ケア・メディカル、2026年第2四半期に過去最高業績を達成

ケア・メディカルは2026年第2四半期に力強い回復を報告した。売上高は前年同期比15%増のSAR 4億5,600万となり、四半期として過去最高を記録した。純利益は18%増のSAR 9,400万となり、EBITDAは22%増のSAR 1億3,500万に達した。第1四半期の低調な結果を受け、患者数、手術件数、病床稼働率がいずれも改善し、利益率も全体的に向上した。株価は取引開始直後に0.7%下落し、113ドルとなった（前日終値113.8ドル）。52週高値183.5ドルを大きく下回る水準での推移が続いている。

主要ポイント

• 第2四半期の売上高はSAR 4億5,600万と過去最高を記録し、前年同期比15%増、前四半期比18%増となった。
• 純利益は18%増のSAR 9,400万となり、同社として四半期ベースで過去最高の業績を達成した。
• EBITDAマージンは第1四半期の水準から改善し、第2四半期には29.5%に拡大した。これは営業レバレッジの向上によるものである。
• 患者数、手術件数、病床稼働率がいずれも改善し、ラマダンおよびイードの影響後に需要が幅広く回復していることが示された。
• 経営陣は7月の動向が良好であると述べる一方、第3四半期は例年季節的に低調になりやすいと警告した。

業績概況

ケア・メディカルは、2026年上半期において第1四半期に見られた季節的な低迷から明確に回復したと述べた。上半期の売上高は前年同期比8%増のSAR 8億4,400万となり、粗利益はSAR 2億9,200万、粗利益率は約35%となった。

主要な経営指標も改善した。上半期の総患者数は15%増の約53万1,000人、入院患者数は17%増、外科手術件数は25%増となった。上半期の平均病床稼働率は83%で、第2四半期には84%に改善した。また、平均在院日数は第2四半期に8.7日に短縮された。

経営陣は、今回の結果はラマダンおよびイードに起因する第1四半期の一時的な季節的低迷を反映したものであり、その後は通常通り需要が回復したと説明した。また、GOSI（政府社会保険機構）、保険、自費払い患者を含む幅広い患者層にわたって回復が見られたとも述べた。

財務ハイライト

• 売上高：第2四半期はSAR 4億5,600万、前年同期比15%増、前四半期比18%増。
• 上半期売上高：SAR 8億4,400万、前年同期比8%増。
• 粗利益：上半期はSAR 2億9,200万、粗利益率は約35%。
• 粗利益率：第2四半期は37%、2025年第2四半期と同水準に回復し、第1四半期の32%から改善。
• EBITDA：第2四半期はSAR 1億3,500万、前年同期比22%増。
• EBITDAマージン：第2四半期は29.5%、上半期は26.8%。
• 純利益：第2四半期はSAR 9,400万、前年同期比18%増。
• 純利益率：第2四半期は21%、同社の四半期ベースで過去最高水準。
• 患者数：上半期は約53万1,000人、前年同期比15%増。
• 外科手術件数：上半期は7,570件、前年同期比25%増。

業績対予想比較

今四半期については、EPSおよび売上高の予想値と実績値のデータが提供されていないため、正式なサプライズ計算は行えない。

それでも、今回の経営成績は堅調な四半期を示している。第2四半期の売上高成長率は前年同期比15%に加速し、EBITDAおよび純利益は売上高を上回るペースで成長した。これは、患者数の増加とケースミックスの改善が利益率の向上に寄与したことを示唆している。同社も第2四半期を過去最高の四半期業績と表現した。

低調だった第1四半期と比較すると、第2四半期は明確な改善を示した。粗利益率は第1四半期の32%から37%に回復し、売上高に対するコスト比率も68.4%から63%に改善した。このような回復は、業績のわずかなサプライズよりも投資家にとって重要な意味を持つことが多い。季節的な圧力の後でも事業が迅速に回復できることを示しているためである。

市場の反応

株価は0.7%下落し113ドルとなり、前日終値113.8ドルから約0.8ドル下落した。この動きは小幅であり、急激な売りではなく、抑制された反応を示している。

現在の株価は52週高値183.5ドルを約38.4%下回り、52週安値94.9ドルを約19.1%上回る水準にある。この位置づけは、同社の力強い業績回復後も投資家が依然として慎重な姿勢を維持していることを示唆している。

取引量のデータは提供されていないため、今回の動きが異常に活発な取引を伴うものであったかどうかは判断できない。入手可能な情報に基づくと、市場の反応は抑制的であり、堅調な経営成績と運転資本、負債、将来の診療報酬規則に関する懸念とのバランスを反映していると考えられる。

