執筆：Barani Krishnan
Investing.com - 米国の雇用市場は引き続き堅固であり、ということはその「影」となる原油市場も堅調であるといえる。どちらも大きく減速していないため、FRBは今後もインフレ抑制のための金融引き締め策を続けることとなる。
毎月第1金曜日は、前月の雇用統計の発表だ。労働省が発表した5月の雇用統計は、FRBに喜びと不快感を同時に与える内容となった。
雇用者数は39万人増加し、失業率は3.6%と3ヶ月連続で安定的に推移している。このような強い結果を受けて、FRBは過去40年来で最も高水準にあるインフレへの対策を継続することができるとの見方が強まっている。
表面的には、5月に増加した雇用者数は2021年4月以来の弱さで、今後数カ月でさらに減少する可能性がある。しかし、雇用凍結の話が出ているにもかかわらず、失業者1人につき2件近くの求人があることから、完全な雇用喪失は当面あり得ないということだ。
このため、状況は一層複雑となる。
BMO Capital Marketsのシニア・エコノミスト、Sal Guatieri氏は、「FRBは...失業率が安定し、労働参加率が上昇し、賃金が軟化する可能性を歓迎するだろうが、インフレ目標を達成するには景気がまだ過熱していると懸念している」と述べている。
中央銀行は、伝説的なポール・ボルカー氏が議長を務めていた1980年代以来、最も積極的な物価抑制策をとっている。
株式市場は低迷し、原油価格は暴落するなど、今起きていることは当時と酷似している。
同じでないのは、労働市場である。失業率は1969年の年平均3.5%の底から上昇し、1982年には9.7%になった。
現在の失業率は3.6%で、FRBが指標とする「最大雇用」の4%を下回っているが、これは2020年4月にアメリカ人の失業率が14.8%と過去最高となり、同年のコロナウイルス発生の余波で約2000万人の職が失われたことがきっかけでたどり着いた低水準である。
2021年4月以降、アメリカ人の賃金は、時給が横ばいの3月を除いて毎月拡大し、月平均0.4%の伸びとなり、累積で6.1%上昇した。FRBは、雇用支援とパンデミック時に政府が打ち出した景気刺激策による数兆ドルが、今日のインフレの主な原因であるとしている。
エコノミストは、FRBがインフレに対抗するために実施している金融引き締め策によって、米国を不況に陥れるのではないかと懸念している。今年に入ってから景気は悪化の一途をたどり、2022年第1四半期のGDPは1.4%のマイナス成長となった。第2四半期までにプラスに転じなければ、2四半期連続でマイナスとなり、定義上は景気後退とみなされる。
しかし、利上げとFRBがバランス・シートにて保有する債券の削減の相乗効果で、物価上昇率を金利と同等にすることがより早くできると主張する見方もある。6月に入ると、FRBは9兆ドルのバランス・シートの削減ペースを加速させ、毎月数百億ドル相当の米国債と住宅ローン担保証券を売却し開始する。
活力ある経済を支える労働市場の繁栄が、その経済を「救う」ために減速されなければならないのは皮肉なことだ。FRBのパウエル議長もイエレン財務長官も、米国の財政を預かる立場にありながら、自分たちが完全に間違っていたことを認めているのだ。
論理的には、FRBが利上げと流動性供給を続け、企業の借入と事業拡大のための資金調達コストを増大させれば、労働市場がこのままであるはずがないのである。現在進行中のQT（量的引き締め）、つまり過去20年間にFRBの政策の大部分を形成した、より有名なQE（量的緩和）の対義語を一時停止する気分になった人はFRBの連邦公開市場委員会（FOMC）に一人もいないようである。パウエル議長とFOMCの投票権を持つ高官は、インフレを阻止するために、必要であれば経済を減速させる用意があると言っている。
