サンゴラ・リソーシズ、2026年上半期利益が467%急増し株価12.5%上昇

サンゴラ・リソーシズ（Thungela Resources）は、石炭価格の上昇、輸出量の増加、鉄道アクセスの改善が南アフリカランドの強含みや残存する操業上の課題を相殺し、上半期の利益とキャッシュ創出が大幅に増加したと発表した。同社は2026年上半期の調整後EBITDAが前年比91%増の13億ランド（ZAR）となったと報告した。また、報告ベースの1株当たり利益（EPS）はKleinkopje採掘権の売却による10億ランドの非現金利益に支えられ、467%増のZAR 10.95に達した。株価は前日終値のZAR 9,762から12.53%上昇し、ZAR 10,985となった。

主なポイント

• 調整後EBITDAは、石炭のベンチマーク価格の上昇、販売量の増加、操業コストの低下に支えられ、ZAR 13億に増加した。
• 報告EPSはZAR 10.95に急増したが、この増加にはKleinkopje売却による多額の非現金利益が含まれている。
• サンゴラの調整後営業フリーキャッシュフローはZAR 19億となり、前年比292%増加した。
• 取締役会は1株当たりZAR 5.50の中間配当を宣言した。これは上場以来10回連続の配当となる。
• 純現金はZAR 61億に増加し、プロジェクトへの資金供給と資本還元の余地が生まれた。

業績

サンゴラは、まちまちの操業環境にもかかわらず、上半期に堅調な業績を達成した。グループの輸出向け販売可能生産量は6%増の850万トンとなり、輸出エクイティ販売量は7%増の890万トンに増加した。南アフリカにおける鉄道輸送の改善により、市場へのアクセスが向上したとしており、オーストラリアのEnshamでは生産量が37%増加した。

今回の業績にはポートフォリオの変化も反映されている。GoedehoopとIsiboneloは2025年末に閉鎖され、Kleinkopje採掘権の売却は6月に完了した。経営陣は、これらの措置はポートフォリオの質と強靭性を高めるための幅広い取り組みの一環であると説明した。

サンゴラによると、南アフリカ事業のEBITDAマージンは約6%、Enshamは約16%に達した。また、同社は3年半にわたって死亡事故ゼロを維持しており、総記録可能災害頻度率は前年の2.83から2.62に改善した。

財務ハイライト

• 調整後EBITDA：ZAR 13億、前年比91%増。
• 純利益：ZAR 14億（前年はZAR 6億8,100万）。
• ヘッドラインEPS：非現金利益を除くZAR 4.80。
• 報告EPS：ZAR 10.95、前年比467%増。
• 売上高：ZAR 152億、資産閉鎖にもかかわらず小幅増加。
• 調整後営業フリーキャッシュフロー：ZAR 19億、前年比292%増。
• 純現金：6月30日時点でZAR 61億（12月31日時点のZAR 50億から増加）。
• 中間配当：1株当たりZAR 5.50、総額ZAR 7億7,300万。
• 維持的設備投資：ZAR 7億500万。
• 拡張的設備投資：ZAR 1億400万。

業績と市場予想の比較

今回の結果に際してコンセンサス予想は提示されておらず、予想との直接的な比較はできない。それでも、前年比の改善規模は注目に値する。調整後EBITDAは91%増、報告EPSは467%増、フリーキャッシュフローはほぼ3倍となった。これらの数字は、2025年同期と比べて上半期の業績が大幅に改善したことを示している。

ヘッドラインEPSと報告EPSの差も大きかった。ヘッドラインEPSのZAR 4.80はKleinkopje売却による非現金利益を除外しており、報告EPSのZAR 10.95はこれを含んでいる。この差は、一時的な項目が最終利益にどれほど影響したかを示している。

市場の反応

サンゴラの株価はZAR 9,762からZAR 10,985へと12.53%上昇し、投資家の好意的な反応を示した。株価は52週高値のZAR 18,061を依然下回っているが、52週安値のZAR 7,310は上回っている。

