決算説明会書き起こし：ブラック・パール・グループ、2026年度Q1で損失縮小加速を表明

ブラック・パール・グループは、2026年度第1四半期（Q1）の業績が収益性向上への意図的な転換を反映したものであると述べた。同社はコスト削減、直近の買収案件の統合、新たなプラットフォームビジネスの拡大準備を進める中、今後数四半期でEBITDA損失が縮小していく見通しを示した。ニュージーランドのソフトウェア企業である同社は、Q1のEBITDA損失が450万NZドルだったと報告し、Q2は250万〜300万NZドルの損失、Q3は100万〜150万NZドルの損失になるとの見通しを示した。株価は0.49ドルで変わらず、52週レンジである0.48〜1.27ドルの下限付近で推移している。

主なポイント

• ブラック・パールは、コストを度外視した成長戦略から、成長とEBITDA改善のバランスを重視する方針へと転換しつつある。
• 経営陣はQ2およびQ3において四半期EBITDAの損失が縮小するとの見通しを示し、Q3がより大きな改善になると予想している。
• 同社はPaaS（Platform as a Service）のベータ版を予定より早く提供開始した。
• DaaS（Data as a Service）が売上高の約40%を占めるようになり、事業構成の急速な変化が示されている。
• 経営陣は、EBITDAの見通しにPaaS収益を含めていないと述べており、採用が加速した場合の上振れ余地が残されている。

業績概要

ブラック・パール・グループは、当四半期において事業運営と製品開発の両面で進展があったと述べた。同社は自社の戦略を、購読ソフトウェア、データサービス、新たなプラットフォーム提供の3層から成る収益モデルと説明した。経営陣は、現在は売上高の拡大を続けながらもEBITDA改善に注力していると述べた。

同社は年間経常収益（ARR）が1,220万NZドルであることを強調し、従業員1人当たりのARRが50万NZドル弱であることを運営効率の指標として挙げた。また、B2B Rocketの統合後に重複機能が削減され、セルフサービスツールによってオンボーディング作業が軽減されることで、コスト構造が改善される見込みだとした。

経営陣は、厳しい市場環境を背景にこの四半期を位置付けた。2025年9月以降、アプリケーションソフトウェア企業は広範な価格見直しに直面しており、セクター全体で約2兆NZドルの時価総額が失われたと述べた。こうした状況の中、ブラック・パールは、より少ない資本でより高い利益率でスケールできるビジネスモデルを示そうとしている。

財務ハイライト

• Q1 EBITDA損失：450万NZドル
• Q2 EBITDAガイダンス：250万〜300万NZドルの損失
• Q3 EBITDAガイダンス：100万〜150万NZドルの損失
• Q1からQ2の中間値改善率：損失が約38.9%縮小
• Q2からQ3の中間値改善率：損失が約54.5%縮小
• 年間経常収益（ARR）：1,220万NZドル
• 従業員1人当たりARR：50万NZドル弱
• 売上高に占めるDaaSの割合：約40%
• 解約したDaaS顧客のARR：月20,000NZドル
• EBITDAガイダンスに含まれるPaaS収益：ゼロ

業績対予想

資料にはEPSや売上高のコンセンサス予想が示されていなかったため、市場予想との直接比較はできなかった。ただし同社は、EBITDAガイダンスを通じて明確な業績見通しを提示した。

その内容は建設的なものであった。Q2ガイダンスの中間値は275万NZドルの損失を示唆しており、Q1の450万NZドルから改善している。これは175万NZドル、率にして38.9%の改善となる。Q3の中間値125万NZドルは損失のさらなる縮小を示しており、Q2中間値から54.5%の改善となる。

経営陣は、このガイダンスがまだ計画段階にある施策ではなく、すでに実施中の取り組みを反映したものだと述べた。また、予測にはPaaS収益が含まれておらず、最新製品が近い将来の収益性を支えることを前提としていないとも述べた。

市場の反応

ブラック・パールの株価は前日終値と変わらず0.49ドルで横ばいとなった。株価は52週安値の0.48ドルをわずかに上回る水準で推移しており、52週高値の1.27ドルを大きく下回っていることから、損失見通しの改善にもかかわらず投資家が慎重な姿勢を維持していることがうかがえる。

