ルピン、2026年度第1四半期に過去最高売上を記録もEPSは予想下回る

ルピン・リミテッドは、第1四半期において過去最高の売上高と改善された利益率を報告したが、1株当たり利益（EPS）はウォール街の予想をわずかに下回った。同製薬会社のEPSは28.7となり、予想の29.24を1.85%下回った。一方、売上高は827億7,000万ルピーに達し、785億4,000万ルピーの予想を5.39%上回った。株価は事前取引で前日終値の2,385ドルに対し0.9%安の2,363.5ドルとなっており、投資家が売上高の上振れと過去最高の営業実績を、EPSの未達および近期見通しの軟化と比較検討していることが示唆された。

主なポイント

• ルピンは四半期売上高およびEBITDAで過去最高を記録し、いずれも初めて重要な節目を超えた。
• 売上高は前年同期比32%増となり、米国、インド、欧州および新興市場にわたる幅広い成長に支えられた。
• EBITDAマージンは前年同期の26.6%から30%へと拡大し、製品ミックスの改善とコスト管理が寄与した。
• 同社は、2028年度に成長が再開するまでの数四半期、米国売上高に圧力がかかると予想している。
• 経営陣は、呼吸器系、注射剤およびバイオシミラー製品の豊富なパイプラインを主要な長期成長ドライバーとして強調した。

業績概要

ルピンは、当四半期が前年同期比での成長が続く16期連続の四半期となったと述べ、グローバルビジネス全体にわたる安定した実行力を示した。事業収益は8,277クロール・ルピーに達し、前年同期比32%増となった。一方、為替差損益およびその他収益を除くEBITDAは15%増の2,464クロール・ルピーとなった。

業績は幅広い分野で堅調であった。米国事業の売上高は3億6,600万ドルで、固定為替レートベースで30%増となった。インドの製剤売上高は13.9%増、その他先進国市場は48%増、新興市場は52%増となった。経営陣は、米国外事業がオーガニックベースで20%超の成長を遂げ、一部の米国ジェネリック医薬品に対する予想される圧力を相殺したと述べた。

売上総利益率は前年同期の71.3%から74.6%へと改善した。経営陣は、この改善を製品ミックスの向上、インドにおける収益性の強化、販売数量の増加、および過去数四半期にわたる効率化施策によるものと説明した。

財務ハイライト

• 事業収益：827億7,000万ルピー、前年同期比32%増。
• 為替差損益およびその他収益を除くEBITDA：2,464クロール・ルピー、前年同期比15%増。
• EBITDAマージン：30%、前年同期比340ベーシスポイント改善（26.6%から）。
• 売上総利益率：74.6%、前年同期比330ベーシスポイント改善（71.3%から）。
• EPS：28.7、予想29.24に対し未達。
• インド売上高：2,380クロール・ルピー、13.9%増。
• その他先進国市場売上高：1,149クロール・ルピー、48%増。
• 新興市場売上高：990クロール・ルピー、52%増。
• 米国売上高：3億6,600万ドル、固定為替レートベースで30%増。
• 純現金ポジション：2,831クロール・ルピー、主にVISUfarmaの買収により3月時点の4,636クロール・ルピーから減少。

業績と予想の比較

ルピンは利益予想を下回ったが、売上高は予想を上回った。EPSは28.7となり、予想の29.24を0.54（1.85%）下回った。売上高の827億7,000万ルピーは、785億4,000万ルピーの予想を42億3,000万ルピー（5.39%）上回った。

売上高の上振れは、同社が過去最高のEBITDAとマージン拡大も報告したことから、特筆に値する。これは、コストが上昇した中でも中核事業が堅調を維持したことを示している。EPSの未達は規模としては小幅であり、人件費の増加、研究開発費、減価償却費および償却費の増加、ならびに米国における競争圧力を反映している可能性がある。

同社の最近の業績と比較しても、当四半期は依然として堅調な内容である。経営陣は、前年同期比成長が続く16期連続の四半期であり、売上高が8,000クロール・ルピー、EBITDAが2,400クロール・ルピーをそれぞれ単一四半期として初めて超えたと述べた。これにより、EPSの未達はトレンドの変化というよりも、小幅な一時的後退に見える。

市場の反応

株価は事前取引で前日終値の2,385ドルから0.9%下落し、2,363.5ドルとなった。この動きは小幅であり、投資家が業績結果に過度に動揺しているわけではなく、見通しについて慎重な姿勢をとっていることが示唆された。

現在の株価は、52週高値の2,529.5ドルを約6.5%下回り、52週安値の1,875ドルを約26.0%上回っている。これにより、早期の下落後も株価は年間レンジの上半分に位置している。InvestingProのデータによると、同株は52週高値付近で取引されており、小幅なEPS未達にもかかわらず投資家の強い信頼を反映している。同プラットフォームはルピンに関する10件の追加ProTipsを提供しており、同社のバリュエーションと成長見通しに関するより深い洞察を得ることができる。

株価の小幅な反応は、ポジティブとネガティブの要因が均衡していることを反映している可能性が高い。一方では、ルピンは売上高の大幅な上振れ、過去最高のマージン、および幅広い地域での成長を達成した。他方、経営陣はトルバプタンおよびミラベグロンにおける競争激化により、今後数四半期の米国売上高が1四半期当たり2億5,000万ドルから2億8,000万ドルに落ち込む可能性があると警告した。投資家はこの市場に注目することが多く、それが依然として利益の主要な牽引役であるためだ。

