アンドフィヨルド・サーモン、2026年第2四半期に初の実質的な収益を計上

アンドフィヨルド・サーモンは、1年以上ぶりとなる実質的な収益を記録した四半期を報告した。陸上養殖サーモン企業である同社の2026年第2四半期の売上高はNOK 5,130万に達し、商業規模への移行が着実に進んでいる。同社によると、この収益は6月にEidsfjord Sjøfarmへ45万尾のポストスモルト（海水移行前の稚魚）を販売したことによるものであり、長期にわたってほぼゼロに近かった売上高に新たな収益源が加わったことを示している。株価は市場開始前の取引で1.71%下落し28.8ドルとなり、52週レンジである22.7ドルから35.6ドルのほぼ中間付近で推移している。

主なポイント

• アンドフィヨルド・サーモンは2026年第2四半期にNOK 5,130万の売上高を計上し、2025年第3四半期以来初の実質的な収益四半期となった。
• 同社はEidsfjord Sjøfarmに45万尾のポストスモルトを販売し、経営陣はこれがポストスモルトビジネスモデルの有効性を証明するものだと述べた。
• 四半期末時点の総現存バイオマスは1,969トンに達し、生産拡大に伴い増加した。
• 同社はNOK 3億8,500万の第三者割当増資を実施し、銀行融資枠をNOK 2億追加した。
• 経営陣は、収穫量の増加に伴い、2026年第4四半期以降に財務状況が大幅に改善する見通しを示した。

業績概要

アンドフィヨルド・サーモンにとって、第2四半期は重要な事業上の進展を示す四半期となった。同社はこれまで、ノルウェーのアンドーヤにある陸上養殖場の拡張とバイオマスの積み上げに注力してきたが、その間、売上高は限定的にとどまっていた。第2四半期において、その状況が変化した。

同社によると、当四半期のNOK 5,130万の売上高は、初の商業的なポストスモルト取引から生じたものであり、経営陣はこれをビジネスモデルの実証として位置づけた。この販売は、本格的な収穫が始まる前に収益を生み出せることも示している。

生物学的パフォーマンスも引き続き良好であった。6月末時点の総現存バイオマスは1,969トンに達し、ポストスモルト562トンを販売したにもかかわらず、第2四半期のバイオマス増加量は559トンとなった。経営陣は、これらの数値が養殖場が計画通りに拡大していることを示していると述べた。

同社の陸上養殖システムは、メキシコ湾流からの温度調整された海水を利用するよう設計されており、経営陣によれば、海面養殖で一般的なシラミ、藻類、クラゲの問題を回避できるという。経営幹部は、このモデルが海面養殖の利点と陸上施設のコントロール性を兼ね備えていると説明した。

財務ハイライト

• 売上高：NOK 5,130万（直近3四半期は実質的に売上高なし）。
• ポストスモルト販売：6月にEidsfjord Sjøfarmへ45万尾を販売。
• 現存バイオマス：四半期末時点で1,969トン。
• バイオマス増加量：ポストスモルト販売後も第2四半期に559トン増加。
• 営業キャッシュアウトフロー：バイオマス積み上げにより、NOK 7,200万。
• 自己資本：NOK 3億8,500万の第三者割当増資後に増加。
• 流動性：タームシートの締結により銀行融資枠がNOK 2億増加。
• 負債：銀行借入金NOK 9億、社債借入金NOK 7億5,000万。
• 未引出建設融資：フェーズ2Aに向けてNOK 6億が利用可能。
• リボルビング・クレジット・ファシリティ：四半期末後にNOK 8,000万からNOK 2億に増額。
• 流動比率：0.28（短期債務が流動資産を上回っていることを示す）。
• 時価総額：3億7,300万ドル。

実績と予想の比較

事前予想では、1株当たり損失0.424ドル、売上高5,260万ドルが見込まれていた。アンドフィヨルド・サーモンは提供データにEPS（1株当たり利益）の数値を開示していないため、EPSの直接比較はできない。また、予想値がドル建てであるのに対し、報告値はノルウェー・クローネ建てであるため、売上高についても厳密な比較は困難である。

それでも、事業面から見ると当四半期は明らかに重要な意味を持つ。同社は長期にわたる低迷した売上高から脱却し、NOK 5,130万の収益を計上する四半期へと転換した。経営陣はこの結果を「段階的な改善ではなく、段階的な変化（ステップチェンジ）」と表現しており、同社の商業的発展においてこの四半期がいかに重要であるかを強調した。

市場の反応

株価は市場開始前の取引で1.71%下落し、28.8ドルとなった。この動きから逆算すると、直前の株価は約29.3ドルであったとみられる。株価は52週安値の22.7ドルを上回っているものの、高値の35.6ドルには届いていない。

株価の下落は、投資家が当四半期の事業上の進展と、継続する損失、設備投資、負債とのバランスを慎重に見極めていることを示唆している。市場は収益マイルストーンをポジティブに評価しつつも、同社のリスクプロファイル全体を変えるには不十分と判断したようだ。なお、取引量データは提供されていない。

