フェログローブ、第17回中西部IDEAS会議で成長戦略を発表

2026年8月26日（水）— フェログローブPLC（GSM）は、第17回中西部IDEAS年次会議でのプレゼンテーションにおいて、価格低迷とダンピングによる圧力にさらされる事業の現状を説明するとともに、重要素材、低コスト生産、貿易保護を軸とした事業再編の取り組みを明らかにした。同社は、新たな成長オプションの模索と財務体質の改善を進める一方で、短期的な見通しは依然として厳しいと述べた。

主なポイント

• フェログローブは、中国およびアンゴラからのシリコンメタルのダンピングが欧州の価格と市場シェアに深刻な打撃を与えていると述べた。
• 同社は債務を2021年末の5億ドル超から1億3,100万ドルに削減したが、2024年のEBITDAは2,800万ドルにとどまり、設備投資需要を賄うには不十分であった。
• 経営陣は、制裁問題とエネルギー問題が解決された場合のベネズエラ資産の活用を含め、30〜40%のコスト削減に取り組んでいる。
• マグネシウム、アンチモン、銀、ガリウム、各種フェロアロイを含む重要素材が戦略的優先事項となっており、米国防総省も強い関心を示している。
• フェログローブはまた、シリコンアノード電池開発企業であるコアシェル・テクノロジーズへの1,700万ドルの投資を長期的な選択肢として強調した。

財務実績とバランスシート

同社の投資家向け広報担当副社長であるアレックス・ロトネン氏は、営業実績が依然として低迷する中でも、フェログローブはレバレッジ削減において大きな進展を遂げたと述べた。

• 時価総額：約7億5,000万〜8億ドル。
• 2024年売上高：13億ドル。
• 2024年EBITDA：2,800万ドル。
• 2022年EBITDA：8億6,000万ドル。経営陣はこの年について、新型コロナウイルス関連の物流混乱により異例の好業績となったと説明した。
• 総債務：2021年末の5億ドル超から1億3,100万ドルに削減。
• 現金：約9,300万ドル。
• 純負債：約3,700万〜3,800万ドル。
• 配当利回り：約1.6%。今後は緩やかな増配を予定。
• 自社株買い：厳しい市場環境を受け、直近2四半期は停止中。

ロトネン氏は、現在の収益水準では設備投資需要を賄うには不十分であると述べた。また、財務負担は大幅に軽減されたものの、事業環境は依然として厳しいと付け加えた。

シリコンメタルのダンピングによる市場圧力

経営陣は、最大の短期的脅威は欧州へのシリコンメタル輸入、特に中国とアンゴラからの輸入であると述べた。

• 欧州のシリコンメタル価格は前年比で約40%下落した。
• 欧州への中国およびアンゴラ産シリコンメタルの輸入量は2024年から2025年にかけて倍増した。
• ロトネン氏は、中国が2025年初頭にポリシリコン事業の問題を受けて欧州連合へのシリコンメタルのダンピングを開始したと述べた。
• 同氏は、中国の炉と中国人従業員に関連するアンゴラの生産も増加したと述べた。
• 同社の試算によると、フェロシリコンから安価なシリコンメタルへの代替により、6万〜10万トン、市場の約15〜20%の市場シェアが失われたとしている。

フェログローブは、既存のセーフガード措置がマンガン分野では効果を上げているが、シリコンメタルは依然として無防備な状態にあると述べた。同社は欧州において中国とアンゴラに対するアンチダンピング措置またはセーフガードを求めている。経営陣は、欧州のプロセスは時間がかかる場合があるが、事業にとって最も重要な短期的政策課題であると述べた。

操業状況と生産拠点

フェログローブは、5大陸に50基以上の炉を持つグローバルな生産者であると説明した。同社の事業は米国、欧州、カナダ、南アフリカ、アルゼンチン、および内部使用向けの電極を製造する中国に及んでいる。

• 同社は2015年に米国のグローブ・スペシャルティ・メタルズとスペインのフェロアトランティカの合併により設立された。
• 2024年の売上高は13億ドルで、同社の予想を下回った。
• 売上高の約85%は米国と欧州が占めている。
• 事業はシリコンメタル、シリコン系合金、マンガン合金にほぼ均等に分散している。
• フェログローブは、米国における2社のみのフェロシリコン生産者の一つであり、北米における2社のみのシリコンメタル生産者の一つであると述べた。

ロトネン氏は、同社の顧客基盤には主要な鉄鋼メーカーやアルミニウム生産者が含まれており、市場低迷にもかかわらず安定した優良企業との取引関係を維持していると述べた。

コスト削減と工場最適化

経営陣は、従来よりも積極的な効率化プログラムを推進していると述べた。

• 目標コスト削減率：10〜20%ではなく、30〜40%。
• アプローチ：工場ごとの収益性レビュー。
• 重点項目：間接費削減、業務効率化、特定業務への人工知能の選択的活用。
• 従業員への影響：経営陣は従業員の不必要な懸念を避けようとしており、具体的な人員削減数は公表しなかった。

ロトネン氏は、米国内の一部事業は最適な状態にはなく、特にベネズエラなどのより低コストな地域に一部の生産能力を移転することが適切かどうかを検討していると述べた。

低コストの選択肢としてのベネズエラ

プレゼンテーションの中で特に注目を集めたのが、2017年以降、維持管理状態に置かれているフェログローブのベネズエラ資産に関する説明であった。

• 同サイトには4基の炉があり、過去の生産能力は12万トンであった。
• 経営陣は、施設は良好な状態にあると述べた。
• 変圧器は機能しているとみられるが、制裁のため完全な試験は実施されていない。
• 同社は、2〜3基の炉は大きな問題なく再稼働できる可能性が高いと考えている。
• 起動コストは数百万ドル台（一桁）に収まる可能性がある。
• 従業員は2017年以降も給与が支払われており、人件費は非常に低廉であると説明されている。
• 同サイトには石英鉱山があり、近隣のコロンビアから石炭の調達も可能である。
• ベネズエラの水力発電電力は米国よりも大幅に安価となる可能性がある。

