投資家は現在、米国債券市場で大幅な上昇を目の当たりにしているが、これは景気低迷の兆しが見えてきたことによる利下げ期待の変化によるものだ。米連邦準備制度理事会（FRB）が7月の会合で決定した借入コストの据え置きは、特に最近の製造業と雇用に関するデータが景気後退の可能性を示唆していることから、批判を浴びている。
木曜日に発表された製造業データと金曜日に発表された失業率の予想外の上昇は、米国経済の健全性に対する懸念を強めている。失業率は4.3％に上昇し、歴史的に顕著な精度で景気後退を予測する指標であるサーム・ルールが発動された。この法則は、全米失業率の3ヶ月移動平均が、過去12ヶ月の最低値から少なくとも0.50％ポイント上昇した場合に発動される。金曜日、この指標は0.53ポイント上昇した。
これらの指標の結果、トレーダーは年内の利下げ幅を約120ベーシスポイントと予想している。このため国債利回りは急落し、2年物利回りは前年3月以来の低水準に達し、指標となる10年物利回りは12月以来の水準まで低下した。
年債利回りは昨年3月以来の低水準に達し、10年債利回りは12月以来の水準まで低下した。2年債利回りと10年債利回りのイールド・カーブは2年以上にわたって逆位相を保ってきたが、現在はマイナス9bpと、プラスに転じる寸前であることを示唆している。歴史的に、このイールドカーブは過去の景気後退が始まる数カ月前にプラスに転じている。
7月の雇用増加率の鈍化は、先月の米製造業の意外な落ち込みに続くもので、木曜日時点ですでに国債利回りは数ヵ月ぶりの低水準に達していた。FRBの積極的な利上げの中で比較的堅調だった労働市場は、今や悪化の兆しを見せている。
気になるヘッドラインの数字にもかかわらず、一部のアナリストは、7月の労働データは見た目ほど弱くないかもしれないと強調している。大手債券運用会社のPIMCOは、データが9月の利下げと、より急速な利下げペースの可能性を指し示しているものの、経済はまだなんとか持ちこたえている、と指摘している。PIMCOのマネジング・ディレクター兼エコノミスト、ティファニー・ワイルディング氏は、今回の報告書の詳細は経済の減速を示しているが、暴落しているわけではないと指摘した。
市場参加者は現在、最新の経済データに応じて戦略を変える「リセッション・トレード」を行うことが多くなっている。インフレ率の低下と安定した成長という「ゴルディロックス」シナリオから、景気後退リスクへの意識の高まりへと、今週の動向は市場の見方を変えた。
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