ファースト・パシフィック、2026年上半期の経常利益が3%減も配当は維持

ファースト・パシフィック・カンパニー・リミテッドは、2026年上半期の経常利益が前年同期比3%減となったと発表した。ただし、香港上場のコングロマリットとして45年の歴史の中で2番目に高い水準を維持した。フィリピン・ペソおよびインドネシア・ルピアの下落や本社経費の増加にもかかわらず、中間配当は1株当たり13香港セントで据え置かれた。同社株は直近で3.31ドルと、前日比1.49%安となっており、52週レンジの下限付近で推移している。

主なポイント

• 2026年上半期の経常利益は前年同期比3%減となったが、ファースト・パシフィックの歴史上2番目に高い水準を維持した。
• 中間配当は1株当たり13香港セントで据え置かれ、配当利回りは約5.4%となる。
• S&Pグローバル・レーティングスがファースト・パシフィックの信用格付けをBBBに格上げし、見通しは安定的とした。
• インドフード、メトロ・パシフィック、PLDTはいずれも過去最高またはそれに近い営業実績を達成した。
• 経営陣は本社レベルでの新規借入の計画はなく、2027年9月に償還期限を迎える3億5,000万ドルの社債のリファイナンスに注力していると述べた。

業績概況

ファースト・パシフィックの上半期業績は、底堅さと下押し圧力が混在する内容となった。グループの経常利益は前年同期比3%減となったが、経営陣はそれでも同社史上2番目に高い水準であることを強調した。売上高は6%増加した一方、フィリピンおよびインドネシアの通貨安を受け、米ドル建ての事業貢献利益は2%減少した。

同社のポートフォリオは引き続き堅調な営業実績を生み出した。インドフードは純売上高とコア利益が過去最高を記録し、メトロ・パシフィックは主要事業でコア利益が過去最高となった。PLDTは上半期のサービス収入とEBITDAが過去最高を更新した。一方、パシフィックライト・パワーはマージンの縮小によりコア利益が26%減少した。フィレックス・マイニングは生産量が減少したものの、金属価格の上昇から恩恵を受けた。

経営陣は、主要市場における長期的な成長がグループを支えていると述べた。IMFの予測によれば、フィリピンおよびインドネシアの経済規模は2020年から2030年の間に倍増する可能性があり、長期的には通貨下落の影響を相殺する要因になり得るとした。

財務ハイライト

• 経常利益：2026年上半期は前年同期比3%減だが、同社史上2番目の高水準。
• 売上高：前年同期比6%増。
• 事業貢献利益：米ドル建てで2%減。
• 総資産価値：48億ドル。
• 中間配当：1株当たり13香港セント、前期から据え置き。
• 配当利回り：約5.4%。

自己資本利益率（ROE）：直近12カ月で16%。

時価総額：27億7,000万ドル。

• インタレスト・カバレッジ・レシオ：4.8倍。
• 平均借入コスト：約4.5%。
• 平均借入期間：3.4年。
• 本社その他費用：約700万ドル。インセンティブの未払い計上により、前年同期比で約3倍に増加。

業績と予想の比較

当該期間のEPSおよび売上高予想は提示されていないため、アナリスト予想との直接比較はできない。最も明確な業績シグナルは経常利益の3%減であった。それでも経営陣は、同社史上2番目に高い経常利益水準であることを挙げ、歴史的基準から見て堅調な結果であると位置付けた。

これは、基調的なトレンドが依然として堅固であるものの、前年ほどの強さではないことを示唆している。また、ペソおよびルピア安という通貨逆風を考慮すると、今回の結果は急激な悪化というよりも、長期的な好調の後のわずかな鈍化と見る方が適切であろう。

市場の反応

ファースト・パシフィックの株価は直近で3.31ドルと、前日終値比1.49%安となった。同株は52週レンジ（3.03ドル〜4.44ドル）の下限付近で推移しており、安値から約6%上、高値から約25%下の水準にある。

小幅な下落は、投資家が安定した配当、信用格上げ、子会社の堅調な業績を、経常利益の軟化や通貨圧力と天秤にかけていることを示唆している。異常な売買高に関する情報は提供されていない。