フェログローブは、ベネズエラ政府との交渉には米国財務省外国資産管理局（OFAC）からの許可が必要であると述べた。経営陣はまた、再稼働が経済的に成立するためには政府とのエネルギー契約が不可欠であるとも述べた。

重要素材戦略

同社は、防衛および産業サプライチェーンにとって重要とされる素材へと、中核的な金属事業を超えて事業を拡大しようとしていると述べた。

• 対象素材：マグネシウム、アンチモン、銀、ガリウム、フェロモリブデン、フェロクロム、フェロバナジウム。
• 同社はすでにマグネシウムとフェロモリブデンの試験生産を実施した。
• 経営陣は、米国防総省が強い関心を示しており、2025年2月以降、複数回の会議が開催されたと述べた。
• 政府からの情報提供要請には数日から数週間以内に回答しており、経営陣は予想より迅速であると述べた。

ロトネン氏は、マグネシウムが最大の機会であるが、最も資本集約的でもあると述べた。米国内に新工場を建設するには推定1億8,000万〜2億ドルが必要で、建設には数年かかる見込みである。同氏は、中国が世界のマグネシウム市場の約95%を支配しており、現在西側諸国での生産は存在しないと述べた。

一方、フェロモリブデン、フェロクロム、フェロバナジウムなどの一部フェロアロイ製品は、ほとんど設備投資を要さずに既存の炉で製造できる可能性がある。欧州での銀およびガリウムのリサイクルプロジェクトはそれぞれ約2,000万ユーロのコストが見込まれる。南アフリカでのアンチモン生産は、現地政府とのエネルギー契約問題の解決が前提となる。

エネルギー契約と地域別経済性

エネルギーコストはフェログローブの競争力において引き続き中心的な課題である。ロトネン氏は、同社の工場の多くは現在の天然ガスインフラが整備されるはるか以前に原材料の近くに建設されたため、移転の選択肢が限られていると述べた。

• ノルウェー：水力発電契約で約1キロワット時あたり25ドル。良好な操業実績が継続する見込み。
• フランス：2025年1月1日付で再交渉された10年契約。同社が保有する中でおそらく最も低コストのエネルギーであり、2035年まで有効。
• 米国：米国基準では良好な水準の契約であり、データセンター顧客候補にとっても受け入れ可能な水準と説明されている。
• 南アフリカ：現在契約なし。提示された1キロワット時あたり100ドル超の価格は採算が合わない水準。

ロトネン氏は、グレンコアが南アフリカで競争力のある契約に近づいていると述べ、エネルギー価格がこのセクターにとっていかに重要であるかを改めて示した。

コアシェルへの投資とバッテリー技術

フェログローブはまた、コアシェル・テクノロジーズへの1,700万ドルの投資についても説明した。この投資により、同社は約10%の持分を保有している。

• コアシェルは電気自動車用バッテリーのシリコン系アノードを開発している。
• この技術により、中国産黒鉛への依存度を低減できる可能性がある。
• すでにロボティクスおよびドローンメーカーへの出荷を開始している。
• 自動車の完成車メーカー（OEM）との協議が進んでいる。
• 米国の自動車メーカー1社と欧州の自動車メーカー1社が最新の資金調達ラウンドに投資した。
• 経営陣は、2027年または2028年以前に大きな収益貢献は見込んでいない。

ロトネン氏は、この技術は標準的な黒鉛系アノードと比較して、より高い容量、より速い充電、そして優れた低温性能を提供すると述べた。財務的なリターンはまだ数年先であるとしながらも、戦略的価値は大きいと述べた。

今後の見通しと資本配分

経営陣は、今後の方針を4つの主要優先事項として整理した。すなわち、コア事業の保護、コスト削減、ベネズエラの再稼働、重要素材への展開である。

• 欧州での貿易保護措置が、シリコンメタル事業を改善する最も迅速な手段と見なされている。
• 規制上およびエネルギー面での障壁が解消されれば、ベネズエラが低コストの生産拠点となり得る。
• 重要素材への展開は、市場低迷期における同社の基礎的収益力を高める可能性がある。
• 配当政策は、利回り率の維持よりも、配当の絶対額を時間をかけて増加させることに重点を置いている。

ロトネン氏は、同社は割安に評価されていると考えており、市場環境が許す範囲で株主への還元を拡大したいと述べた。自社株買いは現時点では引き続き停止中である。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、ロトネン氏がいくつかのテーマについて詳しく説明した。

• コスト削減について：各工場の収益性を精査し、ベネズエラでより低コストの生産が可能かどうかを検討するなど、積極的に取り組んでいると述べた。
• 事業の優先事項について：重要素材が最も有望な機会であり、事業の基礎的収益力を高める可能性があると述べた。
• 配当について：目標は利回り率の維持ではなく、配当の絶対額を時間をかけて増加させることであると述べた。
• 市場の脅威について：シリコンメタルのダンピングがシリコンメタルとフェロシリコンの双方に打撃を与えているため、主要な問題であると述べた。
• エネルギーと立地について：多くの工場は旧来の工業用地に縛られている一方、ベネズエラは低コストの電力、労働力、原材料という稀有な組み合わせを提供していると述べた。
• ベネズエラについて：資産は比較的良好な状態にあり、制裁問題が解決されれば、限られた支出で2〜3基の炉を再稼働できる可能性が高いと述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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