ADM、第2四半期の好決算を受けて2026年通期見通しを大幅に引き上げ

ADMは第2四半期の純利益がアナリスト予想を上回る好結果を発表し、通期見通しを大幅に引き上げた。一方、売上高はウォール街の予想をわずかに下回った。農業・食品原料大手の同社が発表した調整後1株当たり利益（EPS）は1.84ドルで、アナリスト予想の1.37ドルを上回った。売上高は226億1000万ドルと、予想の228億3000万ドルをやや下回った。株価は市場前取引でほぼ横ばいとなり、直近では78.25ドルと前日終値の78.06ドルから0.24%上昇した。

主なポイント

• ADMの調整後EPSはマージンの改善と幅広い業務遂行により、予想を34.3%上回った。
• 売上高は予想を約1%下回り、収益性の改善にもかかわらず売上高成長への一定の圧力が示唆された。
• 2026年通期の調整後EPS見通しを、従来の4.15〜4.70ドルから5.15〜5.60ドルに引き上げた。
• 経営陣は、下半期の営業利益が通期の半分以上を占める見込みであると述べた。
• 栄養部門、大豆圧搾部門、エタノール部門がいずれも見通し改善に貢献した。

業績概要

ADMは、第2四半期の業績が商品マージンの好調な組み合わせ、強固な業務遂行、および栄養部門の改善モメンタムを反映したものであると説明した。セグメント合計営業利益は15億ドルに達し、直近4四半期の調整後投下資本利益率（ROIC）は7.8%となった。

最大の事業部門である農業サービス・油糧種子部門の営業利益は8億6700万ドルで、前四半期比129%増となった。炭水化物ソリューション部門は4億1100万ドルで前四半期比22%増、栄養部門は1億7200万ドルで同51%増となった。

経営陣によると、再生可能燃料義務量の確定後における好調なバイオ燃料環境、世界的なエネルギー価格の上昇、大豆圧搾およびエタノールマージンの好調、さらにデケーター・イースト施設に関連した約2000万ドルの保険金収入が当四半期の業績に寄与したという。

ADMはまた、稼働率の向上に支えられ、世界の油糧種子圧搾量が前年同期比で約5%増加したと発表した。同社は今四半期を、グローバルネットワーク全体にわたる商業・業務遂行の強さが際立った四半期と位置づけた。

財務ハイライト

• 調整後EPS：1.84ドル（予想1.37ドル）
• 売上高：226億1000万ドル（予想228億3000万ドル）
• セグメント合計営業利益：15億ドル
• 直近4四半期の調整後ROIC：7.8%
• 運転資本変動前の営業キャッシュフロー：2026年上半期で18億ドル
• 純レバレッジ比率：6月30日時点で1.6倍
• 農業サービス・油糧種子部門の営業利益：8億6700万ドル（前四半期比129%増）
• 炭水化物ソリューション部門の営業利益：4億1100万ドル（前四半期比22%増）
• 栄養部門の営業利益：1億7200万ドル（前四半期比51%増）
• 上半期設備投資額：4億6600万ドル
• 時価総額：377億ドル
• フリーキャッシュフロー利回り：13%
• 株価収益率（PER）：34.88倍

実績と予想の比較

ADMの利益はアナリスト予想を大幅に上回った。調整後EPSの1.84ドルはコンセンサス予想の1.37ドルを0.47ドル上回り、サプライズ率は34.3%となった。一方、売上高は予想を2億2000万ドル（1.0%）下回った。

表面上は強弱まちまちの結果となったが、利益の上振れは売上高の未達よりもはるかに重要である。InvestingProの分析によると、ADMは現在の水準で割安に見えており、同プラットフォームのフェアバリュー推計は上昇余地があることを示唆している。同社は51年連続で配当を増額しており、今年度は純利益の成長が見込まれている。これらはInvestingProの購読者が利用できる十数項目以上のヒントのうちの2つである。同様の投資機会を探している投資家にとって、ADMはInvestingProの最も割安な銘柄リストに掲載されている。ADMのような事業では、商品価格が必ずしも利益改善につながらずに売上高を変動させることがあるため、投資家はマージンとガイダンスに注目する傾向がある。今回もその典型的なケースと言えよう。

EPSの上振れ幅は注目に値し、アナリストが想定していた以上に業務遂行が優れていたことを示している。また、圧搾マージン、バイオ燃料価格、貿易フローによって四半期ごとに大きな変動が生じやすい事業であることを踏まえると、今回の結果は良好な比較となっている。

市場の反応

ADMの株価は決算発表後の市場前取引でほぼ横ばいとなり、直近では78.25ドルと前日終値の78.06ドルから0.24%上昇した。小幅な動きは、強い利益上振れと見通し引き上げを、売上高のわずかな未達と天秤にかけていることを示唆している。

現在の株価は52週高値の88.46ドルを約11.5%下回り、52週安値の54.55ドルを約43.5%上回る水準にある。年初来のトータルリターンは約38%、過去1年間のリターンは48%となっている。ベータ値0.61は市場全体と比べてボラティリティが低いことを示している。これにより、株価は年間レンジの上半分に位置しており、以前の軟調からの回復を反映しているが、高値への完全な回帰には至っていない。

