HPCLはFY2027年第2四半期に急激な業績回復を報告した。EBITDAは前四半期の1兆4,816億ルピーの損失から9,822億ルピーの黒字に転換し、税引前利益は6,768億ルピーに上昇した。税引後利益は3,438億ルピーとなり、連結ベースのPATも3,625億ルピーのプラスに転じた。EPSおよび売上高の比較可能な数値は提供されなかったが、株価は3.32%下落し、340.8ドルから329.5ドルとなり、52週レンジである316.2ドルから508.45ドルの下限付近で推移している。
主なポイント
- HPCLは第2四半期に大幅な四半期回復を達成し、精製マージンの改善とマーケティング部門の好調が寄与した。
- 製油所の総精製マージン（GRM）はSAED控除前で1バレルあたり32.15ドルに達し、第1四半期から大幅に改善した。
- ラジャスタン製油所は稼働率を引き上げており、今後数四半期で収益への貢献が拡大する見込みである。
- ラジャスタンプロジェクトにおける債務再編により金利コストが低下し、レバレッジ比率が改善した。
- 経営陣はデジタルツール、非燃料小売、EV充電、HP Payを長期的な成長分野として強調した。
業績概要
HPCLの第2四半期は、低調だった第1四半期からの明確な回復を示した。経営陣によれば、EBITDAは第1四半期の1兆4,816億ルピーの損失から第2四半期には9,822億ルピーの黒字へと転換し、その差は2兆4,681億ルピーに上る。税引前利益（PBT）も1兆7,446億ルピーの損失から6,768億ルピーの黒字へと大幅に改善した。
この回復は、精製・販売における物理的パフォーマンスの向上、マーケティングマージンの改善、および一部の在庫利益によってもたらされた。経営陣はコスト管理の徹底と運転資本規律も寄与したと指摘した。この結果は、原油価格の高騰と不安定な運賃市場という困難な環境下で達成されたものであり、同社は安定した調達計画の策定が難しい状況だったと述べた。
精製環境全体としては、製品クラックの上昇など追い風となる条件が整っており、経営陣はこれを「精製業の黄金期」と表現した。ただし、HPCLは生産物の多くが輸出ではなく内部使用に充てられているため、その恩恵は一部に限定されると述べた。
財務ハイライト
- EBITDA：第2四半期は9,822億ルピーの黒字（第1四半期は1兆4,816億ルピーの損失）。
- PBT（税引前利益）：第2四半期は6,768億ルピーの黒字（第1四半期は1兆7,446億ルピーの損失）。
- PAT（税引後利益）：第2四半期は3,438億ルピー。税務上の処理により、経営陣はやや低水準と説明した。
- 連結PAT：第2四半期は3,625億ルピー（第1四半期は1兆2,265億ルピーの損失）。
- 製油所GRM：第2四半期のSAED控除前で1バレルあたり32.15ドル。
- レバレッジ比率：第2四半期末時点で1.38（第1四半期末の1.52から低下）。
- HRRL稼働率：決算説明会時点で約60%。
- HRRLの債務再編：金利が105ベーシスポイント低下し、年間470〜500億ルピーのコスト削減効果。
- Samriddhiコスト削減：第2四半期に327億ルピーを計上、ランレートは600〜700億ルピー。
- LPG未回収損失：第2四半期は500億ルピー。
市場の反応
発表後、株価は下落し、前日終値の340.8ドルから3.32%安の329.5ドルとなった。これにより、株価は52週高値の508.45ドルを約35.2%下回り、52週安値の316.2ドルを約4.2%上回る水準となっている。InvestingProの分析によれば、同株は現在52週安値付近で取引されており、同社のバリュエーションと財務健全性に関するより深い洞察を提供する8つの追加ProTipsがサブスクライバー向けに提供されている。
この下落は、投資家が好調な四半期回復を織り込み済みとして、原油価格の変動リスク、運賃コスト、LPG未回収損失、精製マージンの持続可能性といったリスクに目を向けている可能性を示唆している。市場はまた、この回復が今後数四半期にわたって維持できるかどうかの明確な証拠を待っている可能性もある。
異常な取引量に関するデータは提供されなかった。
見通しとガイダンス
経営陣によれば、ラジャスタン製油所は依然として稼働率引き上げ段階にあり、第3四半期末までに年率換算で800万〜900万メトリックトンの稼働水準に達し、第4四半期にはフル稼働を目指すとしている。同製油所のGRMは、現在のSAED控除後約16%から、高硫黄原油処理への移行に伴い第4四半期には20%超に改善すると見込んでいる。
