時価総額53億8000万ドルのアグリビジネスおよびタンパク質セクターのリーダーであるダーリング・インジェディエンツ社（NYSE:DAR）は、市場の課題と機会という複雑な状況を乗り越えている。食品廃棄物を持続可能な製品に変える革新的なアプローチで知られる同社は、再生可能燃料や持続可能な航空燃料（SAF）の新たなトレンドに資本参加するためのポジショニングをとっている。InvestingProの分析によると、株価は現在52週安値の32.67ドル付近で取引されており、潜在的にバリュー投資家に機会を提供している。この分析では、ダーリングの現在のポジション、将来の見通し、および今後数年間の軌道を形成する可能性のある要因について掘り下げています。
会社概要
ダーリング・イングレディエンツは、持続可能性とアグリビジネスの交差点で事業を展開しており、食品廃棄物を飼料、燃料、肥料などの価値ある製品に変換することに特化している。同社の事業は3つの主要セグメントに分かれている：飼料原料、食品原料、燃料原料であり、ダイヤモンド・グリーン・ディーゼル（DGD）の合弁事業を含む。
業績
2024年第2四半期、ダーリングは2億7,400万ドルのEBITDAを計上し、コンセンサス予想を下回る結果となった。同社の12ヵ月累計EBITDAは8億6,219万ドルで、売上高は前年同期比で14.84％減少した。食品部門とDGDの業績は厳しいものの、同社は2024年のEBITDAガイダンスを13億〜14億ドルと維持し、回復力を示した。InvestingProのデータによると、アナリストが業績を下方修正した一方で、同社は流動資産が短期債務を上回るなど、強力な流動性を維持している。この揺るぎない見通しは、下半期の業績改善を推進する社内イニシアティブに対する経営陣の自信を反映している。
アナリストは、ファンダメンタルズの改善と政策主導のカタリストに支えられ、2025年以降にEBITDAの成長が加速すると予測している。同社のバリュエーションは、2025年のEBITDA予測値の約7倍と魅力的であり、投資家にとって上昇の可能性を示唆している。
市場での地位と競争
ダーリング・イングリディエンツは、持続可能な製品市場において確固たる地位を築いており、同社の飼料およびDGD事業は、低炭素原単位（CI）原料の需要増加から利益を得る態勢を整えている。再生可能ディーゼル（RD）と持続可能航空燃料（SAF）におけるコスト効率の高い生産能力は、ますます混雑する市場において競争力を発揮する。
飼料部門は、需要の改善とレンダリング値により、2025年に向けてEBITDAの強化が見込まれる。一方、食品部門の見通しは引き続き良好で、付加価値の高いコラーゲン・カテゴリーへの戦略的シフトにより、売上成長と利益率改善の可能性がある。
将来の展望
ダーリンの将来は、いくつかの要因によって明るい見通しとなっている：
1.SAFの生産：SAFの生産：同社は、2024年第4四半期にSAFの生産を開始する予定であり、これにより収益性が大幅に向上すると予想される。ダーリング社は、最初のSAF生産について、1ガロン当たり2ドルを超えるプレミアムでの3年間の引取契約を確保している。
2.政策的触媒：生産税額控除（PTC）の切り替え、SAFクレジット、2026年の再生可能エネルギー義務（RVO）、カリフォルニア州の低炭素燃料基準（LCFS）の更新など、今後予定されている政策変更により、低炭素原料の需要がさらに高まると予想される。
3.再生可能ディーゼル：現在のマージンは低いが、2024年後半には堅調な生産量により収益性が改善し、2025年には政策措置とSAFの生産によりさらなる利益が見込まれる。
政策の影響と規制環境
規制環境は、ダーリングの戦略的ポジショニングにおいて重要な役割を果たしている。2025年に予想されるブレンダー税額控除から生産者税額控除への移行は、同社に大きな利益をもたらすと予想される。特に45Z税額控除は、Darlingの飼料およびDGD事業を後押しする。
さらに、カリフォルニア州における再生可能エネルギー識別番号（RINs）価格の潜在的な上昇とLCFSの変更は、ダーリング社の製品にとってより有利な環境を作り出す可能性がある。しかし、ダーリングは、これらの政策転換に伴う複雑さと潜在的な変動性を克服しなければならない。
持続可能な航空燃料（SAF）の機会
新興のSAF市場は、ダーリング・イングリディエンツにとって大きなチャンスである。2024年第4四半期に生産開始が予定されていることから、同社は低炭素航空燃料の需要増に対応するための戦略的ポジションを確立している。プレミアム価格での引取契約を確保したことは、SAFに対する市場の意欲と、この需要に効果的に応えるダーリング社の能力を裏付けている。
ベアケース
再生可能ディーゼルのマージン低下は、DARの収益性にどのような影響を与えるか？
再生可能ディーゼルのマージンの低迷は、短期的にはダーリング社の収益性に重大な課題をもたらす。同社の燃料原料部門の主要貢献企業であるDGD合弁会社は、こうしたマージン圧力に特に脆弱である。低マージンが続くと、この事業部門からのキャッシュフローが減少し、全体的な業績と成長イニシアチブへの投資能力に影響を及ぼす可能性がある。
さらに、マージンが長期にわたって抑制されたままであれば、再生可能ディーゼルの生産能力に対する最近の投資の期待収益に影響を与える可能性がある。このような状況では、生産水準の見直しや製品構成の転換が必要になる可能性があり、経営効率や市場でのポジショニングに影響を及ぼす可能性がある。