見通しとガイダンス

経営陣は、2027年度通期について、高一桁台の売上高成長率およびEBITDAマージン約25%というガイダンスを改めて示した。また、研究開発費は売上高の約8%近辺を維持し、実効税率は27%から28%の範囲になると予想している。

米国事業については、ルピンは2027年度の売上高を11億ドルから12億ドルの範囲と予想している。経営陣は、新製品の上市と複雑な製品へのシフトの拡大に支えられ、2028年度から成長が再開すると述べた。特筆すべきことに、InvestingProの分析によると、同株は近期の利益成長に対して低いPERで取引されており、市場が同社の拡大ポテンシャルをまだ十分に織り込んでいない可能性が示唆されている。投資家は同プラットフォームで包括的なフェアバリュー分析、高度な指標、および専門家による健全性スコアにアクセスし、ルピンの投資ケースをより適切に評価することができる。

同社は複数の分野にわたる大規模なパイプラインを概説した：

• ペグフィルグラスチムバイオシミラーの2027年度下半期における上市。
• ダルババンシン、スガマデクス、エリブリンおよびその他の注射剤の2027年度における上市。
• フルチカゾン点鼻スプレー（処方薬承認は2027年度、OTC承認は2028年度を予定）。
• アピキサバン505(b)(2)（目標期日は2027年9月、商業的上市は2028年夏を予定）。
• ラニビズマブおよびアフリベルセプトを含む複数のバイオシミラー（今後数年間にわたる計画）。

インドでは、同社は市場の1.2倍から1.3倍のアウトパフォームを維持することを目指している。また経営陣は、今後10年間でインド売上高の3分の1を自社開発の革新的製品が占めることを目標としていると述べた。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のビニタ・グプタ氏は、当四半期が同社にとってマイルストーンとなったと述べた。「事業からの総収益とEBITDAがそれぞれ8,000クロール・ルピーと2,400クロール・ルピーを初めて超え、過去最高の四半期を発表できることを大変嬉しく思います」と語った。

グプタ氏はまた、同社の地理的な多様性を主要な強みとして指摘した。「この地理的に分散したビジネスモデルは、業務卓越性への揺るぎない注力と相まって、将来の成長に向けた持続可能な基盤を構築しています」と述べた。

米国の見通しについては、回復前の一時的な減速を予想していると述べた。「これらすべての取り組みが、米国事業が2028年度以降に成長軌道へ回帰することに貢献すると確信しています」と語った。

最高財務責任者（CFO）のラメシュ・スワミナサン氏は、当四半期のマージン改善は「製品ミックスの向上、インドにおける収益性の向上、販売数量の増加、ならびにコスト改善と効率化」など複数の要因によるものだと述べた。

リスクと課題

• 米国ジェネリック医薬品の競争：ルピンはトルバプタンおよびミラベグロンにおいてさらなる圧力を予想しており、近期の売上高に影響を与える可能性がある。
• マージン圧力：経営陣は、価格圧力とコストの上昇に伴い、EBITDAマージンが第1四半期の高水準から低下する可能性があると警告した。
• 営業費用の増加：人件費、研究開発費および償却費がいずれも増加している。
• 隣接事業の損失：診断、デジタル、OTCおよびCDMO事業は依然として赤字であり、マージンに約1%から1.5%の重荷となっている。
• 上市における実行リスク：同社は大規模なパイプラインを有しているが、将来の成長は承認取得、申請および商業化の成功に依存している。ルピンのパイプライン動向に関するリスク評価の全体像とリアルタイムアラートへのアクセスは、InvestingProで確認できる。

質疑応答

アナリストは米国事業と次の成長フェーズのタイミングに強い関心を示した。質問はトルバプタンおよびミラベグロンにおける予想される圧力からルピンがどの程度の速さで回復できるか、また2028年度の成長を支える売上高の基盤はどの水準になるかに集中した。

経営陣は、米国売上高は2028年度に成長が再開する前の数四半期において、1四半期当たり2億5,000万ドルから2億8,000万ドルの範囲に落ち着くと述べた。アナリストはまた、アピキサバン505(b)(2)の機会規模についても質問し、経営陣は同社の現在の主要製品の一部と同程度の規模になり得ると述べた。

もう一つの主要なテーマはバイオシミラーであった。ルピンは、ペグフィルグラスチム、ラニビズマブおよびアフリベルセプトを主な機会として、今後3年間で米国と欧州を合わせて数億ドル規模に成長する可能性があると述べた。

呼吸器系製品に関する質問も注目を集めた。経営陣は、チオトロピウムが約38%の市場シェアで安定しており、アルブテロールは16%で落ち着いていると述べた。同社はMDIおよびDPI製品においてさらなる申請を予定しており、スピリーバ・レスピマットおよびエリプタ製品群においても進展が期待されると述べた。

アナリストはインドにおけるイノベーションについても質問した。経営陣は、最終的にインド売上高の3分の1を生み出す可能性のある自社開発製品のポートフォリオを構築することを目指しているが、今後3年間でその貢献が見込まれる製品は少数にとどまると述べた。

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