Saudi Aramcoが2026年第2四半期に危機下でも強い利益を計上

Saudi Aramcoは、世界最大の石油輸出国として、エネルギー市場史上最も深刻な混乱の一つを乗り越え、第2四半期の利益が大幅に増加したと発表した。同社によると、2026年第2四半期の調整後純利益は334億ドルに達し、前年同期比33%増となった。また、フリーキャッシュフローは259億ドルに達した。株価は直近で27.26ドルと、前回終値27.12ドルから0.52%上昇し、52週レンジの上位付近で推移している。

主なポイント

• 調整後純利益は前年同期比33%増の334億ドル。
• 運転資本を除くフリーキャッシュフローは同42%増の259億ドル。
• 下流部門の調整後EBITは前年同期比ほぼ倍増の62億ドル。
• 使用資本利益率（ROACE）は12カ月ローリングベースで22.1%に達した。
• 経営陣は、地域紛争および海運混乱にもかかわらず、同社の生産設備・資産・国内供給は無傷であると述べた。

業績概要

Saudi Aramcoは、2026年第2四半期が同社史上最も困難な四半期の一つであったとしながらも、例外的な財務成果を達成したと述べた。同社は、堅調な原油価格、底堅い需要、そして統合型ビジネスモデルの柔軟性から恩恵を受けた。

上流部門の調整後EBITは前年同期比14%増の509億ドルとなり、実現原油価格が1バレル当たり108.1ドル（前年同期比62%増）に達したことが寄与した。下流部門も好調で、第2四半期の調整後EBITは62億ドルと、前年同期のほぼ2倍となった。2026年上半期の下流部門調整後EBITは144%増の117億ドルに急増した。

同社は、この業績が価格上昇だけでなく、オペレーションの強靭性も反映していると説明した。ホルムズ海峡を通じた海運が大きく混乱する中、東西パイプライン、輸出ルートの柔軟性、地理的に分散した資産を活用し、原油の供給を維持した。

財務ハイライト

• 調整後純利益：334億ドル、前年同期比33%増。
• 上流部門調整後EBIT：509億ドル、前年同期比14%増。
• 下流部門調整後EBIT：62億ドル、前年同期比約2倍。
• 2026年上半期下流部門調整後EBIT：117億ドル、前年同期比144%増。
• 第2四半期の運転資本を除くフリーキャッシュフロー：259億ドル、前年同期比42%増。
• 2026年上半期の運転資本を除くフリーキャッシュフロー：603億ドル、前年同期比50%超増。
• 2026年上半期の営業キャッシュフロー：562億ドル。
• ROACE：12カ月ローリングベースで22.1%。
• ギアリング比率：6.2%（同社によると業界最低水準）。
• 現金保有残高：第2四半期末時点で600億ドル超。

InvestingProのデータによると、同社は5点満点中3.51点の「GREAT（優良）」財務健全性スコアを維持しており、強固なバランスシートとキャッシュ創出能力を反映している。同プラットフォームでは、Saudi Aramcoに関する10以上の追加ProTipsを提供しており、同社の財務力と市場ポジションについてより深い洞察を得ることができる。

業績対予想

提供された予想では1株当たり利益（EPS）が0.4771ドルとされていたが、実績データにはEPSの実績値が含まれていなかった。売上高の予想は4,665.6億ドルとされていたが、報告された売上高の数値も含まれていなかった。

そのため、入手可能な予想データからは、予想を上回ったか下回ったかを直接比較することはできない。それでも、同社が報告した調整後純利益334億ドルは、オペレーション面・財務面ともに非常に強い四半期であったことを示している。また、地域紛争と海運問題による混乱が四半期を通じて続く中での結果であり、その文脈においても注目に値する成果である。

直近の四半期と比較すると、今四半期は強靭性という観点から同社として最も強い四半期の一つであったと見られる。経営陣は、危機が深刻化する中でも2026年第1四半期と比べて安定した結果を維持したと述べており、プレッシャー下でも収益を守る同社の能力を裏付けている。

市場の反応

Saudi Aramcoの株価は直近で27.26ドルと、前回終値27.12ドルから0.52%上昇した。1株当たり0.14ドルの上昇となる。

株価は52週高値27.96ドルを約2.5%下回り、52週安値23.04ドルを約18.3%上回る水準で推移している。InvestingProのヒントでは、同株が「52週高値付近で取引されている」と指摘されており、同四半期の強固なオペレーション実績と整合している。この値動きは、決算後の急激な評価替えではなく、市場が慎重に反応していることを示唆している。

