SmartCraft、2026年第2四半期は成長改善も市場環境は依然低迷

SmartCraftは、第2四半期の売上高および経常収益が引き続き増加し、解約率の改善とキャッシュ創出の強化が見られたと発表した。一方で経営陣は、成長ペースが依然として自社目標を下回っており、建設市場の低迷が勢いを制限し続けていると警告した。同ソフトウェア企業の年間経常収益（ARR）は5億1,400万スウェーデンクローナに達し、前年比8.1%増となった。有機的売上成長率は6.0%、調整後EBITDAは5,260万スウェーデンクローナであった。InvestingProのデータによると、同株式は直近で1.54ドルで取引されており、前回終値の1.56ドルを下回り、52週高値の1.98ドルを依然として下回っている。同プラットフォームのフェアバリュー分析では、現在の株価は割安と評価されており、最も割安な銘柄リストの一つに位置づけられている。同社の財務健全性スコアは5点満点中2.76点の「良好（GOOD）」を維持しており、市場の逆風にもかかわらず堅固なファンダメンタルズを反映している。

主要ポイント

• ARRは前年比8.1%増の5億1,400万スウェーデンクローナとなり、有機的成長率6.8%に支えられた。
• 売上高は前年比7.8%増となり、有機的成長率は第1四半期から改善した。
• 解約率は約1年前の約10%から8.1%に低下し、顧客維持率が改善した。
• 経常収益は総売上高の96%を占め、前年同期の95%から上昇した。
• 経営陣は、「One SmartCraft」変革への投資を継続しており、これが短期的に利益率を圧迫していると述べた。

業績概要

SmartCraftは、厳しい市場環境の中で着実な進展を示す、まちまちの四半期決算を発表した。同社はスウェーデン、ノルウェー、フィンランド、英国において、建設業、ハンディマン（小規模修繕業者）および関連業種向けにニッチなソフトウェア製品を提供している。最も好調だったのはSME建設部門、特にスウェーデンであり、同部門のARRは前年比11%超の増加を記録した。

同社はまた、顧客維持率の改善とキャッシュ創出の強化を指摘した。営業キャッシュ創出額は3,300万スウェーデンクローナに達し、前年比800万スウェーデンクローナ増となった。調整後EBITDAは5,260万スウェーデンクローナに改善したが、調整後営業費用は売上高の伸びを上回る9.8%増となった。

経営陣は、事業は成長を続けているものの、そのペースが十分でないと述べた。Jeremias Jansson最高経営責任者（CEO）は、約7%の有機的成長率は「ここ数四半期で達成してきた水準」であるとしながらも、依然として同社の目標を下回っていると付け加えた。

財務ハイライト

• ARR：5億1,400万スウェーデンクローナ、前年比8.1%増、有機的成長率6.8%。
• 売上高：前年比7.8%増、有機的成長率6.0%。
• 純新規ARR：当四半期で1,000万スウェーデンクローナ、前年比14%増。
• 顧客数：調整後ベースで1万3,400社、前年比で純新規366社増加。
• 解約率：8.1%、前年の約10%から低下。
• 経常収益比率：総売上高の96%、2025年第2四半期の95%から上昇。
• 調整後EBITDA：5,260万スウェーデンクローナ、前年比220万スウェーデンクローナ増。
• 営業キャッシュ創出：3,300万スウェーデンクローナ、前年比800万スウェーデンクローナ増。
• 現金および流動性準備金：1億4,000万スウェーデンクローナ。
• 純有利子資産：プラス1億8,000万スウェーデンクローナ。
• 売上総利益率：直近12ヶ月で52%、強固な価格決定力を示している。
• 自己資本利益率（ROE）：10%、変革コストにもかかわらず効率的な資本活用を示している。

業績と予想の比較

当四半期については、1株当たり利益（EPS）および売上高の予想対実績の比較データが提供されていないため、市場予想との乖離を算出することはできない。今回の決算における主な注目点は、SmartCraftが前四半期を上回る有機的売上成長率と解約率の明確な改善を伴いながら、緩やかな成長を続けたという点である。

また、当四半期は収益基盤の質の向上も示された。経常収益は売上高の96%に達し、純新規ARRは前年比14%増となった。これは、成長が急加速しているわけではないものの、事業の安定性が高まっていることを示唆している。より詳細な分析については、SmartCraftは包括的なProリサーチレポートでカバーされている1,400銘柄以上のうちの一つであり、直感的なビジュアルと専門家による分析を通じて、ウォール街の複雑なデータを明確で実用的な情報へと変換している。

