バビアリアン・ノルディックは、第3四半期の業績が強い営業モメンタムを示したと発表した。9ヶ月間の売上高はDKK 49億に達し、EBITDAマージンは長期目標レンジを大幅に上回った。デンマークのワクチンメーカーは、旅行者向け健康事業、特に狂犬病ワクチンが成長を牽引し、公衆衛生備蓄部門は大型政府契約に支えられたと述べた。株価は$11.81とほぼ横ばいで、52週レンジの中間付近に位置しており、強い収益性とキャッシュ創出にもかかわらず、投資家が慎重な見方をしていることが示唆される。
主なポイント
- 9ヶ月間の売上高は2%増のDKK 49億。提携解消と為替の影響を調整したオーガニックベースでは9%超の増収。
- 第3四半期のEBITDAマージンは34.4%で、同社の目標レンジである25〜30%を上回った。
- 狂犬病ワクチンの売上高は9ヶ月間で39%増加し、米国およびその他の主要市場での旺盛な需要が寄与した。
- チクングニアワクチン「Vimkunya」は成長しているが、米国での普及は保守的な公衆衛生ガイダンスにより抑制されている。
- 同社はDKK 7億5,000万の自社株買いを完了した後、純現金残高は約DKK 30億で期末を迎えた。
業績概要
バビアリアン・ノルディックは、2026年の最初の9ヶ月間について、旅行者向け健康事業と公衆衛生備蓄事業の双方に支えられた非常に強い業績を達成したと述べた。同社は、提携解消と為替の影響が比較対象期間に重くのしかかったため、報告ベースの売上高成長率2%は実態を過小評価していると説明した。オーガニックベースでは売上高は9%超の増加となった。
旅行者向け健康事業が主な成長エンジンとなった。同部門の売上高は第3四半期に22%、9ヶ月間で24%増加した。提携解消分を除くと成長率は30%超となる。狂犬病ワクチンの販売が特に好調で、チクングニアワクチンの販売も小さなベースから加速した。ダニ媒介性脳炎（TBE）ワクチンの売上高は9ヶ月間で増加したが、製造変更に伴う供給制約の影響を受け、四半期ベースの結果には影響が出た。
公衆衛生備蓄事業は安定した収益性を維持した。同社は、サル痘・天然痘ワクチンの大型契約を含む、既に確保済みの受注を履行したと述べた。経営陣は、長年にわたる政府との関係や複数年契約の増加が引き続き事業を支えていると説明した。
財務ハイライト
- 9ヶ月間の売上高：DKK 49億、報告ベースで2%増、オーガニックベースで9%超増。
- 第3四半期の売上高成長率：報告ベースで0.6%増、提携解消分を調整後は9%超増。
- 第3四半期のEBITDAマージン：34.4%で、同社の目標レンジ25〜30%を上回った。
- 9ヶ月間のEBITDAマージン：35%近く。
- 9ヶ月間のEBITDA：DKK 17億。
- 第3四半期の粗利益率：52%で、前年同期比で数ポイント改善。
- 第3四半期の営業キャッシュフロー：DKK 8億900万。
- 第3四半期のフリーキャッシュフロー：DKK 5億超。
- 純現金残高：自社株買いおよびGSKへの最終マイルストーン支払いEUR 7,000万を完了後、約DKK 30億。
- 流動比率：6.53で、強い流動性カバレッジを反映。
- 自己資本利益率：直近12ヶ月で12%。
業績と予想の比較
今回の結果に際してEPSや売上高のコンセンサス予想は提供されておらず、予想比較は行えない。それでも、第3四半期は明らかに予想を上回る営業レバレッジを示した。第3四半期のEBITDAマージン34.4%は、同社が掲げる25〜30%の目標を大幅に上回り、9ヶ月間のマージンは35%近くに達した。
この利益率の実績は注目に値する。比較対象となる2025年第3四半期には、優先審査バウチャー（Priority Review Voucher）の売却によるDKK 8億1,000万の利益が含まれていたためだ。そのような背景のもと、今期の収益性は一時的な利益なしでも強固であることが示された。同社はまた、Vimkunya（ビムクニャ）の発売コスト低下や、前期に影響した買収関連費用の消滅により、営業コストが前年をやや下回ったと述べた。
市場の反応
株価は直近で$11.81と、前日終値$11.81から0.17%上昇した。動きは小幅にとどまり、決算への反応は限定的であった。この水準は、52週高値$12.72を約7.1%下回り、52週安値$8.67を約36.1%上回る水準である。
反応が抑制されたのは、強い収益性と近期の不確実性のバランスを反映しているとみられる。投資家は堅調なキャッシュ創出、旺盛な狂犬病ワクチン需要、予想を上回るマージンプロファイルを確認した一方、同社はVimkunyaの米国での普及の鈍さ、季節的に低くなる第4四半期の売上高、成長ペースに影響しうる製造工程の作業継続を指摘した。反応が限定的だったにもかかわらず、株価はPERが12.35倍、時価総額は$26億7,000万で取引されており、InvestingProの分析によれば、同社株はフェアバリューに対して割安であり、プラットフォームの最も割安な銘柄リストに名を連ねている。
見通しとガイダンス