異常な取引量に関するデータは提供されていない。株価の動きだけを見ると、投資家は今回の結果を、同社の強いキャッシュ創出力、高い配当プロファイル、そして市場の地政学的リスクへの注目を踏まえ、堅調ではあるが想定の範囲内と受け止めているようだ。

見通しとガイダンス

経営陣は、2026年の設備投資ガイダンスを500億〜550億ドルで据え置いた。同社は上半期の設備投資が251億ドルに達したとし、計画投資への取り組みを継続すると述べた。

Saudi Aramcoは、最大持続可能生産能力が日量1,200万バレルであることを改めて示した。また、海運状況が正常化すれば数日以内に紛争前の生産水準に戻ることが可能であり、要請があれば3週間以内に最大持続生産能力に達することができると付け加えた。

同社はまた以下のことを述べた：

• ホルムズ海峡がほぼ閉鎖されたままの場合、第3四半期の生産量は日量約950万バレル相当で推移する見通し。
• 精製マージンは2026年下半期も引き続き堅調に推移する見込み。
• ジャフラ、ズルフ、ダンマームを含む主要プロジェクトは予定通り進行中。
• 2030年に向けた長期キャッシュフロー成長目標は、基礎的な観点から引き続き達成可能。

経営陣は、在庫の積み増しや各国政府のエネルギー安全保障のための貯蔵能力拡大に伴い、需要がさらに強まる可能性があると述べた。

経営幹部のコメント

最高経営責任者（CEO）のアミン・ナセル氏は、今四半期が「Saudi Aramco史上最も困難な四半期の一つ」であったと述べながらも、株主への還元を継続して実現したと強調した。

同氏はまた、長期化する米国・イラン間の紛争が「史上最大のエネルギー供給ショックをさらに悪化させ続けている」とし、液体供給量が平均で日量1,100万バレル失われていると述べた。

ナセル氏は、同社のオペレーション体制が特異な柔軟性をもたらしていると述べた。「今日、紛争前の生産水準に戻すよう求められれば、数日で対応できる」と述べ、「今日、最大持続生産能力まで引き上げるよう求められれば、3週間以内に達成できる」と語った。

最高財務責任者（CFO）のジアド・アル・ムルシェド氏は、同社の「比類なき財務基盤」により、Aramcoにとってほぼ独自の機会に対し、景気サイクルを通じて投資を継続することが可能だと述べた。

リスクと課題

• 地域紛争：中東における混乱の継続が、海運・生産・価格に影響を与える可能性がある。
• ホルムズ海峡のボトルネック：同社は、通過量が依然として通常を大幅に下回っており、正常化には数カ月かかる可能性があると述べた。
• バブ・エル・マンデブのリスク：経営陣は、同海域における海運への脅威が引き続き懸念事項であると述べた。
• 運転資本のタイミング：サウジ政府との価格均等化に伴う売掛金の増加が、近期のキャッシュフローのタイミングに影響を与える可能性がある。
• 市場のボラティリティ：地政学的状況や在庫水準の変化により、原油価格・精製マージン・需要が急速に変動する可能性がある。

質疑応答

アナリストは、供給混乱、生産の柔軟性、資本配分に重点的な質問を行った。

主な質問内容：

• ホルムズ海峡が再開した場合、需給がどの程度の速さで正常化するか。
• Aramcoが第3四半期の生産量を第2四半期水準付近に維持できるか。
• バブ・エル・マンデブに関するリスク管理の方法。
• マクロ環境が悪化した場合、設備投資や買収が鈍化する可能性があるか。
• 世界の原油・石油製品の在庫が積み直されるまでにどのくらいの時間がかかるか。

経営陣は、需要は引き続き堅調であるが、在庫の取り崩しや戦略備蓄の放出によって見えにくくなっていると述べた。ナセル氏は、枯渇した在庫の補充には日量210万バレルのペースで約18カ月かかる可能性があり、さらなる貯蔵設備の増設が追加需要をもたらすと述べた。

生産については、現在は東西パイプラインの輸送能力によって制約を受けているが、複数の輸出ルートを有しており、海運状況が改善すれば迅速に対応できると述べた。

設備投資については、アル・ムルシェドCFOが計画を堅持し規律を維持していると述べ、2026年のガイダンスレンジに変更はないと明言した。

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