コーベックスは、エヌビディアのBlackwellクラスターの稼働拡大により、2026年度第3四半期の売上高が前四半期比31.6%増加したと発表した。ただし、売上高はウォール街の予測を下回った。同社のQ3 2026売上高は500万ドルで、予測の671万ドルを下回ったが、株価はプレマーケット取引で5.70ドルから6.23ドルへと9.3%上昇した。投資家は売上高の未達よりも、拡大する契約済みキャパシティ、新製品の発売、そして強化されたキャッシュポジションに注目したとみられる。
主要ポイント
- 売上高は、年初に稼働したキャパシティの通期寄与と7月下旬のBlackwell展開により、Q2の380万ドルから500万ドルに増加した。
- 稼働中コンピュートの契約済み年間経常収益（ARR）は、9月30日時点で2,160万ドル、11月10日時点で2,170万ドルであった。
- コーベックスは、オープンウェイトモデルを対象としたトークン課金型推論製品「Token Factory」を発売した。
- 同社の四半期末の現金および現金同等物は4,200万ドルで、6月末の2,170万ドルから増加した。
- 売上高が予測を下回ったにもかかわらず、プレマーケット株価は9.3%上昇した。
業績概況
コーベックスの第3四半期は、AIインフラ事業において継続的な成長を示したが、同社はまだスケーリングの初期段階にある。売上高はすべてAIプラットフォームおよびサービスから生じており、前四半期比の増加はデータセンターサイトにおける稼働キャパシティの拡大を反映している。経営陣によると、当四半期にはQ2に開始したキャパシティの通期分と、7月下旬に稼働したBlackwellクラスターの最終トランシェからの一部寄与が含まれている。
同社は、スポット需要ではなく、契約型・テイクオアペイ型のインフラ取引を中心に事業を構築している。このモデルは変動性を低減するよう設計されているが、収益認識が顧客の展開および受け入れのタイミングに依存することも意味する。コーベックスは、8月計画における重要ITキャパシティ7.7MWすべてが現在契約済みであり、9月30日時点で1.5MWが稼働中、残りの6.2MWは第4四半期にサービス開始予定であると述べた。
AIインフラ市場全体では、電力とデータセンターキャパシティが依然として逼迫している。コーベックスは、この希少性が顧客の前払い増加やテナントの信用要件強化など、より有利な条件の確保に寄与していると述べた。経営陣はまた、貸し手やファイナンスパートナーがより選別的になる中、信用の質への注力が競争上の優位性になりつつあると述べた。
財務ハイライト
- 売上高：500万ドル、Q2 2026の380万ドルから前四半期比31.6%増。
- 9ヶ月間の売上高：930万ドル。
- 稼働中コンピュートの契約済みARR：四半期末時点で2,160万ドル、11月10日時点で2,170万ドル。
- 売上原価（減価償却費除く）：250万ドル、Q2の210万ドルから増加。
- 減価償却費：290万ドル、270万ドルから増加。
- 売上総利益率：69.8%、スケーリング損失にもかかわらず強固なユニットエコノミクスを反映。
- 流動比率：1.8、流動資産が短期債務を上回ることを示す。
- 営業費用：1,700万ドル、1,420万ドルから増加。
- 営業損失：1,740万ドル、Q2の1,280万ドルと比較。
- 普通株主帰属純損失：1,750万ドル、Q2の1,280万ドルと比較。
- 調整後EBITDA：マイナス320万ドル、Q2と横ばい。
- 現金および現金同等物：4,200万ドル、6月30日時点の2,170万ドルから増加。
業績と予測の比較
コーベックスの売上高は予測を171万ドル、約25.5%下回った。レビューした資料にEPS（1株当たり利益）の結果は記載されておらず、直接的な1株当たり利益の比較はできなかった。
売上高の未達は、投資家が同社の拡大するAIインフラのフットプリントのより迅速な収益化を注視しているため、重要な意味を持つ。同時に、未達は力強い前四半期比成長、拡大した契約基盤、そして最近稼働したばかりの新規キャパシティを背景としており、需要の停滞というよりもタイミングの問題としてみなされる可能性が高い。
未達の規模は売上高基盤が小さい同社にとって注目に値するが、コーベックスがまだキャパシティを収益に転換している段階にあるという事実によって一部相殺される。同社の事業は、試運転や顧客受け入れにおける小さな遅延を容易に吸収できる段階にはまだ達していない。
市場の反応
コーベックスの株価はプレマーケット取引で9.3%上昇し、前日終値5.70ドルから53セント上昇して6.23ドルとなった。株価の動きは、投資家がToken Factoryの発売、Blackwell展開の進捗、そして現金増加など同社の成長ストーリーに励まされたことを示唆している。
InvestingProのデータによると、プレマーケットの上昇後も、株価は52週高値の26.72ドルを大幅に下回り、52週安値の4.34ドルを上回っている。6.23ドルの時点で、株価は高値から約82.1%下落し、安値から約43.4%上回っている。この広いレンジは、契約獲得、資金調達の更新、展開マイルストーンによって感情が急速に変化しやすい小型AIインフラ銘柄に典型的なボラティリティを反映している。