バイデン大統領は先週金曜日、ホワイト・ハウスでFRBと共に、「ソフト・ランディング」（成長を妨げずに需要を十分に抑えること、政策立案者が90年代半ばに一度だけ達成した経済の軟着陸）が結局可能であるとアメリカ人を説得しようとして、「インフレ低下のために雇用と経済成長をある程度見合わせることは実は良いこと」であると語った。
バイデン大統領は、どの歴代大統領時代よりも強力な労働市場であることにほくそ笑みながら、「この1年のように、毎月毎月、超大型の雇用統計をみることはないだろう」と述べた。
「しかし、これは健全な経済の証しだ」とも語った。
また、あまり楽観的でない人たちもいる。テスラのイーロン・マスク氏とJPモルガンのジェイミー・ダイモン氏の両CEOは、近い将来に破滅が訪れると予言している。
今後数カ月の労働市場と経済について「非常に悪い」気分がするというのが、先週金曜日にロイターに流出した、マスク氏がテスラの幹部への電子メール共有した内容だ。世界一の大富豪は、仲間の億万長者たちに「世界中ですべての雇用を一時停止する」よう呼びかけた。テスラ（NASDAQ:TSLA）自体は「多くの分野で人員が過剰」になっているため、給与所得者の人数を10%減らすと述べた。しかし、「実際に自動車やバッテリー・パックを製造したり、太陽光発電を設置したりする」人たちの仕事は増えるだろうとマスク氏は述べ、これは「（インフレには不利な）時間給の人員は増える」ことを意味すると付け加えた。
このように考えるのはマスク氏だけではない。乗り合いタクシー会社のウーバー・テクノロジーズ (NYSE:UBER)とリフト (NASDAQ:LYFT) は先月、採用を縮小して支出を抑制すると発表し、オンライン中古車販売のカーバナは従業員の12%を削減する計画だとロイター通信は指摘する。
JPMのダイモンCEOは、アメリカ人をBitcoinから救うスーパーヒーローと自称しているが、以前は経済に嵐雲が近いと予測していたが、「（表現を）変えるつもりだ...経済にはハリケーンが来るだろう」と警告している。
「気を引き締めた方がいい」と、米国最大の銀行のトップの同氏は警戒する。このような状況下において、「JP Morganは気を引き締めて、バランス・シートを非常に保守的にするつもりだ」と述べている。
「今は、なんだか晴れやかな気分だ。物事はうまくいっている。誰もがFRBはインフレにうまく対処すると考えている。しかし、ハリケーンはすぐそこにあり、我々の方にやってくる。それが小さなものなのか、それとも超大型のサンディなのか...あるいはアンドリューなのか、今はまだわからないだけだ」と、ダイモン氏は米国の伝説的なハリケーンになぞらえて語った。
しかし、問題は経済減速のスピードが遅すぎることだ。
マスク氏が予言した破滅にもかかわらず、労働者の需要は依然として大きく、中西部のフォードに6000人、オハイオ州のインテルの工場に2万人が入社する予定だと、バイデン大統領は宇宙旅行愛好家であるマスク氏に対して「月への旅に幸あれ」と言葉を送った。
オンライン取引プラットフォームOANDAのアナリスト、Ed Moya氏も同意見だ。同氏は「雇用の軟化と賃金の冷え込みは、経済成長の減速が起きていることを示唆しているが、FRBの方針転換を示唆するほど減速ペースは速くはない」と分析する。「消費者はインフレとの戦いに敗れつつあるのかもしれないが、消費はそれほど急速に弱まることはないだろう」。
コンファレンス・ボードによれば、アメリカの消費者信頼感指数は5月に3ヶ月ぶりの低水準になったという。自動車、住宅、主要家電製品の購買意欲が低下し、休暇計画さえも後退しているにもかかわらず、消費者心理が比較的よく持ちこたえていることにエコノミストたちは驚きを表している。
そして、インフレ圧力の中心は、高騰する原油と燃料価格である。
先週金曜日の取引終了後、米国産原油とロンドンの同業者であるブレント原油はともに1バレル120ドルを超え、3カ月ぶりの高値をつけた。
