アビノ・シルバー＆ゴールド、2026年第2四半期決算が市場予想を下回る

アビノ・シルバー・アンド・ゴールド・マインズは、2026年第2四半期の決算を発表した。1株当たり利益は0.06ドル、売上高は2,679万ドルとなり、いずれもウォール街の予想を下回った。同社はラ・プレシオサの生産拡大と貴金属事業の多角化を継続している。アナリストは1株当たり利益0.10ドル、売上高4,206万ドルを予想していた。株価は前日終値7.38ドルから4.27%下落し、時間外取引で7.065ドルとなった。52週安値の3.66ドルは上回っているものの、52週高値の11.9883ドルを大きく下回っている。

主なポイント

• アビノの純利益は1,090万ドル（希薄化後1株当たり0.06ドル）となり、前年同期の290万ドル（1株当たり0.02ドル）から増加した。
• 売上高は2,680万ドルに達し、そのうち54%は平均実現価格1オンス当たり68.90ドルの銀販売によるものである。
• 貴金属が総売上高の90%を占めた。
• 四半期末の現金残高は1億4,400万ドルと過去最高を記録し、運転資本は1億4,100万ドルとなった。
• 経営陣によると、ラ・プレシオサの開発産出量は第1四半期比59%増加し、高品位鉱石の生産採掘に向けて移行しつつある。

業績概要

アビノは、売上高が予想を下回ったものの、四半期を通じて強固な操業実績を達成したと述べた。同社はこの期間を、規律の改善とキャッシュ創出の向上が実現した時期と位置づけており、貴金属価格の良好な環境とラ・プレシオサからの貢献拡大がこれを後押しした。

同社は、メキシコにおける単一鉱山オペレーターから多角化された複数資産保有の生産者への転換を目指している。経営陣は、3つの資産合計で銀換算1億2,700万オンスに上る初の埋蔵量推定値の公表が、この転換における重要な節目となったと述べた。また、測定済みおよび推定資源量は銀換算3億100万オンスに達したとしている。

生産・処理体制は4つのミル回路と共有インフラを活用することで柔軟性を維持した。この体制により、アビノ鉱山とラ・プレシオサの両方から産出する鉱石を処理しながら、鉱山の採掘順序への負担を軽減する地表近くの鉱石も活用することが可能となった。

財務ハイライト

• 売上高：2,679万ドル（決算説明会での前年同期比によると、2025年第2四半期の1,750万ドルから増加）
• 純利益：1,090万ドル（前年同期は290万ドル）
• 希薄化後EPS：0.06ドル（2025年第2四半期は0.02ドル）
• 調整後利益：1,110万ドル（1株当たり0.06ドル）（前年同期は880万ドル、1株当たり0.06ドル）
• 売上総利益率：報告ベースで48%、キャッシュベースで54%
• 営業キャッシュフロー：1,330万ドル
• 運転資本調整後の営業キャッシュフロー：830万ドル（1株当たり0.05ドル）
• フリーキャッシュフロー：560万ドル（ラ・プレシオサの開発費用および資本化された探鉱費用を除く）
• 流動比率：5.78（流動資産が短期債務を大幅に上回る強固な流動性を示す）
• 売上高成長率：過去12ヶ月で55.36%増（同社の拡大軌道を反映）
• 銀換算支払可能オンス当たりキャッシュコスト：28.62ドル
• 銀換算支払可能オンス当たり全維持コスト（AISC）：38.75ドル

実績対予想

アビノは、利益および売上高の両面でアナリスト予想を下回った。EPSは0.06ドルと、予想の0.10ドルを0.04ドル（40%）下回った。売上高は2,679万ドルと、予想の4,206万ドルを1,527万ドル（36.31%）下回った。

この下振れ幅は、前年同期比での純利益の改善を覆い隠すほど大きなものであった。投資家は、生産量・利益率・業績見通しが大幅に改善する場合、小幅な利益の下振れを容認することが多い。しかし今回は売上高の乖離が大きく、経営陣も暫定価格調整、メキシコペソの上昇、在庫タイミングによるコスト圧力を指摘した。

それでも、四半期全体が軟調であったわけではない。純利益は前年同期比276%増加し、同社は大規模な現金残高を維持しながら強固なキャッシュフローを創出した。この組み合わせは、四半期の業績が市場予想に届かなかったとしても、事業の財務基盤が引き続き堅固であることを示唆している。

