Ivanhoe Mines、2026年第2四半期は増収も予想下回る

Ivanhoe Minesは第2四半期において、調整後利益および売上高がいずれも予想を下回る一方、同社の操業アップデートは堅調な事業モメンタムを示すという、まちまちの結果を報告した。決算発表後、株価は$10.59から3.5%上昇し$10.96となった。提供された予想データによれば、1株当たり利益は$0.03と予想の$0.0676を下回り、売上高は$152.61百万と予想の$224.94百万を下回った。しかし同社自身の操業実績では、Ivanhoe Minesは売上高$880百万、純利益$46百万、調整後EBITDA $179百万を計上したと発表しており、記録的な亜鉛生産量、安定した銅生産量、副産物価格の上昇が寄与した。

主要ポイント

• Ivanhoe Minesは2026年の銅生産ガイダンスを29万〜31万トンに絞り込み、下半期の見通しが明確になったことを反映した。
• Kamoa-Kaculaは同四半期に6万4,000トン超の銅を生産し、Kipushiは7万トン超の亜鉛という四半期記録を達成した。
• 同社は6月末時点で現金および現金同等物$635百万を保有しており、レバレッジは安定的に推移していると述べた。
• 硫酸価格の上昇と計画中の太陽光発電導入により、ディーゼル燃料コストの上昇を一部相殺する見込みである。
• 経営陣は、下半期に銅の在庫が減少する見通しであり、これによりキャッシュフローおよび利益の改善が期待されると述べた。

業績概要

Ivanhoe Minesは、一部のコストが上昇した中でも、主要資産全体にわたって強固な実行力を示した第2四半期の業績を報告した。コンゴ民主共和国に位置する同社の主力銅複合施設であるKamoa-Kaculaは、6万4,000トン超の銅を生産し、支払対象銅6万1,000トンを販売した。亜鉛鉱山のKipushiは7万トン超という記録的な生産量を達成し、同社によれば$51百万のEBITDAを生み出した。

また、同四半期はIvanhoe Minesの垂直統合モデルの恩恵も示された。製錬所、硫酸販売、物流コスト削減が収益性に貢献した一方、同社は銅在庫が約4万トン規模で推移していると述べた。経営陣は、その在庫の一部が下半期に販売される見込みであり、運転資本の解放につながるとしている。

同社の業績は、銅価格が引き続き支持的な水準にある中で達成されたものである。Ivanhoe Minesは同四半期における銅の実現価格を1ポンド当たり$5.99と報告しており、この水準がディーゼルその他の投入コスト上昇を相殺する助けとなった。亜鉛価格も引き続き良好な水準を維持し、Kipushiのマージンを支えた。

財務ハイライト

• 売上高：2026年第2四半期は$880百万（硫酸販売$56百万、暫定価格付き販売の時価評価益$33百万を含む）。
• 純利益：同四半期は$46百万。
• 調整後EBITDA：$179百万。
• Kamoa-Kacul EBITDA：$385百万（第1四半期比3%減）。
• Kipushi EBITDA：$51百万（マージン35%）。
• 現金および現金同等物：6月末時点で$635百万。
• 銅生産量：第2四半期に6万4,000トン超。
• 銅販売量：支払対象銅6万1,000トン。
• 亜鉛生産量：7万トン超（四半期記録）。
• 銅実現価格：1ポンド当たり$5.99。
• 亜鉛実現価格：1ポンド当たり$1.58。
• Kamoa-Kacul C1現金コスト：第2四半期は1ポンド当たり$2.84、上半期平均は$2.70。

実績対予想

提供された予想データを用いると、Ivanhoe Minesは利益・売上高ともに市場予想を下回った。1株当たり利益は$0.03と、予想の$0.0676を$0.0376（55.6%）下回った。売上高は$152.61百万と、予想の$224.94百万を$72.33百万（32.2%）下回った。

下振れ幅は注目に値するが、資産レベルでははるかに強固な生産量・売上高を示した同社の広範な操業アップデートとは必ずしも一致しない。これは、投資家が予想との乖離よりも操業トレンドを重視した可能性を示唆している。また同社は下半期の見通し改善を示しており、それが市場の反応を和らげた可能性もある。

市場の反応

Ivanhoe Minesの株価は前日終値$10.59から3.5%上昇し$10.96となった。株価は52週高値の$20.34を大きく下回っているものの、52週安値の$9.45は上回っている。この動きは、予想を下回る結果にもかかわらず、投資家が生産成長、ガイダンスの明確化、キャッシュフローの潜在力に好感を示したことを示唆している。