米国の給油所におけるガソリンの平均価格は、1ガロン4.76ドル付近と、1年前の3.04ドルから上昇し、史上最高値となった。ディーゼルは1ガロン当たり平均5.58ドルで、1年前の3.19ドルからこちらも上昇している。
労働市場と原油市場の関係は単純で、毎月の雇用者数が多ければ多いほど、通勤や移動に伴うエネルギー使用量も増える。
雇用の伸びが著しく鈍化しない限り、現在の原油市場は需要過多な状態となり、原油価格は今後もますます上昇する傾向にある。インフレは、FRBがどんなに努力しても、おそらく起こるだろう。
FRBに幸あれ。
原油：市場動向と週次見通し
5月の雇用統計はともかく、先週金曜日に原油市場が上昇したのは別の理由からだ。モハメド・ビン・サルマン氏による影響だ。
バイデン大統領は、サウジアラビアの皇太子に会うためにサウジアラビアを訪問する可能性を否定し、この皇太子は、OPECがロシアの原油に対する制裁で需要過多となっている市場を救済するために、供給を増やすかどうかが鍵になるだろうと述べた。
このような状況の中、バイデン大統領はホワイト・ハウスで記者団に対し、「今のところサウジアラビアに行く直接的な予定はないが、中東に行く可能性はある」と語った。
原油の世界的なベンチマークであるブレント原油は、8月限が1バレル2.11ドル（1.8%）上昇し119.72ドルで取引された。それ以前には、セッションの高値である120.05ドルを記録した。先週は0.2%の上昇となり、3週連続の値上がりがみられた。
米国産原油の指標となるWTIは、日中のピークである119.41ドルから2ドル（1.7%）上昇し、118.87ドルで取引された。先週は約3%上昇している。
ブレント原油とWTIは、バイデン大統領とムハンマド・イン・サルマン皇太子（MbS）の会談の可能性の見出しがあったにもかかわらず、木曜日に高値で取引された。この報道は、米国国務省が作成した計画に基づき、大統領がリヤドに移動し、MbSおよび他の湾岸アラブの指導者と首脳会談を行うというものであった。
サウジアラビア主導のOPEC（石油輸出国機構）のオリジナル・メンバー13か国と、ロシアが舵を取る非OPEC産油国10か国をグループ化したOPEC+が、7月に日量64万8000バレル、8月に同64万8000バレルの増産を行うと述べた直後にバイデン大統領の中東訪問に関するニュースは報じられた。
この増産は、同グループが過去1年間に毎月行ってきた日量43万2000バレルの増産を著しく上回るものであった。特に欧州連合（EU）が先週、ロシア産原油全般の輸入禁止を発表し、少なくとも日量200万バレルの供給が減少する可能性があることから、サウジアラビアや他のOPEC+加盟国が、より自由に増産の意思を示した最初の兆候とみられている。
木曜日に上昇した後、原油価格はOPEC+の増産報道によってほとんど下落しなかった。7月と8月の増産分は、OPECの既存加盟国と協力国に比例して配分されるからだ。
この協定には、制裁措置によりすでに日産100万バレルを失っているロシアの他、アンゴラやナイジェリアなど、繰り返し規定の生産目標を達成していない国も含まれている。
ロンドンのコンサルタント会社Energy Aspectsの共同設立者であるAmrita Sen氏は、すでにOPEC+加盟国のほとんどは最大限の生産を行っていることから、7月から8月にかけての実質的な増産は、予定の130万バレルに対し、日量56万バレル程度にとどまるだろう、と指摘する。
ロイターは、「これらの生産量の増加は、市場の供給不足にはほとんど影響を与えないだろう」とみている。
サウジアラビアは、欧米からロシアをOPEC+協定から離脱させるよう圧力を受けながらも、ウクライナ危機をめぐって原油輸出が政治化されるべきとは考えていないとして、協定加盟を維持している。
バイデン大統領が現時点でリヤド訪問を望まないのは、そのためかもしれないとアナリストは言う。
