アセンド・ウェルネス・ホールディングス（Ascend Wellness Holdings）は、第3四半期の売上高が1億3,000万ドルとなり、ウォール街の予想である1億2,300万ドルを上回ったと発表した。一方、調整後の1株当たり損失は0.14ドルとなり、予想の0.05ドルの損失より大幅に悪化した。同社の株価は通常取引終了時に0.35ドルで引け、前日終値の0.366ドルから4.29%下落し、時間外取引では横ばいで推移した。当四半期は売上増加、マージン改善、営業キャッシュフローのプラス転換といった明るい材料がある一方、予想を上回る損失と慎重な第4四半期ガイダンスも投資家は考慮する必要があった。
主なポイント
- 売上高は前四半期比3.1%増、前年同期比4.2%増の1億3,000万ドルとなった。
- 調整後粗利益率は前四半期の46.2%から48.4%に拡大した。
- 調整後EBITDAは3,110万ドルに増加し、マージンは23.9%となった。
- 小売売上高は総売上高の75.2%を占め、前四半期の73.5%から上昇した。
- 同社は60店舗目標を予定より早期に達成し、最近の新規開店を含め四半期末時点で61店舗を展開していると発表した。
- 経営陣は季節的な値引きと価格圧力を理由に、第4四半期の売上高成長率を1%〜2%と見込んでいる。
業績概要
アセンド・ウェルネスは、新規出店と小売比率の拡大に支えられ、第3四半期の売上高は堅調に推移した。小売売上高は9,780万ドルと前四半期比5.5%増となった一方、卸売売上高はイリノイ州バリーの施設で7月に発生した組合ストライキが配送に支障をきたし、3,220万ドルに減少した。
経営陣は、大麻の価格が市場全体で依然として低迷する中、当四半期が前年同期比での売上高成長への回帰を示したと述べた。同社の戦略は引き続き垂直統合を中心に据えており、卸売チャネルよりも自社店舗を通じた販売比率を高めている。この方針転換がマージンと営業レバレッジの改善に寄与した。
また、同社はイリノイ州、ニュージャージー州、マサチューセッツ州などの主要市場での強固なポジションを維持していると説明した。ニュージャージー州は特に好調で、シェアが前四半期比で約14%上昇した。大麻セクター全体は価格圧縮の圧力にさらされているが、アセンドはブランド製品と小売店舗の集積に注力することで、一部の弱さを相殺していると述べた。
財務ハイライト
- 純売上高：1億3,000万ドル、前四半期比3.1%増、前年同期比4.2%増。
- 調整後粗利益：6,290万ドル、前四半期比約8%増。
- 調整後粗利益率：48.4%、前四半期の46.2%から改善。
- 調整後EBITDA：3,110万ドル、前四半期の2,910万ドルから7%増。
- 調整後EBITDAマージン：23.9%、前四半期の23.1%から上昇。
- 営業キャッシュフロー：540万ドル（2025年第3四半期はマイナス200万ドル）。
- 四半期末時点の手元現金：6,360万ドル。
- 小売売上高：9,780万ドル、総売上高の75.2%。
- 卸売売上高：3,220万ドル、前四半期比3.6%減。
- 設備投資：当四半期は480万ドル、通期の設備投資は約2,000万ドルを見込む。
- 時価総額：7,420万ドル、年初来52%の大幅下落を反映。
- 流動比率：1.66、流動資産が短期債務を上回ることを示す。
- 総負債対資本比率：90%、同社の高い財務レバレッジを示す。
業績と予想の比較
アセンドが報告した調整後1株当たり損失はマイナス0.14ドルで、アナリスト予想のマイナス0.05ドルを下回った。1株当たり0.09ドルの未達となり、予想損失比で180%悪化した。一方、売上高は1億3,000万ドルとなり、市場コンセンサスの1億2,300万ドルを700万ドル（5.7%）上回った。
当四半期の結果は強弱混在となった。売上高が予想を上回ったことは、需要と店舗拡大が引き続き成長を支えていることを示す一方、EPSの未達はコスト、価格、その他の営業項目からの継続的な圧力を示している。それでも同社は粗利益率、EBITDAマージン、キャッシュフローを改善しており、時間外取引で株価が大きく動かなかった理由の一つとなっている可能性がある。
市場の反応
株価は通常取引終了時に0.35ドルで引け、前日の0.366ドルから4.29%下落した。時間外取引では0.35ドルで推移し、決算結果への即時反応は限定的であった。
株価は52週レンジ（0.34ドル〜1.20ドル）の底値付近にとどまっている。終値は52週安値をわずか約2.9%上回るにすぎず、高値からは約70.8%下落した水準にある。これは大麻株全体の苦境を反映しており、価格の低迷、規制の不確実性、収益性のばらつきに悩まされている。InvestingProの分析によると、同株は現在フェアバリューの0.41ドルを下回る水準で取引されており、セクターの課題を乗り越える意欲のある投資家にとって上昇余地があることを示唆している。同社はInvestingProの最も割安な銘柄リストに掲載されているが、投資家はInvestingProのヒントが、ベータ値1.62という株価の高いボラティリティと52週安値付近での推移を指摘していることに留意すべきである。これらはサブスクライバーが利用できる12以上の追加ヒントのうちの2つである。