見通しとガイダンス

ケア・メディカルは正式な売上高ガイダンスを提供していないが、経営陣は現在の勢いが第3四半期にも継続しているように見えると述べた。7月の動向は良好と表現され、GOSIおよび保険セグメント全体で外来受診、入院患者活動、手術件数が堅調に推移しているとのことである。

同社はまた、いくつかの長期プロジェクトの概要を示した：

• アル・ナルジス病院：フェーズ1は2028年第1四半期の開業に向けて順調に進行中。200床、計画資本支出はSAR 9億。
• ジェッダ拡張：新たなクラスB病院が設計段階にあり、第1フェーズの開業は2029年から2030年を目標としている。
• クリニック展開：2032年までに新たに4クリニックを追加する予定。
• デジタルトランスフォーメーション：新ERP、病院情報システム、収益サイクル管理システムが2027年末までに完全稼働する見込み。

経営陣は、第3四半期は夏季休暇の影響で通常低調となる一方、第4四半期は例年堅調と述べた。また、キャッシュコンバージョンサイクルの短縮と、下半期におけるGOSIおよび保険会社との未収金精算交渉の完了に注力していると説明した。

経営陣のコメント

同社の司会者兼財務担当者であるアリア氏は、今四半期の好調はGOSI収益の回復と患者数の増加によるものだと述べた。「これにより、根本的な需要は依然として強固であり、過去の四半期に経験した減速は季節的かつ一時的なものであったという確信が深まった」と語った。

最高執行責任者のアブドゥルアジズ博士は、改善が事業全体にわたって見られたと述べた。「患者活動が加速し、売上高は利益率の回復とともに非常に強い水準に達した」と述べ、年初の低迷は「季節的かつ一時的なものであり、構造的なものではない」と付け加えた。

同氏はまた、同社の四半期利益の過去最高記録にも言及した。「これは最終損益にも反映され、純利益はSAR 9,400万という四半期最高記録を達成した」と述べた。

業務運営については、入院期間の短縮が既存病床のより効率的な活用につながると述べた。「在院日数の短縮により、利用可能な病床日数が増加し、既存の設備容量の範囲内でより多くの患者を受け入れることが可能になる」と説明した。

リスクと課題

• 運転資本の圧迫：キャッシュコンバージョンサイクルが197日に上昇しており、現金の回収に時間がかかっている。
• 負債の増加：主に開発支出により、純現金ポジションから純負債SAR 5億5,600万へと転換した。
• 保険会社との価格交渉：ブパやタウニヤなどの主要保険会社との交渉が継続中であり、将来の利益率に影響を与える可能性がある。
• DRG（診断群分類）の不確実性：診断関連グループの診療報酬改定の時期と範囲が依然として不明確である。
• 季節性：夏季休暇の影響により第3四半期は通常低調となり、近期の成長が鈍化する可能性がある。
• 政府からの患者紹介パターン：保健省の承認プロセスの内部変更後、同省からの患者数が散発的な状況が続いている。

質疑応答

アナリストは主に、GOSI需要、保険価格設定、運転資本の3つの問題に焦点を当てた。

一つの質問は、第1四半期のGOSI低迷が構造的なものかどうかに関するものであった。経営陣はそうではないと回答し、同セグメントの長期的な成長を指摘するとともに、ラマダンとイードが労働時間と選択的処置を減少させると説明した。また、第2四半期は繰り延べ需要の恩恵を受けたとも述べた。

もう一つのテーマは価格設定であった。経営陣は保険会社と協議中であり、現在のGOSI価格設定は公正であると考えているが、即時の価格改定を示唆するものではないと述べた。新サービスを除き、保険価格は2017年以来引き上げられておらず、プレミアム保険患者にはより公正な診療報酬が支払われるべきだと主張した。

アナリストはまた、キャッシュコンバージョンサイクルの上昇についても質問した。経営陣は、GOSIおよび保険会社からの未収金回収に取り組んでおり、年末までにサイクルを短縮する見込みであると述べた。

DRG診療報酬に関する質問には慎重な回答がなされた。経営陣は、シャドーバリング（試行的請求）の遅延について公式なガイダンスは受け取っていないと述べたが、同社のインフラ投資は特定の支払者グループだけでなく全患者に対するものであるため、GOSIのケースも新しい枠組みに含まれるべきだと主張する方針であると説明した。

その他の質問は、GOSIにおける同社の優先プロバイダーとしての地位、平均在院日数短縮の持続可能性、7月の取引動向に関するものであった。経営陣は、同社のリハビリテーション専門知識、各種認定資格、GOSIとの長い取引実績が市場における同社の地位を引き続き支えていると述べた。

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