マタドール・リソーシズ、第17回中西部IDEAS会議で規律ある成長を強調

2026年8月27日（木）— マタドール・リソーシズ（MTDR）は、第17回中西部IDEAS会議でのプレゼンテーションにおいて、一貫したメッセージを改めて強調した。すなわち、着実な成長、コスト管理、そして株主への現金還元である。デラウェア・ベイスンの生産企業は、堅調なミッドストリーム事業と拡大した土地保有についても言及する一方、原油価格、ガス価格、および後継者計画が引き続き重要な課題であることを認めた。

主なポイント

• マタドールは、石油生産量を低一桁台の成長率で伸ばしながら、2026年に約9億ドルのフリーキャッシュフローを見込んでいると述べた。
• 同社は、51%を保有するミッドストリーム合弁事業「サン・マテオ・ミッドストリーム」を取り上げ、年間EBITDAが4億ドルに近づいていると説明した。
• 経営陣は、掘削・完成コストがラテラルフット当たりで前年比12%低下し、坑井の施工効率が10〜15%改善したと述べた。
• マタドールは、86件のインサイダー購入、インサイダー売却ゼロ、および従業員の95%超が自社株購入プログラムに参加しているなど、株主との利益一致を強調した。
• 同社の埋蔵量ベースは7億300万BOEを超えており、最近発表されたウッドフォード層からの上振れ余地も加わるとしている。

会社概要

マタドールは、ニューメキシコ州北東部とテキサス州西部にほぼすべての生産・埋蔵価値を集中させた、純粋なデラウェア・ベイスン事業者であると説明した。同社は、現在も最高経営責任者（CEO）および最大の個人株主であるジョー・フォランによって設立された。経営陣によれば、マタドールは2003年に600万ドルのスタートアップとして創業し、資産価値が100億ドルに迫る上場企業へと成長したという。

同社の戦略は、急速な拡大を目的とした成長ではなく、収益性の高い成長を基盤としていると述べた。エグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のクリス・カルバートは、「成長のための成長は求めていない。収益性の高い成長を着実なペースで実現することが、いわば我々のモットーだ。四半期ごとの成長や四半期ごとのキャッシュ創出よりも、長期的な価値創造を重視している」と述べた。

財務実績と資本配分

マタドールは、2026年の計画として約16億ドルの設備投資を見込んでおり、これは2025年とほぼ横ばいである一方、石油生産量は6〜7%増加する見通しであると述べた。同社はこの組み合わせにより、約9億ドルのフリーキャッシュフローが見込まれると説明した。

• 石油生産量は2021年から直近の期間にかけて、年率21%の複合成長率で拡大している。
• BOEベースの生産量も同様の複合年間成長率を記録している。
• 掘削・完成コストはラテラルフット当たりで前年比12%低下した。
• 掘削・完成時間の短縮により、坑井施工効率が10〜15%改善した。
• マタドールは、維持資本が現在の支出水準を1億〜2億ドル下回る可能性があると述べた。

同社の資本配分の優先順位は変わらないとしており、第一に毎年見直しを行う固定配当の支払い、第二に負債の削減、第三に株価が割安と判断された場合の自社株買いとなっている。マタドールは5年間で7回の増配を実施したと述べた。

経営陣はまた、2025年4月以降、平均40ドル台前半の価格で約180万株を買い戻したと述べた。自社株買いは資本配分の手段の一つであり、恒常的なコミットメントとしてではなく、機会主義的に活用するものであると説明した。

事業の最新動向

マタドールは、「グラウンドゲーム」と呼ぶリース取得、資産交換、および戦略的買収の組み合わせにより、過去1年間で1万7,000ネットエーカーの土地を追加したと述べた。同社はこのアプローチの具体例として、複数の取引やリース取得活動を挙げた。

• BLMリース入札では、ベイスン平均の75%を上回る87.5%のネット収益持分を持つ、収益性の高いリースを取得した。
• パロマ買収により、高品質な地層、平均以上のネット収益持分、および連続性の高いアクレッジが加わった。
• リッジ・ランナー買収により、ウッドフォード層のポジションが追加された。
• 同社は、掘削前生産なしのリースを取得し、9つの目標ゾーンへのアクセスを確保したと述べた。

マタドールの埋蔵量ベースは現在7億300万BOEを超えており、最近発表されたウッドフォード層からの埋蔵量はまだ含まれていないと述べた。また、プレイスタックに第2のボーン・スプリング・カーブを追加し、買収と地質調査を通じて在庫の補充を続けているとした。

ガス面では、現在の生産量が1日当たり0.5BCFをやや上回る水準にあると述べた。歴史的に、ガス販売の50〜70%がワハ・ハブに連動しており、経営陣は2026年初頭においてワハ・ハブが極めて厳しい状況にあったと説明した。

ミッドストリーム基盤とインフラ

プレゼンテーションの主要テーマの一つは、マタドールがファイブ・ポイント・インフラストラクチャーと共同で51%を保有する合弁事業「サン・マテオ・ミッドストリーム」であった。同社はこの事業を支配しており、サン・マテオはノーザン・デラウェア・ベイスンにおける最大の非公開ガス処理・集積事業者となったと述べた。

クリス・カルバートは、「当社は組み込まれた統合型ミッドストリーム事業を持っている。すなわち、我々がサン・マテオ・ミッドストリームと呼ぶ合弁事業の51%を保有し、支配権を持っている。現在、ノーザン・デラウェア・ベイスンにおける最大の非公開ガス処理・集積事業者となっている」と述べた。