この上昇は、投資家が同社のキャッシュ創出力の強化、配当の増加、操業パフォーマンスの改善に注目したことを示唆している。また、純現金ZAR 61億、未使用のクレジットファシリティZAR 32億というバランスシートの健全性も市場に好感されたとみられる。

見通しとガイダンス

経営陣は下半期について、建設的ながらも慎重なトーンを維持した。南アフリカの生産量は、ZibuloがNorth Shaftへの移行を進め、Annea Collieryが退役した設備の代替として稼働を拡大するにつれて改善する見込みだとした。サンゴラは南アフリカのコストをガイダンス範囲内に維持し、生産水準の改善とともにさらに低下すると予想している。

Enshamの単位コストは、生産量の増加と操業レバレッジの改善に支えられ、上半期にすでにガイダンスの下限を下回った。通期の設備投資ガイダンスは引き続き適切であり、維持的設備投資の大部分は例年通り下半期に集中するとしている。

サンゴラはまた、成長オプションとしてガスプロジェクトの評価を進めながら、強固な流動性バッファーを維持していると述べた。最低配当方針は調整後営業フリーキャッシュフローの30%を維持しているが、取締役会は条件が許す場合にはより多くの配当を支払う柔軟性があると述べた。

経営陣のコメント

「2026年上半期は、サンゴラのビジネスモデルの強靭性と集中した実行の成果を示している」と最高経営責任者（CEO）のMoses Madondo氏は述べた。「安全パフォーマンスの改善、輸出販売の強化、収益の増加、堅調なキャッシュ創出、そしてバランスシートの健全性を実現した。」

最高財務責任者（CFO）のDeon Smith氏は、この期間に「為替の逆風と石炭価格の追い風」があったと述べ、南アフリカにおける鉄道輸送の大幅な改善から恩恵を受けたと指摘した。また、市場のボラティリティと将来の成長機会を見据え、取締役会は強靭なバランスシートを維持することを重視したと述べた。

Madondo氏は、過去5年間にわたるポートフォリオの再編と操業期間延長プロジェクトの推進を通じて、「株主とステークホルダーに価値を創造し、還元してきた」と述べた。また、安全と健康は「我々のすべての活動の核心にある」と付け加えた。

リスクと課題

• ランド高：南アフリカ通貨の強含みは、ドル連動の石炭販売の現地通貨建て価値を低下させる。
• 石炭価格のボラティリティ：経営陣は市場が一方向に動くわけではなく、価格は急変する可能性があると述べた。
• 運賃の上昇：輸送コストの増加は競争力を弱める可能性があり、特に南アフリカからの輸出に影響する。
• 操業移行リスク：ZibuloはNorth Shaftへの移行途上にあり、近い将来の生産量に影響を与える可能性がある。
• 需要の不確実性：中国やインドにおける国内石炭供給の増加が、輸出市場での上値を抑える可能性がある。

質疑応答

アナリストは減価償却費、配当方針、石炭価格、為替ヘッジ、Zibuloの移行に焦点を当てた。純現金ポジションを踏まえてなぜより多くの配当を支払わなかったのかという質問に対し、Smith氏は市場のボラティリティと将来の機会に対する柔軟性を確保するため、取締役会がバランスの取れた配当額を選択したと答えた。

オーストラリアの価格設定も議題に上った。Smith氏は、Enshamの生産の一部が固定価格契約で販売されているため、実現価格がニューカッスル・ベンチマークの動きに遅れて反映されると説明した。これらの契約がより高い価格で更新されるにつれて、ディスカウントは改善するとした。

Zibulo North Shaftの移行と環境修復負債についても質問があった。経営陣は、鉱山が旧シャフトから移行するにつれて下半期に生産量が改善する見込みであり、2026年末までに修復負債の全額カバーを達成できる可能性があり、2027年初頭に転換点が訪れると予想していると述べた。

アナリストはRichards Bay Coal Terminal（リチャーズ・ベイ石炭ターミナル）の鉄道容量についても質問した。経営陣は、サンゴラの割り当ては23.5%（約1,600万トン）であり、鉄道の利用可能量が増加した場合には配送量を増やし、可能な限り第三者向け石炭販売を拡大することで対応できると述べた。

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