センテラ・ゴールド、キャッシュフローで成長戦略を推進

2026年8月26日（水）— センテラ・ゴールド（CGAU）は、第17回年次ミッドウェストIDEASカンファレンスにおいて、キャッシュフロー、鉱山寿命の延長、および北米における段階的な成長パイプラインを柱とした長期計画を発表した。経営陣は、この戦略により希薄化を伴う株式発行に頼ることなく事業拡大が可能であると説明したが、株価は純資産価値ベースで依然として同業他社を下回る水準で取引されている。

主なポイント

• センテラは、現在の企業価値の大部分がマウント・ミリガンに紐付いており、残りのポートフォリオは実質的にほぼゼロの含意価値で投資家に提供されていると述べた。
• 同社はCAD10億超の流動性を有し、無借金であり、営業キャッシュフローおよび手元資金から成長を賄う計画である。
• トンプソン・クリークは2027年半ばの初回生産に向けて順調に進んでおり、フリーキャッシュフローの主要な起爆剤となる見込みである。
• マウント・ミリガンの鉱山寿命は2045年まで延長され、エクスュットは最適化作業を通じてさらに1〜2年の延長が見込まれる。
• センテラは自社株買い、配当、および継続的な探鉱支出を通じて株主還元を続けている。

戦略的概要

センテラは、2つの生産資産を中心にポートフォリオを構成し、長期的な開発パイプラインの資金を賄う設計であると説明した。ブリティッシュコロンビア州のマウント・ミリガンとトルコのエクスュットが主要なキャッシュ創出源であり、トンプソン・クリーク、ゴールドフィールド、ケメスが次の成長ステップとなる。

• マウント・ミリガンは年間14万〜15万5,000オンスの金と5,000万〜6,000万ポンドの銅を生産している。
• エクスュットは年間12万〜13万5,000オンスの金を生産している。
• 同社の企業価値は約40億ドル、純資産価値の約0.5倍であり、同業他社平均の0.7倍を下回る。
• 経営陣は、2025年9月の予備的フィージビリティスタディに基づけば、マウント・ミリガン単体で現在の企業価値とほぼ同等の価値があると主張した。
• この見方によれば、成長プロジェクトや鉱物エクスポージャーを含む残りのポートフォリオは、市場においてほとんど、あるいは全く評価されていないことになると同社は述べた。

財務実績と資本配分

センテラは、強固なバランスシートと自己資金による成長モデルを強調した。2024年6月時点でCAD4億5,100万の現金、CAD6億の未使用クレジットファシリティ、合計CAD10億超の流動性を有し、有利子負債はゼロであると述べた。

• エクスュットは2023年6月以降、CAD7億8,000万のフリーキャッシュフローを創出している。
• マウント・ミリガンは2025年9月の予備的フィージビリティスタディ以降、CAD2億4,500万のフリーキャッシュフローを創出している。
• 同社は今年度、CAD2億の自社株買いを目標としている。
• センテラは約1〜1.5%の利回りの四半期配当も実施している。
• 年間探鉱支出はCAD4,000万〜5,000万に設定されている。

経営陣は、大型プロジェクトが重複しないよう資本計画を段階的に組んでいると述べた。このアプローチにより、新株発行や制約の多い借入またはストリーミング契約に頼ることなく成長を資金調達できるとしている。

操業状況のアップデート

マウント・ミリガン

センテラは、鉱山計画と地質学的理解の改善を経て、マウント・ミリガンがより安定した操業を実現していると述べた。同資産は現在、計画に対してより一貫した成果を上げていると説明した。

• 第2尾鉱ダムの建設により鉱山寿命が2045年まで延長され、約10年が追加された。
• 操業は予備的フィージビリティスタディの鉱山計画に沿って3四半期連続で推移している。
• 品位管理掘削により、鉱化帯について6〜18カ月先の視界が確保されている。
• 鉱石ブレンドの改善により、銅浮選プロセスの回収率向上が図られている。
• 2028年にはミル処理量が10%増加し、回収率も約1%改善する見込みである。
• 新たな水源の確認により、水供給リスクが低減された。

経営陣は、この改善は金属価格の上昇だけによるものではないと述べた。新チームが複雑な地質をより深く理解し、より効果的な鉱山計画が可能になったと説明した。

センテラはまた、経済的前提が保守的なままであると述べた。マウント・ミリガンの予備的フィージビリティスタディではCAD2,500の金価格が使用されており、会社ガイダンスはCAD3,750を基準としているが、現在のスポット価格はCAD4,500近辺にある。

