サウジ・エネルギー、2026年第2四半期決算が市場予想を上回る

サウジ・エネルギーは、2026年第2四半期において市場予想を上回る決算を発表した。同社の報告通貨ベースの調整後1株当たり利益（EPS）は0.753ドルとなり、予想の0.5718ドルを上回った。売上高は282億8000万ドルで、予想の281億1000万ドルをわずかに超えた。決算発表後の時間外取引では株価が0.96%下落し17.53ドルとなったが、その後は前日終値17.00ドルから0.47%上昇した17.08ドルで推移し、52週レンジの上限付近に位置している。

主なポイント

• サウジ・エネルギーのEPSは予想を31.69%上回り、売上高の0.6%超過を大きく凌駕する結果となった。
• 上半期の営業収益は前年同期比10.5%増のSAR 522億となり、純利益は7.5%増加した。
• 同社は、記録的な需要にもかかわらず、ハッジ（巡礼）期間中の運営をゼロ停電・ゼロ事故で完了したと発表した。
• 設備投資は引き続き高水準で、上半期の設備投資額はSAR 387億、通期ガイダンスはSAR 700億〜750億となっている。
• 経営陣は、規制モデルにより、将来のWACC（加重平均資本コスト）の見直しを通じて、より高い資金調達コストを相殺できると述べた。

業績概要

サウジ・エネルギーは、電力販売の増加、送電料収入、およびバランシング勘定収益に支えられ、2026年上半期において堅調な業績を達成したと発表した。同社はサウジアラビアの電力システムの根幹を担い、同国のビジョン2030インフラ推進の重要な役割を果たしている。

上半期の売上高は10.5%増、第2四半期単独では11.3%増となった。売上総利益は8.5%増、営業利益は7.6%増、純利益はSAR 67億となり、前年同期比7.5%増加した。EPSは17.8%上昇し、純利益の伸びを上回ったことで、営業レバレッジの改善が示唆されている。

また、運営面でも進展が見られた。発電設備の稼働率は上半期に87.1%、夏季ピーク期間には96.8%に改善した。配電の信頼性も向上し、顧客満足度は88%に上昇、S&P ESGスコアは65に達し、前年比30%増となった。

財務ハイライト

• 営業収益：SAR 522億（前年同期比10.5%増）
• 第2四半期売上高成長率：前年同期比11.3%増
• 売上総利益：前年同期比8.5%増
• 営業利益：前年同期比7.6%増
• 純利益：SAR 67億（前年同期比7.5%増）
• EPS：SAR 0.53（前年同期比17.8%増）
• EBITDA：SAR 215億（前年同期比8.2%増）
• 上半期設備投資額：SAR 387億（前年同期比6%増）
• 2026年通期設備投資ガイダンス：SAR 700億〜750億
• 規制資産ベース：SAR 2,787億（前年同期比14.1%増）
• 負債資本比率：0.46（適度なレバレッジを反映）
• 自己資本利益率（ROE）：9%（株主資本に対する堅実な収益性を示す）

実績と予想の比較

サウジ・エネルギーの報告EPSは0.753ドルで、予想の0.5718ドルを0.1812ドル上回り、31.69%の超過達成となった。売上高は282億8000万ドルで、予想の281億1000万ドルを1億7000万ドル（0.6%）上回った。

EPSの超過幅は売上高の上振れよりも大きな意味を持つ。規制型ビジネスモデルを持つ電力会社の場合、投資家は大幅な売上変動よりも利益の質、資産成長、および収益の予見性を重視する傾向がある。そのような観点から、EPSの強い結果は、わずかな売上超過よりも重要視される可能性がある。

同社の上半期実績も着実な遂行を示している。売上高、利益、EPSはいずれも健全な成長率を記録し、規制資産ベースは過去最高水準に達した。この組み合わせは、インフラへの積極的な投資を続けながらも、事業が着実に拡大していることを示唆している。

市場の反応

株価の時間外取引での動きは限定的だった。決算発表後、株価は0.96%下落して17.53ドルとなったが、これは同社が利益予想を上回ったにもかかわらずの結果であった。その後の取引価格17.08ドルは、52週レンジ（13ドル〜18.48ドル）の中〜上位付近に位置している。

この反応は、投資家がEPSの超過達成を好感しつつも、同社の大規模な投資プログラムと資金調達ニーズに対して慎重な姿勢を維持していることを示唆している。サウジ・エネルギーは発電、送電、配電、再生可能エネルギープロジェクトに積極的に投資しており、経営陣は設備投資が2027年まで高水準を維持した後、2020年代後半に向けて緩和されると述べた。

