵を受けており、現在の環境がサイクルの底を示している可能性があると述べた。
アナリストはまた、ネブラスカ州などの就労要件への対応についても質問した。経営陣は、多くの州が会員を保険から外すのではなく、加入を継続させる方向に傾いており、これにより予想される会員数の減少が緩和される可能性があると述べた。同社は依然として来年の会員離脱率を約6%と見込んでいる。
フロリダ州CMS契約も大きな注目を集めた。経営陣は事業が好調なスタートを切っており、2027年の損益分岐点達成への道筋は引当金の取り崩し、医療費パフォーマンスの改善、および事業レバレッジにかかっていると述べた。
2027年の見通しに関する質問も出た。経営陣は、プレミアム収入予想の下方修正は長期的な信頼感の変化ではなく、タイミングの遅れを反映したものだと説明し、テキサス州STAR Kids、ミズーリ州、アリゾナ州、インディアナ州を含む入札パイプラインについて引き続き楽観的だと述べた。
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