エクスュット

エクスュットは、マウント・ミリガンより鉱山寿命が短いものの、同社にとって重要なキャッシュ創出源であり続けている。

• このトルコの鉱山は年間12万〜13万5,000オンスの金を生産している。
• 現在の鉱山寿命は2029年まで、残り約4年である。
• 低品位酸化鉱の採掘を通じた1〜2年の延長を検討中である。
• さらなる生産量確保に向けた残留浸出ポテンシャルも検討されている。
• 最適化調査の結果は2027年2月の年度末開示とともに発表される予定である。

センテラは、エクスュットが2023年6月以降すでにCAD7億8,000万のフリーキャッシュフローを創出しており、バランスシートを毀損することなくトンプソン・クリークの再稼働資金の調達に貢献していると述べた。

トンプソン・クリーク・モリブデン再稼働

トンプソン・クリークは同社の次の主要な起爆剤である。センテラは、再稼働プロジェクトがスケジュールおよび予算通りに進んでおり、2027年半ばに初回生産が見込まれると述べた。

• 再稼働は2024年に開始した3年間のプロジェクトである。
• 残余資本支出はCAD1億8,200万である。
• 作業内容には資本的剥土とミルの改修が含まれる。
• 既存インフラが活用できるため、新規建設と比較して複雑性が低い。
• 精鉱はピッツバーグのランゲロス焙焼炉に輸送され、最終処理が行われる。
• 調査ではモリブデン価格として1ポンド当たり20ドルが使用されたが、現在の市場価格は約33ドルである。

経営陣は、生産開始後にこのプロジェクトがフリーキャッシュフローの転換点になると述べた。また、現在のモリブデン価格が維持されれば、調査の前提を上回るキャッシュフローが期待できるとした。

ゴールドフィールド、ケメスおよびその他の成長プロジェクト

センテラは、大規模な資本需要が同時に重複しないよう段階的な開発計画を示した。

• ネバダ州のゴールドフィールドは2028年末に生産開始の見込みである。
• ゴールドフィールドの総資本支出はCAD2億5,200万で、うちCAD2億3,300万が未執行である。
• 同プロジェクトは年間10万オンスの金を、オールイン・サステイニング・コスト（AISC）1オンス当たり1,392ドルで生産する見込みである。
• ブリティッシュコロンビア州のケメスは2031年末に初回生産を見込んでいる。
• ケメスにはCAD7億7,100万の資本が必要とされ、年間17万1,000オンスの金と6,100万ポンドの銅をAISC1オンス当たり971ドルで生産する見込みである。
• ケメスの予備的フィージビリティスタディは2027年半ばに予定されており、その後フィージビリティスタディと建設決定が続く。

経営陣は、この順序が意図的なものであると述べた。トンプソン・クリークがゴールドフィールドの立ち上げ前に生産を開始し、ゴールドフィールドがケメスへの大規模支出開始前に生産体制に入る計画である。

探鉱とポートフォリオ構築

センテラは、ブラウンフィールドとグリーンフィールドの探鉱に均等に配分する形で、年間CAD4,000万〜5,000万を探鉱に費やしていると述べた。

• ブラウンフィールド探鉱はマウント・ミリガン、ケメス、ゴールドフィールド、エクスュットに重点を置いている。
• グリーンフィールド探鉱はカナダ、米国、トルコをカバーしている。
• カナダではブリティッシュコロンビア州とオンタリオ州が対象である。
• 米国ではネバダ州、ユタ州、アイダホ州が対象である。
• 同社はまた、シーシス・ゴールド・アンド・シルバーやリバティ・ゴールドを含むジュニア鉱山会社への戦略的持分も保有している。

経営陣は、ブラウンフィールド掘削がすでに現在の計画を超えた鉱山寿命延長の可能性を示していると述べた。また、ジュニア企業への投資が将来の買収機会を支援する可能性があるとした。

Q&Aのハイライト

マウント・ミリガンの経済性と地質

マウント・ミリガンの改善が主に金属価格によるものかという質問に対し、経営陣は改善は操業面によるものだと述べた。新チームが地質をより深く把握し、より優れた鉱山計画ツールを活用していると説明した。

