クアッド、第17回中西部IDEASカンファレンスで成長戦略を説明

2026年8月26日（水）— クアッド/グラフィックス（QUAD）は、第17回中西部IDEASカンファレンスにおいて、事業転換の現状を説明した。依然として縮小傾向にある従来の印刷事業と、より成長速度の速いマーケティング、パッケージング、データ駆動型サービスとのバランスを取りながら、事業を推進している。経営陣は、近い将来も売上高に下押し圧力が続くと見込みながらも、より収益性の高い事業構成へと着実に移行していると述べた。

同社はまた、財務基盤の強化、顧客向けサービスの拡充、そして2028年までに前年比での売上高成長を再び実現するという長期目標を掲げていることも明らかにした。一方で、経営幹部は大規模印刷事業が引き続き縮小していること、そして今後の道筋が新規事業の遂行力にかかっていることを認めた。

主なポイント

• クアッドは、従来の印刷会社から、クリエイティブ、制作、キャンペーン実行を統合したマーケティング体験プラットフォームへと進化していると説明した。
• 経営陣は2025年の売上高が1%から5%減少すると予想しているが、減少ペースは鈍化しており、2028年が成長への「転換年」となる可能性があると述べた。
• 同社は、独自のデータ基盤、郵便最適化ツール、店舗内リテールメディアネットワーク「In-Store Connect」を主要な成長ドライバーとして挙げた。
• 資産売却による8億7,000万ドルの収入を活用し、過去数年間で負債は大幅に削減され、2025年末のレバレッジ比率は1.5倍となった。
• クアッドは、配当、自社株買い、選択的な買収、および継続的な負債管理を資本配分の柱としていると述べた。

会社概要と戦略

創業55年を誇り、年間売上高約24億ドルの消費者マーケティング・印刷会社であるクアッドは、現在約1万人の従業員を擁し、2,100社のクライアントにサービスを提供していると説明した。最高財務責任者兼財務担当役員のアンソニー・スタニアック氏は、クアッドが長年にわたって印刷事業を基盤に、より広範なプラットフォームを構築してきたと述べた。

「クリエイティブからデザイン、そして最終的なキャンペーンの実行まで、すべてを一貫して提供できるのは米国内で我々だけだ」とスタニアック氏は語った。

経営陣は、同社のビジネスモデルが現在以下の領域にわたると説明した。

• クリエイティブ開発とデザイン
• オーディエンスターゲティングとキャンペーン計画
• 制作と物流
• 測定とキャンペーン後の分析

経営幹部は、これにより、下請け業者に依存することが多い大手広告代理店や、社内クリエイティブ機能を持たない従来の印刷会社との差別化が図られると述べた。同社は2018年からこのモデルの構築に取り組んできたと説明した。

クアッドは、雑誌、折り込みチラシ、カタログなどの大規模印刷分野から、ターゲット印刷、ダイレクトメール、折りたたみカートン包装、統合エージェンシーソリューションへと事業構成をシフトさせていると述べた。

財務実績と業績見通し

経営陣は、売上高に下押し圧力が続いているものの、売上高のトレンドは改善を続けていると述べた。

• 2023年の売上高は前年比10%減
• 2024年の売上高は前年比5%減
• 2025年の業績見通しは1%から5%の減少で、中間値は3%
• 2025年上半期の実績は3%減のペースをやや上回る水準で推移

クアッドは、2025年の調整後EBITDAが約1億9,500万ドルとなる見込みで、2024年の1億9,600万ドルとほぼ横ばいになると説明した。フリーキャッシュフローは約5,000万ドルと見込まれ、前年の5,100万ドルからほぼ変わらない水準となっている。

経営陣は、現在の調整後EBITDAマージンが8%台前半であり、ターゲット印刷や統合ソリューションなど高マージン分野へのシフトが進むにつれて改善の余地があると述べた。

売上高の構成とマージンプロファイルは以下のとおりである。

• 大規模印刷：2025年の売上高の23%を占め、2028年までに16%に低下する見込み。EBITDAマージンは8%から10%
• ターゲット印刷：成長セグメントで、EBITDAマージンは10%から15%
• 統合ソリューション：最も高いマージンカテゴリーで、EBITDAマージンは15%から20%
• 海外印刷：売上高の約8%を占め、主にメキシコ。EBITDAマージンは10%から15%

スタニアック氏は、2028年が同社の変曲点になると予想していると述べた。

「2028年は社内で『転換年』と呼んでいる。クアッドが前年比での売上高成長を実現できると信じる変曲点だ」と同氏は語った。

財務基盤、負債および資本配分

クアッドは、財務基盤の強化において大きな進展を遂げたと述べた。負債レバレッジ比率は2025年末に1.5倍となり、同社の長期目標レンジである1.5倍から2.0倍の下限に達した。