InvestingProのヒントによると、経営陣は積極的に自社株買いを進める一方、貸借対照表上では現金が負債を上回っており、強固な財務基盤を支えている。同プラットフォームはバビアリアン・ノルディックの総合的な財務健全性を5点満点中3.39点の「GREAT（優良）」と評価している。投資家は同社のInvestingProページで7つの追加ProTipsと包括的な指標にアクセスできる。バビアリアン・ノルディックは2026年通期ガイダンスを据え置いた。総売上高は約DKK 61億、EBITDAマージンは約32%を見込む。経営陣は、売上高が低下する見通しであることと、最終四半期に研究開発費および販売・マーケティング費用の支出が増加する予定であることから、第4四半期のマージンは9ヶ月間の平均を下回ると述べた。
旅行者向け健康事業については、狂犬病ワクチンが引き続き主要な成長ドライバーになると予想し、製造改善計画が2027年の想定需要を支えるとした。また、Vimkunyaの2026年通期目標をDKK 2億に維持し、新市場の開拓に伴い四半期ごとの結果にばらつきが生じる可能性があるものの、製品は計画通りに推移していると述べた。
公衆衛生備蓄事業では、2026年目標DKK 25億のうち約DKK 24億をすでに確保済みと述べた。2027年については現時点で約DKK 9億を確保しており、目標レンジ内での達成に向けて良好なポジションにあると説明した。
経営陣はまた、2027年上半期に戦略的優先事項と資本配分の方針を共有する予定であると述べた。同社は旅行者向け健康ポートフォリオの拡大、政府パートナーシップの深化、製造効率の改善、および自社の商業モデルに適合する買収案件の評価について検討を進めている。
経営幹部のコメント
最高経営責任者（CEO）のターヤ・ステンヴァルは、同社が強いモメンタムとともに新たなフェーズに入りつつあると述べた。「これはバビアリアン・ノルディックにおける私にとって初めての決算説明会です。また四半期の力強い業績をご報告でき、バビアリアン・ノルディックの次の章に向けた非常に堅固な基盤が築かれていることを大変嬉しく思います」と述べた。
ステンヴァルはまた、同社の企業文化を強みとして挙げた。「目的意識に基づくスピードと機動力を感じています。ここの人々は指示を待たずに問題を解決します」と述べ、より多くの人々に命を救うワクチンを届けることに注力していると付け加えた。
最高財務責任者（CFO）のヘンリクは、同社の現金ポジションが柔軟性をもたらしていると述べた。「自社株買いにもかかわらず、約DKK 30億の現金を報告しています」と述べた。また、初日から収益を生み出し、収益性を希薄化させない資産を求めるという方針のもと、買収には選択的に臨んでいると指摘した。
リスクと課題
- 米国でのチクングニアワクチン普及：公衆衛生ガイダンスが保守的なままであるため、販売は社内予想を下回っていると経営陣は述べた。
- 製造移行：TBEと狂犬病ワクチンの生産切り替えにより、一時的な供給制約と生産時間のロスが生じた。
- 第4四半期の季節性：最終四半期は売上高とマージンが低下する見通しであり、近期の上値余地が限られる可能性がある。
- 契約集中リスク：公衆衛生備蓄の売上高は、依然として比較的少数の大型政府受注に依存している。
- 狂犬病ワクチン市場での競争：2026年末頃に新規参入者が承認申請を行う見通しだが、経営陣は自社のポジションは引き続き強固であると述べた。
- バリュエーションに関する懸念：株価は年初来18.95%、過去1年間で22.23%の強いリターンを達成しているが、InvestingProのヒントは、近期の利益成長に対してPERが高水準にあることを指摘している。より詳細な分析については、バビアリアン・ノルディックおよび米国株1,400銘柄以上を対象とした包括的なPro調査レポートを参照できる。複雑なデータを実用的なインテリジェンスに変換している。
質疑応答
アナリストは主に4つの問題に焦点を当てた。第4四半期の旅行者向け健康売上高の減速示唆、Vimkunyaの普及ペース、狂犬病ワクチンの製造能力、そして同社の資本配分計画である。
第4四半期については、経営陣はガイダンスはおおよその目安であり、季節性と計画的な投資支出を踏まえて解釈すべきと述べた。Vimkunyaについては、ドイツが予想を上回る実績を示している一方、米国市場は疾病予防管理センター（CDC）の保守的なアプローチと推奨事項の正式な公表の遅れにより抑制されていると幹部は説明した。
狂犬病ワクチンに関する質問は、卸売業者の在庫積み増しと急速な需要増加が供給を逼迫させる可能性に集中した。経営陣は、卸売業者が市場の急成長に合わせて在庫を増やしており、バッチサイズの変更やその他の「クイックウィン」施策が2027年の想定需要を支えるとした。
アナリストはまた、経営陣交代期における資本配分と買収の可能性についても質問した。ステンヴァルは、旅行者向け健康事業、公衆衛生備蓄事業、M&Aにわたる戦略を見直していると述べ、ヘンリクは取引には引き続きオープンだが非常に選択的であると述べた。
公衆衛生備蓄のガイダンスも議題となった。経営陣は中期的な基準水準であるDKK 15億〜DKK 20億を変更していないと述べたが、大型の確保済み契約により2026年はそのレンジを大幅に上回る推移となっていることを認めた。
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