株価が動かなかった背景には、今回の発表内容の混在した性質があると考えられる。一方では、経営陣がEBITDA損失縮小への明確な道筋を示した。他方では、通期ガイダンスの提示を見送り、PaaS収益の予測はまだ時期尚早だとした。このような組み合わせは、特に広範なバリュエーション見直しの打撃をすでに受けているソフトウェアセクターにおいて、近い将来の期待感を抑制する可能性がある。

見通しとガイダンス

ブラック・パールはPaaSに関する視界が限られていることを理由に、四半期ごとのEBITDAガイダンスのみを示した。Q2の単独EBITDAは250万〜300万NZドルの損失、続くQ3は100万〜150万NZドルの損失になる見込みだとした。

経営陣は、Q1とQ2はコスト削減が主な改善要因となる一方、Q3では売上高の成長が改善により大きな役割を果たすと述べた。また、現時点では一般市場向けの増資を行う予定はないとしながらも、PaaSの拡大や事業機会の追求に資金が必要な場合には選択肢があると述べた。

PaaS製品はベータ版の段階にあり、約1か月以内に正式ローンチに移行する可能性があると経営陣は述べた。また、代理店はプラットフォーム上に構築を行い、より迅速なスケール化を支援できることから、重要なチャネルになり得るとも述べた。アナリストは上振れの可能性を見込んでおり、InvestingProのデータによると、コンセンサス目標株価は0.93米ドルと現在の取引価格の3倍超となっているが、その実現にはPaaSの展開と利益率改善の実行が不可欠である。

経営陣のコメント

CEOのニック氏は、複数の面で加速が必要だと述べた。「EBITDAの黒字化に向けた道筋を加速しなければならない」と述べ、イノベーション、新市場へのアクセス、ビジネスモデルの進化も加速させる必要があると付け加えた。

同氏はまた、同社の技術的優位性にも言及した。「当社のデータインテリジェンスは、最新の基盤モデルや既存技術と比較しても26倍の性能を発揮する」と述べ、この優位性が営業・マーケティングにおいて重要な意味を持つと主張した。

最高技術責任者（CTO）のサム・デイシュ氏は、同社の製品は汎用ソフトウェアではなく実用的な活用を中心に構築されていると述べた。「営業・マーケティングはデータとインテリジェンスで動くため、ソフトウェアだけでは不十分だ」と述べた。

最高財務責任者（CFO）のカレン・カーギル氏は、見通しについて慎重な姿勢を示した。「まだベータ版のPaaS収益を含む通期予測を示すよりも、自信を持って示せる2四半期分のガイダンスを提示する方が適切だと判断した」と述べた。

リスクと課題

• PaaSはまだベータ版：新プラットフォームのスケール化や収益化が予想より時間を要する可能性がある。
• 通期ガイダンスなし：視界の限られた状況が投資家の慎重姿勢を維持させる可能性がある。
• 収益構成の変化：消費量ベースのPaaS収益が拡大するにつれ、四半期比較が困難になる可能性がある。
• 顧客解約リスク：経営陣が戦略的なトレードオフと見なしているとはいえ、当四半期にDaaS顧客1社が解約した。
• セクター全体への圧力：ソフトウェア株は大幅に再評価されており、業績が改善しても投資家心理に重しとなる可能性がある。
• 低い利益率：InvestingProのヒントは、同社の粗利益率が低いことを指摘しており、EBITDA損失が縮小しても持続的な収益性への道筋が複雑になる可能性がある。

質疑応答

アナリストは、資金需要、PaaS投資、顧客解約、EBITDAの見通しの前提条件に焦点を当てた。

ある質問では、黒字化に向けた資金調達方法が問われた。経営陣は資本配分に規律を持って臨んでおり、現時点では一般市場向けの増資を行う意向はないと述べた。必要に応じて他の選択肢を検討できるが、不必要な希薄化は避けたいとした。

別の質問はPaaSに関するものだった。経営陣は、ベータ版のフィードバック次第で約1か月以内に正式ローンチが可能だと述べた。技術コストはすでにEBITDAガイダンスに含まれており、採用が加速した場合にはスケールコストを評価できるとした。

アナリストはまた、当四半期に解約した顧客についても質問した。経営陣は、失ったDaaSアカウントのARRは月20,000NZドルだったと述べた。

最後の焦点は、EBITDAの予測を支える収益基盤であった。経営陣は、ガイダンスがPaaS収益をゼロと仮定していると述べており、新プラットフォームからの早期の牽引力があれば、それはベースケースではなく上振れ要因となることを意味する。

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