HRRLの最初の石油化学ユニットはFY2027年第4四半期に稼働開始する見込みだが、経営陣はコミッショニングサイクルの関係から石油化学部門の本格的な利益貢献はFY2028年になる可能性が高いと述べた。経営陣は継続的な業務改善を見込んでいるが、InvestingProのデータによれば、アナリストは同社が今年度通期での黒字化を見込んでおらず、四半期ベースの勢いと通期見通しの間に乖離があることが浮き彫りになっている。包括的な分析を求める投資家向けに、HPCLはInvestingProのPro Research Reportsがカバーする1,400銘柄以上の米国株式の一つであり、複雑な財務データを実用的なインテリジェンスに変換して提供している。
ビザグ製油所では、HPCLは残渣アップグレード設備の安定化に引き続き取り組んでいる。経営陣によれば、同設備は現在10月時点で1バレルあたり0.65〜0.7ドルの付加価値を生み出しており、操業が想定より早く改善した場合には2025年3月、またはそれ以前に1バレルあたり2〜3ドルの目標達成を目指している。
同社はまた、デジタル自動化、非燃料小売、EV充電、自家再生可能エネルギーの継続的な進展を見込んでいる。HPCLは今後2年間で1ギガワット超の再生可能エネルギーポートフォリオ構築の見通しを示した。
経営陣のコメント
会長兼マネージングディレクターのVikas Kaushal氏は、今四半期が業務改善時の業績の急速な回復力を示したと述べた。「第1四半期の1兆4,816億ルピーの損失に対し、第2四半期のEBITDAは9,822億ルピーの黒字を計上した」と語った。
原油調達については、市場が非常に不安定な状態にあると説明した。「原油調達は現在、まさに無法地帯のような状況だ。非常に予測不可能で、非常に不安定だ」と述べ、海運の混乱と運賃圧力により、着地渡し（デリバード・ベース）での調達を増やさざるを得なくなっていると付け加えた。
ラジャスタン製油所の初期進捗についても強調した。「参考までに、昨日はその製油所から実際に1万5,000トンの製品が出荷された。3ヶ月前は、その製油所から何も出荷されていなかった」と述べ、10月の出荷量は40万トンを超え、4,000億ルピー以上の収益を生み出す可能性があると付け加えた。
デジタル分野の取り組みについて、Kaushal氏はHPCLがTPAPステータスを取得した最初の公共部門企業（PSU）および石油販売会社となったと述べた。これにより、シームレスなUPI決済が可能となり、HP Payプラットフォームが燃料取引以外にも拡大する。
リスクと課題
- 原油価格の変動：経営陣は調達環境が依然として非常に予測困難であり、マージンに迅速に影響を与える可能性があると述べた。
- 運賃インフレ：運賃コストが第1四半期から第2四半期にかけてほぼ倍増し、ランドコストが上昇した。
- LPG補助金の圧力：未回収損失は依然として相当規模であり、政府支援に一部依存している。
- 資産安定化リスク：ビザグのアップグレード設備は依然として最適化段階にあり、目標値に達していない。
- マージンの持続可能性：製品クラックが軟化した場合、強い精製マージンが続かない可能性がある。
- 構造的なマージン圧力：InvestingProの分析によれば、同社は粗利益率が低いという課題を抱えており、精製サイクルが好調な時期でも収益力を制限する可能性がある。
質疑応答
アナリストは原油調達、運賃、製油所の稼働率引き上げ、ラジャスタンプロジェクトの見通しに焦点を当てた。
質問は、不安定な原油市場においてHPCLがプレミアムをどのように管理しているか、また現在のマージン環境がどれだけ続くかに集中した。経営陣は調達市場が非常に不安定であり、海運の混乱とセキュリティ上の懸念から着地渡しでの調達を増やしていると述べた。
アナリストはまた運賃コストについても質問した。経営陣は第1四半期から第2四半期にかけてほぼ倍増し、スエズマックス（大型タンカー）の運賃が1バレルあたり約4ドルから9ドルに上昇したと述べた。HPCLはこれによりランドコストの評価方法が変わったと説明した。
もう一つの主要なテーマはラジャスタン製油所だった。経営陣は同資産が現在約60%の稼働率で運転しており、二次処理設備が追加稼働し、今後数四半期でフル稼働に向けた道筋があると述べた。アナリストは債務再編の詳細についても質問し、HPCLはプロジェクトが企業保証なしに低金利で借り換えられたことを確認した。
ビザグに関する質問は残渣アップグレード設備に集中し、経営陣は改善中ではあるが依然として慎重な安定化が必要だと述べた。同社は契約上のペナルティを発動する予定はなく、ライセンサーと緊密に協力してパフォーマンス改善に取り組んでいると説明した。
製品自給率についても質問があり、HPCLはラジャスタンが完全稼働・安定化した後、単独および合弁製油所を合わせて製品需要の約95%を自給できると見込んでいると述べた。
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