QnityがDeutsche Bank 2026年テクノロジー会議に登場：AIブームが見通しを押し上げる

2026年8月26日（水）— Qnity（Q）はDeutsche Bank 2026年テクノロジー会議において、AIインフラの拡大が半導体材料の需要を予想以上の速さで塗り替えつつあると主張した。最高経営責任者（CEO）のジョン・ケンプ氏は、DuPontからのスピンオフにより、同社が恩恵を受けやすい立場にあると述べた。一部の消費者向け半導体市場が依然として不均一な状況にある中、先端パッケージング分野では設備増強が現在の主要なボトルネックとなっているとした。

主なポイント

• Qnityは、直近四半期においてインターコネクトソリューション事業がオーガニックで28%成長し、2024年上半期には3つの先端製品分野が前年同期比50%超の成長を記録したと発表した。
• 経営陣は、AIデータセンター、HBM、DRAM、先端パッケージング、熱管理、AI向けPCBにおいて強い需要を確認していると述べた。
• 同社は、今後数年間にわたる変革プログラムにより、EBITDAで約1億ドルの改善効果を目標としている。
• QnityはDuPontからの独立により、スピード、資本配分、買収の柔軟性が向上したと述べ、台湾での施設取得契約を10日間で締結した事例を挙げた。
• 売上総利益率は40%台後半の水準にあり、数量増加、製品ミックスの改善、変革効果の積み上げにより、50%台前半への道筋を描いている。

財務実績

ケンプ氏は、QnityがAIインフラおよび先端半導体ノードに関連する需要に支えられ、力強いペースで事業を推進していると述べた。

• 会社収益の約半分を占めるインターコネクトソリューション事業は、直近四半期においてオーガニックで28%成長した。
• 熱管理、先端パッケージング、AI向けPCBという3つの先端技術領域はインターコネクトポートフォリオの約30%を占め、2024年上半期に前年同期比50%超の成長を記録した。
• 先端パッケージングは過去2年間で最も成長が速い事業分野となっている。
• 熱管理は現在、先端パッケージングを上回る速度で成長している。
• 現在の売上総利益率は40%台後半の水準にあり、経営陣は長期的に50%台前半を目指している。
• 通常の現金創出能力は売上高の10%台半ばの水準にある。
• 第2四半期末時点のネットレバレッジは2.0倍であった。
• 同社は5億ドルの自社株買い枠と適度な配当プログラムを有している。

経営陣は、将来の利益率拡大は3つの要因から生じると述べた。

• 既存設備における数量増加と営業レバレッジ。
• 成長速度が速く付加価値の高い製品のシェア拡大によるミックス改善。
• 今後数年間でEBITDAに約1億ドルの効果をもたらすと見込まれる変革プログラム。

ケンプ氏は、変革の取り組みは生産性向上と商業・イノベーション強化に均等に配分されていると述べた。一部の効果は2024年後半に現れる見通しであるが、大部分は投資が認定されて反映される2027年後半に期待されている。このプログラムはすでに2026年のガイダンスに織り込まれている。

事業運営の最新状況

Qnityは、半導体サプライチェーンにおいて幅広い役割を担う独立後9カ月の企業として自社を位置づけた。ケンプ氏は、スピンオフのタイミングはこれ以上ないほど好機であったと述べた。

同氏は「過去30年間のいずれかの時点で半導体企業を立ち上げるとすれば、まさに今回のタイミングを選んだだろう」と語った。

ケンプ氏はまた、Qnityは「半導体エコシステム全体にわたる最大の純粋エンドツーエンドソリューションプロバイダー」であり、以下の材料を提供していると述べた。

• フロントエンドの半導体製造材料。
• 中間工程の先端パッケージング材料。
• バックエンドの組立材料。
• AI向けPCB材料。

同社は、米国、台湾、韓国、日本、中国の顧客の近くでイノベーションと製造を行う「ローカル・フォー・ローカル」モデルにより、迅速な対応が可能になったと述べた。ケンプ氏は、新たな組織体制により、台湾においてクリーンルームスペース3フロアを含む5階建てビルを6,000万ドルで10日間で取得できたと述べた。DuPont傘下では同様のプロセスに約6カ月を要していたとしている。

2024年第1四半期に発表された設備投資は順調に進んでいる。

• デラウェア州：6,000万ドルのパッド生産能力拡張。第1ラインが稼働中で、顧客認定が進行中。2024年末までに商業販売、2025年に商業量産を見込む。
• 台湾：既存サイト近隣の5階建てビル。2024年末までに設備設置、2025年初頭に認定、2025年中に商業量産を見込む。

Qnityはまた、2022年のピーク以降、台湾、韓国、中国においてクリーンおよびスラリーの生産能力を追加したと述べた。以前は米国のみで製造していたが、この拡張により近年の継続的な成長を支えてきた。

市場および技術トレンド

ケンプ氏は、半導体業界が単純な微細化モデルから「微細化とスタック」と呼ぶモデルへと移行していると述べた。チップメーカーは依然として微細なノードを必要としているが、AIコンピューティングの需要は今や微細化だけでは対応しきれないほど強いとした。