見通しとガイダンス

経営陣は、収穫量の増加とポストスモルト販売の拡大に伴い、2026年第4四半期以降に財務状況が大幅に改善する見通しを示した。

主な今後の予定は以下の通りである：

• K0収穫：2026年第3四半期末を目標とし、市場環境や魚のサイズ次第で第4四半期への移行も可能。
• K1収穫：2026年第4四半期に開始し、2027年第1四半期に完了予定。
• K3ポストスモルト販売：2026年10月を予定。
• スモルト放流：2026年に約300万尾を計画。
• 生産能力：フェーズ1で年間1万1,000トン、フェーズ2Aで1万7,000トンへの拡大を見込む。

また、同社は第3四半期および第4四半期において、新規プール向けのコンクリート工事と技術設備設置を中心に、安定した設備投資を見込んでいると述べた。経営陣は、現在の建設融資は未引出のまま拡張に充当可能であると説明した。

経営幹部のコメント

マーティン・ラスムセンCEOは、同社の核心的なコンセプトは海面養殖と陸上養殖の長所を組み合わせることだと述べた。「このコンセプトの核心は、サーモン養殖に最適な自然海水へのアクセスを持つ立地と、複雑でない技術の組み合わせにある」と語った。

また、当四半期の収益マイルストーンの重要性についても強調した。「これは段階的な改善ではなく、段階的な変化（ステップチェンジ）だ」とラスムセン氏は述べ、長期にわたる限定的な収益期間を経た後の初の実質的な売上高を指した。

ポストスモルト事業については、「2023年以来初めてバイオマスを収益に転換したことであり、ポストスモルトモデルの有効性が証明された」と述べた。

ビャルネ・マルティンセンCFOは、同社の資金調達状況と今後の拡張計画に言及した。「クヴァルネスのインフラが整備されたことで、新たなプールを追加し、生産量を今後迅速に増加させることが可能となった」と語った。

リスクと課題

• 多額の資本要件：同社は依然として養殖場の建設を進めており、建設・設備への継続的な支出が見込まれる。InvestingProのデータによると、同社は急速にキャッシュを消費しており、過去12ヶ月のレバレッジド・フリーキャッシュフローはマイナス1億9,300万ドルとなっている。同プラットフォームの財務健全性スコアは、こうした流動性の圧力を反映し、アンドフィヨルドを総合的に「弱い（WEAK）」と評価している。InvestingProのフェアバリュー分析によると、現在の株価水準は割高と判断されており、同社の野心的な拡張計画を検討する投資家にとって懸念材料となっている。バリュエーションリスクのより詳細な分析については、InvestingProの最も割高な銘柄リストを参照されたい。また、同社は1,400以上の包括的なProリサーチレポートの一つでカバーされており、複雑なウォール街のデータを明確で実用的な情報へと変換している。
• 負債負担：NOK 16億5,000万の総借入金は、生産拡大が予想より遅れた場合の余裕をほとんど残さない。
• 実行リスク：今後の業績は、収穫の成功、ポストスモルト販売、新規プールの円滑な稼働にかかっている。
• 市場価格：サーモン価格と飼料コストは収益性に影響を与える可能性があり、特に規模拡大の局面においては重要な要因となる。
• 業務上の学習曲線：経営陣は、最初のポストスモルト移送で初期段階の死亡率が発生したことを認めており、新たなプロセスにはまだ改善の余地があることを示している。

質疑応答

アナリストは成長、規制、コスト、今後の収穫タイミングに焦点を当てた質問を行った。

質問は、プールK1における力強い成長に集中した。同プールでは魚が2ヶ月間でほぼ2倍のサイズに成長した。ラスムセン氏は、この成果はスモルトの品質向上、プール設計の改善、好ましい季節条件を反映していると説明した。

投資家からは、将来の拡張候補地の状況についても質問があった。経営陣は、ブレイビクが2027年に向けてライセンス申請を進めており、フィスケネスが優先拡張地として位置づけられているが、ゾーニング作業は現在も進行中であると述べた。

飼料コストについても議論された。経営陣は、エルニーニョや広範な原材料市場の状況から業界全体で飼料価格の上昇が見込まれるものの、代替原料の活用によって影響が緩和される可能性があると述べた。

アナリストはK0とK1の収穫タイミングについても質問した。経営陣は、K0は2026年第3四半期末または第4四半期に収穫可能であり、K1の収穫は第4四半期に開始し2027年第1四半期まで継続する見込みであると回答した。

Eidsfjord Sjøfarmへのポストスモルト販売についても質問が寄せられた。ラスムセン氏は、4日間の移送作業の初日に死亡率がやや高かったものの、全体的に移送プロセスは成功したと述べ、両社がこのプロセスから学びを得たと説明した。

最後に、採用についての質問もあった。経営陣は、採用は段階的に進めており、アンドーヤ地域における地元の労働力確保が引き続き優位性となっていると述べた。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。