月曜日、みずほ証券はCNXリソーシズ(NYSE:CNX)に対する見方を修正し、同社株を「ニュートラル」から「アンダーパフォーム」に格下げしました。同社が設定した新しい目標株価は$38.00で、新規事業に対して慎重な見方を反映しています。
CNXリソーシズは、主にペンシルベニア州のクレジットから年間約$75百万のEBITDAを得ており、これは同社の炭鉱メタン(CMM)生産に関連しています。これらのクレジットは現在、他の自主的な炭素削減クレジットと同様に評価されています。
同社のCMMをインフレ削減法(IRA)の下で45V(水素)および45Q(炭素回収)クレジットの対象とする試みが、堅調なパフォーマンスの要因となっています。
しかし、みずほ証券は特にトランプ政権下での近い将来におけるこの包含に懐疑的な見方を示しました。さらに、CNXリソーシズは独自のフローバック技術(AutoSep)やCNG/LNG技術(ZeroHp CNG)など他の収益源を模索していますが、これらはまだ大きな第三者収益を生み出していません。
純資産価値(NAV)ベースの目標株価が約15%上昇したにもかかわらず、みずほ証券は現在の株価水準から約1%の下落を予想しています。分析によると、CNXリソーシズは2025/26年予想EV/EBITDA倍率に基づいて同業他社と比較してプレミアムで取引されており、フリーキャッシュフロー/企業価値比率も低くなっています。さらに、同社の2025年末時点の純負債/EBITDA比率は同業他社平均を上回ると予想され、これが格下げの要因となりました。
みずほ証券はNAV計算において、同社の現在のキャッシュフローに5倍のEV/EBITDA倍率を適用し、これが更新された目標株価につながりました。レポートでは、CMMの量的成長の可能性はあるものの、それには資本投資が必要となる可能性が高く、同社のコアとなるガス掘削事業と比較して競争力が低い可能性があると指摘しています。
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