株価は52週安値から上昇しているものの、高値を下回ったままであり、市場が成長見通しと資本集約度および規制タイミングを引き続き比較検討していることを示している。InvestingProの分析によれば、同株は現在の水準で割安に見えており、PER（株価収益率）10.25倍、PBR（株価純資産倍率）0.84倍と、純資産価値を下回る水準で取引されている。同社のフェアバリュー評価は上昇余地を示唆しており、魅力的な電力株の一つとして位置づけられている。投資家はInvestingProの包括的なスクリーニングツールを通じて、さらなる割安銘柄の機会を探ることができる。

見通しとガイダンス

サウジ・エネルギーは2026年においても積極的な投資姿勢を維持している。上半期にSAR 387億を支出した後、通期の設備投資はSAR 700億〜750億を見込んでいる。経営陣は設備投資が2027年まで高水準を維持し、主要プロジェクトが稼働し始める2028〜2030年にかけて減少し始めると述べた。

同社はまた以下を目標としている：

• 規制資産ベースの前年同期比二桁成長
• 2026年末までに22ギガワット時の蓄電池容量の確保
• 11プロジェクトにわたる23.4ギガワットの発電容量の継続的な開発
• 2030年までに22.3ギガワット分の液体燃料から天然ガスへの転換完了
• 2030年までに送電ネットワークを146,000回路キロメートルに拡大
• 2030年までに配電ネットワークを110万回路キロメートルに拡大

経営陣は、2027〜2029年の新たな規制WACC（加重平均資本コスト）が2026年末までに決定される見込みであると述べた。InvestingProの購読者は、サウジ・エネルギーに関する8つの追加独自情報のほか、高度な財務健全性スコアや同業他社比較ツールにアクセスでき、電力公益事業セクター内での同社のポジションを評価するのに役立てることができる。同社はまた、債券市場の活用や、子会社イッティジャハート・アル・ウスールを通じた不動産の資産化など、資金調達源の多様化を進めていると述べた。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のハリド・アルガムディ氏は、同社が戦略的役割の遂行を継続していると述べた。「当社は引き続き、王国の電力ニーズの根幹として、またサウジ・ビジョン2030の主要な推進役として、戦略的使命を果たしている」と語った。

同氏はハッジ（巡礼）シーズンについても言及し、「サウジ・エネルギーにとって単なる運営上の責務ではなく、国家的な義務である」と述べた。同社は記録的な電力需要があった巡礼期間中、ゼロ停電・ゼロ事故で対応したと発表した。

最高財務責任者（CFO）のアブドゥルアジズ・アルムハイザ氏は、当四半期がプロジェクトの継続的な遂行と成長を反映していると述べた。「第2四半期および上半期に報告した業績は、同社によるプロジェクトおよび設備投資の戦略的遂行と成長の継続を示している」と語った。

資金調達に関してアルムハイザ氏は、負債コストの上昇は規制によって相殺されると述べた。「負債コストの増加に関する懸念については、規制上の加重平均資本コスト（WACC）を通じて同社が補償を受けることになる」と説明した。

リスクと課題

• 多額の設備投資：大規模なインフラプロジェクトには持続的な資金調達が必要であり、フリーキャッシュフローを圧迫する可能性がある。
• 資金調達コストの上昇：規制による補償があるとはいえ、負債コストの上昇が短期的な収益性に影響を与える可能性がある。
• 実行リスク：同社は発電、送電、再生可能エネルギーにわたる大規模なプロジェクトパイプラインを管理している。
• サプライチェーンの不確実性：経営陣は、部品や資材の一部で軽微な遅延が発生していると述べた。
• 地政学的リスク：同社は地域のリスクを注視しているが、供給の多くは国内調達であると述べた。

質疑応答

アナリストは規制、資金調達、実行に関する質問に集中した。HSBCは2027〜2029年の新たなWACCがいつ設定されるかを質問し、経営陣は規制当局の判断次第であるものの、2026年末までに決定が下される見込みであると回答した。

2026年以降の設備投資についても質問が集中した。経営陣は、プロジェクトが収益を生み出し始める2020年代後半に向けて緩和される前の2027年まで、支出は高水準を維持すると述べた。

リヤド・キャピタルは資金調達の代替手段について質問し、経営陣は引き続き負債を主要な資金源として活用しながら、プロジェクトファイナンス、債券市場、資産の収益化も活用する計画であると述べた。不動産の資産化はすでに開始されているとのことだ。

アジージ・キャピタルはサプライチェーンと地政学的リスクについて質問した。経営陣は軽微な遅延が生じる可能性はあるものの、供給の相当部分が国内調達であるため、大きな混乱は予想していないと回答した。

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