同氏は「微細化の力は依然として重要であり、今後も長期にわたって重要であり続ける。しかし、微細化の経済性と複雑性が増大した結果、それ単独ではAIが求めるペース、すなわちAIのコンピューティング需要に追いつけなくなっている」と述べた。

Qnityは、その材料がフルスタックをサポートしているため、この変化の両面において有利な立場にあると述べた。経営陣はいくつかの主要な市場トレンドを強調した。

• 先端ロジックおよびHBM/DRAMは最も高い稼働率で推移している。
• 先端ロジックは80%台半ばで推移しており、2024年後半には80%台後半から90%台前半へと向かっている。
• HBMおよびDRAMはすでに80%台後半から90%台前半の水準にあり、「ほぼ完全に売り切れた状態」にある。
• メインストリームロジックおよびNANDは低水準で、いずれも80%台前半にあり、緩やかな改善が見込まれている。
• 消費者向け顧客はメモリ価格の影響を受けやすい一方、データセンターおよび産業向け需要が弱さを補っている。

経営陣は、AI需要が先端パッケージングも再編しつつあると述べた。同社は市場を「先端パッケージングおよび一部のバックエンドプロセスにおいて、まさに混沌とした状況に戻っている」と表現した。

この市場における主要テーマは以下の通りである。

• CoWoSやパネルレベルパッケージングなど、ユニットあたりの容量とコンテンツを増やすための大型パッケージサイズ。
• より細かいライン・スペース、多層回路、高密度インターコネクト。
• 先端パッケージングと基板レベル統合の重複の増加。
• ドライフィルム加工を含む、新たな回路基板用途における旧来の半導体技術の活用。

ケンプ氏は、市場の変化が速いことを踏まえ、大規模な投資を行う前に同社と顧客双方が「リスクを共有する」ことを確認するよう慎重に対応していると述べた。

事業部門と製品需要

Qnityは会議の多くの時間を主要製品分野、特にCMP（化学機械研磨）、熱管理、先端パッケージングに費やした。

CMPについては、半導体セグメントの半分強を占めており、研磨パッドとクリーンで主導的な地位を持ち、スラリー事業も強固であると述べた。経営陣は、パッドがウェーハ界面とスラリー流動メカニズムを制御するため最も重要なコンポーネントであり、スラリーとクリーンはパッドの効率に依存していると説明した。

同社は、ノードの世代交代が材料の使用強度を継続的に高めていると述べた。第三者調査によれば、ノード移行ごとに材料使用強度が20〜30%増加し、上限はCMP集約度の高い移行に関連するとしている。18Aから始まり16および14アーキテクチャへと拡張するバックサイドパワーの採用により、CMP需要に大きな跳躍が生じると見込まれている。

ケンプ氏は経済的な意義について「CMPステップで行っていることにより歩留まりが0.1ポイントでも改善できれば、当社が提供するいかなるものの価格よりも大きな価値がある」と述べ、わずかな歩留まり向上でもCMPの材料費を上回る価値をもたらし得ると指摘した。

熱管理については、2021年にLaird Technologiesから熱管理ポートフォリオを買収して以来、最も成長が著しい分野の一つになったとQnityは述べた。経営陣はこの買収を「素晴らしい買収」と評し、チップ、パッケージ、デバイスレベルで業界トップの熱管理製品を獲得したとした。

同社は、OEMがより小さなスペースにより多くの演算能力を詰め込もうとしていることが市場を牽引しており、以下の3つの課題が生じていると述べた。

• 信号の信頼性と信号完全性。
• 電力密度と電力分配。
• 高負荷時の熱管理。

Qnityは過去2年間で、液体、相変化材料、ゲル、パテ、グリース、パッドなど多様な形態の熱管理製品を12種類以上発売したと述べた。また、ハイパースケーラーやデータセンター事業者が熱管理材料を仕様指定するケースが増える中、同社はすべてのセグメントの中でOEMとの最も直接的な接点を持つと述べた。

先端パッケージングおよびPCB材料については、AIデータセンターの需要と他市場への波及効果の両方が成長を牽引していると述べた。装置メーカーは、エッジAIへの準備として、より高性能な基板を民生電子機器や自動車向け顧客に提供しようとしている。

Qnityは、熱管理、先端パッケージング、AI向けPCBという3つの先端技術領域が今や主要な成長エンジンとなっていると述べた。これらの事業は、ユニット数量が横ばいであっても、自動車、プレミアム民生電子機器、産業用途において強い需要を見せている。