• 品位管理掘削により、6〜18カ月先の鉱化帯予測が可能になっている。
• この視界が鉱石ブレンドの改善と回収率の向上を支えている。
• 以前の問題は、地質理解の不足とブレンド判断の弱さに起因していたと経営陣は述べた。

水供給

マウント・ミリガンで水が依然として問題かという質問に対し、経営陣は問題は解消されたと述べた。

• ブリティッシュコロンビア州北部での過去の干ばつによる水不足は、新たな水源の確保により緩和された。
• 近年、水供給に関する問題は報告されていない。

保守的な価格前提

センテラは、モデルに慎重な金属価格前提を使用していると述べた。これは鉱業界では一般的な慣行である。

• マウント・ミリガンの予備的フィージビリティスタディではCAD2,500の金価格を使用。
• 会社ガイダンスではCAD3,750の金価格を使用。
• 現在のスポット金価格はCAD4,500近辺。
• この差が計画上のダウンサイド保護を提供していると経営陣は述べた。

トルコ資産の戦略

経営陣は、エクスュットの売却を積極的に検討していないと述べた。むしろ、価値を生み出している間は生産を継続すべき強力なキャッシュ創出源と見なしている。

• エクスュットは明確な許認可体制と安定した操業環境を有していると同社は述べた。
• 過去の環境インシデントにより1年間の操業停止があったが、その後許可が回復された。
• 鉱山寿命が比較的短いため、売却では十分な価値を回収できない可能性が高いと経営陣は述べた。
• 資産を生産継続することで、トンプソン・クリークおよびポートフォリオ全体の資金調達に貢献している。

トンプソン・クリークのタイムライン

再稼働に3年かかる理由を問われた際、経営陣はスケジュールは遅延ではなく必要な作業を反映したものだと述べた。

• 鉱石に到達するための資本的剥土が必要である。
• ミルの改修が必要である。
• 長納期機器の調達と設置に時間を要する。
• プロジェクトはスケジュールおよび予算通りに進んでいると同社は述べた。

投資家が注目すべき今後の動向

センテラは、今後1年間で投資家の関心を左右する可能性のある近期のマイルストーンをいくつか示した。

• 2027年2月：エクスュット最適化調査および鉱山寿命延長の可能性。
• 2027年半ば：トンプソン・クリーク初回生産およびフリーキャッシュフロー創出の開始。
• 2027年半ば：ケメス予備的フィージビリティスタディ。
• 2028年末：ゴールドフィールド初回生産。

経営陣は、トンプソン・クリークが生産に近づき、フリーキャッシュフローの転換点が迫る中、今後6〜9カ月でより多くの投資家の注目が集まる可能性があると述べた。

バリュエーションに関する経営陣の見解

センテラは、市場がまだポートフォリオの価値を十分に反映していないと述べた。投資家向け広報担当副社長のリサ・ウィルキンソン氏は、「センテラの価値を見ると、本質的には2045年まで鉱山寿命を持つマウント・ミリガンであり、アップサイドを除いても残りのポートフォリオが実質的に無償で手に入る」と述べた。

同氏はさらに、金属価格の上昇だけに頼るのではなく、より良い計画を通じて操業を改善できたと付け加えた。「必ずしも金属価格が上昇したからというわけではない。新しい経営陣が資産を真に理解しようと時間をかけて取り組んできた結果だ」と述べた。

ウィルキンソン氏はまた、新株発行や制約の多い資金調達に頼ることなく成長を賄えると述べた。「そのキャッシュフローを活用して自己資金による成長プロファイルを支援できる。スポット価格より低い金価格でもこの分析を実施しており、希薄化を伴う株式発行や制約の多い借入またはストリームに頼ることなく成長プロジェクトを資金調達できると確信している」と述べた。

トンプソン・クリークについては、現在のモリブデン価格環境が続けば有利に働く可能性があると述べた。「トンプソン・クリークの調査は1ポンド当たり20ドルのモリブデン価格で実施されたが、現在のモリブデン価格は1ポンド当たり33ドルだ。モリブデン価格が現水準を維持すれば、想定以上のキャッシュフローが生まれることになる」と述べた。

同氏はまた、再稼働が主要な起爆剤になると期待していると述べた。「1年後にはフリーキャッシュフローの転換点が訪れると確信している。今後6〜9カ月で投資家の流入が始まるだろう」と述べた。

同社の計画、前提条件、プロジェクトのタイムラインに関する詳細は、以下の完全なトランスクリプトを参照されたい。

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