バレロ・エナジー、2026年第2四半期決算が大幅上振れ―株価上昇

バレロ・エナジーは、予想を大幅に上回る第2四半期決算を発表した。調整後1株当たり利益（EPS）は12.54ドル、売上高は444億8,000万ドルとなり、ウォール街予想の1株当たり10.03ドル、売上高379億5,000万ドルをともに上回った。同精製会社によると、純利益は前年同期の7億1,400万ドルから37億ドルへと急増し、精製、再生可能ディーゼル、エタノールの各部門にわたるマージン改善が寄与した。株価は時間外取引で1.65%上昇し306.31ドルとなり、52週高値に近い水準で推移している。

主なポイント

• バレロは大幅な決算上振れを達成し、調整後EPSは予想を25%上回り、売上高は予想を17.2%上回った。
• 精製部門は引き続き主要な収益源となり、営業利益は前年同期の13億ドルから45億ドルへと急増した。
• 再生可能ディーゼルは強い収益性を回復し、エタノール部門の利益も改善した。
• 経営陣は、原料コストの改善と製品価格の上昇を背景に、第3四半期のマージンは第2四半期を上回る見通しと述べた。
• 同社は規律ある資本計画を維持しながら、株主への還元を継続した。

業績概要

バレロは、3つの事業セグメントすべてにおける強固な実行力に支えられ、経営陣が「例外的」と表現する第2四半期の業績を達成した。調整後純利益は37億ドル（1株当たり12.54ドル）となり、前年同期の7億1,400万ドル（1株当たり2.28ドル）から大幅に増加した。

精製事業が主要な牽引役となった。同セグメントの営業利益は前年同期の13億ドルから45億ドルへと上昇し、高い処理量、有利な製品クラック（原油と石油製品の価格差）、キャプチャーレートの改善が支援した。前年同期に営業損失を計上していた再生可能ディーゼル部門は7億1,700万ドルの営業利益を生み出した。エタノール部門も改善し、営業利益は5,400万ドルから3億1,800万ドルへと増加した。

経営陣は、今四半期が同社の歴史の中で最も好調な四半期の一つであった可能性があると述べた。この業績は、世界の精製市場が逼迫した状態を維持する中で達成されたものであり、複数の地域での操業停止と低水準の製品在庫がマージンを支えた。

財務ハイライト

• 調整後EPS：12.54ドル（前年同期2.28ドルから上昇）
• 売上高：444億8,000万ドル（2025年第2四半期の298億9,000万ドルから増加）
• 株主帰属純利益：37億ドル（前年同期7億1,400万ドルから増加）
• 精製部門営業利益：45億ドル（前年同期13億ドルから増加）
• 再生可能ディーゼル営業利益：7億1,700万ドル（前年同期は7,900万ドルの損失）
• エタノール営業利益：3億1,800万ドル（前年同期5,400万ドルから増加）
• 営業キャッシュフロー：56億ドル
• 設備投資：3億5,000万ドル（うち事業維持向け2億9,000万ドル）
• 株主還元：26億ドル（配当性向59%相当）
• 配当利回り：1.59%、38年連続の配当支払いを維持
• InvestingPro 財務健全性スコア：5点満点中3.08の「優良（GREAT）」評価
• 現金および現金同等物：79億ドル、純負債資本比率11%

決算と予想の比較

バレロは予想を大幅に上回った。調整後EPSの12.54ドルは予想の10.03ドルを2.51ドル上回り、サプライズ率は25.0%となった。売上高は65億3,000万ドル（17.2%）上回った。InvestingProのデータによると、9人のアナリストが今後の期間の利益予想を上方修正しており、同社の成長軌道への信頼が高まっていることを示している。株価収益率（PER）22.31倍で、株価はInvestingProのフェアバリュー推定値を下回っており、直近の上昇後も依然として割安な水準にあることを示唆している。

今回の上振れが重要なのは、特定の項目に限定されていないためだ。利益と売上高の双方が予想を大幅に上回り、同社は強固なキャッシュ創出も報告した。前年同期比で調整後EPSは約450%増加しており、この改善が単なる前四半期比にとどまらず、前年同期比でも顕著であることを示している。

精製会社にとって、このような結果はしばしば、製品スプレッドの拡大、原油調達の改善、高い操業信頼性の組み合わせを反映する。今回の場合、経営陣はこれら3つすべてが寄与したと述べた。

市場の反応

バレロの株価は前日終値301.32ドルから1.65%上昇し306.31ドルとなった。同株は現在、52週高値320.24ドルを約4.3%下回る水準にあり、52週安値130.78ドルを大幅に上回っている。同社株は年初来87%の上昇、過去1年間で122%のリターンという卓越した成績を収めている。InvestingProは、同株が52週高値付近で取引されており、包括的なバリュエーション指標に基づく最も割安な銘柄リストに掲載されていることを指摘している。