見通しとガイダンス

経営陣は通年の見通しに自信を示しており、複数の事業会社が過去最高またはそれに近い業績を維持すると見込んでいる。

• インドフード：ICBPの売上高は2026年通年で最大7%増加し、EBITマージンは20%〜22%の範囲になると予想される。
• メトロ・パシフィック：コア利益は4期連続の過去最高を達成する見込み。
• PLDT：通年のサービス収入とEBITDAは連続して過去最高を更新する見込み。
• パシフィックライト・パワー：水素対応の複合サイクルガスタービン発電所を建設中で、2029年半ば頃に商業運転を開始する予定。
• フィレックス・マイニング：シランガン鉱山は2026年末頃に商業採掘を開始する予定で、計画通りに進んでいる。

親会社レベルでは、ファースト・パシフィックは新規借入の計画はなく、2027年9月に償還期限を迎える3億5,000万ドルの社債のリファイナンスに注力していると述べた。同社は社債市場と銀行融資の両方の選択肢を検討しており、急いで決定する必要はないとしている。

経営幹部のコメント

「経常利益は2025年上半期からわずかに減少したものの、過去2番目の高水準となった」と、アソシエイト・ディレクターのジョン・ライアン氏は述べた。「ルピアとペソが弱含んだにもかかわらず、この結果を達成した。」

ライアン氏はまた、事業会社の堅調さについても強調した。「インドフードは過去最高の更新を続けており、コア利益は7%増加して過去最高を記録した。通年ではICBPの売上高が最大7%増加し、EBITマージンは20%〜22%という強固な水準になると見込んでいる。」

株主還元については、「株主への中間配当は、当社の業績を示す非常に重要な指標であり、貢献利益と経常利益が減少したにもかかわらず、1株当たり13香港セントで据え置かれた」と述べた。

エグゼクティブ・ディレクターのクリス・ヤング氏は、同社は引き続きポートフォリオに価値を見出しており、同業他社と比較して依然として割安であると考えていると述べた。

リスクと課題

• 通貨安：ペソとルピアの下落により、米ドル建て利益が目減りし、現地通貨建ての成長が見えにくくなる可能性がある。
• 規制上の不確実性：メラルコはシステム損失料金をめぐる圧力に直面しており、株価の重しとなっているほか、バリュエーションにも影響を与える可能性がある。
• リファイナンスリスク：ファースト・パシフィックは2027年9月に償還期限を迎える3億5,000万ドルの社債をリファイナンスする必要があり、それまでに市場環境が変化する可能性がある。
• パシフィックライトのマージン圧力：燃料費以外のマージン低下により、売上高が増加したにもかかわらずコア利益が減少した。
• 新規プロジェクトの実行リスク：パシフィックライトの水素対応発電所とシランガン鉱山はいずれも、開発と立ち上げの成功が求められる。

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Q&A

アナリストは、債務のリファイナンス、資本配分、主要子会社の見通しに重点的に質問した。

2027年に償還期限を迎える3億5,000万ドルの社債に関する質問に対し、ファースト・パシフィックは市場を注視しており、銀行からの提案も受けていると回答した。経営陣は、状況に応じて社債市場または銀行融資を通じてリファイナンスを行う可能性があると述べた。

アナリストはパシフィックライトの新規発電所についても質問した。経営陣は、プロジェクトの総費用は約9億〜12億ドルで、必要な出資額は約4億5,000万ドルになると説明した。ファースト・パシフィックの出資分は約1億5,000万ドルで、新規借入ではなく内部キャッシュフローから賄う予定としている。

インドフードについては、インドミーの値上げ計画があるかどうかを問う質問があった。経営陣は、現時点では値上げの計画は把握していないと回答した。また、グループが保有する30億ドルの現金残高についても質問があり、経営陣は現時点で具体的な運用計画はなく、配当については引き続き保守的な姿勢を維持すると述べた。

PLDTのフィンテック・デジタルバンキング部門であるマヤについても、GCashに続いて上場する可能性があるかどうかが問われた。経営陣は、マヤはウォレットモデルではなく銀行・フィンテックに特化した異なるビジネスであり、将来的にIPOを予定していると述べた。

また、フィレックス・マイニングのナイジェリアにおけるパインヒル投資についても議論された。経営陣は、現地通貨の安定と堅調な事業パフォーマンスを理由に、追加の減損は見込んでいないと述べた。

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