市場の反応

決算発表後、株価の動きはほとんど見られなかった。アナリストのコンセンサスは2.25（「ホールド」と「バイ」の中間）であり、目標株価は1.57ドルから2.57ドルの範囲にあり、平均目標株価に対して39%の上昇余地があることを示唆している。InvestingProの購読者は、SmartCraftに関する独自のProTipsのほか、高度なスクリーニングツール、同業他社との比較機能、複数デバイスでの広告なし分析にアクセスできる。

株価がほぼ横ばいで推移したことは、投資家が複数のシグナルを天秤にかけている可能性を示唆している。一方では堅調なARR成長と顧客維持率の改善があり、他方では低迷する最終市場と増加する営業費用がある。大きな業績サプライズがない中、市場はSmartCraftの構造改革が成長加速と利益率改善につながるという証拠を待っているようだ。

見通しとガイダンス

経営陣は決算説明会において、四半期ごとのEPSや売上高の詳細なガイダンスを示さなかったが、今後数四半期の戦略的優先事項をいくつか提示した。

同社は、事業全体のシステム、プロセス、チームの統合を目指す「One SmartCraft」イニシアチブへの投資を継続する方針を示した。エンタープライズ部門の構造改革は、第2四半期に720万スウェーデンクローナの一時費用を計上した後、2027年以降に年間1,500万スウェーデンクローナのコスト削減効果をもたらすと見込まれている。

SmartCraftはまた、製品開発、AIツール、および人材採用への投資を継続すると述べた。SparkやFlowといった新製品はまだ市場投入の初期段階にあり、同社は新たな業種や地域への展開よりも、建設業というコアニッチへの注力を続けている。

経営陣のコメント

Jansson CEOは、同社が絞り込まれた顧客基盤と明確な製品ミッションに注力していると述べた。「私たちが行っているのは、建設業、ハンディマンおよびそれに類する業種の中小企業が日々の業務を円滑に進められるよう支援することに、全力を集中させることだ」と語った。

同氏はまた、同社の変革への取り組みについても言及した。「私たちはOne SmartCraftと呼ぶ方向性に向かって進んでいる。より高く、より速い成長を支えるために、あらゆる面で一つの会社になろうとしている」とJansson CEOは述べた。

Tobias Lindquist最高財務責任者（CFO）は、事業の質の向上を強調した。「収益の質も改善している。経常収益は現在、総売上高の96%を占めており、昨年の95%から上昇している」と述べた。

リスクと課題

• 低迷する最終市場：SmartCraftは、ノルウェー、フィンランド、英国における建設市場の環境が依然として厳しく、成長を制限する可能性があると述べた。
• 顧客のコスト圧力：多くの顧客の成長率は1.5%から2%にとどまっており、ソフトウェア支出の削減を余儀なくされている。
• 利益率への圧力：営業費用が売上高の伸びを上回って増加しており、営業レバレッジが低下している。
• 実行リスク：One SmartCraftの構造改革は現在進行中であり、その効果が現れるまでには時間がかかる可能性がある。
• 製品・市場の不確実性：新製品のSparkとFlowは初期段階にあり、長期的な貢献度はまだ明確でない。

質疑応答

アナリストは成長、価格設定、顧客行動、資本配分に焦点を当てた質問を行った。主要な質問の一つは、有機的ARR成長率が経営陣の目標を依然として下回っている理由についてであった。Jansson CEOは、同社はより高い成長を望んでいるが、詳細な将来ガイダンスを示すよりも四半期ごとに着実に実行することを優先していると述べた。

また、価格感応度と、SmartCraftのSME向け製品の一つであるByggletに対して実施された直近の10%値上げについても質問が集中した。経営陣は、この値上げは好意的に受け入れられ、成長も堅調を維持したとし、顧客が日常業務の管理に役立つソフトウェアへの対価を引き続き支払う意欲があることを示唆していると述べた。

顧客のダウングレードおよび既存顧客からのARR減少についても質問があった。経営陣は、これが建設市場全体のコスト圧力を反映しており、顧客が人員削減に伴いソフトウェアの利用を縮小していると説明した。同社は、市場が回復すれば、そうした顧客の一部がアップグレードに戻ると予想していると述べた。

M&Aと資本配分についても関心が寄せられた。経営陣は、建設ニッチ内のソフトウェアであること、持続可能な成長、既存市場でのプレゼンス、魅力的なバリュエーションという4つの基準を満たす買収案件を引き続き探していると述べた。Lindquist CFOは、同社の現金ポジションとプラスの純有利子資産が、買収と自社株買いの両方を追求する余地を与えていると述べた。

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