株価の動きはポジティブであったが、決算サプライズの規模と比較すると小幅にとどまった。これは、投資家がすでに好調な四半期を織り込んでいたか、現在の精製環境が持続可能かどうかについてさらなる証拠を求めていることを示唆している可能性がある。それでも、年間レンジの上限付近での推移は、センチメントが引き続き強気であることを示している。

見通しとガイダンス

バレロは第3四半期も堅調な業績を見込んでおり、精製マージンとキャプチャーレートは第2四半期を上回る見通しとしている。経営陣は、最大の追い風は原料コストの改善であり、原油が指標価格に対してプレミアムではなくディスカウントで購入されていると述べた。

第3四半期のガイダンスは以下の通りである：

• ガルフコースト精製処理量：日量178万〜183万バレル
• 中部大陸処理量：日量46万〜48万バレル
• 西海岸処理量：日量11万〜12万バレル
• 北大西洋処理量：日量45万〜47万バレル
• 精製キャッシュ営業費用：1バレル当たり約4.75ドル

再生可能ディーゼル部門では、販売量約3億3,500万ガロン、1ガロン当たり営業費用0.49ドルを見込んでいる。エタノール生産量は日量平均480万ガロン、1ガロン当たり営業費用0.39ドルを予定している。

2026年通期の設備投資は約20億ドルを見込み、うち約17億ドルが維持費用向け、約3億ドルが成長プロジェクト向けとなる。また、ポートアーサー製油所のDHT（直接水素化処理装置）修理費用は約2億5,000万ドルと見込まれており、その大部分は保険でカバーされる予定だ。同装置は年内の稼働再開が見込まれている。

経営陣のコメント

レーン・リッグス最高経営責任者（CEO）は、「3つの事業セグメントすべてにわたる卓越した操業・商業面での実績に支えられた、好調な第2四半期を報告できることを嬉しく思う」と述べた。

同氏はさらに、バレロの「戦略的に位置づけられた高い競争力を持つ資産基盤は、供給が逼迫した世界の製品市場への供給にも適している」と付け加えた。

ゲイリー・シモンズ最高執行責任者（COO）は、「過去のマージンを用いて計算した場合よりも、将来の中期サイクルに対してはるかに強気な見方をしている」と述べた。クラックスプレッドは北西ヨーロッパの水素化スキミング設備によって設定されるケースが増えており、これがより高いマージンの下限を支える可能性があると指摘した。

ホーマー・ブラー最高財務責任者（CFO）は、「この環境では、キャッシュの積み上げと株主還元は相互に排他的である必要はないと考えている」と述べた。同氏は、商品市況の変動に備えてより強固な現金残高を維持しながらも、株主への還元を継続していると説明した。

リスクと課題

• 製品在庫が積み上がるか需要が弱まった場合、精製マージンは急速に変動する可能性がある。
• 再生可能ディーゼルは政策の不確実性に直面しており、拡大計画が制限される可能性がある。
• ポートアーサー製油所の修理は、保険が損害の一部をカバーするとしても、追加コストが発生する可能性がある。
• 原料コストが同社に不利な方向に動く可能性があり、特に再生可能燃料においてその影響が大きい。
• 現在マージンを支えている地政学的な混乱が時間とともに緩和され、収益性が低下する可能性がある。

質疑応答

アナリストはマージン動向、資本配分、再生可能燃料の見通しに重点的な質問を行った。

質問の中心は、なぜ第3四半期のマージンが第2四半期から改善するのかという点であった。経営陣は、主な理由は原料価格の改善であり、原油が現在プレミアムではなくディスカウントで購入されていると説明した。また、業界が構造的に高い中期サイクルのマージン環境に入ったかどうかについても質問があった。バレロはそうだと答え、世界的な供給の逼迫、欧州における高い炭素コスト、製油所の操業・資本コストのインフレを根拠として挙げた。

資本還元に関する質問も複数あった。経営陣は、商品市場が依然として不安定であるためキャッシュを積み上げているが、最低配当コミットメントを超える還元を引き続き見込んでいると述べた。再生可能ディーゼルとエタノールについても質問があった。バレロは、再生可能ディーゼルはRVO（再生可能燃料基準量）とD4 RIN（再生可能識別番号）の価格設定によって引き続き支えられるとし、エタノールは2029年まで実効価値をほぼ倍増させる可能性のある生産税額控除の恩恵を受けると述べた。

その他の質問は、ベネズエラ産やメキシコ産原油を中心とした原油調達と、世界の精製設備の操業停止状況に焦点を当てた。経営陣は、ロシアおよび中東の精製能力が依然として制約されており、製品在庫の逼迫維持とマージン支持に寄与していると述べた。

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