アルティソース、2026年第2四半期の売上高が市場予想を上回る

アルティソース・ポートフォリオ・ソリューションズは、2026年第2四半期の売上高がウォール街の予想を上回る結果を報告した。しかし、コスト増加が収益性を圧迫し、1株当たり利益は予想を下回った。調整後1株当たり利益は0.17ドルと、予想の0.20ドルに届かなかった一方、売上高は4,870万ドルに達し、市場コンセンサスの4,290万ドルを上回った。株価は2.13%下落し6.42ドルとなり、前日終値の6.56ドルから下落、52週高値の14.36ドルを大きく下回る水準にある。

主なポイント

• 売上高は予想を13.52%上回り、サービス収益の増加と新規顧客獲得が寄与した。
• 調整後EPSは予想を15%下回り、成長投資に伴うコスト増加が影響した。
• サービス収益は前年同期比19%増、前四半期比8%増となった。
• 顧客集中リスクが改善し、サービス収益の65%がオニティおよびリズム以外の顧客から生じるようになった。
• 経営陣は、第3四半期の調整後EBITDAはほぼ横ばいとなり、第4四半期に改善が見込まれると述べた。

業績概要

アルティソースは、住宅ローンおよび不動産サービス市場が厳しい環境にある中でも、第2四半期に堅調な結果を達成したと発表した。サービス収益は4,870万ドルに達し、現在のサイクルにおける四半期ベースで最高の業績となった。新規ビジネスが既存顧客関係の喪失による損失を補う形となった。

オニティ、リズムおよび関連ポートフォリオ以外の顧客からの収益がサービス収益全体の65%を占め、前年同期の46%から上昇した。これはアルティソースが2009年に上場して以来、最高の顧客分散水準となる。

成長は幅広いセグメントにわたった。オリジネーション（住宅ローン組成）セグメントのサービス収益は前年同期比62%増となり、サービサー・不動産セグメントは8%増となった。経営陣は、新規営業案件の獲得、Hubzu（同社の不動産競売プラットフォーム）の在庫パイプラインの拡大、および人工知能（AI）と自動化の取り組みによる初期成果がビジネスの追い風になっていると述べた。

財務ハイライト

• 売上高：4,870万ドル、前年同期の4,090万ドルから19%増、前四半期の4,510万ドルから8%増。
• 調整後EPS：0.17ドル、予想の0.20ドルを下回る。
• 売上高サプライズ：予想比580万ドル上回り、乖離率は13.52%。
• EPSサプライズ：予想比0.03ドル下回り、乖離率は15.0%。
• オリジネーションセグメントのサービス収益：前年同期比62%増。
• サービサー・不動産セグメントのサービス収益：前年同期比8%増。
• Hubzu在庫：6月30日時点で22,300件、3月31日時点の17,200件から30%増。
• 営業活動に使用した純現金：660万ドル、主に売上高増加に伴う売掛金の増加による。
• 制限なし現金：四半期末時点で2,320万ドル。
• 時価総額：7,240万ドル。
• 2026年第1四半期時点の過去12カ月における売上高成長率：6.71%。
• タームローン買い戻し益：当四半期で200万ドル。

業績と予想の比較

アルティソースは利益面では予想を下回ったが、売上高は予想を上回った。1株当たり利益は0.17ドルと、予想の0.20ドルを0.03ドル下回った。売上高は4,870万ドルと、予想の4,290万ドルを580万ドル上回った。

売上高の上振れ幅はEPSの下振れ幅よりもパーセンテージベースで大きく、株価が大幅に下落しなかった理由の一つと考えられる。また、サービス収益が前年同期比19%増となったことは、利益率が圧迫される中でも売上高が健全な軌道を維持していることを示している。

今四半期は、移行期にある成長企業に典型的なパターンを示した。すなわち、営業成績と新規顧客獲得は好調だが、その成長を支えるための支出が増加するという構図である。調整後EBITDAは前四半期から低下したが、これは2025年第2四半期に非経常的な利益が含まれていたことと、アルティソースが事業拡大を支えるためにコストを追加したことが一因である。

市場の反応

アルティソースの株価は直近の取引で2.13%下落し6.42ドルとなり、前日終値の6.56ドルを下回った。株価は52週高値の14.36ドルを大きく下回る一方、安値の4.30ドルは上回っており、投資家が同社を上昇余地とリスクの両方を持つ業績回復（ターンアラウンド）銘柄として見ていることを示唆している。

小幅な下落は、まちまちな反応を示している。投資家は売上高の上振れと営業パイプラインの強化に好感を示した一方、EPSの下振れ、利益率への圧力、運転資本の使用が投資家の意欲を抑制したとみられる。異常な取引量に関するデータは提供されていない。