株価の上昇はまた、市場が短期的な利益の下振れを織り込み、同社の下半期の触媒材料に目を向けている可能性も示している。それらの触媒には、銅在庫の取り崩し、硫酸価格の上昇、太陽光発電によるコスト削減、Kamoa-KaculaおよびKipushiでの継続的な生産増強が含まれる。異常な売買高データは提供されていない。

見通しとガイダンス

Ivanhoe Minesは2026年の銅生産ガイダンスを従来のより広いレンジから29万〜31万トンに絞り込み、Kipushiの2026年亜鉛ガイダンスは24万トンに据え置いた。2027年については、Kamoa-Kaculaの銅生産量を38万〜42万トンと見込んでいる。

経営陣は、下半期において銅在庫の約1万トン削減を計画しており、これにより運転資本が低下し在庫が現金に転換されるとしている。また同社は、現在の銅価格が維持され生産が増加し続ければ、四半期売上高が「近いうちに」$10億を超える可能性があると述べた。

コスト面では、Ivanhoe Minesはディーゼル価格の上昇が第2四半期のマージンを圧迫したと述べたが、太陽光発電によって一部相殺される見通しである。太陽光プロジェクトの第1フェーズはバッテリーバックアップ付きで60メガワットのベースロード電力を供給する予定であり、第2の60メガワットフェーズも進行中である。また同社は、供給逼迫と契約価格の上昇を背景に、第3四半期には硫酸副産物クレジットが大幅に増加すると見込んでいる。

南アフリカにおけるIvanhoe Minesの開発プロジェクトであるPlatreefは、フェーズ2の2027年末完成に向けて順調に進んでいる。同社はこの段階の資金調達が整っており、7月に$87百万が引き出されたと述べた。

経営幹部のコメント

最高経営責任者（CEO）のMarna Cloete氏は、同社が下半期のさらなる成長を見据えていると述べた。「Kamoa-Kaculaでの立て直し戦略の実施を開始した後、今年の後半は非常に優れた結果が期待できる」と語った。

最高財務責任者（CFO）のDavid van Heerden氏は、在庫削減がキャッシュ創出を支援するとした。「現在の銅価格水準であれば、今後の四半期においてキャッシュフロー、売上高、EBITDAに対して大きな押し上げ効果をもたらすだろう」と述べた。また同氏は、四半期売上高$10億超を「近いうちに」達成する見込みであるとも語った。

創業者のRobert Friedland氏は、同社を低コスト生産者として位置づけ、長期的な成長余地を強調した。同氏はIvanhoe Minesを「アフリカの中心地において、グリーンかつ持続可能な方法で銅を生産する、世界のコストカーブの底辺に位置する企業」と表現した。

リスクと課題

• ディーゼル価格の上昇：燃料コストの上昇が同四半期の現金コストを押し上げており、継続した場合はマージンを圧迫する可能性がある。
• 排水制約：Kaculaにおける水文学的な流入により、高品位鉱石へのアクセスが制限されている。
• 安全リスク：7月に発生した死亡事故は、坑内採掘における操業上の危険性を改めて示すものである。
• 信用格付けの圧力：S&PがIvanhoe Minesの企業格付けをBマイナスに引き下げており、投資家の認識や資金調達コストに影響を与える可能性がある。
• 物流の不安定性：Kipushiは同四半期にトラック不足に直面しており、輸送の混乱が在庫や販売に影響を与え得ることを示している。

質疑応答

アナリストは、在庫、生産タイミング、鉱山開発など複数の操業上の問題に焦点を当てた。

一つの質問は、銅在庫の計画的削減に関するものであった。経営陣は、1万トンの在庫取り崩し目標には製品および精鉱の組み合わせが含まれており、これらが転換・販売されることで運転資本の削減につながると述べた。

もう一つのテーマは2027年の生産見通しであった。経営陣は、計画の実現には排水の改善、坑内アクセスの向上、高品位エリアでの採掘ランプアップが必要であると述べた。幹部らは、2027年第4四半期の生産増加見通しはこれらのステップが達成されることを前提としていると説明した。

アナリストはKaculaの品位トレンドについても質問した。経営陣は、現在の品位低下は一時的な排水制約によるものであり、鉱石品質の長期的な低下ではないと述べた。高品位鉱石は引き続き鉱山モデルに含まれており、ポンプ能力の向上に伴いアクセスが改善される見込みである。

Western Foreladsも注目を集めた。経営陣は、鉱物資源量の更新が9月に予定されており、浅部高品位露天掘りコンセプトに焦点を当てた技術調査が年内に続く予定であると述べた。

また同社は、コンゴ民主共和国における地元所有権規制についても言及し、2018年鉱業法が既存および将来の資産にどのように適用されるかについて当局と協議中であると述べた。

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