ドナルド・トランプ政権が今後取りうる政策を考慮し、ドイツ銀行リサーチは米ドルの価値を下げることを目的とした政策を実施することの現実的な課題について考察している。アナリストはこのような戦略の難しさと制約を指摘し、関税の賦課と米ドルの価値への直接的な影響の方が市場の結果に影響を与える可能性が高いことを示唆している。
ドルの価値を下げる政策の実際的効果
米ドルの価値を下げるための政策は、市場介入や資本移動の制限を伴うかもしれない。そのような行動には、潜在的に数兆米ドルを含む例外的に大規模な金融市場操作、またはコストのかかる資本移動制限の確立が必要である。アナリストは、貿易赤字を均衡させるためには、米ドルの価値を最大40％まで大幅に引き下げる必要があると指摘している。
為替介入における単独行動の課題
ドルの価値を下げる計画には、2兆ドル規模の外貨準備基金の設立が含まれている。この戦略では米国債の大幅な増発が必要となり、純利払い費として毎年400億ドル以上の財政コストが発生する可能性がある。このような大規模な介入は、特に必要とされる努力の大きさを考えると、政治的・物流的なハードルが高いだろう。日本の財務省が2日間で630億ドルを支出した最近の状況は、この課題の大きさを強調している。米ドルに意味のある影響を与えるには、少なくとも1兆ドルが必要だが、これは非現実的だ。
協調為替介入の限界
為替への協調介入は、G7諸国が市場で決定される為替レートにコミットしていることと、主要国の外貨準備高が不十分であることから制限されている。日本を除くG10諸国の中央銀行は、効果的な市場介入に十分な外貨準備を保有していない。プラザ合意のような過去の事例は、各国が現在よりもかなり大きな外貨準備を持ち、資本市場の規模が小さかったときに行われた。
資本流出増加のリスク
米国からの資本流出を促進することは、ドルの価値を下げるもう一つの方法かもしれない。1970年代のスイスのような過去の取り組みでは、効果は限定的であった。外国人の預金に課税したり、居住地ベースの投資ルールを設定するなどの選択肢が検討されるかもしれないが、資本移動を広範に制限することは、主要なグローバル基軸通貨としての米ドルの役割を維持するというトランプ大統領の宣言と矛盾するかもしれない。
連邦準備制度理事会（FRB）の権限縮小の可能性
連邦準備制度理事会（FRB）の権限を縮小することは、ドルの価値を下げる最も効果的な方法かもしれないが、その可能性は低い。2022年の英国の金融危機のような過去の出来事は、中央銀行の独立性を低下させることがいかにインフレ期待の高まりと長期国債の利回りの上昇につながるかを示している。しかし、連邦準備制度理事会（FRB）のポストは限られた数しか任命できず、米上院の承認が必要なため、そのような変更はありそうにない。
トランプ主導の政権は、口先ではドルの価値を下げるよう促すかもしれないが、ドル安政策を実施するには、大規模な金融市場への介入、資本移動の制限、連邦準備制度理事会（FRB）の自律性の縮小が不可欠だろう。アナリストたちは、関税の導入とそのドル高への影響がより可能性の高いシナリオだと考えている。
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