• サン・マテオのガス処理能力は、1日当たり6,000万立方フィートから7億2,000万立方フィートへと拡大した。
• 事業内容にはガス集積、水集積・処分、および原油集積も含まれる。
• マタドールのインフラから8〜10マイル以内で約100基のリグが稼働していると述べた。
• サードパーティの顧客には大手優良オペレーターが含まれる。
• 事業は主にフィーベースであり、商品価格との連動性は低い。

経営陣は、サン・マテオが2026年に年間EBITDAの実績ベースで4億ドルに近づいていると述べた。EBITDAの8〜12倍の倍率を用いると、同資産の評価額は32億〜48億ドルの範囲になると示唆した。

マタドールは、この価値を顕在化させる方法として、債務発行、新規株式公開（IPO）の可能性、またはその他の手法を検討していると述べた。また、ミッドストリーム事業とその価値解放の可能性についてアナリストや投資家への啓発活動を進めているとした。

技術と操業効率

マタドールは、自動化とプロセス改善を活用して安全性と効率性の両方を向上させてきたと述べた。同社は、作業員を高リスクエリアから遠ざけ、集中管理された場所からのリモートコントロールを可能にする掘削・完成作業について説明した。

• 掘削オペレーターは現在、スクリーンとジョイスティックを使用してコントロールセンターから操作している。
• ダラスの24時間オペレーションセンターがリグのパラメーターをリアルタイムで監視している。
• エンジニアや地質学者が同センターから掘削ターゲットを調整している。
• 完成作業では自動化設備を使用し、作業員を高圧の危険ゾーンから遠ざけている。
• フレキシブルホースが数マイルにわたる鋼管に取って代わり、安全基準は維持されている。

マタドールは、パターソン-UTIエナジーが同社の40年の歴史においてすべての坑井を掘削しており、引き続き操業を支援していると述べた。また、ネクスティアとハリバートンも、自動化技術を活用した完成サービスおよび設備を提供していると説明した。

今後の見通し

経営陣は、石油生産量の低一桁台の成長を見込んでおり、同社を同業他社と比較した相対的な成長企業と位置付けていると述べた。同社のアプローチは、商品価格の上昇を追いかけるのではなく、価格下落に対応するものであると説明した。

最近の地政学的緊張が高まる前、マタドールは原油価格が1バレル55〜60ドルの水準で約3%の成長と約5億ドルのフリーキャッシュフローを達成する軌道にあったと述べた。同社は、イラン情勢に伴う価格急騰時においても、掘削を大幅に増加させなかったと説明した。

• 経営陣は、緊張が緩和すれば原油価格が70〜80ドルの範囲で安定する可能性があると述べた。
• マターホーン・エクスプレス・パイプラインにより、ガス販売がワハ・ハブからヒューストン・シップ・チャンネルおよびヘンリー・ハブに連動した価格設定へと移行することが期待されている。
• これにより実現価格が改善し、将来の成長を支援できると同社は述べた。
• マタドールは、四半期ごとの指標よりも年間の価値創造に引き続き注力していると述べた。

同社はまた、ウッドフォード層が埋蔵量の大幅な上振れをもたらす可能性があるとしながらも、まだ埋蔵量として計上されていないと述べた。経営陣は、埋蔵量ベースと新規坑井の品質から、維持資本が現在の支出水準を下回る可能性があると示唆した。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、経営陣は成長、リーダーシップの後継者計画、および維持資本という3つの主要テーマに繰り返し言及した。

成長については、マタドールは変動の激しい市場においても規律ある成長企業であると自認していると述べた。在庫ベースの耐久性が確認されており、マターホーン・エクスプレス・パイプラインが完全に利用可能になれば販売オプションが改善し、リグおよびサービス会社は計画を支援するために必要な技術を持っていると述べた。

後継者計画については、ジョー・フォランが日常業務や現場業務に引き続き積極的に関与していると述べた。経営陣によれば、フォランは70代前半であり、依然としてオフィスや現場で時間を過ごしているという。後継者計画は取締役会レベルで議論されているが、公式な計画は開示されていないと付け加えた。

• マタドールの経営陣は全員が50歳以下であると述べた。
• 幹部は同社に10年以上在籍している。
• クリス・カルバートは、完成エンジニアとして入社し、12年間マタドールに在籍していると述べた。
• マタドールは、マイケル・フレンゼルが高校時代のインターンシップ以来、フォランと長い関係を持っていると述べた。
• 同社の取締役会は多様性があり、経験豊富であると述べた。

維持資本については、経営陣は現在の支出水準を1億〜2億ドル下回る可能性があると述べた。新規坑井は企業平均よりも生産性が高く、これが時間の経過とともにその見積もりに影響を与える可能性があると説明した。

株主との利益一致とインサイダー活動

マタドールは、経営陣と従業員が外部投資家と利益を共有していることを繰り返し強調した。フォーム4の開示によれば、86件のインサイダー購入があり、インサイダー売却はゼロであると述べた。

インベスター・リレーションズ担当シニア・バイスプレジデントのマック・シュミッツは、「マタドールでは経営陣による86件の購入があり、売却はゼロだ。フォーム4の提出者がマタドール株を売却するために申告したケースは存在しない。我々は言葉通りに自らの資金を投じており、皆さんと利益を一致させようとしている」と述べた。

• 従業員の95%超が自社株購入プログラムに参加している。
• 配当は5年間で7回引き上げられた。
• 創業者のジョー・フォランは最大の個人株主であり続けている。
• 経営陣は、同社のアプローチが長期保有の株主に報いるよう設計されていると述べた。

まとめ

マタドールは、着実な成長、強化されたミッドストリーム基盤、および規律ある資本活用を通じて価値を構築していると述べた。同社のプレゼンテーションおよび質疑応答セッションの詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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