短期的な逆風はあるものの、InvestingProのデータによると、同株はフェアバリューを下回る水準で取引されており、長期的な投資家にとって上昇余地がある可能性を示している。同社のPER（株価収益率）は12.5倍、PEGレシオ（株価収益成長率）は0.11と著しく低く、成長見通しに対して株価が割安である可能性を示唆している。同様の投資機会を探している投資家には、プラットフォームの最も割安な銘柄リストも参考になるだろう。

見通しとガイダンス

経営陣は、2026年第3四半期の調整後EBITDAはほぼ横ばいとなり、第4四半期は継続的な営業案件の獲得と効率化の取り組みにより改善すると予想していると述べた。また、同社は2028年第4四半期までに調整後EBITDAの年換算ランレートで4,500万ドルを達成するという「プロジェクト45」の目標に向けて取り組んでいると述べた。

同社の長期計画は3つのテーマを中心に展開されている：

• 新規顧客獲得による売上高の拡大。
• AIと自動化による利益率の改善。
• 機動的な債務削減と今後数年間での借り換えに向けた取り組み。

アルティソースはまた、第3四半期にリズムの移行に伴う売上高の緩やかな減少が続くと予想しており、第4四半期には安定化する見込みだと述べた。経営陣は、コーポレートコストは第1四半期の水準付近に正常化し、売上高の成長に伴って比較的安定した状態が続くと述べた。

経営陣のコメント

会長兼最高経営責任者（CEO）ビル・シェプロ氏：「顧客獲得によるサービス収益の成長は、より多様化した顧客基盤と拡大するHubzu在庫が示すように、リズム関連ビジネスの一部喪失による損失を十分に補っている。」

このコメントは、新規ビジネスが既存顧客の喪失を補うようになったという同社の中心的なメッセージを強調している。

ビル・シェプロ氏：「営業案件の継続的な積み上げと進行中の効率化施策により、第3四半期の調整後EBITDAはほぼ横ばい、第4四半期はより高い水準になると見込んでいる。」

このガイダンスは、最近の受注からの収益が積み上がるにつれ、今年後半に利益率が改善すると経営陣が予想していることを示している。

ビル・シェプロ氏：「過去1年間で、当社はAIの評価段階から、アルティソース全体で実用的かつ測定可能な形での導入段階へと移行した。」

同社は人工知能を、ソフトウェア開発速度、業務効率、長期的な利益率を向上させるためのツールとして位置づけている。

リスクと課題

• 利益率への圧力：成長を支えるためのコスト増加が、当四半期の調整後EBITDAを押し下げた。
• 顧客移行リスク：オニティおよびリズムに関連する収益は依然として減少しており、不安定な状態が続く可能性がある。
• 運転資本の需要：売上高の増加に伴い売掛金が増加し、営業活動で660万ドルの現金が使用された。
• 業界環境の低迷：住宅ローンの組成件数と延滞率は歴史的な基準と比較して低水準にある。
• 実行リスク：同社はパイプラインの受注案件とHubzu在庫を、数四半期にわたって収益へと転換する必要がある。



これらのリスクは注視が必要だが、InvestingProはアルティソースに「フェア（Fair）」の財務健全性スコア2.32を付与しており、同社の流動資産は短期債務を上回っている。同様のターンアラウンド（業績回復）機会を評価したい投資家は、InvestingProの高度な銘柄スクリーナーを活用し、バリュエーション指標や財務健全性スコアでフィルタリングすることができる。

質疑応答

アナリストは、新規ビジネスが収益に転換されるまでの時期、リズムの移行がいつまで続くか、そして同社の現金使用が流動性の問題を示しているかどうかに焦点を当てた。

B.ライリーのティモシー・ダゴスティーノ氏は、Hubzu在庫の収益化のタイミングについて質問した。シェプロ氏は、REO（銀行所有不動産）ファイルは通常9〜12カ月で売却され、差し押さえ紹介案件は平均約12カ月で差し押さえ売却に至ると述べた。

ダゴスティーノ氏はまた、以前の営業案件の獲得にまだ積み上げの余地があるかどうかも質問した。シェプロ氏はそうだと答え、第1四半期の受注案件にはさらなる成長余地があると付け加えた。

資本配分については、シェプロ氏は同社が貸し手の承認を条件に年間最大300万ドルの債務買い戻しを承認されており、機動的な債務削減を現金の有効活用と見なしていると述べた。また、より広い意味での重点は引き続き売上高の成長と利益率の改善にあると述べた。

ネイピア・パークのシャハル・ミンコーブ氏は、営業活動で660万ドルの現金が使用されたことについて質問した。経営陣は、売掛金の増加は売上高の成長と季節性に関連するものであり、流動性の問題ではないと述べた。また、幹部らは第3四半期初頭にすでに現金が積み上がり始めていると述べた。

アナリストはまた、オニティおよびリズムの収益の長期的な減少についても詳細を求めた。シェプロ氏は、同社はその移行において「始まりよりも終わりに近い」段階にあり、第3四半期にはある程度の減少が続いた後、第4四半期に安定化すると予想していると述べた。

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