経営陣と組織の変更

経営陣はまた、最近の幹部人事について説明し、半導体エコシステムでの経験と文化的適合性が重要な優先事項であったと述べた。

• ケイト・デイ・カス氏が会議の約3週間前に半導体セグメントの社長として就任した。Air Products、Versum、メルク・アンド・カンパニー/EMDエレクトロニクスで20年以上の経験を持ち、製造現場のプロセスエンジニアとしてキャリアをスタートさせた。
• ケン・リズビ氏が10月1日付で最高財務責任者（CFO）に就任する。マイクロンテクノロジー、アジアおよびシンガポールのOSAT企業、バックエンドおよびPCB材料事業など、半導体分野で25年以上の経験を持つ。現在はSyapticsのCFOを務めており、同社は2025年半ばに完了予定のonsemiとの取引を進めている。
• サム・ポンゾ氏は暫定CFOを務めた後、最高商務・戦略責任者の職務に復帰する。
• マイケル・ゴス氏も暫定CFOを務めた後、最高会計責任者兼コントローラーの職務に復帰する。

ケンプ氏は、多くの買収が経済的・システム的な理由ではなく文化的な理由で失敗するため、文化的な整合性が重要であると述べた。

価格設定、設備能力と資本配分

Qnityは、価格設定のアプローチとして、コストパススルーと新製品への価値ベース価格設定を組み合わせていると述べた。

• 関税、パンデミック、地政学的事象に起因する原材料コストの変動は、通常約1四半期のタイムラグを経て顧客に転嫁される。
• 同社は2024年第1四半期に中東情勢の混乱により主に輸送・物流に関連して2,000万ドルの影響を受けたと述べ、これらのコストを転嫁したため通年の利益率への影響は中立であったとした。
• 新製品の価格は価値に基づいて設定されており、2024年の数量面での好調な実績に大きく貢献している。
• 既存製品の価格は歴史的に年間約1%の技術的な価格低下が見られるが、2024年は例年より安定している。

資本配分については、ケンプ氏はオーガニックな再投資、特に設備投資、生産能力増強、研究開発を最優先事項としていると述べた。また、先端パッケージング、熱管理、装置消耗品を対象に、規律ある補完的・小規模買収を引き続き行いたいと述べた。

さらに、産業・化学企業ではなく純粋な半導体企業として評価されることで、買収の経済性が向上し、経営陣の柔軟性が高まると付け加えた。

Qnityは、バランスシートには戦略的投資のための「十分な柔軟性」と「余力」があると述べた。

今後の見通し

経営陣の見通しは、特に先端パッケージングと熱管理に関して楽観的であった。

Qnityはかつて先端パッケージングが高い一桁台の複合年間成長率で成長すると予想していたが、ケンプ氏は「ゼロを一つ付け忘れていたようだ」と述べた。直近四半期のオーガニック成長率28%、データセンター以外への広範な普及を踏まえ、当初の予想をはるかに上回る速度で成長していると述べた。

同社は、主な制約はもはや技術ではなく設備能力であると述べた。長年の顧客・OSATパートナーとの関係を活用しながら、市場の拡大を支援すべく供給増強に取り組んでいる。

経営陣は、先端パッケージングの機会は今後数年間で倍増する可能性があると述べた。

熱管理については、OEMが小型デバイスの高電力密度への対応を続ける中、引き続き強い成長が見込まれる。メインストリームロジックおよびNANDについては、緩やかながら着実な改善が期待されており、一部の消費者向け顧客はメモリ価格の影響を受けているものの、データセンター、自動車、プレミアム民生電子機器において別の成長経路を見出しているとした。

Qnityは、2ナノメートルおよびサブ2ナノメートルノードへの移行も需要を支えると述べた。チップがFinFETからゲート・オール・アラウンド、さらにバックサイドパワーアーキテクチャへと移行するにつれ、層数の増加、研磨工程の増加、プロセス集約度の上昇が見込まれると指摘した。

経営陣は、16および14ノード移行において相当数の設計を既に獲得しており、16、14、10テクノロジーに関して1年以上取り組んできたと述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答においてケンプ氏は、独立によりQnityのスピードと戦略的タイミングのコントロールが向上したというテーマに改めて言及した。

• 台湾での施設取得は、DuPontの承認サイクルに縛られなくなった今、同社がいかに迅速に動けるかを示す事例であると述べた。
• アジアでの建物取得の機会は1週間で閉じることもあるため、迅速な意思決定が不可欠であると述べた。
• 純粋な半導体企業としての株価倍率も、将来の買収の経済性を改善し、タイミングをめぐる内部の摩擦を軽減すると述べた。

同氏はまた、市場に対する「微細化とスタック」という見方についても詳しく述べ、先端パッケージングはこの2つのトレンドが交わる点であると述べた。Qnityは、フロントエンド処理からパッケージング、バックエンド組立まで材料を供給できるため、そのポートフォリオは異例なほど幅広いと考えている。

先端パッケージングについて、ケンプ氏は業界がどれだけの設備能力が必要で、どれだけ速く構築できるかをまだ模索中であると述べた。現在の制限要因は技術そのものではなく顧客側にあるとした。

熱管理については、特にハイパースケールデータセンターにおいて、OEMの設計決定とより直接的に結びついた事業になってきていると述べた。PCB材料については、AI関連基板が好調で非AI基板が弱いという二極化した市場となっているが、コンテンツの増加がユニット数量の軟調さを補っていると述べた。

詳細については、以下の完全なトランスクリプトを参照されたい。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。