同社は、設備合理化に伴う資産売却で8億7,000万ドル超を調達し、10年初頭に10億ドルを超えていた負債を削減してきたと説明した。同社のプレゼンテーションによると、現在の総負債残高は約15億ドルとなっている。

その他の財務基盤に関する詳細は以下のとおりである。

• JPモルガンが主幹事を務める12行による融資シンジケート
• 負債の満期は2029年末まで延長
• タームローンAおよびリボルバーの加重平均金利は6.6%

クアッドは、以下の分野への資本配分を継続していると述べた。

• 年間0.40ドル（四半期ごとに0.10ドル）の配当
• 自社株買い
• 2025年4月に取得したEnruの共同郵便資産など、選択的な小規模買収
• 年間売上高の約2%の設備投資

同社の直近の株価は約10ドルで、配当利回りは約4%となっている。

事業運営の最新状況

クアッドは、製造ネットワークとして米国内に20の工場を有しており、そのうち4か所は約140,000平方メートル規模の大型工場であると説明した。総床面積の約70%は自社所有で、約93万平方メートルの不動産を保有しており、拠点の合理化に合わせて資産を売却する柔軟性を持っている。

最近および今後の施設変更は以下のとおりである。

• アイオワ州ウォーキーおよびジョージア州ザ・ロックの施設は閉鎖が発表されており、現在売却中
• ペルーのリマでは2026年第2四半期に操業を停止

経営陣は、自社所有の不動産基盤が負債削減の資金調達に貢献しており、今後の再投資を支援し続ける可能性があると述べた。

データ基盤、AIおよびダイレクトメール

企業開発・投資家向け広報担当のジュリー・フラウンドルフ氏は、クアッドのデータプラットフォームが戦略の中核を担っていると述べた。

「我々のデータ基盤には、毎月継続的に再検証される30億超のデータポイントが含まれている。米国の成人人口の約97%、米国の世帯の約92%をカバーしている」と同氏は語った。

クアッドは、データ基盤が50年にわたる郵便配達履歴と、ソーシャルプラットフォーム、クレジットデータ、購買行動などの外部データソースを組み合わせていると説明した。同社は、人々が複数のメールアドレスを使用する中でも、自宅の住所は耐久性のある消費者識別子であり続けると述べた。

クアッドは、ファーストクラスの手紙や小包を除いた米国郵便公社（USPS）の取扱量の約10%に関与していると述べた。また、AIツールにより、従業員が高度な技術的トレーニングなしに、自然言語のプロンプトを使って2万の属性やペルソナを扱えるようになっていると説明した。

同社は、AIを活用したオーディエンスビルダープラットフォームにより、よりターゲットを絞ったオーディエンスの作成が可能になっていると述べた。また、AIは生産スケジューリング、廃棄物計画、郵便最適化、スタジオ運営における画像モデリングを含むクリエイティブ業務にも活用されていると説明した。

クアッドは、現在「DM Agency Direct」としてブランド展開しているダイレクトメール事業が、買収と技術投資を通じて進化してきたと述べた。このサービスは現在以下を含んでいる。

• 戦略と計画立案
• オーディエンスの特定と活性化
• クリエイティブ開発と事前市場テスト
• 「At-Home Connect by Quad」による社内制作
• 郵便最適化と物流
• 測定とインサイト

郵便最適化とEnru資産

クアッドは、郵便料金の上昇に伴い、郵便最適化事業の重要性が高まっていると述べた。同社によると、米国の郵便料金は過去5年間で55%上昇しており、これはインフレ率のほぼ2倍に相当する。郵便料金はダイレクトメール業者にとって最大のマーケティングコストとなることが多い。

2025年4月、クアッドはサードパーティの共同郵便・物流プロバイダーであるEnruから、共同郵便資産の一部、顧客ボリューム、および技術を取得した。経営陣は、この取引によりクアッドの施設への外部ボリュームの取り込みが増加し、プールサイズが拡大して郵便コストの削減効果が向上すると述べた。

同社は以下のコスト削減ツールを説明した。

• 約20%の削減が可能な標準的な共同郵便プール
• 配達密度の高いエリアでの高度な共同郵便処理により、1通あたりのコストをさらに削減
• 複数の刊行物を1通の郵便物にまとめる「Household Fusion」
• さらなる節約が可能なUSPSのプロモーションプログラム

フラウンドルフ氏は、ある統合ソリューションにより郵便コストが27%削減されたと述べた。

「これらのソリューションにより郵便コストが27%削減された。マーケターにとってそのコストが総コストの約70%を占めることを考えると、これは非常に注目すべき成果だ」と同氏は語った。

パッケージング事業の拡大

クアッドは、パッケージング事業が2025年も成長を続け、2026年も拡大が見込まれると述べた。同社はユタ州ソルトレークシティに約9,300平方メートルの施設を追加しており、設備の設置が進められ、2025年第4四半期に操業開始が予定されている。