ニューヨークのエネルギー・ヘッジファンド、Again Capitalの創業パートナー、ジョン・キルダフ氏は、「バイデン大統領は基本的に、MbSについてずっと言ってきたことを守っている」と語った。「バイデン大統領はまた、おそらくOPECがガソリン価格を全く動かさないようなものではなく、本当に意味のある増産を行うことを期待しているのだろう。」
バイデン大統領は、MbSとの直接会談の可能性について聞かれ、こう答えた。「いいか、我々はここで先走りをしているんだ。人権に関する見解を変えるつもりはないが、米国の大統領として、私の仕事は平和をもたらすことだ。私が望むのは、イスラエルとアラブ諸国の間の無意味な戦争のいくつかが継続する可能性を減少させることであり、私が（原油価格に注意を配るのは）中東情勢が安定したあとだ。」
サウジアラビアから米国に移住したJamal Khashoggi氏を殺害した事件や、人権、イエメン戦争、米国の同国への武器供給をめぐる意見の相違をめぐって2年間ぎくしゃくした関係が続いた後、米国の外交官は、バイデン大統領のリヤド初訪問の企画に数週間取り組んでいたようだ。
わずか3カ月前、MbSは大統領との電話で話すことさえ拒んでいたとされ、皇太子を厳しく批判していたワシントン・ポスト紙の記者は、2018年のKhashoggi氏殺害と切断に関与したとされることから皇太子を「亡者」とみなしている。
ホワイト・ハウスは木曜日、イエメンでの停戦延長におけるMbSの役割を認めたと述べ、リヤドとの仲を取り持つようにみせていた。また、原油輸出量増加に関するOPECのコンセンサス達成におけるサウジアラビアの役割を評価するとも述べている。
バイデン大統領は、先週金曜日にこの点について質問された際に、異なる考えを持っていた。「OPECの増産発表は（中略）前向きなものだったが、それで十分かどうかは分からない。」
WTIにおけるテクニカル分析による見通し
skcharting.comのチーフ・テクニカル・ストラテジスト、Sunil Kumar Dixit氏は、「原油は、7ヶ月目の強気ラリーに入り、6週間一貫してプラスで引け、130ドルが次のターゲットである」と述べている。
「先週の値動きは、さらに強い強気の勢いを確立しており、この上昇が十分なサポートを得れば、130ドルを再び試す前に123ドル～124.50ドル、127ドルのレベルを試すのを目指す展開となるだろう」と予想する。
ストキャスティクス、相対力指数、移動平均の測定値も、さらなる上昇を強く後押しするものであると、付け加えた。
一方で、「今後1週間は、115ドルがサポートとして働くだろう。しかし、111ドル以下の弱さは、上昇基調にブレーキをかけ、その時点でモメンタムは調整に変わり、原油は100ドル以下にさらされることになるかもしれない」と警戒する。
金：週次市場動向&テクニカル分析による見通し
5月の雇用統計は原油市場に恩恵をもたらしたが、FRBが今後も金融引き締め策を続ける可能性が金価格には重くのしかかり、重い影をもたらした。
コメックスで取引されている金先物6月限は、先週金曜日に21.20ドル、1.1%下がり、1オンスあたり1850.20ドルで取引された。先週、6月限の金先物価格は7.10ドル（0.4%）下落している。
Dixit氏は、金の指標となる契約は変曲点にあり、1800ドル、あるいは1900ドル台まで行く可能性があるとみている。
「今後1週間、価格が不安定に推移するとみている。1,850ドル以上での統合は、金が1,874ドルを再び試すに役立ち、1,893ドルと1,903ドルまでさらに上昇する材料となる可能性がある。」
逆に、1850ドルを下回る弱さは、金先物6月限を1835ドルや1828ドルに向けて押し上げる可能性があり、「その時点で、1815ドルや1800ドルを目指す売りを呼び込むだろう」と警告もしている。
免責事項：Barani Krishnan氏は、彼が執筆しているコモディティおよび証券のポジションを保有していない。