提供されたデータからは異常な取引パターンは見られなかった。企業が強い最終利益の上振れを達成しながらも売上高がわずかに未達となった場合、初期の反応は否定的というよりも抑制されたものになることが多い。今回もそのケースに当てはまる。

見通しとガイダンス

ADMは2026年通期の調整後EPS見通しを、従来の4.15〜4.70ドルから5.15〜5.60ドルに引き上げた。新たなレンジの中間値5.375ドルは、旧レンジの中間値4.425ドルと比べて約24%高い水準となる。

経営陣は、見通し引き上げの根拠として主に3つの前提を挙げた。すなわち、継続的な業務遂行、圧搾およびエタノール部門における好調なマージン環境、そして栄養部門のパフォーマンス改善である。また、2026年下半期の営業利益が通期の半分以上を占める見込みであるとも述べた。

見通しの詳細は以下の通りである：

• 北米の圧搾事業は第3四半期で約90%、第4四半期で約30%のカバレッジ（ヘッジ済み比率）となっている。
• グローバルの圧搾カバレッジは第3四半期で約70%、第4四半期はそれをやや下回る水準となっている。
• 45Z炭素クレジットによる恩恵は、従来の1億5000万ドルの見積もりから引き上げられ、2026年通期で約2億5000万ドルに達する見込みである。
• 通期設備投資額は引き続き13億〜15億ドルを見込んでいる。
• ADMは2026年後半に機動的な自社株買いを検討する可能性があると述べた。

経営陣はまた、圧搾施設のデボトルネッキング（生産能力のボトルネック解消）、精密発酵能力の拡大、天然色素事業の拡充といった複数の成長施策にも言及した。

経営幹部のコメント

会長兼最高経営責任者（CEO）のフアン・ルチャーノ氏は、ADMの業績が「強固な商業・業務遂行」と、好調なバイオ燃料市場および栄養部門のモメンタムを反映したものであると述べた。

同氏はまた、同社の長期戦略にも言及し、次のように述べた。「われわれはこれまでも、価値創造の次なる波が5つの異なる経路を通じて実現されると説明してきた。これらは、すでに業績に現れている近期的な成長ドライバーと、引き続き拡大を図る長期的な機会の組み合わせである。」

天然色素事業については、ルチャーノ氏はADMが米国市場で約10億ドルの機会を見込んでおり、将来的に8000万〜1億ドルの営業利益獲得を目指していると述べた。

最高財務責任者（CFO）のモニッシュ・パトラワラ氏は、ガイダンスの引き上げが年初来の業績と今後の見通しを反映したものであると説明した。また、圧搾およびエタノール部門における好調なマージン環境が下半期も継続すると予想していると述べた。

リスクと課題

• 商品マージンのボラティリティ：圧搾およびエタノールの利益は市場価格によって急速に変化する可能性がある。
• 第4四半期の不確実性：経営陣は第4四半期が圧搾マージンの執行に大きく依存すると述べた。
• 一部分野での売上高圧力：栄養部門の売上高は前四半期比で減少し、液体甘味料も低迷が続いた。
• 地政学的リスクと天候リスク：ウクライナ、中東情勢および気象パターンが貿易と農作物供給を混乱させる可能性がある。
• 一部カテゴリーにおける消費者需要の軟調：サプリメントやその他の選択的食品セグメントは依然として不均一な状況が続いている。
  

  こうした逆風にもかかわらず、ADMは流動比率1.31、負債資本比率0.47と堅固な財務基盤を維持している。InvestingProは同社に5点満点中2.25点の「FAIR（普通）」という財務健全性スコアを付与している。より詳細な分析については、ADMは包括的なProリサーチレポートの対象となっている米国株1,400銘柄以上のうちの1社であり、直感的なビジュアルと専門家による分析を通じて、複雑なウォール街のデータをわかりやすく実践的なインテリジェンスに変換している。

質疑応答

アナリストは決算説明会でいくつかの重要な問題に焦点を当てた。

主要なテーマの一つは、圧搾施設のデボトルネッキングであった。経営陣は、ADMが生産能力拡大の余地がある米国内10工場を特定しており、フェーズ1として4施設・総投資額約1億ドルを対象とした段階的アプローチを計画していると述べた。同社によると、この資本集約度は新規施設建設（グリーンフィールド）の約4分の1に相当するという。

下半期の見通しについても質問が集中した。経営陣は、圧搾マージン次第では第3四半期が第4四半期より好調になる可能性があると述べ、北米の圧搾カバレッジが第3四半期で約90%、第4四半期で30%であることを確認した。

アナリストは45Z税額控除と栄養部門の成長についても質問した。ADMは、45Z見積もりの引き上げが炭素集約度の検証とプラント操業に関する視認性の向上を反映していると説明した。栄養部門については、経営陣がフレーバー、特殊原料、ポストバイオティクス、食物繊維の成長と、デケーター・イースト施設の回復を強調した。

精密発酵についても話題となった。ADMは、このプラットフォームはまだ初期段階にあるが、同社の発酵資産とデキストロース供給を活用し、将来的に人間向け食品やペットフード向け製品をサポートできる可能性があると述べた。

天然色素についても議論が行われ、経営陣は顧客の採用が慎重に進んでいると述べた。これは製品の再処方が複雑であるためだという。ADMは、欧州での経験が、米国の顧客が人工色素から離れる動きが加速する中で競争上の優位性をもたらすと考えている。

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