DARは、潜在的な政策実施の遅れから、どのようなリスクに直面していますか？
ダーリング社の成長戦略は、予想される政策変更、特にバイオ燃料部門に大きく依存している。生産者税額控除への移行、SAF優遇措置、LCFSの変更など、主要政策の実施に遅延や変更が生じた場合、同社の予想収益成長に大きな影響を与える可能性がある。
例えば、45Z税額控除の延期や、予想よりも不利な構造により、ダーリング社の飼料およびDGD事業への期待利益が減少する可能性があります。同様に、2026年の再生可能エネルギー義務量の更新の遅れや、LCFSプログラムの変更は、低CI原料の需要に影響を与える可能性があり、販売量や価格が予想を下回る可能性があります。
こうした政策の不確実性は、市場に変動をもたらし、投資家の信頼に影響を与え、ダーリング社の株式評価に影響を与える可能性もあります。こうしたリスクを軽減するには、政策の変更や遅れに迅速に対応する同社の能力が重要になる。
強気のケース
SAF生産への移行がDARの収益を押し上げる可能性は？
持続可能な航空燃料の生産への移行は、ダーリングにとって収益プロファイルを強化する重要な機会となる。SAFは、再生可能燃料市場においてプレミアム製品として位置づけられており、二酸化炭素排出量の削減を目指す航空業界からの需要が高まっているため、より高い価格で取引されている。
最初のSAF生産に対し、1ガロン当たり2ドル以上のプレミアム価格で3年間の引取契約を確保するというダーリングの戦略的動きは、この製品に対する市場の強い需要と価格決定力を示している。このプレミアム価格は、従来の再生可能ディーゼルに比べて利益率を大幅に改善する可能性がある。
さらに、SAFの生産規模が拡大するにつれ、ダーリング社はスケールメリットの恩恵を受け、生産コストを長期的に削減できる可能性がある。同社の再生可能ディーゼル製造における既存の専門知識は、効率的なSAF製造のための強固な基盤を提供し、Darlingがこの成長市場において競争力を持つ可能性がある。
SAF市場はまた、政府の支援政策や航空関連の排出削減に対する業界のコミットメントからも恩恵を受ける可能性が高い。Darlingは、この分野における早期参入企業の一社として、大きな市場シェアを獲得し、大手航空会社や燃料販売会社との長期的な供給関係を確立するのに有利な立場にあります。
45Z税額控除は、DARの競争力にどのような影響を与える可能性がありますか？
予想される45Z税額控除の実施により、再生可能燃料市場におけるダーリング社の競争力が大幅に強化される可能性があります。この税額控除は、恩恵をブレンダーから生産者に移すものであり、ダーリング社の垂直統合型ビジネスモデルに合致しています。
原料と再生可能燃料の両方の生産者であるDarlingは、燃料混合のみに特化した企業よりも多くの利益を得ることができます。この税額控除は、Darlingの生産コストを効果的に引き下げ、利益率を維持または改善しながら、より競争力のある価格設定を可能にする。
45Z税額控除はまた、Darlingがすでに強い足場を築いている分野である、低炭素原単位原料の生産増加のインセンティブとなる可能性がある。これにより、同社の飼料部門の市場機会が拡大し、販売量と収益性の両方が伸びる可能性がある。
さらに、税額控除は、ダーリング社に、さらなる生産能力拡大や技術改善への投資を行うための、さらなる財務的柔軟性を提供する可能性がある。これにより、同社は、急速に進化する再生可能燃料市場において、コスト・リーダーシップのポジションを維持し、競合他社に先んじることができるだろう。
SWOT分析
強み
- 低コストの再生可能ディーゼル燃料とSAFの生産能力
- 飼料、食品、燃料セグメントにまたがる多様なビジネスモデル
- 持続可能な製品開発における市場での確固たる地位
- 原料から最終製品までの垂直統合
弱み
- 商品価格の変動へのエクスポージャー
- 再生可能燃料の成長に対する規制環境への依存
- 競争市場におけるマージン圧迫の可能性
機会
- 持続可能な航空燃料への需要の高まり
- バイオ燃料と低炭素燃料に関する有利な政策変更
- 持続可能な製品の新市場への進出
- 循環型経済ソリューションへの世界的な関心の高まり
脅威
- 規制の不確実性と潜在的な政策実施の遅れ
- 再生可能燃料市場における競争の激化
- 原料の入手可能性と価格の変動
- 持続可能なプレミアム製品に対する需要に影響する景気後退
アナリスト目標
- BMOキャピタル・マーケッツ：55.00ドル（2024年7月26日）
- シティグループ：48.00ドル（2024年6月12日）
本分析は、2024年12月19日までに入手可能な情報に基づき、同日時点の市況とアナリストの見解を反映したものです。追加のProTips、詳細な財務指標、専門家の洞察を含むDARの最も包括的な分析については、InvestingProをご覧ください。このプラットフォームでは、高度なバリュエーション・ツール、財務健全性スコア、詳細な調査レポートへの専用アクセスを提供しており、投資判断の参考とすることができます。
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