市場の反応

決算発表後、株価は時間外取引で4.27%下落し7.065ドルとなり、当初はネガティブな反応を示した。下落幅は前日終値7.38ドルから約0.315ドルとなった。

現在の株価は52週安値を約41%上回り、52週高値を約41%下回る水準にある。これは株価が年間レンジのほぼ中間に位置していることを示しており、投資家はアビノの成長ストーリーと、利益・コストの短期的な変動性を引き続き見極めている状況である。

時間外取引での動きは、市場がまず利益および売上高の下振れに注目したことを示唆しており、同社の強化されたバランスシートや長期的な埋蔵量の成長よりも優先して評価されたとみられる。異常な取引量は開示されていない。

見通しとガイダンス

経営陣は、ラ・プレシオサが開発採掘から生産採掘へ移行し、鉱石品位が改善するにつれてコストは正常化すると予想している。同社はラ・プレシオサで1日500トンの生産を目標としており、その水準に近づいているとしたが、金属価格の上昇を踏まえ最適な生産計画を引き続き検討中であるとした。

また同社は、2026年にラ・プレシオサとアビノ鉱山で合計1万5,000メートルの探鉱掘削を計画していると述べた。掘削は埋め戻し作業から優先度の高いターゲットでのステップアウト・探鉱孔へとシフトしている。

説明会で示されたその他の将来見通しに関する事項は以下の通りである。

• ラ・プレシオサの開発および鉱山準備の継続的な拡大
• 採掘・運搬・処理能力に関する技術調査の継続
• ラ・プレシオサに独立した処理施設を設置すべきかどうかに関するトレードオフ調査
• 通常過程発行者入札（NCIB）に基づく自社株買い戻しプログラムの継続

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のデビッド・ウォルフィン氏は、同社が「メキシコにおける単一鉱山オペレーターから多角化された複数資産保有の中堅生産者へと前進している」と述べた。同氏は埋蔵量の更新を、資産基盤の規模と質を示す変革的な節目として位置づけた。

ウォルフィン氏はまた、同社の財務的な強さが「盤石なバランスシート」をもたらしており、外部資金調達に頼ることなく内部資金で成長を賄う能力を持つと強調した。

最高財務責任者（CFO）のネイサン・ハート氏は、ラ・プレシオサの現在のコストは将来の指標として適切ではないと述べた。同鉱山はまだ開発段階の鉱石を処理しているためである。「開発が進み、より多くのトン数を採掘できるようになれば、当然ながら規模の経済が生まれてくる」と同氏は語った。

リスクと課題

• 暫定価格調整：同社によると、これにより四半期の売上高が約500万ドル減少した。
• 為替圧力：メキシコペソの上昇により、米ドル建て売上高に対して現地コストが上昇した。
• コストの変動：オンス当たりキャッシュコストおよび全維持コストは、金属価格の変動と産出構成の変化により影響を受けた。
• 生産構成：生産鉱石ではなく開発段階の鉱石を処理することで、短期的なコストおよび産出量のトレンドが歪む可能性がある。
• ラ・プレシオサにおける実行リスク：経営陣は生産計画とスケジュールを引き続き精査しており、不確実性が残る。

質疑応答

アナリストはラ・プレシオサ、掘削結果、同社のコスト構造に重点的な質問を行った。

主な質問内容は以下の通りである。

• 埋め戻し掘削からステップアウト探鉱へのシフトと、埋蔵量・資源量の更新データが公表される時期について
• 掘削コストの上昇と掘削機材の確保について。経営陣はコストインフレは小幅にとどまっているが、機材へのアクセスは逼迫していると述べた。
• ラ・プレシオサの現在のコストが長期的な水準を反映しているかどうかについて。経営陣は、同鉱山がまだ開発段階にあるため反映していないと回答した。
• ラ・プレシオサで1日500トンに達するまでのスケジュールについて。経営陣は技術調査の結果を踏まえて見直しが必要になる可能性があると述べた。
• 暫定価格調整の影響と、変動性を低減するためのヘッジ活用の可否について。経営陣はヘッジを実施する予定はないと述べた。
• 第2四半期の生産量が前四半期比で減少した理由について。経営陣は銅産出量の低下と、収益性はあるものの品位の低い地表近くの酸化鉱石の使用を要因として挙げた。

経営陣はまた、これまでの掘削結果は埋蔵量・資源量の平均品位を上回っているが、更新モデルに組み込める段階になるまで包括的な結果の公表を待つ方針であると述べた。

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