時間外取引での小幅な値動きは、投資家が売上高の予想超えとマージン改善に注目した可能性を示唆しているが、EPSの大幅な未達と慎重な見通しが積極的な買いを抑制したとみられる。
見通しとガイダンス
経営陣は、新規出店とM&Aパイプラインに支えられ、第4四半期の売上高成長率は約1%〜2%を見込んでいると述べた。この成長は、季節的な値引きと継続的な価格圧縮（特に12月）によって一部相殺される見通しである。
同社は調整後EBITDAマージンが第3四半期水準（約23.9%）前後を維持する見込みとしている。また、現在の61店舗を超えて店舗網を拡大し続ける方針で、ニュージャージー州、マサチューセッツ州、その他の主要市場での追加出店を計画している。より詳細な分析を求める投資家向けに、InvestingProはアセンド・ウェルネスに関する包括的なプロリサーチレポートを提供している。これは対象とする米国株1,400銘柄以上のうちの一つであり、複雑な財務データを直感的なビジュアルと専門家の分析によって明確で実用的なインテリジェンスに変換している。
アセンドはまた、いくつかの戦略的な動きも強調した：
- 当四半期に103の新製品を発売した。
- 2027年第1四半期からカナダの店頭でHigh WiredおよびOzoneの一部製品の取り扱いが開始される見込みである。
- 四半期末後に約1,100万ドルの住宅ローン融資を締結し、さらなる拡大を支援する。
経営陣のコメント
最高経営責任者（CEO）のサム・ブリル氏は、価格圧力にもかかわらず売上高が前年同期比成長に回帰したと述べた。「純売上高は1億3,000万ドルとなり、前四半期比3.1%増、前年同期比4.2%増となった。価格圧縮が引き続き逆風となる中、前年同期比成長への回帰を示した」と語った。
ブリル氏はまた、小売チャネルへのシフトを強調した。「卸売の減少は懸念すべきことではない。BDSAランキングを見れば、当社製品の販売量は過去最高水準にある。単に卸売チャネルから小売チャネルへと移行しているだけだ」と述べた。
最高財務責任者（CFO）のロマン・ネムチェンコ氏はマージンの改善と一時的な報酬項目について言及した。「調整後粗利益率は第2四半期の46.2%から48.4%に拡大した。調整後EBITDAは3,110万ドルとなり、第2四半期から200万ドル（7%）増加した」と述べた。また、販売費・一般管理費（SG&A）の前四半期比最大の増加要因はインセンティブ報酬の引当金であったと付け加えた。
リスクと課題
- 価格圧縮：経営陣は大麻市場が引き続き圧力下にあると述べており、売上高とマージンに悪影響を与える可能性がある。
- 卸売の変動性：イリノイ州での7月のストライキは、業務上の混乱が配送と売上にいかに影響するかを示した。
- 季節的な値引き：第4四半期は通常、販促活動が活発な時期であり、成長を制限する可能性がある。
- 規制の不確実性：大麻に関する規制は州ごと、また連邦レベルでも一貫性を欠いている。
- 実行リスク：同社は急速に拡大しており、新規店舗が収益成長を支えるために順調に立ち上がる必要がある。
質疑応答
アナリストは卸売と小売の成長バランス、第4四半期のガイダンス、支出ペースに焦点を当てた。
9月が好調であったにもかかわらず卸売売上高が弱含んだ理由についての質問に対し、ブリル氏は同社の製品販売量は過去最高水準にあるが、その多くが卸売パートナーではなく自社店舗を通じて流通していると説明した。
店舗数が増加しているにもかかわらず第4四半期の成長ガイダンスが1%〜2%にとどまる理由を問われたブリル氏は、第4四半期は歴史的に販促活動が活発な時期（特に12月）であり、新規店舗は通常立ち上がりに時間がかかるため、保守的な見通しを示していると述べた。
SG&Aと資本配分についての質問も出た。ネムチェンコ氏は、一般管理費の前四半期比増加は主にインセンティブ報酬の引当金によるものだと説明した。ブリル氏は、同社はM&Aや出店について投資資本利益率30%超という高い基準を維持していると述べた。
アナリストはカナダのライセンス契約についても経営陣に質問した。ブリル氏は、この動きは機会主義的なものであり、アセンドのブランドが国際的に通用するかどうかを試すためのテストとして設計されたものであり、大きな新たな成長前提ではないと述べた。
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