既存の折りたたみカートン製造拠点はウィスコンシン州フランクリンとサウスカロライナ州スパータンバーグにある。経営陣は、ソルトレークシティの拠点により、西海岸の顧客、主要な輸送ルート、および高成長の消費財メーカーへのアクセスが向上すると述べた。

同社はまた、ドミニカ共和国のサントドミンゴにある施設への投資と、中米およびアジアでのパッケージングパートナーシップを継続していると述べた。

In-Store Connectとリテールメディア

クアッドは、2024年末に立ち上げた店舗内リテールメディアネットワーク「In-Store Connect」が勢いを増していると述べた。このネットワークは現在4社の小売業者で稼働しており、そのうち2社では展開が拡大している。最近、新たに2社の食料品店が加わり、同社は年末までに店舗数とネットワーク規模がほぼ倍増すると見込んでいる。

同社は、初期のキャンペーンで測定可能な売上増加効果が確認されていると述べた。具体的には以下のとおりである。

• 冷凍食品や通路内のCPG（消費財）製品で最大20%の売上増加
• 飲料製品での大幅な売上増加
• 洗濯洗剤などコモディティ化した商品では一桁台の売上増加

フラウンドルフ氏は、ウェイクファーンとのパートナーシップが現時点で最大の小売業者採用事例だと述べた。全米最大の小売・食料品協同組合であるウェイクファーンは、30か所のショップライト店舗にIn-Store Connectを導入している。クアッドは、この関係には印刷チラシ、有料メディア戦略、コンテンツ制作、店舗内リテールメディアサービスも含まれると説明した。

クアッドは、スクリーンを自社所有し、消費財ブランドに広告枠を販売して収益の大部分を受け取る一方、小売業者はより小さな収益分配を受けると述べた。同社は、このモデルが地域の中堅食料品店にとって、これまで収益を生んでいなかった来店客数を収益化するのに役立つと説明した。

経営陣は、この事業が自社のスクリーンネットワークを構築する余裕のない小売業者を対象としており、ウォルマート、クローガー、アルバートソンズなどの大手チェーンは独自のシステムを開発する可能性があると述べた。クアッドは、The Trade Deskなどのプラットフォームを通じたプログラマティック広告枠販売も検討していると述べた。

顧客関係と市場ポジション

クアッドは、顧客基盤に大手消費財ブランドや主要小売業者が含まれていると述べた。例として挙げられたのは、年間3,000万部以上のカタログを制作する米国トップ5のカタログ制作会社の一つであるアマゾン、およびAARPである。

経営陣は、ウェイクファーンのアカウントが、既存の印刷関係をより広範なマーケティングパートナーシップへと拡大できることを示していると述べた。同社は、2,100社のクライアントと幅広いサービスを持つことから、このようなクロスセルの機会が重要だと説明した。

今後の見通し

クアッドは、ターゲット印刷、パッケージング、ダイレクトメール、統合ソリューションへの事業構成シフトが、時間をかけてマージン改善を支援すると見込んでいると述べた。同社は、大規模印刷事業は、需要が落ち込んだ際にライン閉鎖や施設閉鎖を通じて固定費を調整できるため、引き続きキャッシュを生み出す事業であると述べた。

経営陣は、2010年のワールドカラー買収以降、60か所以上の施設を閉鎖しており、これにより需要の変化に対応する柔軟性が確保されていると述べた。

今後の成長ドライバーとして、クアッドは以下を挙げた。

• 郵便最適化プログラムのさらなる普及
• DM Agency Directの拡大
• ソルトレークシティ拠点を中心としたパッケージング事業の成長
• In-Store Connectへの参加小売業者・ブランドの増加
• 2,100社のクライアント基盤全体でのクロスセル

経営陣は、支払利息の低下、リストラ費用の減少、設備投資の慎重な見直しが進むにつれて、同社のキャッシュフロープロファイルが時間とともに改善すると見込んでいると述べた。

株価動向と投資家の見方

クアッドの株価は年初来約70%上昇しており、同社の事業転換ストーリーへの投資家の関心を反映している。株価は前回終値10.20ドルから1.37%安の約10.06ドルで推移しており、52週レンジは5.12ドルから11.145ドルとなっている。

経営陣は、株価がまだ約4.5倍の株価収益率で取引されており、アナリストの目標株価である13ドルおよび13.50ドルは、同社が引き続き計画を実行できれば、さらなる上昇余地があることを示唆していると述べた。

同社は、市場がクアッドを単なる衰退する印刷会社以上の存在として見始めているが、近い将来の見通しには依然として売上高への下押し圧力が含まれており、新しいサービスが拡大できることを証明する必要があると述べた。

同社の戦略、財務見通し、事業動向についての詳細な議論は、以下の完全な議事録を参照されたい。

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