市場センチメントが改善の兆しを見せているにもかかわらず、規制上のボトルネックがプロセスを詰まらせ続けているため、中国企業はオフショア上場の試みが長期化する遅れに直面している。この状況は、中国が中国本土以外での新規株式公開（IPO）を目指す企業のプロセスを合理化する意向を発表してから1年以上経っても続いている。
昨年4月に北京が香港でのIPOを促進すると約束し、先月にはジークルがニューヨークでの上場に成功したことで、当初は海外上場の復活への期待が高まっていた。しかし、多くの企業にとって現実は大きく異なっている。銀行関係者、経営幹部、投資家など業界関係者によると、規制当局の承認待ちの期間は長く、今年いっぱいはオフショアIPO市場は閑散とした状態が続くと予想されている。
中国企業の資金調達手段としてのオフショア上場の重要性は、特に経済が減速する中、誇張しすぎることはない。これらの上場はアジアのグローバル投資銀行にとっても重要であり、その収益に大きく貢献している。中国の規制強化、市場のボラティリティ、地政学的緊張に起因する現在の取引不足は、銀行のレイオフを招き、プライベート・エクイティ・ファンドのリターンに影響を与えている。
現在、中国企業による少なくとも200億ドル相当の香港IPO提案が承認パイプラインから抜け出せないでいる。家電メーカーのMideaは、20億ドルを超える上場計画の承認を待っている企業のひとつだ。同社は最近、この動きが深セン上場株にどのような影響を与えるかについて問い合わせを受けた。
承認されたIPOの月平均は今年の最初の5ヶ月で9件から約13件に増加しているが、いずれも5億ドル以上の資金調達は見込まれていない。中国証券監督管理委員会（証監会）は昨年3月の新ルール施行以来、承認したIPOはわずかで、5月24日までに承認されたIPOはわずか1件、金曜日の時点でさらに7件の申請が承認された。
証監会は、オンショアおよびオフショア市場を通じて資金調達を求める国内企業を支援すると表明している。しかし、アドバイザーの指摘によると、承認プロセスは部門間の精査によって遅くなっており、証監会は他の政府機関や共産党機関に対する権限がないため、不透明感が増している。
変動持分事業体（VIE）構造を採用する企業は、主要な業界規制当局の承認を得なければならず、これが遅延の一因となっている。中国証券監督管理委員会（証監会）の報告によると、IPO申請手続きは秩序正しく活発に行われており、毎月申請を完了する企業が増加している。
この承認プロセスにより、オフショア株式公開のスケジュールは平均で2～3ヶ月延長され、すべての規制当局の承認に必要な時間の合計は8～9ヶ月に達した。その結果、中国企業によるオフショアIPOは減少し、今年5月17日時点で調達額は15億ドルにとどまり、前年比21％減、ピーク時の2021年の270億ドルを大幅に下回っている。
VIEを構成するJDインダストリーは、香港上場申請が承認されるのを1年以上待っている。親会社のJD.com（NASDAQ:JD）もCSRCの認可が下りなかったため、別の部門であるJD Propertyの上場を取り下げたが、具体的な理由は明らかになっていない。
こうした規制上の課題を踏まえ、一部の企業は、上場が承認されるまでに市場の需要が減少すれば、より低い評価を受け入れなければならないかもしれないと懸念している。にもかかわらず、多くの企業は承認のペースが遅いことを諦め、規制当局に圧力をかけないことを選択している。
アナリストたちは、オフショア上場をめぐる政治情勢の変化を指摘している。Gavekal Dragonomicsの中国リサーチ部門副部長であるクリストファー・ベドー氏は、海外上場を支援する政治的インセンティブが変化し、規制当局にとっては報酬よりもリスクの方が大きくなっていると強調した。
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