取引量データは提供されておらず、この動きが異常に活発な取引によるものかどうかを評価することはできない。それでも、プレマーケットの反応は、投資家が売上高の未達を無視し、長期的なキャパシティと製品開発に注目する意欲があることを示している。
見通しとガイダンス
コーベックスは正式な売上高ガイダンスを提供しなかった。代わりに、経営陣は運営上のマイルストーンと将来のキャパシティ成長に焦点を当てた。
同社は以下を述べた：
- Midwest 1は第4四半期にサービス開始準備が整う見込みである。
- Mid-Atlantic 1の拡張もQ4にサービス開始準備が整う見込みである。
- 同社は2026年末までに重要ITキャパシティを約1.5MWから約8MWに拡大する見込みである。
- Midwest 1において追加12.5MWの先買権を有しており、2027年には総キャパシティが20MWを超える可能性がある。
- Token Factoryは2027年に意味のある貢献を開始する見込みである。
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コーベックスはまた、ATM（アット・ザ・マーケット）株式ファシリティを設置しているが、まだ使用していないと述べた。経営陣は、一般的な運営ニーズではなく、主に魅力的なリターンをもたらす特定の展開の株式部分を資金調達するために、選択的にファシリティを使用する意向を示した。
経営幹部のコメント
共同創業者兼共同最高経営責任者のジェイ・クリスタル氏は、AIインフラにおける核心的なボトルネックは「完成した通電済みデータセンターをハードウェア、ソフトウェア、そして信用力のある顧客と同じ場所・時間に配置する」能力であると述べた。
同氏はまた、「資本コストを回収できない大きな契約数よりも、小さな契約数を報告することを選ぶ」と述べ、プロジェクト選択と資金調達に対する規律あるアプローチを強調した。
共同創業者兼共同最高経営責任者のセス・デムジー氏は、Token Factoryを「GPUではなくトークン単位でインテリジェンスを購入する」手段として説明し、このサービスはデフォルトで顧客データを保持せず、既存のOpenAIやAnthropicスタイルのツールと連携するよう設計されていると付け加えた。
経営陣はまた、Assured AIについても言及した。これは、コーベックスを含む誰もが保護されたモデルやそれが処理するデータにアクセスできないことを暗号学的に証明することを目的とした機密コンピューティングレイヤーである。同社はこれが規制対象企業、金融機関、公共部門の顧客を対象としていると述べた。
リスクと課題
- 売上高の集中：コーベックスは依然として限られた数の顧客に依存しており、業績が不均一になる可能性がある。
- 収益性への圧力：営業損失は依然として大きく、調整後EBITDAはまだマイナスである。InvestingProのヒントによると、アナリストは今年同社が黒字化するとは予想していないが、包括的な分析を求める購読者向けに14の追加ヒントが提供されている。
- 株式報酬：同社は当四半期に1,130万ドルの株式報酬を計上しており、報告費用に重くのしかかった。
- 内部統制：内部統制における重要な弱点が未解決のまま残っている。
- 実行リスク：同社はキャパシティを収益に転換するために、データセンターの建設と顧客のオンボーディングをスケジュール通りに完了させなければならない。
- 資金調達への依存：成長は顧客の前払い、資産レベルの負債、および株式資本への継続的なアクセスに依存している。
質疑応答
アナリストは経営陣に対し、資金調達、顧客の前払い、GPU価格、キャパシティ需要のペースについて質問した。
ある質問は資金調達環境とUSD.AIからの690万ドルの設備ローンに焦点を当てた。CFOのチャンス・モアランド氏は、資金調達への関心は依然として強く、ローンの金利は10%であると述べた。
別の質問では、顧客の前払いが改善しているかどうかが尋ねられた。ジェイ・クリスタル氏は、顧客が希少なキャパシティをより積極的に競い合っており、前払い割合が歴史的水準と比較して上昇していると述べた。
アナリストはまた、競合他社への規制圧力の影響と、それが市場を変えているかどうかについても質問した。クリスタル氏は、市場は常に競争的であったが、特にテキサスでの最近の出来事が、より多くの需要を他の米国の拠点に向けさせていると述べた。同氏は、コーベックスの信用の質への注力が、この環境において電力と資金調達の確保に役立っていると述べた。
Token Factoryに関する質問は、どれだけのキャパシティを消費する可能性があるか、また同社がよりスポット価格に向けてコンピュートをシフトするかどうかに集中した。経営陣は、Token Factoryは当初より大きなクラスターのマイノリティシェアのみを使用し、スポットと契約価格の両方が上昇しているにもかかわらず、同社は依然として長期コミット型契約を優先していると述べた。
アナリストはまた、マネージドサービスとセキュリティ機能の経済性についても質問した。経営陣は、マネージドKubernetesやAssured AIなどのサービスはベアメタルよりもプレミアムを要求できるが、その経済性は電力密度とマシン効率に依存すると述べた。
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